朱李
本周最让业界艳羡的莫过于长盛同庆的IPO了。该基金在IPO首日即引得近150亿元资金蜂拥而至，吸金能力堪比2007年公募基金最为风光的黄金时期，与时下同期发行的其他股票型基金相比更加有鹤立鸡群之感。
而就在同一时间，市场中唯一一只与长盛同庆有着较多相似之处的结构型产品瑞福分级基金似乎仍未走出低落期。该基金两个份额之一的瑞福进取近期溢价率一直徘徊在15%左右，最低曾出现过个位数，这与其去年最高超过100%的水平相比堪称“落魄”。如若考虑到去年为帮助另一份额瑞福优先保本而划拨出去的分红部分，瑞福进取实际上已经是在折价交易了。
2只设计理念颇为相似的分级基金，市场却一热一冷，待遇相去甚远。这是否意味着长盛同庆将后来居上，超越它的“老学长”瑞福进取呢？
4200点：模拟收益相差25%
近期，热衷于结构型产品的投资者们对于这2只产品的比较与讨论很是热闹。在一番分析与模拟之后，有专业人士认为，尽管瑞福进取还背着瑞福优先保本及补偿2008年基准收益的包袱，但却有一个临界点就摆在它的眼前，一旦突破这个临界点，瑞福进取的净值增长率将大大加速。“这就像赛车场上的弯道超越”，有一位业内人士这样形容。
前方，瑞福进取离这个临界点还差不到4分钱。目前，瑞福分级下的保本份额瑞福优先的累计净值为0.962元，距离本金1元钱还差0.038元。一旦瑞福优先的累计净值重返1元，瑞福进取去年为瑞福优先达到优先保本所“支付”的0.225元将逐步退还回来，在这一阶段，按照基金合同，瑞福分级上涨的净值将全部计入瑞福进取的收益。
假设瑞福分级基金在这一阶段一直保持80%的股票仓位，以今年5月6日的基金净值及沪深300指数的点位为基础数据，模拟测算的结果显示，当该基金的净值上涨0.225元至0.946元时，沪深300指数约为4200点。这时，瑞福进取的份额净值应为0.946元，如果投资者以它昨日的收盘价0.519元买入，即使完全不考虑溢价率的因素，至此也将有超过100%的收益。
我们再假设长盛同庆基金也从今年5月6日开始正式运作并同样一直保持80%的股票仓位，那么在沪深300指数上涨至4200点时，该基金的净值为1.5176元，根据基金合同中的净值计算公式，此时该基金下的积极收益份额长盛同庆B的净值为1.7506元，净值收益率为75.06%，落后瑞福进取大约25个百分点。
当然，以上模拟的前提是2只基金的投资收益都与大盘同步并是大盘涨幅的80%，在实际操作中，基金经理的择时与选股能力不同会造成基金净值表现的差距，从而影响收益。
三大不同：
杠杆率、担保比例与收益分配
长盛同庆在将持有人初始有效认购的基金总份额按4∶6的比例分成A、B两份额，同庆A为稳健收益类，每年基准收益率5.6%，如果三年长盛同庆收益超60%，则可另获10%超额收益。同庆B为积极收益类份额，基金三年收益在优先分配给同庆A的本金及约定的收益后剩余的部分就是同庆B的收益。
该基金与瑞福进取有三个重要的区别，即A份额的资金担保比例与基准收益，以及B份额的杠杆率。
华泰证券的基金分析师胡新辉认为长盛同庆本质上是三年期的封闭基金，A、B两份额的关系可理解为：同庆B以每1.5元自有资金做抵押向同庆A融资1元，融资利率为5.6%，并承诺三年收益达60%即可有10%的超额收益。
瑞福进取的情况则略有不同。瑞福优先与瑞福进取的份额数相等，均为30亿份。瑞福进取的本质，是以一年存款利率加3%的利率向瑞福优先按1∶1的比例融资。
瑞福分级基金的收益分配安排也不一样。该基金的收益在优先满足瑞福优先的基准收益分配后，超出瑞福优先基准收益分配的剩余部分由瑞福优先和瑞福进取按照1∶9的比例共同参与分配。
最后，由于担保比例不同，导致2个产品的风险情况也有所不同。同庆A的本金收益由同庆B以1.5倍的比例担保。根据招募说明书中的份额净值计算公式可以测算出，同庆B的保本点为1.0672元，即当长盛同庆的净值不小于1.0672元时，持有同庆B才能保本。极端情况下，当长盛同庆的净值小于0.467元时，同庆B的净值为0元，即全部亏损。
而瑞福进取的担保比例较低，按照胡新辉的解释，瑞福进取对瑞福优先的担保是以瑞福进取的分红与三年后基金到期时的结算净值孰低者为准，目前是每份0.225元。
长盛同庆交易策略
银河证券的王群航此前曾预计长盛同庆A上市后的溢价率为5%左右。简单地类比预计，长盛同庆B在上市交易的时候可以有15%左右的溢价表现。
对于长盛同庆，他首选推荐投资者进行参与IPO进行短期套利。王群航表示，该基金极有可能在合同生效之后的两周左右上市，且A、B份额一起上市。按照A、B份额分配比例，以及预估的溢价空间，整个基金上市开盘后加权获利空间约为9%。如果一切正常，估计短期套利的投资者从认购到获利出局的整个交易过程应该在2个月以内。
如果上市之后的交易价格达不到以上收益预期，王群航认为投资者可以用继续持有来应对。
对于后市交易，王群航认为如A类份额到了成本价或面值附近则将是较好的买入机会；长盛同庆B如也受到了获利盘的打压，溢价幅度只有预期的一半左右，那么，参照市场上的同类产品，此类份额的投资价值也是相对显著的。
不过，对于这一产品，业内的意见一直比较多样。胡新辉认为，同庆A具有非常高的投资价值，其风险与三年期AA级别的信用债相似，尽管两者的收益驱动风险不一致。目前AA级别的信用债收益在4%附近，因此吸引力不言而喻。预计同庆A上市交易后必然溢价交易，上市当日即有5%左右的收益。而同庆B上市后必然折价，原因在于封闭基金均为折价交易。长盛同庆本质上就是封闭基金，既然同庆A溢价交易，同庆B的折价率与同期限的封闭基金相比应该更高而不是更低。