上周市场回顾：上周A股市场节节下挫，上证综指一举终结周线七连阳升势，并创近23周以来的最大周跌幅。截至上周五，上证综指收市报3260.69点，全周下跌4.44%；深证成指收市报12975.26点，全周下跌5.09%。
农银汇理观点：尽管货币政策大方向不变，但是针对股市和房市的针对性政策会不断调整。我们认为今后市场演化将不会是一个只涨不跌的单边市场，近期股价波动幅度可能比前期会明显加大。
一、上周市场回顾
上周A股市场节节下挫，上证综指一举终结周线七连阳升势，并创近23周以来的最大周跌幅。截至上周五，上证综指收市报3260.69点，全周下跌4.44%；深证成指收市报12975.26点，全周下跌5.09%。
上周A股市场表现前三位的行业为食品饮料(2.91%)、农林牧渔(2.5%)和石油化工(2.21%)，表现后三位为金融服务(-7.74%)、采掘行业(-6.74%)和金属非金属(-4.79%)。
外围市场方面，道琼斯工业指数上周涨2.16%；英国富时100指数涨2.67%；香港恒生指数跌0.96%；国企指数跌4.22%。
二、宏观经济分析
适度宽松货币政策不变 未来注重动态微调
央行在2009年二季度货币政策报告中对上半年的数据进行了集中确认，并且指出适度宽松货币政策不变，未来注重动态微调。贷款利率水平的变化值得关注。6月份全国范围内出现了平均利率环比改善的情形。其中，6月份一般贷款加权平均利率为5.70%，与3月末持平，贷款平均执行利率的上行很大程度上体现了信贷结构的改善，低收益票据占比的下降推动了边际利率水平的提升。而这一趋势随着票据到期替换过程的进一步深化，也将得到延续，对息差恢复和扩张构成正面的推动。但整体利率的回升仍然需要一般贷款利率出现向上的趋势。
PMI稳中有升，表明经济持续复苏
7月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为53.3%，比上月微升0.1个百分点，保持稳中有升态势。该数值不仅连续5个月维持在50%之上，而且超出有记录以来的平均水平，表明经济活力进一步增强，经济复苏进程得以持续。观察PMI历史数据可以发现，历年7月份的PMI数据都低于当年6月份的水平，而今年7月份相比6月份不降反升，意味着如果剔除季节因素，7月份PMI指数上升幅度会更大一些。
出口订单回升表明外需将逐渐复苏
7月份，出口订单指数为52.1%，比上月上升0.7个百分点，连续第三个月站上50%关口。分行业来看，20个行业中有一半行业高于50%，其中石油加工及炼焦业、非金属矿物制品业、烟草制品业达到60%以上。出口订单状况的好转，反映出我国出口最差时刻已经过去。最主要的原因在于美国、欧盟经济已经触底，这从美国、日本和欧元区PMI指数的大幅反弹中可以明显看出，这些都有助于我国外需不再恶化。