个案
在上半年的上涨行情中,毛先生通过瑞福分级基金的进取份额获得了超过80%的收益,是他所持有基金中获利最高的一只。初尝甜头之后毛先生在今年5月份第二只分级基金长盛同庆发行时也大胆买入,并只持有同庆B类份额。不过在8月的调整行情中毛先生分级基金的激进份额跌幅相当惨烈。最近毛先生获悉第三只分级基金即将发行,基金设有3类份额。毛先生急切想了解,新分级基金与前两只的差异,像他这类激进投资者应该选择哪一种分级基金呢?
分级基金放大涨跌
4个月后,分级基金再次迎来扩容,这一次是将指数基金进行分级。据了解,国投瑞银瑞和沪深300指数分级基金(以下简称瑞和沪深300指数分级基金)将在本周开始发行,在今年上半年小牛市行情中创新封基的耀眼表现令这第三只分级基金备受市场的关注。
瑞福进取(150001基金净值,基金吧)和同庆B是市场上仅有的两只杠杆基金,其蕴含的暴富机会让投资者难忘。瑞福进取在今年单边上涨市场中价格上涨超过200%,同庆B也同样在股市上涨时获得了放大涨幅的效果。
不过分级基金的激进份额毕竟属于高风险的投资品。在8月市场调整之际,瑞福进取下跌28.16%,而同庆B下跌35.82%,远超过上证综指17.8%的跌幅。银河证券首席分析师王群航指出,分级基金中有杠杆的份额具有放大市场涨跌的功能,因此投资分级基金的投资者必须能够把握住下一阶段股指运行方向,才能抓住其中的投资机会。
不过王群航指出,与前两只分级基金相比,瑞和沪深300指数分级基金将份额分成三级,为投资者提供了更多样的投资形式。
指数分级将高风险进一步细分
据国投瑞信市场总监邓航介绍,瑞和沪深300指数分级基金分为瑞和300、瑞和小康、瑞和远见三类份额。
“如果你预期一年内瑞和300的净值涨幅在10%以内,那么瑞和小康和瑞和远见的净值分配就按照8:2的比例分配,如果涨幅超过10%,分配比例就变成了2:8。”邓航解释,对于指数分级基金不妨假设有A、B两位投资者,他们共同出资做一项投资,并约定如果1年内投资收益在10%以内,A获得收益的80%,B获得收益的20%;如果总收益超过10%以上,则超过部分按照A得20%,B得80%的比例分配。而A、B两位投资者实际上就对应瑞和小康和瑞和远见两类份额。
邓航表示,指数分级基金与以往两只分级基金的分级方式不同,瑞和300指数分级基金则是采用按照后市收益预期的不同进行分级划分。而另一方面,小康和远见份额在市场上涨时具有杠杆放大的功能,但是如果瑞和300跌破1元净值,小康和远见并不会放大亏损,而是与瑞和300共同分担亏损。“从这个角度考虑,小康和远见的下行风险要比其他分级基金低。”邓航对此表示。
折溢价率或将维持低位
华泰证券研究所基金研究员胡新辉表示,瑞和沪深300指数分级基金与前两只分级基金最大的区别在于存在多个创新机制,因此预计瑞和小康和瑞和远见上市之后,二级市场的折溢价率不会达到同庆B和瑞福进取的水平。“指数分级基金包括了分区杠杆、份额配对转换、年末份额折算等创新机制,这些因素使得远见和小康加总的整体折溢价率不会过高。另外,基金以被动跟踪指数的投资策略能尽可能减少人为因素的影响,从而投资者有希望获得超越指数的回报。
稳健型投资者不适合投资
因此瑞和小康更适合那些认为市场将小幅上涨的指数型基金投资者,而瑞和远见份额则适合那些认为市场将有较大幅度上涨的指数型基金投资者,如果市场出现了超过10%以上的大幅上涨,瑞和远见份额的涨幅将会超越其他普通同类指数型基金。
根据国投瑞银提供的数据,今年前8个月,市场上表现最好的沪深300指数基金实现了53.91%的正收益。根据测算,如果瑞和沪深300同期成立且收益相当,则瑞和远见份额净值增长率有望达到74.25%,将会领先同期市场上的所有基金。不过由于投资对象是指数基金,王群航同时提醒,对于那些希望低风险来获得稳定收益的客户,可能这个产品不适合他。专题撰文:本报记者王晶晶
套利策略
长期中性持有+短期套利交易
适合人群:资金量较大的散户或机构投资者
国金证券(600109)基金研究中心张剑辉指出,如果投资者同时持有瑞和300份额、瑞和小康份额、瑞和远见份额,在价格出现整体性折溢价时,就存在套利机会。具体而言,假设瑞和小康和瑞和远见整体溢价,则卖出原持有的小康和远见,买入瑞和300(场内)获取套利收益。假设是整体折价,则卖出原持有的瑞和300(场内),买入瑞和小康和瑞和远见进行套利。
套利案例:假设基金上市2个月后小康和远见的整体价格超过净值,(1.20+1.36=2.56,2×1.25=2.5)投资者卖出500万份小康和500万份远见(假设交易成本为0.1%)可获得1278.72万元资金;而同时申购1000万份瑞和300,所需成本为1250.1万元(申购费用为1000元)。则投资者通过套利可获得(1278.72-1250.1=28.62)28.62万元的套利收益。
风险提示
张剑辉补充指出,尽管由于套利机制的存在,在上市交易后预计瑞和小康份额、瑞和远见份额的整体性折溢价将受到抑制,但由于平衡“1份瑞和小康份额净值+1份瑞和远见份额净值=2份瑞和300份额净值”存在一定的难度,因此预期短期套利交易机会相对较多。不过该做法更适合资金量较大的投资者尤其是交易成本较具优势的机构投资者,普通散户由于交易成本过高而很难获得超额收益。
认购策略
看好中长期市场购买瑞和300
适合人群:对市场中长期看好的高风险偏好投资者
邓航指出,3类份额实际上满足了激进投资者的不同需求。“瑞和沪深300就是适合于有指数基金投资需求的投资者。”好买基金研究中心研究员曾令华也表示,作为一只完全复制型的指数型基金,投资瑞和300份额相当于投资指数基金。“从跟踪标的来看,沪深300指数跨越沪深两市,而且覆盖的各行业之间分配比例比较均匀,可以较好地起到分散非系统性风险的作用。”
华泰证券研究所基金研究员胡新辉指出,适合投资瑞和300份额的投资者一般是两种人群。第一种是中长期看好股票市场,希望通过基金分享整体市场的收益。还有一种是把指数基金当成一种波段操作的工具,根据指数基金的表现,在你认为市场看好的时候去买进指数,市场看跌的时候卖出指数基金,这样进行操作。从这个角度看,瑞和300其实跟其他沪深300指数基金适用的客户是一样的。
操作策略:国金证券基金研究中心研究员张宇表示,投资者可以从场内或场外购买瑞和300的份额。投资者可以通过场内/外方式认/申购瑞和300基金份额,或者场内同等的比例买入瑞和小康和瑞和远见,实现长期跟踪沪深300指数的目的。而两种途径的优点各异,以场外方式也就是通过银行或券商等销售渠道购买的形式更适合做定期定投,在场内买同比例的份额则交易成本较低。支付的交易佣金费用更低,一般不高于0.3%,而场内基金份额的转换不高于0.3%。不利面则是,以二级市场交易的方式进行长期投资或定投业务,需要投资者手动进行定期交易才能实现。
邓航同时提醒,投资者在购买基金时必须注意,瑞和300可在银行处购买,不上市交易,但接受日常申赎,投资人以同一代码在券商处认购的基金份额,则会自动被按1:1的比例分为瑞和小康及瑞和远见份额,这两种份额上市交易,不接受申赎。
获取超额收益持有小康或远见份额
适合人群:对市场趋势把握较准确,投资风格激进的投资者
胡新辉指出,对小康和远见的份额可以理解为一种带杠杆的指数基金份额。它的风险收益比普通的指数基金还要高。如果投资者认为市场一年内将温和上涨,就可以持有小康份额,卖出远见的份额。但是如果对这个市场后期预期相当乐观,就可以选择远见。而对于小康和远见只是市场预期的不同,投资者其实可以在小康和远见之间来回灵活转换,买进一个卖掉一个,但这对投资者对市场趋势的把握要求较高。
操作策略:持有瑞和小康:如果投资者预期未来一年内市场上涨的幅度不大,则可择机卖出瑞和远见,持有瑞和小康。假设沪深300指数从3050点(截至9月3日)上涨10%至3350,瑞和小康经过1.6倍的杠杆可获得16%的收益。如果大盘下跌出现亏损,瑞和小康的亏损幅度与其他沪深300指数基金一样。
持有瑞和远见:如果投资者预计经济将强劲复苏,未来一年A股市场将会大幅上升,则可考虑在市场初步上涨时买入瑞和小康,持有瑞和远见。如果市场涨幅在10%以上,瑞和远见通过杠杆放大效应可以获得比一般指数型基金更高的收益。同样如果市场下跌,瑞和远见的亏损幅度也与其他沪深300指数相当。
风险提示
作为具有杠杆功能的份额,瑞和小康和瑞和远见的震荡幅度要超过指数基金。投资者需要考虑的是两种份额的净值和二级市场价格在短期内受市场的影响要明显高于其他沪深300指数基金。因此,投资者在对市场趋势判断错误的情况下,可能遭受的亏损也会更大。