袁京力/文
当市场运行方向不明时，向下寻找安全边际成为一种稳健选择，封闭式基金作为一种较好的避险品种，安全边际在基金开元和同庆A身上体现尤其明显。
封基的安全边际首先源自于折价率。截至8月21日，沪深两市封基平均折价率达到25%的相对高位。此前，由于市场单边上涨，其折价率一直徘徊在20%以下。
按照这样的折价率，即便封基满仓持有股票，如果以其所持有的股票资产下跌幅度与上证综指同步计算，当上证综指只有跌至2220点以下时，封基到期收益率才会出现负值。
事实上，除了股票类权益类资产之外，封基还持有债券和现金。而大多数封基的仓位规定在40%-80%。截至二季度末，封基平均股票仓位为76%。照此仓位，不计算基金资产中债券收益，股票资产下跌幅度与上证综指同步的话，则上证综指下跌至1980点附近时，封基到期收益率才为零。
封基的目前这种安全边际在基金开元和同庆A上体现明显。
截至二季度末，基金开元股票仓位仅为55.4%，在两市封基中仓位占比最低。今年上半年，基金开元净值增长由于仓位过低而表现不佳，但其成立以来基金份额单位累计净值增长率达到528%，近三年来的净值增长率也达到了100%，长期业绩表现不俗。
8月21日，基金开元的折价率达到26.41%，单位净值为1.01元，交易价格为0.747元，投资者买入1000份基金开元成本为747元(不包含交易费用)。如果从6月30日到8月21日期间，基金开元仓位未大幅变动，这意味着投资者用301元(747-446元)购买了554元的股票资产。
假设基金开元所持股票资产与上证综指涨跌同步，当上证综指下跌至1600点左右时，其到期收益率(到期日为2013年3月27日)才为零。
同庆A也具有类似的故事。作为长盛同庆封基的优先级产品，在募集成立时，同庆A与同庆B按照4∶6的比例分配，同庆A享受年基准为5.6%的固定收益，其收益将在三年封闭期结束时按照单利一次付清，剩余收益由同庆B分配，但基金净值大于1.6元时，同庆A仍能获得超出1.6元以上的10%。
收益分配的固定也让同庆A的资产得到了保证。按照契约规定，同庆封闭式基金净资产的优先分配予同庆A的本金和利息后，才能将剩余的资产分配给同庆B。
按照这样的分配原则，即便是同庆封基的整体基金净值下跌至0.467元时，同庆A的本金和基准固定收益才会出现损失。
假设同庆A的股票资产涨跌幅度与上证综指同步，则上证综指数至少要跌至1400点左右时，同庆A的本金和基准收益才会受到损失。
按照8月22日1.032元的收盘价，同庆A三年后的基准固定收益也在14%左右，还附加净值超过1.6元的超额收益机会。下跌市场中，同庆A也是一个具有较好安全边际的基金品种。■