经济转型：政策进退的期待
广发基金副总经理朱平：明年的主题是刺激政策的退出
虽然不知道用于刺激经济的资金通过什么方式进入了资产领域，但是全世界的央行和政府都感觉到在资产领域是有泡沫的，现在各国政府对于以下三个方面都感到束手无策，第一没有办法测量出泡沫有多大；第二没办法确定资产泡沫对于经济有多大危害，比如剔除输入型通胀后的核心通胀是跟消费相关的，通胀的发生就需要有资金流入消费领域，资产泡沫要转变为通胀，除非大家把积聚了泡沫的资产变现，用于增加消费，使得供不应求，从全球的情况看，现在还不具备这样的基础；第三不知道应该如何采取措施。这是全球性的难题，面对这种情况，中国可以动用行政手段，但美国就只能加息手段，所以美国更加难以抉择。
明年全球的一个主题就是刺激政策的退出，危机中的经济就像一个病人，刺激政策就是治病的药，现在我们看到经济在恢复，所以最理想的状态是停“药”而经济形势继续好转，所以除了赌泡沫继续上涨的投机客外，大部分人都会期待刺激政策的退出。
但是从退出策略上看，为了不影响信心，没有人愿意提政策退出的问题，所以最好的办法是，等到经济完全恢复的时候，再告诉大家其实刺激政策早已经退出。
过去十年全球经济增长的动力是中国经济的起飞。现在全球经济的难点在于缺乏新的动力。
只有具备以下两个特点之中的一个，才能够承担起经济增长动力的重任，第一个特点是能够降低成本，比如蒸汽机的发明和新经济等，这些驱动因素的共同特点就是带来了劳动生产率的上升，第二个特点就是有新的资源投入，产生了新的需求，从而形成一个新的循环，比如中国为全球提供了大量的新的劳动力资源。但是现在被我们赋予厚望的新能源经济跟这两个条件都不符合。现在还看不到有类似于新经济和中国劳动力资源这样的强劲的驱动因素。
具体到对2010年的A股市场进行判断，首先要给牛市一个标准，如果剔除像2006年、2007年和2009年上半年这样的“特殊”年份，从长期的水平看，年涨幅能够达到20%其实就已经算是牛市了，我们进行一个简单的计算，如果估值水平不变，股价的上涨只能来自于业绩的增长，再假设生产效率不变的话，也就意味着ROE水平不变，那么业绩的增长就只能来自于资本金的增长，资本金的增长只有增发和利润滚存两个途径，从这个角度看，长期能够有20%的增长就已经挺不容易的。
我们判断2010年A股涨幅达到20%还是可能的。
未来我们看好消费板块，中国过去十年里一个非常显著的现象就是劳动力的收入占GDP的比重从50%降到了40%，这一方面说明中国资本密集型的企业比较多，另一方面也说明中国的资本回报比较好，但是这已经是一个顶峰，未来劳动力的收入占比应该会有所的回升，从政策路径看，有两个选择，第一就是劳动力价格上升，这样资本回报率下降，另一个路径是政府采取垄断等手段，维持现在的资本回报率，但是政府通过转移支付的方式增加劳动力的收入，无论是选择哪一个途径，都说明居民的消费需求会增加，消费板块值得看好。
银华基金投资总监陆文俊：2010年是经济结构转型的关键一年
通胀问题最近大家讨论比较多，官方最终公布的2010年的通胀水平应该不会太高，估计应该会在3%附近，属于温和的通胀水平，市场会将这一数据理解成为偏利好的消息，因为这意味着经济形势处于高增长低通胀的格局，我觉得通胀这一因素对于A股的影响应该是中性的。我最看重的指标是市场的估值，包括绝对估值和相对估值，去年股市跌破2000点的时候，我们考虑的是绝对估值，那时候买银行相当于在二级市场做股权投资，但是现在没有这样机会。
由于2009年信贷的创纪录投放，市场流动性状况非常宽松，目前，指示流动性状况的多项指标已在顶部区域运行，未来一年将趋于下行，在此意义上可以认为2010年流动性趋紧；也许明年一季度的信贷数据还会大幅超预期，等到数据出来之后管理层可能会考虑抓紧。
很多人应该会希望抓住一季度的机会，但是我个人感觉一季度的行情并不会太大。因为大量的信贷投放并不一定意味着股市的流动性会好，要推动指数上涨，关键要看大盘蓝筹股，而推动大盘蓝筹股的资金需求很大，目前看来这种可能性不大。
我们2010年的策略报告叫“起飞的前夜”，飞机在起飞时是最为危险的时候，意思就是现在的市场是机遇和风险并存，中国现在处于经济结构转型的关键时候，虽然转变经济结构已经提出来了很多年，但是以前中国没有转型的能力，而且任何一个国家的转型都是在外力的作用下是被迫进行的，被动完成的。中国明年的机遇在于经济结构的转型，包括产业升级，消费进一步提升等等。如果“起飞”成功了，那么经济的景气周期能够持续更长时间，但是如果转型不成功，不能实现经济结构的转型，那么经济又回到过去的样子，资产价格的泡沫还是会破灭，所以明年还会存在很多不确定性。
通胀困局与政策推断
大成基金公司投资总监刘明：再平衡决定中国经济
现在已经开始了所谓的政策退市，虽然“继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策”还在提，但是无论是财政政策还是货币政策，已经由原来提供的非常宽松的环境变成中性偏松了，比如，中央经济工作会议中对于“严控新上项目”的措辞，也意味着对未来投资规模将进行控制控制。
而从经验来看，宽松的货币政策退出是一个缓慢的过程，因此新增信贷规模仍有望继续推升，市场的资金面仍然宽松，但到了明年5、6月左右，在通胀水平达到一定程度的情况下，管理层收紧政策的力度可能会进一步加大。一旦刺激经济政策明显退出，A股市场势必会对此做出反应。
2010年，再平衡尤其是政策推动的再平衡将成为决定中国经济的关键词，这其中，最为重要的政策信号是扩大国内消费需求将成为明年经济工作的重点，比如目前正在实行的汽车购置税减半、家电下乡、汽车下乡、以旧换新等政策还会延续，也会带动相关板块继续向上。我们总体上对明年市场的看法是谨慎乐观，尤其对于上半年的行情有一定的信心，但是到明年中期以后，我们会密切观察政策以及经济形势的微妙变化，对投资策略做出相应调整。
2010年，我们认为最大的风险还是通胀的风险和随之而来的政策的风险。今年以来超常规的贷款发放和异常的外部环境给在负值区间运行的CPI增加了向上的空间，资产价格快速上涨，通胀预期不断加强，通胀压力是客观存在的。不过，由于目前通货膨胀的迹象还并不明显，“防通胀”暂时让位于“保增长”的需要，但是，如果明年经济增长进一步加快，延续下去可能导致经济过热，最终带动通胀上升。由此推断，下半年的政策可能开始加大收紧力度以防止通胀恶化，这势必对市场造成影响，会给投资带来不确定性。
国泰基金基金管理部副总监黄焱：通胀可能超预期
我觉得明年A股的重要关键词是“通胀”。现在经济学界对明年的通胀较为乐观，认为CPI全年增速会控制在3%之下。我是做投资的，不是宏观经济学专家，但是一些证据让我感到通胀可能会超过这个指标。
我们看到，今年全球的经济引擎来自于新兴市场国家，如果明年欧美经济复苏，再加上今年全球投放了历史规模最大的货币量，大宗原材料价格的上涨可以得到更大的支撑，也会向中下游传导通胀。
因此，在投资上我会对资产价格有望上涨的强周期行业进行配置。但在温和通胀时期，即5%之下，我更加倾向于配置生产有谈判能力的上游紧缺商品的企业。
影响明年A股的另一个关键词就是“汇率”。这个关键词关系到国内资产的价格。但我认为，明年人民币汇率总体上仍会保持稳定。一方面是我们政府抵御外界压力更强一些，不像当初的日本；另一方面是美元大幅贬值之后，多少会有反弹，进而带动人民币币值的回升。在人民币相对欧元、日元等货币升值阶段，资产类存在一定的投资机会。