摩根资产管理 莫兆奇
历史学家讲究“以史为镜”，认为洞悉过去有助于把握未来。投资专家也需要经常回顾历史的镜子，因为从中可以更好了解经济周期的兴替起伏，分析因果缘由，为明天的市场走势和投资机会寻找线索和启发。环球新兴市场2008年的表现，就可作为“以史为镜”的最佳注脚。
以绝对表现看，2008年无疑是新兴股市有史以来最糟糕的一年，以美元计年度跌幅高达54%。但如果计算相对表现，则2008年似乎又不算最差。由于环球股市去年也下跌42%，因此新兴市场相对而言只跑输12%。在1998年，环球新兴市场以美元计下跌27.5%，虽然绝对跌幅仅为去年一半，但由于环球股票同期上涨20%，因此实际上的相对表现跑输47%。
1998年与去年的最大不同在于，前者是以新兴市场为中心的股灾，而现在的元凶却是始自美国的经济危机。摩根资产管理认为，之所以最终波及到新兴市场，是因为我们正处于一个对外开放和彼此连接程度前所未有的全球化时代。在此背景下，如果一个地区或国家的经济及股市出现极端异动，其他股市很难完全不受影响。
此外，虽然新兴股市拥有巨大的长线增长潜力，但波动幅度仍然很大。原因包括：首先，区内不少国家政治动荡，政治及法规管治欠缺成熟；其次，本地金融机构尚不发达，缺乏长线稳定的本地机构投资，只能依靠外国机会主义和本地投机主义的投资者；第三，新兴市场较欧美更依赖于商品相关盈利，加上企业治理不够透明，因此区内企业盈利通常较为波动。
投资者需要注意，并非每个新兴国家都具备上述所有问题，但在过往几次重大熊市都存在上述某一点或者全部三点的特征。在当前的金融海啸中，政府因素却已不再是大跌的主因，但其余两点仍有鲜明体现。商品价格先期飙升随后崩溃，外国资金大量撤回，以及信贷紧缩迫使本国投机客纷纷抛售，都是造成新兴股市去年大跌的关键因素。
不过，这些周期性因素虽然严峻，但并不会改变新兴市场长线向好的结构性条件。在这个高度全球化的时代，资本、劳动力以及信息自由流动，成熟市场在经济和金融市场上的垄断局面不可能持久。正如过去20年中我们已经看到的那样，人类活动、人口因素、城市化进程、教育及消费潮流的所有指标，在长期未来都将反映同一个发展趋势，那就是新兴世界的比重和重要性将日益增加。