中期研究院韩蕴喆
从整体相关性上看，各个基金没有本质区别，但是当我们具体分析跟踪误差时，就会看出端倪。图1中是这7只基金2009年以来的历史最大跟踪误差。
可以看出，嘉实基金的跟踪误差明显小于其他基金。其他基金的历史最大跟踪误差一般都在3.6%以上，而嘉实的跟踪误差仅为0.36%。嘉实基金有着明显的优势。
虽然结论似乎已经十分明显，但是本着全面分析的原则，我们仍然需要将其他影响“基金-期货”套利效果的因素进行分析。那么接下来，我们要分析一下流动性因素的影响。对于个人投资者来说，基金总规模的大小似乎没有什么区别。但对机构投资者来说，如果基金规模太小，在建仓的时候可能会出现数量不够的情况，从而影响套利效果。因此出于流动性因素的考虑，我们应当选择规模较大的基金。
从基金规模上看，嘉实基金的份额达到434亿份，远远高出其他基金。如果机构投资者的规模较大的话，当首选嘉实基金。如果规模不是很大的话，那么国泰、大成和工银瑞信基金也可以考虑。需要注意的是，嘉实是LOF基金，可以在二级市场进行交易。但是从历史成交上看，嘉实LOF在二级市场的日均成交量在60万手左右，成交金额在5000万元，对于资金量稍大的基金，操作起来就会比较困难，因此不建议通过二级市场操作嘉实基金，仍应以一级市场为主。
最后来分析一下各只基金的手续费，一般由4部分组成，分别是申购费、赎回费、管理费和托管费。对于管理费和托管费，一般是固定比例，而申购和赎回费率，目前各家基金均采用浮动手续费率。申购时的金额越大，手续费率越低；持有时间越长，赎回费率越低。
由于我们操作基金的目的是与期货一起进行套利操作，操作时间一般仅有几个月，因此赎回费率按最高值计算。对于申购费率，我们分别来统计各个基金的最高和最低申购费率。
从表1中可以看出，最低申购费都是1000元，但是不同基金的最低申购费用门槛不同，大部分基金都是500万元，而南方和广发是1000万元。
表2中是各只基金的最高、最低总手续费用统计对比。可以看出，如果资金量足够大，那么国泰、嘉实和工银瑞信基金的总手续费最低，仅为资金规模的1.1%加上1000元赎回费。而其余4只则费用相对较高。如果资金量较小，则各家基金费用整体相差不大，除南方基金外，各基金的总费用均为2.6%。
综合来看，从历史长度、跟踪误差、流动性因素、手续费4个方面综合考虑，嘉实基金公司旗下的嘉实300基金，是目前市场上最适合和股指期货配合做套利操作的基金。
表1
管理费托管费最高申购费赎回费最低申购费最低申购费用门槛
国泰 0.50%0.10%1.50%0.50%1000 500万
鹏华 0.75%0.15%1.20%0.50%1000 500万
嘉实 0.50%0.10%1.50%0.50%1000 500万
南方 0.65%0.15%1.20%0.50%1000 1000万
广发 0.75%0.15%1.20%0.50%1000 1000万
工银 0.50%0.10%1.50%0.50%1000 500万
瑞信
大成 0.75%0.15%1.20%0.50%1000 500万
表2
最高费用 最低费用
国泰 2.60%1.10%＋1000
鹏华 2.60%1.40%＋1000
嘉实 2.60%1.10%＋1000
南方 2.50%1.30%＋1000
广发 2.60%1.40%＋1000
工银瑞信 2.60%1.10%＋1000
大成 2.60%1.40%＋1000