作者：银河证券高级分析师、基金研究总监 王群航
灵活投资踏准节奏 基金业绩东山再起
主要内容：
与2008年末相比，今年第一季度，管理公司旗下权益类基金产品的绩效排名取得了较大进步。
作为一家投研功底积蕴深厚的老公司，该公司旗下基金的业绩很有可能东山再起，重振雄风，而促成这番表现的首要因素在于该公司灵活的大类资产配置策略。
在2009年的第一季度，该公司旗下基金平均股票投资仓位还有可能继续快速升高，否则难以在今年的第一季度有较好的绩效表现。
作为老牌“广发双雄”中的一只，广发稳健增长基金的业绩表现对于整个广发基金管理公司旗下基金业绩的提高，具有良好的带头作用。
2009年第一季度，基金公司权益类产品绩效综合排名居前的公司主要有：广发、光大保德信、建信、中邮创业、华商、金鹰、兴业、华宝兴业、新世纪、中欧等，与2008年末相比，排名取得了较大进步的有广发、光大保德信、中邮创业、华商、新世纪等公司。其中广发基金管理公司作为一家老牌绩优公司、一家曾经有过较大的业绩波折的公司、一家绩效重新大幅度转好的公司，较为值得多多关注。
一、业绩大幅度反转
附表：广发基金管理公司旗下基金绩效表现一览
| 序号 | 基金简称 | 基金类型 | 份额净值 ( 元 ) | 2009 年第一季度 | 2008 年度 | ||
| 净值增长率 | 排名 | 净值增长率 | 排名 | ||||
| 1 | 广发核心精选 | 股票 *** 股票型 | 1.2340 | 27.09% | 42/152 | -- | -- |
| 2 | 广发聚丰 | 股票 *** 股票型 | 0.5820 | 25.81% | 51/152 | -55.60% | 98/124 |
| 3 | 广发小盘成长 | 股票 *** 股票型 | 1.5540 | 34.81% | 8/152 | -59.25% | 119/124 |
| 4 | 广发策略优选 | 混合 *** 偏股型 | 1.3434 | 21.50% | 30/61 | -53.27% | 39/61 |
| 5 | 广发大盘成长 | 混合 *** 偏股型 | 0.6812 | 23.83% | 25/61 | -54.63% | 48/61 |
| 6 | 广发聚富 | 混合 *** 平衡型 | 0.9725 | 19.02% | 17/37 | -49.50% | 19/24 |
| 7 | 广发稳健增长 | 混合 *** 平衡型 | 1.2453 | 30.99% | 1/37 | -51.68% | 21/24 |
| 8 | 广发沪深 300 指数 | 股票 *** 指数型 | 1.3220 | 32.35% | -- | -- | -- |
| 9 | 广发增强债券 | 债券 *** 一级债基 | 1.0870 | 0.21% | 29 | -- | -- |
| 10 | 广发货币 | 货币市场 | 0.2100 | 0.34% | 26/40 | 3.36% | 25/40 |
数据来源：中国银河证券研究所、广发基金管理公司公开信息披露
制表：王群航
统计截至日期：2009年3月31日
参看附表，对比广发基金管理公司旗下权益类基金在2008年度和2009年第一季度的业绩情况，我们可以发现，相关基金的业绩排名均在今年的第一季度中有较大幅度的提高，而且是排名位置提高的幅度很大。2008年，广发基金管理公司旗下广发聚丰、广发小盘成长、广发策略优选、广发大盘成长、广发聚富、广发稳健增长这6只老权益类基金的平均净值损失幅度为50.99%，略高于市场的平均水平，排名十分靠后。今年第一季度，股票型基金、偏股型基金、平衡型基金的算术平均净值增长率为21.11%，上述6只老基金同期的平均净值增长率为25.99%，全部8只以股票市场为主要投资对象的基金平均净值增长率为26.93%，超越了市场平均水平很多。
根据中国银河证券基金研究中心《基金管理公司股票投资管理能力评价体系》的统计，广发基金公司的股票投资管理能力2005年度在34家基金公司中排名第1位，2006年度在45家基金公司中排名第3位，2007年度在52家基金公司中排名第6位。从过去三年的基金公司股票投资管理能力连续排名情况来看，广发基金管理公司以最高得分在所有的基金公司当中排名第一位。2008年，受到全市场系统性风险的影响，广发基金管理公司旗下基金的业绩排名有较多的落后，短期业绩有较为严重的挫折。不过，现在来看，作为一家投研功底积蕴深厚的老公司，该公司旗下基金的业绩表现很有可能东山再起，重振雄风，而促成这番业绩的首要因素在于该公司灵活的大类资产配置策略。
首先，通过附图我们可以对广发基金管理公司历经劫难之后的重新崛起找到些许答案。由于信息披露的客观性时滞，我们目前只能够观察到该公司旗下基金截至2008年末的大类资产配置情况，附图显示，在平均股票投资仓位方面，该公司虽然在2008年初调整的较慢，但在该年的下半年，该公司旗下基金普遍降低了股票投资仓位，至第三季度末期已经降低到了平均55.83%，其中广发策略优选、广发大盘成长这两只属于该公司旗下大类资产配置最为灵活的两只基金，股票投资仓位均从年初的90%左右，降低到了第三季度末的60%以下。到了2008年度，随着股票市场行情的触底反弹，上述6只老基金的平均股票投资仓位又稳步上升到了66.21%。
由此来看，广发基金管理公司整体上在大类资产配置策略方面，在下半年找到了感觉，基本把握住了市场行情的脉搏，把大类资产配置策略作为调整基金业绩的重要手段之一。由此来推断，在2009年的第一季度，该公司旗下基金的平均股票投资仓位还有可能继续快速升高，否则难以在今年的第一季度有较好的绩效表现。
附图：广发基金管理公司旗下基金股票投资运作情况
数据来源：广发基金该公司公开信息披露
制表：王群航
统计截至日期：2008年12月31日
其次，根据笔者长期的研究与跟踪观察，笔者曾经在今年年初就注意到一个现象，并且写在了今年1月16日的基金周评当中：“包括继承了广发的传统、已经快速建仓完毕的次新基金广发。”作为一只成立于2008年12月30日的新基金，广发沪深300指数型基金在年初迅速加仓至上限附近，净值增长率在年初迅速跟上了大市，为全市场、为广发基金管理公司树立起了一个良好的标杆，今年第一季度的净值增长率在广发基金管理公司旗下的基金当中同期排名第一。既然这只新基金能够迅速把股票投资仓位提高到上限处，那么，由此及彼，以点带面，广发基金管理公司旗下其他基金在股票投资方面应该也不会落后，否则就不可能有整体那么好的业绩。
二、老牌绩优一马当先
从基金的收益结构来看，大类资产配置策略是很重要的一个方面，不过，与其同样重要的还有行业配置、个股选择，只有当这三者完美地结合到了一起的时候，才会使得相关基金的业绩鹤立“基”群。今年第一季度绩效排名在同类基金当中第一位的广发稳健增长就是这样的一只基金。更为重要的是，作为老牌“广发双雄”中的一只，该基金的投资运作表现对于整个广发基金管理公司旗下基金业绩的提高，具有良好的带头作用。
根据基金契约，作为混合大类中的平衡型基金，广发稳健增长对于大类资产的配置策略安排是：“股票资产占基金资产总值的比例为30%－65%，债券资产占基金资产总值的比例为20%－65%”。附图显示的是该基金2008年度股票投资占基金资产净值的情况，很明显，该基金的股票投资比例一直在围绕的基金资产净值65%这个标准波动，如果从资产总值的角度进行考察，该基金的运作完全合规。不过，本文要强调的是，该基金无论是熊市里，还是在牛市里，都一直保持着十分积极的投资运作心态，在股票投资仓位基本恒定在上限附近的情况下，该基金的业绩来源主要是行业配置、个股选择。
通过广发稳健增长的2008年第四季度报告，我们可以发现，该基金重点投资的前四大行业是采掘业、机械设备仪表、金融保险、房地产，这四大行业均在2009年上半年有良好的上涨表现，涨幅均高于市场平均水平。该基金对于上述四大行业的投资总额为24.24亿元，占该基金股票投资总额的61.5%。由此来看，该基金在行业配置方面较为出色。
选好了行业，个股自然不会差；或者说，行业的统计是以个股为基础的。还是看看广发稳健增长的2008年第四季度报告，在该基金的前10大重仓股中，宝利地产、、、、、资金矿业等股票，同期都有相当可观的上涨表现，显示出了基金管理人许雪梅女士和冯永欢先生良好的选股能力。
基金经理许雪梅女士具有10年多时间的证券从业经历，经验较为丰富，她2002年8月至2008年2月先后任广发基金管理公司的筹建人员、研究发展部副总经理及总经理，2008年2月14日起任广发稳健增长基金的基金经理，2008年7月16日起任广发核心精选基金的基金经理。作为一名资深的广发人，她还是一位有着深厚研究功底的基金经理，而且曾经领导过该公司的研究团队多年，由此不难想象，她的工作，不仅仅对于她直接管理的基金大有裨益，对于整个广发基金管理公司，也是效用积极的。