【编者按】 昨日，50ETF放量上涨,成交金额高达22.25亿元,这一数据也创出了牛年以来的天量。此外,高达12.09%的换手率也创出牛年新高。
本文导读：
多空激战50ETF 成交换手均创牛年之最
反弹行情空中续油 基金心态仍谨慎
市场高波动性为基金创造发挥空间
抛出“复合头部”论 谨防基金“脚底抹油”
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多空激战50ETF 成交换手均创牛年之最
50ETF昨日放量上涨,成交金额高达22.25亿元,这一数据也创出了牛年以来的天量。此外,高达12.09%的换手率也创出牛年新高。
从盘面上来看,近两个交易日,银行、保险类股明显受到资金追捧。3月4日,银行类股和保险类股平均涨幅为7.65%和9.68%,昨日,上述两类股的平均涨幅为2.51%和2.74%,涨幅均超过同期大盘。
从50ETF近2日放量上涨来看,重仓上述行业的50ETF无疑再度成为资金借道入市的工具。50ETF2008年4季报的行业配置显示,其中有46%是金融、保险类股。其前十大重仓股中,招商银行(600036,股吧)、中国平安(601318,股吧)、民生银行(600016,股吧)、浦发银行(600000,股吧)及兴业银行(601166,股吧)等,近2日涨幅都相当可观。
此外,由于50ETF的申购资金下限要求较高,所以多数参与者为手握重金的机构投资者。目前来看,机构投资有所转向,资金更加青睐大盘蓝筹股,尤其是此波反弹以来涨幅较小,目前估值相对较低的银行类股。
值得注意的是,昨日指数上下震荡相当之大,多空双方争夺激烈,50ETF高达12.09%的换手率也创下了牛年新高。分析人士认为,在弱市环境里面,换手率越大,表明市场的分歧越大。受利好刺激影响,部分投资者希望通过购买指数基金获利,但部分投资者对市场反弹持久性不看好,所以出现如此高的换手率。
此外,在3月4日之前一段时间,50ETF折价率曾一度在1%的高位徘徊,分析人士认为,50ETF出现了折价后,在考虑交易成本的同时,投资者可以从二级市场购买ETF,并即刻从一级市场赎回,得到一篮子股票后马上全部卖出,便可获得套利收益。按照现行市场交易成本,折价率超过0.5%,折价套利行为便足以连续进行并获利,直至异常折价消失为止。近2日50ETF在二级市场受到资金关注,其折价率已经明显缩小,昨日降至0.42%。
#p#副标题#e# 反弹行情空中续油 基金心态仍谨慎
面对利好刺激下再度延续的反弹行情，保持谨慎仍是大多数基金经理的选择。本报资料图片
连续两天的上涨令本已心生“退”意的基金经理大呼意外，但经济走势的诸多不确定性仍然阻碍着基金的做多热情。面对利好刺激下再度延续的反弹行情，保持谨慎仍是大多数基金经理的选择。
周三暴涨出乎意料
“的确没想到这两天市场走势这么强，上周我们还在减仓。”一位基金经理坦言对周三的大涨准备不足。
北京一家大型基金公司的投资总监上周接受中国证券报记者采访时也表示，与2008年股票方向基金普遍亏损相比，今年以来的投资收益已算不错，因而基金经理若有锁定利润的冲动也不足为奇。“不光是基金，保险也在减仓。但减下来的资金并没有完全撤出股市转向债券，大家还在观望，等待机会，市场人气还没有散。”这位投资总监表示。
市场的做多热情终于在周三借助多重利好集中爆发。受传闻信贷增速超预期、2月下旬发电量正增长、2月份PMI指数提升明显、两会期间或有重大经济刺激政策出台这四大利好的刺激，周三股指大幅上扬，上证综指涨幅达6.12%。
承接周三的强势上涨，5日两市经过反复震荡后再度收红，成交量更突破2000亿元，显示出投资者信心不减，做多热情依然延续。
“看来前一阶段的调整已经基本结束，反弹还将持续。”北京一位知名基金经理表示。不过他依然维持后市将呈箱体震荡的判断，“未来还是看不清。”
断言反转为时过早
观察近两日的板块表现可以发现，以银行股为代表的基金重仓股似有异军突起的迹象。一些基金经理也表示，信贷数据持续超预期将给银行股提供支撑，近期抢反弹的重点也放在了银行股上。
不过，多数基金经理仍表示市场未来走势面临较大压力。“上周我们对市场的判断是中性，这两天虽然涨了，但我们对后市的判断还是中性。”一位基金经理表示。他认为，目前的反弹行情仍然属于流动性推动，判断中国经济已经复苏为时过早。
“新的经济刺激政策还只是传闻，能否落实难以判断。而PMI指数的样本量偏小，也没有经历过完整经济周期的验证，用它来证明中国经济已经复苏还不太可靠。不过，仅凭这些不太具有决定意义的传闻和数据就能激发市场的做多热情，说明市场上的钱还是很多，大家都在寻找投资机会。目前来看，流动性洪峰虽然已经过去，不过流动性充裕的局面还将维持较长时间。”他如是说。
在此情况下，基金目前仍保持了相对较高的仓位。安信证券基金分析师任瞳5日进行的仓位测算显示，截至3月4日，主动股票型基金算术平均仓位为72.14%，主动混合型基金算术平均仓位为61.37%。与2008年四季报披露的基金股票投资比例相比，仓位分别上升了2个百分点和3个百分点。
“未来市场走势仍将是箱体震荡，涨不会太高，跌也不会太深，热点轮动会比较明显。趋势性上涨或者下跌的真正出现，都要等进一步经济数据的明确。”这位基金经理表示。
#p#副标题#e# 市场高波动性为基金创造发挥空间
由巴曙松研究员主持出版的《2009中国资产管理行业发展报告》显示，中国内地市场的高波动性为基金的投资能力提供了发挥空间。
报告认为，去年市场波动剧烈时，基金超额收益显著下降，开放式基金更加注重行业配置，个股选择重要作用逐步下降。从2004年6月30日到2008年9月30日期间，开放式股票型基金获得的累积超额收益为66.92%，封闭式基金的超额收益为49.71%，年化之后的收益率分别为12.67%和9.84%。这一收益是剔除了市场收益之后，完全由基金投资能力提供的。由此可见，国内基金公司在积极偏股型基金投资领域，获取超额收益的能力值得肯定。
报告认为，去年，投资能力和配置能力成为基金业绩表现出色的两个关键因素。随着金融环境更加复杂，投资难度增加，基金管理行业只关注中国内地模式已经不再有效，将会更注重全球视野，这导致了投资策略走向分化。基金公司在市场波动中偏向于谨慎，依靠择时战胜市场依然难度较大。
在牛市中取得明显优势的，除了有从业经验丰富的基金经理外，“新手”的激进风格也使得他们取得了较为不错的业绩。报告通过对任职2年以上的股票型基金经理（剔除QDII和指数型基金）共160个样本的分析，发现从牛市表现来看，6年以上的基金经理取得了平均210%的收益，远远高于其他基金收益，而年限2年左右的基金经理由于初涉牛市，取得收益也达到190%。同时，越是表现好的基金，长期来看业绩越是稳定，而表现相对较差的基金，业绩波动幅度就较大。
周期波动使基金产品结构走向均衡，除了给股票型基金带来巨大的发展机遇外，也为公司本身优化产品结构、发展多元化战略提供了机会。同时，市场波动为大力完善基金监管提供了良好契机。
#p#副标题#e# 抛出“复合头部”论 谨防基金“脚底抹油”
“我们认为从时间、空间、量能的角度，市场都在构筑头部。”在A股刚刚迎来井喷般的反弹后，华富基金的最新研究报告却语出惊人。最近，部分基金公司在发表相对看空的观点之时，也在积极地赎回自家的基金，以在市场相对高位时离场兑现。
三大看空理由
较之多数基金相对谨慎乐观的观点，华富基金如此鲜明的看空观点，在业内并不多见。该基金认为现在构筑头部的理由有三点：其一，市场反弹高度实际涨幅巨大。牛市中的2006年和2007年市场整体的涨幅分别是130%和98%；而目前市场中绝大多数个股在3个多月内就产生了接近90%的平均涨幅。事实上，这个涨幅已接近一轮小型牛市行情的涨幅，由此表明了目前市场实际所蕴藏的风险远大于表面所反映出来的现象。本次反弹中，中小市值股票的行情远优于大市值股票，这一方面既证明了现在的行情性质仍然是反弹，另一方面也反映了市场资金的供给是有限的，特别是增量资金的供给是有限的。
其二，反弹时间也达到了预期。此前，华富基金在年度策略报告中做过预测，此次熊市下跌13个月，反弹时间应该在6个月的水平，将持续到3月份。从指数在去年10月创出新低开始计算，到3月共6个月时间。华富基金认为，2月A股应该已经完成反弹的主体，3月构筑头部完成反弹。
其三，量能继续释放的概率很低。在2月16日，两市周转率创出新高，沪深两地累计成交额约2800亿元，但和前期相比，提升乏力，成交量应是市场各方跟踪并作为操作的主要依据。如果市场成交量能够重新放大并迅速超过前期2800亿元的天量，则行情或许还能往向拓展一定的空间。此次周转率已经超过了2007年的水平，量能继续释放的概率很低。“前期的持续上涨，尤其是上证指数到2400点附近，显示估值水平已经偏高，即使考虑经济变好的预期，大部分公司的股价也进入合理甚至略偏高的估值，而短期20%幅度的下跌使市场的投资机会再次凸现。”中海基金的报告则指出，近期该公司的实地调研已经证明，确实有部分行业和部分公司能够不受宏观经济下降的影响，这些公司能够在2009年的资本市场获得超额收益。
赎回潮有增无减
较之谨慎看空市场的观点，基金公司赎回自家基金的行为，则更能体现出其见好就收的心态。
最近，基金公司赎回旗下基金的公告开始密集化。富国基金昨日公告，公司决定于3月9日通过代销机构赎回公司固有资金投资所持有的富国天鼎中证红利指数增强型基金2725.36万份。资料显示，作为一只指数型基金，富国天鼎在近两个月来的最高收益接近20%，而该基金近一周来的净值波动幅度也接近10%，可见其高收益的同时也伴有相应的风险。
进入2月中下旬，东方基金和建信基金先后发出公告，表示赎回自购基金，套现资金约1.36亿元。其中，东方基金公司2月18日赎回东方精选(行情,净值,基金吧)4600万份，当日该基金的单位净值为0.65元，套现金额为0.3亿元。而建信基金公司则于2月25日赎回4566.6万份建信恒久价值、5379.4万份建信优选成长(行情,净值,基金吧)、752.2万份建信优化配置(行情,净值,基金吧)等3只偏股型基金，以及所持有的3000.9万份建信稳定增利债券型基金。当时四只基金的单位净值分别是0.6392元、0.7249元、0.6492元、1.1110元，合计共套现1.06亿元。
尽管建信基金表示，“赎回资金将用于股东分红”，但仍有业内人士认为，赎回自购的基金，可能是基金公司对于后市大盘的预期趋于谨慎。