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二季度把握股市结构性机会(1)宏观篇(本页)
二季度把握股市结构性机会(1)宏观篇
一季度的A股市场表现相当出色，3月31日上证指数报收于2373.21点，相比去年年底的1820.81点，上涨了552.4点。在全球股市低迷的大环境下，A股依然坚强地走出了一波牛市行情。刚刚进入二季度，沪指又顺利地攻破了年线。最新发布的经济数据表明，中国经济下行的趋势已经得到全面、初步的遏制，一季度GDP同比增长6.1%。那么接下来A股市场会有怎样的表现，有哪些行业值得关注呢？
1 宏观篇
本周，一季度重要经济数据纷纷出台。数据显示，一季度国民经济运行出现积极变化。一季度GDP达到65745亿元，同比增长6.1％；全社会固定资产投资为28129亿元，同比增28.8%；CPI同比下降0.6%；PPI下降4.6%，环比降幅缩小。而一季度新增信贷额则达到了4.58万亿元。那么，二季度我国经济将何去何从呢？
申银万国：信心落地生根投资春色无边
政府增加支出是扩大内需最主动、最直接、最有效的措施，也是变信心为生产力的最重要的催化剂。政府投资的效果开始显现，二季度工业生产将加速回升。政府投资见效的时间取决于投资项目的启动时间、施工进度和施工周期。从投资拨付到体现在投资增长数据上面，大约有一个季度的时滞。今年1-2月份FAI增长26.5％，显示出2008年11月拨付资金已经见效。从投资见效到工业生产恢复也存在一个季度的时滞，预计二季度开始，工业生产将呈现出加速回升的势头。随着资金的陆续到位、开工项目的持续增加，投资增速全年可以保持在20％以上，一季度将是全年工业生产和经济增长率的底部。
长城基金：中国经济最困难时期已过
长城基金认为，需求初步复苏的迹象和经济数据的反弹，表明中国经济最困难的时刻已经过去。虽然二季度经济数据还将继续低迷，
GDP同比增速也存在继续探底的可能，但环比将有所回升。经济立即反转的可能性不大，更可能的情况是在一个底部区域波动，之后缓慢回升。与去年相比，企业整体盈利水平下滑已成定局，二季度企业盈利环比还有可能继续下滑，这取决于库存调整的程度、海外经济状况和信贷的可持续性。
东方证券：经济有望进一步复苏尽管1-2月份规模以上工业企业增加值同比增速继续呈现回落趋势，但是，季节因素调整后的环比增速为正，表明工业生产已经有所复苏，不过复苏步伐低于市场的预期。预计二季度工业生产及整体经济的环比增长速度将高于1-2月份的水平，工业生产和经济将进一步复苏。其主要原因有两点，一方面是随着二季度美欧等发达经济体衰退的幅度减弱，中国出口环比负增长的程度也会缩窄，对工业生产环比增长的拖累也会减弱；另一方面是投资对工业生产的拉动作用会增强。
下半年工业增加值同比增速大体会保持稳定。二季度工业生产环比增速会明显高于一季度，但同比增速则会大致与一季度基本相同。在三季度及以后，由于受外部需求影响，环比会有所改善，而内需的环比增长可能减弱，两者综合的一个结果可能是环比增长相对稳定，但同比增速会明显回升。
申万巴黎基金：GDP增速将持续上升
宏观经济在一季度出现复苏迹象，多项经济指标有所好转，尤其是信贷增速更是连续井喷。前期的一系列刺激投资和行业振兴规划政策，以及银行超常规大力度放贷行为的效果将会在二、三季度逐步显现，估计未来3个季度中国GDP增速同比会持续上升。
从中长期来看，世界经济尤其是美国经济的走势才是决定中国复苏的关键性因素。最近一个月，美国地产、、制造业等多个行业的数据有见底反弹的迹象，同时，美国财政部剥离银行有毒资产以及美联储购买长期国债的计划，都令我们对中短期的美国经济反弹抱有希望。
华安基金：经济逐步走出低谷综合各项数据来看，目前中国经济处于典型的筑底过程之中，但未来逐步走出低谷的趋势已经较为明确，预计二季度环比显著回升。信贷投放可能减速，但宽松货币仍将持续；同时，后续扶持或刺激的政策仍可预期，而实际效应有待观察。尽管一季报存在带来短期冲击的可能，但华安基金认为，去年四季度和今年一季度可能成为公司的利润谷底。
国海证券：投资时效性加强虽然部分经济领先指标的回暖以及有针对性的政府救市措施的实施，使得美国经济已出现了一些乐观的信号。这样的判断有利于缓解对未来进出口持续大幅下滑的担心，但预计我国二季度进出口下滑仍将持续。
而居民消费可能没有社会消费品零售总额数据显示的乐观。不过考虑到中国居民资产负债表中权益资产占比较小，居民资产的低杠杆会在一定程度上抵御收入下滑的预期。加上二季度国内假期比较集中，而且各主要省份试图通过假日消费拉动经济的愿望较强，二季度实际消费增速仍将保持稳定的增长。
固定投资方面，大规模的政府投入计划以及金融机构大规模的信贷投放直接，导致1-2月份固定资产投资增速加快，投资增量对于经济增长的贡献显而易见。预计2009年信贷投放到固定资产投资的时滞会缩短，固定资产投资在二季度将会保持快速增长。
国海富兰克林：全球经济疲软增加不确定性
今年一季度宏观经济在国内外的积极合作、共同努力下，走势趋于平稳。我国政府加大了投资力度，刺激投资以带动GDP的增长；宽松的货币政策增加了市场的流动性，推动了市场估值水平的上升；十大产业振兴计划的出台，更是给股市注入了一剂强心剂。但是，国海富兰克林基金认为，造成这次全球金融危机的毒瘤并没有被完全拔去，去杠杆化并不容易，预计在这次全球结构性调整的过程中，美国经济短期内触底复苏的压力较大，欧洲、日本的经济形势也不容乐观。全球经济的疲软给我国经济恢复带来了很多的不确定性，二季度我国金融市场的变化，将给政府进一步出台更多救市措施，带来更大的想象空间。
国投瑞银基金：政策成主导力量国投瑞银基金认为，中国国内经济形势仍然错综复杂，政策主导的基建投资加速将是经济成长的主导力量，但制造业部门削减资本开支和出口下滑将继续拖累经济增长。预计CPI和PPI同比数据上半年都无法转为正数，但部分指标出现复苏迹象，通缩将是一个暂时现象，很可能在第二季度末或第三季度初恢复正增长。同时，房地产销量如果能够持续复苏，中国经济企稳回升的基础将更加坚实。
值得一提的是，A股上市公司盈利在2007年达到高点后的均值回归过程仍未结束，造成工业企业利润下滑的主要原因，是需求下滑和价格下跌导致的企业毛利率低迷以及"三费"占比上升。国投瑞银认为，由于会计处理方面的原因，企业盈利是经济的滞后指标，对企业盈利的短期低迷状态不应过分担心。
汇丰晋信基金：通胀预期显现汇丰晋信认为，当前宏观经济正处于短期"触底反弹"的阶段，主要来源于三个因素：一，由于近期银行大规模信贷投放以及政府大规模投资的启动，中国经济将会触底反弹；二，在中国拉动经济的三驾马车中，投资将成为下一阶段拉动经济增长的决定因素；三，伴随着宽松的货币政策和充裕的流动性，大宗商品价格出现反弹，因此，通缩预期有所减退，而通胀预期显现。