【编者按】随着上市公司年报的披露，部分基金公司的经营情况浮出水面。2008年度中，银华、广发、东方、长盛等基金公司的净利润同比却出现了下滑，其中银华基金的净利润下降幅度最大，多达3.56亿元。
基金公司净利大幅下降探秘
资产规模缩水和销售成本上升成主因
近日，随着上市公司年报的披露，部分基金公司的经营情况浮出水面。与此前市场的预期稍有不同，2008年度中，银华、广发、东方、长盛等基金公司的净利润同比却出现了下滑，其中银华基金的净利润下降幅度最大，多达3.56亿元，较2007年减少62%。业内人士指出，部分公司除管理费收入下降外，支付给销售渠道的佣金、行政费用和人力成本上升等是导致净利润下降的重要原因。
资产规模缩水拖累管理费
2008年基金公司的管理费呈现出前低后高的形态。Wind数据显示，截至昨天，在旗下基金年报已公布完毕的39家基金公司中，除天弘、天治和金元比联这三家小型公司外，其他公司的管理费在2008年中期时出现不同程度的下降，然后又在2008年下半年有所回升。
这主要是由于各公司所管理的基金资产在2008年上半年快速回落，又在下半年企稳回升所致。基金的管理费是逐日按基金费率在其前一日的资产规模中提取，因此，管理费与基金公司每一阶段的资产规模密切相关。数据显示，2008年伊始，上述39家基金公司的基金资产全部为负增长；而到了2008年底，有13家公司的基金资产较去年中期出现正增长，余下公司的资产缩水速度也明显较此前有所放慢。
从数据来看，基金赎回应该不是基金公司管理资产缩水的主要原因。事实上，无论在哪一段时间，基金份额减少的速度都远远慢于其资产减值的速度。在2008年上半年，有包括华夏、上投摩根和华安在内的15家公司出现了净申购，但仍无益于它们所管理的基金资产大幅减少：华夏基金基金份额净增136亿份，基金资产减少531亿元；华宝兴业基金份额增加11亿份，基金资产减少309亿元。
去年下半年，基金赎回速度有所缓和，有些公司还出现了净申购，但是多数公司的基金资产仍在缩水，即使出现净增长，速度也往往不及基金份额的回升来得快。
业内人士分析认为，基金资产缩水主要是由于其所持股票资产的大幅减值所致。多数基金在2008年上半年一直保持了较高的股票仓位，直到下半年才开始减仓，因此这些公司基金资产上半年的缩水速度明显快于下半年。
此外，虽然有些公司2008年全年股票仓位相对较高，资产缩水幅度也较大，但当年管理费仍出现了较大的增长。中邮基金2008年基金资产较上一年缩水66%，但其同期的管理费增长了1.6亿。业内人士解释说，中邮基金的规模是在2007年三、四季度间迅速壮大，对该公司当年的管理费贡献不大；而去年规模虽有所回落，但全年平均规模仍较可观。这也是很多2007年底发展起来的基金公司的一个写照。
固定收益产品对利润贡献不大
尽管货币基金与债券基金在2008年规模呈爆炸式增长，但由于费率低于股票类基金1个百分点左右，因而它们对于基金公司管理费收入的贡献并不显著。
2008年共有新世纪、交银施罗德和建信3家基金公司所管理的基金资产规模较2007年底有所增长，但其中的交银与建信管理费收入却反而分别减少了2523万元和5861万元。
通过分析具体数据不难发现，交银与建信2公司2008年资产规模的增长主要来自货币基金与债券基金。Wind数据显示，当年交银货币较上一年新增资金约114亿元，该公司2008年还新发了一只债券基金，至年底时规模约为141亿元。这两项使该公司分别获得的管理费780余万和4800余万。而同期建信基金旗下的建信货币规模较2007年增长115亿元，带来管理费800多万。
但是这部分增长远不足以填补股票类基金缩水所造成的管理费黑洞。2008年，交银施罗德仅在交银精选一只基金上就损失管理费上亿元，而建信基金旗下3只主要的股票类基金的管理费在2008年也累计减少1亿多元。
渠道竞争导致成本攀升？
除了收入减少之外，成本上升也是基金公司净利润被挤压的重要原因。
与2007年相比，银华基金管理费收入1.29亿元，但当年该公司的净利润减少了3.56亿元。这意味着银华基金的费用支出较2007年多出2亿多元。
据了解，基金公司比较大的开支主要包括给销售渠道的佣金等销售投入、人力成本以及办公场所租金等行政费用。业内普遍认为，去年银行渠道的销售成本快速攀升可能是基金公司成本上升的最主要原因。
一位知情人士对记者说，据说去年基金公司给银行的返点与佣金涨得很厉害。一种说法是有些基金公司1.5%的管理费当年基本全都返给银行了。另外一家基金公司高管的版本虽没这么惊人，但涨幅亦达到35%。过去一年，证券市场持续走低使得基金销售不断降温，为了拉动销售，各公司对银行的有限资源的竞争随之升级，从而拉高了其销售成本。
另外，去年很多公司在发行新基金时可能拉来机构客户帮忙，这类“帮忙资金”快进快出，对公司的管理费收入贡献不大，但基金公司却仍然需要按协议支付给销售渠道各种形式的佣金与奖励。
此外，不少公司在2008年初时对市场的判断仍较为乐观，并随之加快了扩张的步伐，也是造成公司年度费用上升的原因之一。2007年基金市场的迅速膨胀使很多公司转而采取了相对积极的策略，在2008年大幅增加了人力资源、市场营销、技术改造等方面的预算投入。比如招兵买马扩充投研力量、开拓QDII及专户业务，甚至设立客服呼叫中心、增加品牌推广的营销投入等。
基金公司被渠道“挟持”
银行提高发行费用
“以往我们持续营销的费用是0.2%，不过现在可以肯定的是，费用要上涨，具体涨到多少还没有和银行细谈。”27日，某基金公司山东区销售经理王强（化名）对经济导报记者表示。
发行费用大幅提高
牛年以来，A股市场出现了久违的上涨行情，本已跌至低谷的投资者信心也随之上升。基金公司不愿错过这个良机，纷纷选择在此时发行新产品，新基金发行密度之大前所未有。为了获得更大的首募规模，基金公司竞相提高代销费率。除基金申购费全部归银行外，基金公司还需要额外分别与银行总行、分行签订销售奖励协议，费率则明显上涨。
“在目前新基金密集发行的情况下，银行处于强势。”王强介绍说，今年以来新基金发行提速使渠道拥堵不堪，基金公司提高激励比例也是迫不得已。统计数据显示，目前在发的新基金已经达到17只。“在基金同时发行的情况下，银行自然要求加价，基金公司要想达到一定销售规模，当然要通过提高激励比例来取得银行的照顾。”
据王强介绍，基金公司对银行的激励手段一直呈加码趋势。从一次性激励措施来说，早些时候银行的前端激励比例为0.2%，但随着基金公司和产品的迅速增加，2008年该激励比例提高到0.5%，今年或将提高到1%。
相比前端激励，给予银行的长期激励更是基金公司的心头之痛，从基金管理费中提取一定的比例交给银行，使不少公司“伤筋动骨”。在过去基金赚钱效应驱动下，基金公司给予银行渠道的长期激励占到管理费的20%，“2007年基金好卖，银行愿意进行基金销售，基金公司针对银行的长期激励费用，只要能给到行业平均水平，银行就会卖力推荐。不过从现在情况来看，基金公司这部分的支出也是水涨船高。” 据导报记者了解，去年以来银行针对一些基金公司提高了价码，向银行缴纳30%的管理费收入成为基本标准。一些谈判能力不强的基金公司甚至不得不贡献出50%的管理费收入来取得银行的欢心。“在目前的行情下，如果不提高尾随佣金的比例，银行就更不会顾及我们，在将来行情起来后，很多工作都无法顺利开展。”
“另外还有上不了台面的桌底协议，例如为了鼓励银行渠道所给予的奖励；再加上基金的申购认购之类的交易费用，以及银行的托管费用。牛市里最牛的，其实是银行。”王强坦言。
据王强介绍，目前，江浙一带的前端费用已经高达1%，这使得基金公司在赔本赚吆喝。
银行称这包含“信誉成本”
面对基金公司的指责，坐拥渠道优势的银行也有苦衷。交通银行(601328)的一位理财师私下对导报记者表示，随着客户开发成本水涨船高，提高佣金比例无可厚非。而某国有银行零售部的杨先生则认为，银行近年来代销的各类金融产品出现大比例亏损，由此造成的银行信誉透支的成本将不可估量，因此，对代销金融产品高收费是对银行信誉透支的一种补充。
“随着理财观念深入人心和投资产品的大幅亏损，银行开发客户的成本已越来越高。过去办一场理财讲座就可以轻松吸引到大批客户，而如今各类礼品和宣传册就是一笔不小的费用。”和导报记者熟悉的某国有银行的零售部负责人表示。
“银行长年以来建立的良好声誉正在被严重透支，收取高佣金仅仅是对信誉透支的一种补充。”上述人士表示。打造一家金融“百货”公司，是不少银行零售业务团队的终极目标，但去年以来该行代销的各类基金和QDII产品出现大幅亏损，造成了严重的“产品质量”问题。本质上，金融产品和普通产品不同，代销银行即便再尽职，也不能避免产品出现亏损。因此，银行一般采取提高佣金比例和提高“自有品牌”金融产品的比例这两大办法予以弥补。
部分银行对“自有品牌”金融产品的高比例提成制度，也进一步激发了网点理财师的积极性。导报记者从银行内部人士口中获悉，浦发银行(600000)的浦银安盛价值成长基金，对理财师的个人业绩奖金就高达0.8%，超过申购手续费的50%；而农银汇理成长基金在发行之际，则对内部认购给出了1%-2%的折让率。
自购亏损 基金公司利润骤降
本报讯 投资自家基金作为一把“双刃剑”，正在加大基金公司业绩的波动性。
基金公司收取固定管理费的盈利模式决定了其业绩具有“旱涝保收”的稳定性，但由于投资了较多的自家偏股基金，在史无前例的大熊市面前，基金公司也在劫难逃，不少公司净利润因自己持有的基金净值下跌而大幅度下滑。
建设银行上周六公布的2008年年报显示，其持股比例达65%的建信基金在熊市中利润出现大幅度滑坡。建信基金去年实现营业收入27450万元，利润总额为6188万元，而在2007年，建信基金全年实现净利润达到了2.49亿元，这样，建信基金去年利润比2007年减少2亿元左右，利润下降高达80%左右。据天相投资对建信基金旗下基金年报的统计，去年建信基金管理费收入为3.72亿元，比2007年的4.31亿元减少0.59亿元。下降比例并不大，可见，造成建信基金利润骤降的原因并非管理费收入减少所能解释。
业内研究人士发现，基金公司持有的自家基金净值大幅下降是建信基金利润大幅下降的主要原因。基金年报显示，建信基金去年共持有旗下建信恒久、建信优选、建信优化和建信增利4只基金，在这四只基金上的年度损失约为5300万元。
无独有偶，东方基金也因持有的基金净值大幅下滑使业绩骤降。去年东方基金持有4630万份东方精选基金，结果该基金单位净值下跌56.87%，造成东方基金年度损失达到2633万元。东北证券(000686)的年报显示，东方基金2008年实现营业收入近1100万元，利润总额970万元，净利润近817万元。而2007年东方基金营业收入达2.06亿元，利润总额达4525万元，净利润3394万元，这样，东方基金去年利润骤降2577万元，降幅达到76%。而东方基金利润的下降部分刚好和其在东方精选上的年度净值损失相当。
不过也有基金公司虽然在去年自购出现亏损，但凭借管理费收入的大幅增长净利润逆势增长。长江证券(000783)的年报显示，2008年，长信基金净利润9655.29万元，与2007年相比，净利润增长27.97%。而去年长信基金因为持有长信金利和长信增利造成1700多万元的净值损失，不过管理费的大幅增长显然弥补了这一损失。