大盘的连续上涨鼓舞了多头的士气，指数已在向前期高点逐步靠近。不过，虽然从盘口来看机构最为钟爱的大盘蓝筹股有逐步走强的迹象，机构资金的流入也开始增加，但基金对于整个二季度的预期却没有出现根本性的改变。
本报记者收集了多家基金公司最新的市场观点，发现基金目前仍然没有对市场形成新的逻辑。在流动性和经济基本面两大因素的预期方面，基金依然较多地持有流动性尚可但估值较难实现大幅提升和经济不会出现二次探底、将会维持平稳增长的判断。
总体而言，基金倾向于认为目前一些条件虽然已经发生变化，但尚未出现可以打破震荡格局、推动市场单边上涨的因素，最为乐观的基金公司也顶多预期二季度的市场在震荡中有所上扬。
“流动性收缩幅度不会太大”
由于对经济过热和高房价的担忧，货币政策提前退出，包括存款准备金率两次上调，信贷投放规模严格控制，以及多项房地产调控政策的出台，使得本轮货币政策的退出在时间上早于市场预期且力度大于市场预期导致了市场对流动性的担忧，这也是近期市场低迷的主要原因。
央行公布的数据显示，2月份我国货币供应量增长25.52%，其中M 1同比增长34.99%，M 2同比增长25.52%。南方基金认为，1月份“反剪刀差”的扩大与去年同期M 1较低有很大的关系，另外M 1的向上不具备持续性，估计未来几个月M 1增速将会大幅下降，M 1、M 2见顶回落的趋势已经形成。其进一步的推论是：去年初开始的流动性推动的股市行情已经转向业绩推动阶段。
国投瑞银则表示，虽然2010年二季度货币政策将继续维持适度从紧政策，会对流动性造成一定影响，但是二季度市场流动性供给尚可：2010年信贷目标为7.5万亿，相对中国维持8%经济增长所需有较大富余，在经济恢复扩张的情况下，这些贷款在企业将主要以活期状态存在；企业利润加速上涨使来自利润的现金流充裕；通胀情况下，存款活化以求投资机会的意愿更加强烈。
只不过，基金公司在表述上的差异并不能说明这种分歧就很明显。事实上，南方基金在二季度的市场走势判断方面总体稍为乐观，但国投瑞银对于系统性机会的预期偏于谨慎。
大成基金的意见或许可以更为准确地描述出基金到底在想些什么：“央行货币政策委员会2010年第一季度例会声明反映二季度央行将延续一季度的信贷行政控制，但流动性收缩的幅度不会太大，中长期看流动性收缩决定了市场的估值水平不会扩张。”
“虽然目前市场一致认为低估值且强周期的金融地产类股票会成为市场反弹的主要力量，但由于当前信贷规模基本确立、并且房地产投资分流资金仍在持续，流动性局面可能难以支撑周期品和金融股发动的全面上攻行情。”这是招商基金研究部副总监在接受记者采访时做出的表述，也是基金对于二季度流动性未持有太高预期的另一佐证。
摩根士丹利华鑫基金的意见更为谨慎，其认为市场资金层面可能依然偏紧。“年初至今从新股发行、再融资、增发等节奏来看，并没有看出市场资金层面偏紧的局面有明显缓解的迹象。而M 1、M 2增速继续回落，显示流动性仍处在收紧的趋势中。”
“基本面强劲上升”
估值方面很难讲述出新的故事，单纯靠基本面的改善恐怕较难获得惊喜。陈玉辉表示，从宏观经济景气指数来看，我国经济可能正步入局部过热的状态，二季度有望看到国内实体经济活动维持强劲上升势头，但从先行指标筑顶下行和海外经济缓慢复苏的情况来看，我国经济可能会恢复到比较平稳增长的局面。
“投资方面，近来地方投资项目大干快上的迹象比较明显，房地产投资和制造业投资也保持较为强劲的增长态势，预计二季度仍将保持这种趋势；消费方面，在就业改善、收入增长以及刺激消费政策的推动下，预计将保持稳步增长态势；出口方面，预计二季度净出口对经济增长的贡献将逐步增加，4月份逆差可能是短期现象，中长期来看，在国内储蓄仍然高位的情况下顺差仍将是常态。”
无一基金预言有系统性机会
上述判断为基金公司之间较为一致的看法，但具体到投资策略上其意见发生了一定程度的分歧。长城基金表示，不断上调的市场预期开始接受考验，整体估值难以进一步提升，经济继续复苏导致政策逐渐退出和市场流动性的减弱，因此市场整体难有单边系统性投资机会。同时，经济复苏的持续性、盈利增长的确定性等基本面因素又使得市场调整的空间有限。
摩根士丹利华鑫基金也称，在复杂因素的综合影响下，市场继续维持震荡格局的概率较大，打破当前的格局需要决定性的因素，在此基础上市场才有可能做方向性的选择。
南方基金的态度则相对乐观，其认为随着1月份宏观经济数据和上市公司年报的逐渐公布，市场有望逐渐将关注点从政策收紧转向经济复苏，从而逐步止跌反弹。
不过，在行情的演化上，基金公司间的判断惊人的一致。记者所采访的这些基金公司中无一例外地认为二季度市场的走势仍会以结构性行情为主，没有任何一家基金公司乐观到开始憧憬系统性行情即将到来。
具体到投资策略上，南方基金认为低碳经济、手机支付、三网融合和区域经济概念是比较好的投资方向，摩根士丹利华鑫基金也将区域经济和产业升级作为选股的重点，国投瑞银比较看重大消费概念、新兴产业和区域振兴，长城基金则将消费类、战略新兴产业和通胀预期进一步加强作为投资主线。
本报记者 刘昊
■ 资本人物
中欧基金投资副总监王磊
大盘小盘不重要，估值业绩是关键
在当下震荡市中，经济“调结构”的发展脉络是目前A股市场的投资热点和资金追捧的焦点，区域经济、新兴产业等概念在一季度的震荡市中表现抢眼，获得超额收益。市场资金偏紧与未来成长性预期促使投资布局“调结构”，而当下年报时间窗口与股指期货的渐行渐近也可能触发蓝筹股交易性机会。
长期以来，我国产业发展不平衡，产能相对于全球消费能力是过剩的；产业结构也不均衡，过度发展密集性行业，现代服务业相对滞后，2010年的经济调结构存在着内生性需求。未来十年可能不再以钢筋水泥来拉动经济，预计今后每年在“保八”基础上政策、资源和财力等支持重点放在“调结构”。同时，我国经济结构呈现出较为明显的内外不平衡、区域发展不平衡态势，今年的区域发展规划明显呈现出政府从东部沿海转移至西部地区的发展思路。在众多区域经济发展规划中，新疆和海南更具代表性。
在过去半年的时间中，在市场震荡调整的过程中，新兴产业、区域经济等相关受益热点不断涌现活跃，使得中小盘股获得较长时间的超额收益。小盘股在过去的半年表现好，最根本是市场的资金在不断减少，也得益于市场对于他们未来成长性的看好，如果这些小盘股没有得到相应的业绩支撑，其股价还是会出现下跌的，但也不可否认会有真正的高成长股脱颖而出带来持续的超额收益。
对于基金公司而言，在具体操作上并不太关注大盘还是小盘，更多还是在各个基金的投资范围内考虑股票的业绩和估值水平。由于过去半年市场震荡盘整，权重板块表现相对低迷，安全边际较高，同时，当下正值年报时间窗口，大盘权重股也可能有一定的表现机会。股指期货和融资融券的推出可能将触发大盘蓝筹股出现交易性机会，尤其对于券商板块的业绩可能产生较大的正面影响，同时预计市场短期波动加剧。但是，从长期来看，这两项新品种主要是对市场制度起到进一步的完善作用，并不会改变市场的长期发展趋势。
本报记者 谢晓婷 采访整理