雷曼兄弟倒闭已经过去了14个月，世界经济逐渐走出衰退的低谷，风险类资产也在过去8个月中取得较高收益。我们在3季度看到了成熟市场维持强势，标普500指数成功突破1000点，FTSE100指数也跨过5000点。同时，新兴市场受到中国经济的助推继续表现抢眼。然而，投资者们或许还清晰记得去年金融危机带来的市场巨幅下挫。现在，是否到了股票或其他风险资产获利了结的时候呢？显然，有很多疑惑困扰着投资人，其中包括经济复苏在接下来的几个月里是否能够持续。
市场存在着诸多疑虑，我们认为持续转好的增长预期和低利率的经济环境会继续推升股市向前。2010年的全球经济增长预期已经在之前预期的2%基础上有所上调。这样的上调主要是由于过去两个季度超预期的GDP增长和企业调查结果的改善，尤其值得一提的是，欧洲和日本的增长预期也出现最大程度的上调。受益于OECD地区增长的提升，新兴市场将很大程度从中受益。中国在财政刺激政策的带动下率先复苏，我们认为更好的时候值得期待。
事实上，无论美国、亚洲还是欧洲的各项前瞻指标都显示向好，我们期待制造业的库存周期转好和更强的政府消费等有利因素继续驱动全球的经济复苏。关于企业盈利方面，好消息是企业管理层依旧着力于成本控制，反映出企业主并未过度乐观，对经济复苏的持续性还有些担忧。企业主继续保持节衣缩食的行为意味着，未来经营状况的好转将最大程度转化为企业的盈利，我们对未来12个月企业盈利增长保持乐观的态度。
不容置疑的是，美国房市正在经历着筑底的过程，即使目前消费者情绪依然保持谨慎，超额库存也需要时间来消化。对这一问题的重要性需要清晰的认识，不仅仅因为美国房地产业处于此次金融风暴的中心，也由于房价对美国消费者情绪及其净资产有着举足轻重的意义。当导致目前反弹的因素逐渐退出时，房地产因素将对美国人消费的长期增长起着决定性作用。
对央行而言，当政府刺激方案和去库存化接近尾声，美国、欧洲和日本的央行最担心的是经济二次探底，因为通胀水平目前仍处于低位，各国央行将继续保持低利率直到最终的需求出现更明确的复苏。这种环境下，极低的现金回报率迫使投资者继续寻求其他高一点收益的投资。
虽然股票不再极度便宜，但大家对经济的共识是继续向上的。目前短期的风险在于，大家逐渐从大熊市中走出来容易进入另外一个极端，即在牛市气氛下对经济复苏过度乐观。期望我们能一如既往地为我们QDII投资者获取更高的收益！
(作者：交银环球基金经理 郑伟辉)