受货币政策微调、监管层加强银行信贷管理等利空因素影响，上周三沪深两市以放量暴跌的方式考验了近期持续上涨的格局，创自1664点上涨以来的单日最大跌幅，但管理层在关键时刻重申宽松货币政策的持续性，充裕流动性和经济复苏主导市场强势回升，而板块转换特征明显，钢铁、化工、有色金属等板块涨幅居前，受严格执行二套房政策压制房地产板块持续调整。
全球经济在7月中旬以后再次展现复苏动力，我们对全球经济复苏持乐观态度，尤其看好中国为首的新兴市场。我们认为中国经济最可能形成W型底的时间已经过去，当前经济正步入良性循环。7 月份中国制造业采购经理指数(PMI)为53.3%，实现连续五个月维持在50%以上，经济复苏迹象明显。我们也观察到近期钢铁价格持续上涨，国内国际都处在上涨的趋势中，由于其下游行业的多样性，钢铁的好转意味着整体经济正在复苏。而从已发布半年报的116家公司中可以看到，尽管上半年整体业绩较去年同期仍呈下滑态势，但随着国家各项经济刺激政策影响的逐步深入，行业需求的转暖已使得公司环比业绩连续两季大幅增长，上市公司业绩大幅提升将降低市场的整体估值。
在货币政策方面，尽管央行开始运用公开市场操作逐步微调，下半年新增贷款回落也是大概率事件，但是国内的货币流通速度已经开始逐步上升，并且伴随全球经济复苏，外贸顺差、重新流入中国的FDI、热钱都会成为中国货币的增量，因此经济体的宽松资金环境可以继续得以保持，我们预计2010年上半年才会进行加息。下半年随着热钱逐步流入以及银行储蓄搬家，这部分资金将为A股市场流动性提供一定的支撑。
在经济复苏日趋明显、政策基调没有改变、流动性依然充裕的较佳环境下，支撑市场上行的基础依然稳固。短期震荡对以更加低廉成本的调仓提供机会，我们将重点关注上游与中游行业，并将着力寻找真正能够受益于国内经济复苏或出口反弹的品种。