去年由于能源、贵金属市场的巨大波动，管理期货型基金(Managed Futures)成为对冲基金行业的仅存硕果。新加坡对冲基金研究机构Eureka Hedge发布的2009年行业报告显示，2008年只有管理型期货基金和环球宏观型基金(Global Marco)取得了正回报。据Stark &Co.，Inc的数据，Stark300管理期货基金指数上升了将近14%。“去年同业的平均回报率在15%-22%左右。”AHL首席执行官黄耀文说，行业前几名管理期货型基金的表现更优，AHL也是其中一家。
AHL是Man Investments旗下的管理期货型基金公司，管理244亿美元资产。后者是全球最大的上市对冲基金集团，其母公司Man Group plc是伦敦金融时报100种指数的成分股之一，旗下管理资产超过533亿美元。 今日焦点2009年3月20日上海打响医改落地第一枪新医改方案公布前夜，6家卫生部部管医院纳入上海卫生事业总体规划，实行统一规划、统一准入、统一监管。[特别报道] 新医改试点写真 [相关评论] 医改后公立医院的生存方式 股市、楼市循环论证？ 四季度之变：不良贷款反弹压力陡现 外商投资法酝酿修订
截止到目前，无论是AHL还是Man，都尚未在国内开展相关的业务。Man Investments执行董事、大中华区销售主管薛伟民也指出，“我们意识到中国市场的重要性了”。“我们非常期待能够在中国做业务，尤其是金属期货这块，上海已经是非常重要的国际定价中心了。”黄耀文3月19日在北京接受本报记者专访时说，他们也在等待指数期货的出现，希望能有一些像QFII之类的机制能够让他们参与中国市场。
幸存之道
《21世纪》：去年管理期货型基金表现抢眼，其中原因何在？
黄文耀：在去年的金融中，其他类型对冲基金以及大型金融机构手里拿的产品，其流动性不够。因此一旦市场走势不好，他们想卖却卖不掉。并不说他们手里的那些投资产品本身没有价值，而是没有了市场。
管理期货型基金所交易的产品，流动性很高。我们没有感受到来自流动性的压力。相信这是非常重要的一个区别。大多数对冲基金都是运用杠杆的，在去年以前，很多投行都会借款给对冲基金去抄底。
去年投行自身也没有那么多钱，就会要求对冲基金还款。对于后者而言，只能卖掉手里的头寸去还钱，这是导致去年一整年对冲基金行业亏得一塌糊涂的重要原因。但是管理期货型基金不一样，如果客户给我100块钱，我们用于缴纳保证金的比例在10%-20%，其余至少80块钱是存放起来的。
另一个重要区别，就是期货交易的对手其实是结算所，而现有制度下结算所允许市场参与者缴纳保证金，如果结算所觉得你在亏损，可以要求你追加保证金。虽然去年各类市场波动如此剧烈，但迄今为止还没有一家结算所出现问题。因此管理期货型基金也不存在交易对手风险。
管理期货型基金与宏观经济走势之间的相关性很低。比如1998年俄罗斯金融危机和长期资产管理公司事件中以及2004年到2003年的股票熊市中，管理期货型基金的期内回报分别达到了12.1%和36.7%，而同期股票型基金的回报分别是-14.2%和-47.8%。所以投资人如果在传统投资之外，能搭配一些管理期货型基金，会更理想。但并不代表每次危机时都能赚钱，亚洲金融危机期间，管理期货型基金的总报酬是负的1.0%，当然相比世界股票基金-6.2%的表现还是好的。管理期货型基金仍然是个长期投资。
大宗商品市场：走势依然成谜
《21世纪》：原油、贵金属的走势明朗是去年的重要盈利点。你们如何看这一轮的走势呢？
黄文耀：哪些方面未来会最赚钱，这其实很难预测。每一年的情况都不太一样，比如去年能源、贵金属是重要的利润来源，但前一年则是货币市场。1
市场永远只有三种状况，上升、下降或者盘整。对“趋势跟随者”来说，无论是上升还是下降都会有机会。所以有2/3的机会可以赚钱，盘整状态中就只会亏钱。其投资策略通常包括了商品、金融市场的150多个品种，这些市场都处于盘整状态的几率应该是非常低的。
《21世纪》：但显然你们仍然会做一些分析，看市场向上或者向下的可能性哪一个更大一点。那你们如何看待石油、贵金属市场的走向呢？最近金融股的表现有所回升，这对你们是否是一个机会？
黄文耀：任何人问我这个问题，我都会说我们看的不是短期预测。最重要的事情就是控制风险，在盘整期不要赔太多钱，那么一旦趋势出现我们就能抓住这个机会。
除非相信那些最悲观的预测，很难想象今年市场还会出现像去年那么大的波动。我个人认为，全部国家都会尽最大努力以保持经济的稳定增长。尽管这并不能保证经济一定会出现增长，但应该不会出现大萧条。
金融股价格上扬短期内对我们不会有太大影响。从最近的趋势看，很多管理期货型基金仍然在卖空金融股，因此在这轮上涨中它们可能会赔一些钱。但从长远来说，金融股的上涨是个好消息。因为期货的经纪商很多都是金融机构，如果它们的股价掉到零，那对我们也不是什么好事，毕竟买卖还是需要对手的。