□ 本报记者 肖林秀
“我的看法是大局已定，趋势不改。行业轮动，配置取胜。”大成基金研究部副总监、大成行业轮动基金拟任基金经理姚瑢对下半年的整体市场状况做出判断。
本周，市场出现了本轮行情以来最大单日跌幅。在过快上涨之后，市场客观上出现了调整要求。基金业内人士分析，随着股指逐渐攀升，下半年指数上升空间将不如上半年，这使指数化投资面临一定挑战，在宏观经济复苏的大背景下，下半年如果能准确判断优质行业和板块的投资机会将获得超额收益。
大成行业轮动基金就是这样一只通过对宏观经济的全面分析，把握经济景气周期运行脉络，并结合市场运行特征发掘优质行业优质股票的主动型股票投资基金。该基金将于8月5日开始通过农行、建行、中行、交行、深发展、招商等银行及国泰君安、招商、广发、中信建投等各大证券公司正式发行。
高增长低通胀
是下半年宏观经济的主调
大成行业轮动基金拟任基金经理姚瑢认为，整体来说，宏观经济基本面向好格局没有发生变化，这种经济转好的局面其实在上半年就已经形成，在财政和货币双管齐下的积极宏观政策下，经济底部探明。姚紝认为，上半年的宏观经济运行情况良好为下半年的稳定增长奠定了坚实基础，预计在年底之前经济都可能都会呈现高增长、低通胀的局面。
高增长更多来自于生产与需求的正常化。一季度经济增长率较低，主要是企业去库存的影响。而随着通胀预期的不断加强，去库存逐渐结束，补库存效应越来越明显。除此之外，投资将继续保持高增长，出口也将停止下滑，汇率和利率会保持稳定。低通胀来自于两个方面的原因：一是经济增长的绝对水平相对于潜在水平仍然很低。二是通胀滞后于货币的时间可能达一年左右，虽然宽松的货币政策仍将维持，但年内出现通货膨胀的可能性不大。
根据经济景气
波动寻找行业机会
不过，单纯从估值水平来看，目前的股票已经并不便宜，所以下半年市场的震荡会大幅加剧。虽然在高增长、低通胀的良好经济局面下几乎所有的行业和板块都会受益，但是不同行业的景气度差异也是明显存在的，未来个股分化将趋于明显。那么，怎么抓住经济复苏主旋律所带动的市场上涨呢？
大量的实践经验表明，经济运行在客观上存在周期波动，经济的复苏、过热、滞胀和衰退并非突然发生，往往表现为各种经济变量在不同经济阶段不断演化、传递、扩散进而逐步展开的特征。这种时候，与宏观经济运行规律密不可分的行业轮动现象就会非常明显。
姚瑢认为，在此逻辑上，大成行业轮动基金将在战略层面上升为经济景气轮动策略，将在大类资产配置的基础上，以行业轮动为主，区域轮动和主题轮动为辅的组合投资策略。姚紝认为这种投资者根据经济周期不同阶段中行业之间的差异以及同一经济周期下产业之间的上下游传递关系等因素，决定股票行业配置比例，把握行业轮动机会的策略是适合下半年的股票市场的。