——赵迪
在上期《股市动态分析》的封面文章中，我们深入分析了监管部门利益之争下的私募困局，并阐述了“一基独大”给证券市场稳定与发展带来的不利影响。而在私募基金信托帐户冻结后，证券投资基金的“一对多”等专户理财业务并没有停止。事实上，证券投资基金涉足“专户理财”业务意味着证券投资基金可以同时进行公募和私募两类资产管理业务。这势必进一步强化“一基独大”的地位。而对于高端投资者而言，为了追求不同于普通公募基金的个性化理财服务，往往会在公募基金的“一对多”专户理财产品或者信托型阳光私募产品包括券商集合理财产品中进行选择。这也导致了公募专户理财产品和信托型阳光私募产品、券商理财产品三者之间的竞争。
由于基金“一对多”业务不允许进行公开的信息披露，这意味着“一对多”产品的投资者无法充分了解到所购产品在同类产品中的表现。但今年以来，媒体不断出现关于公募基金专户理财业务表现不佳的报道。到底公募基金此类产品的表现情况如何呢？
我们注意到，除了在银行渠道直接发行的专户理财产品外，基金公司还存在另一类产品，通过信托公司渠道进行发行，基金公司担任投资顾问，其模式与信托型阳光私募完全相同。而此类产品通过信托公司的平台进行了一定的信息披露。
表1为部分基金公司担任投资顾问的信托产品收益率表现。数据显示，各产品之间的业绩差异较大。其中，表现最好的长城富利07年1期产品今年以来的收益率高达9.12%(截至2010年4月2日)，而表现较差的金牛1号今年以来的收益率为-6.39%(截至2010年4月9日)。
表1：部分基金公司担任投资顾问的信托产品收益率表现
| 产品简称 | 投资顾问 | 更新日期 | 今年以来回报 (%) | 最近一年回报 (%) | 信托公司 |
| 长城富利 07 年 1 期 | 长城基金 | 2010-4-2 | 9.12 | 66.32 | 北方国际信托 |
| 华夏精选 4 号 | 华夏基金 | 2010-4-9 | 4.40 | 26.55 | 中融国际信托 |
| 华夏精选 3 号 | 华夏基金 | 2010-4-12 | 4.10 | 28.24 | 中融国际信托 |
| 华安灵活配置 1 号 | 华安基金 | 2010-4-9 | 2.02 | 中诚信托 | |
| 尊享权益 | 华夏基金 | 2010-4-9 | 1.98 | 中国对外经济贸易信托 | |
| 大成灵活配置 2 期 | 大成基金 | 2010-4-9 | 0.06 | 54.87 | 中国对外经济贸易信托 |
| 中诚灵活配置 1 号 | 华夏基金 | 2010-4-9 | -0.36 | 23.24 | 中诚信托 |
| 大成灵活配置 | 大成基金 | 2010-4-9 | -0.46 | 29.95 | 中国对外经济贸易信托 |
| 创富 5 号 | 华夏基金 | 2010-4-9 | -0.80 | 中诚信托 | |
| 中诚灵活配置 2 号 | 华夏基金 | 2010-4-9 | -0.81 | 23.66 | 中诚信托 |
| 合赢 2 号 | 泰达宏利基金 | 2010-4-2 | -1.86 | 9.42 | 北方国际信托 |
| 尊享权益 | 嘉实基金 | 2010-4-9 | -2.59 | 中国对外经济贸易信托 | |
| 华夏精选 | 华夏基金 | 2010-4-9 | -5.27 | 9.09 | 国投信托 |
| 金牛 1 号 | 华夏基金 | 2010-4-9 | -6.39 | 中诚信托 |
数据来源：Wind资讯
表2为部分券商集合理财产品今年以来的表现，整体收益较公募专户产品更差。尤其是中金公司管理的产品，在全部券商集合理财产品中排名垫底。
表2：部分券商集合理财产品收益率表现
| 产品简称 | 管理公司 | 产品类型 | 更新日期 | 今年以来回报 (%) | 最近一年回报 (%) |
| 中金股票策略 | 中金公司 | 股票型 | 2010-4-2 | -13.80 | 5.29 |
| 中金配置 | 中金公司 | 混合型 | 2010-4-9 | -9.46 | |
| 中金股票精选 | 中金公司 | 股票型 | 2010-4-12 | -9.45 | 10.08 |
| 中金股票策略二号 | 中金公司 | 股票型 | 2010-4-9 | -9.30 | 12.07 |
| 中投汇盈核心优选 | 中国建银投资证券 | 混合型 | 2010-4-9 | -9.30 | 10.61 |
| 银河金星 1 号 | 中国银河证券 | 股票型 | 2010-4-9 | -7.75 | 2.26 |
| 华泰紫金鼎造福桑梓 | 华泰证券 | 混合型 | 2010-4-9 | -6.59 | 15.56 |
| 国元黄山 2 号 | 国元证券 | FOF | 2010-4-9 | -6.09 | 2.58 |
| 宏源内需成长 | 宏源证券 | 混合型 | 2010-4-9 | -5.78 | |
| 海通金中金 | 海通证券 | FOF | 2010-4-9 | -5.37 | 12.71 |
| 华泰紫金 2 号 | 华泰证券 | FOF | 2010-4-2 | -5.25 | 23.78 |
| 国信金理财 4 号 | 国信证券 | 混合型 | 2010-4-9 | -5.20 | 14.35 |
| 光大阳光基中宝 | 光大证券 | FOF | 2010-4-9 | -4.43 | |
| 国都 2 号安心理财 | 国都证券 | FOF | 2010-4-9 | -3.63 | 8.04 |
数据来源：Wind资讯
对比公募专户理财产品和券商集合理财产品，阳光私募之间的业绩分化则更为明显。表3列举了今年以来投资收益率最高的10只阳光私募产品，收益率为别在20.62%-44%之间，远远超过基金公司担任投资顾问的信托产品以及券商集合理财产品收益率表现。而表4中列举的今年以来投资收益率最低的10只阳光私募产品，收益率为别在-11.39%到-22.89%之间，也低于基金公司担任投资顾问的信托产品以及券商集合理财产品收益率表现。
表3：今年以来表现最佳的10只阳光私募基金
| 产品简称 | 投资顾问 | 更新日期 | 今年以来回报 (%) | 最近一年回报 (%) | 信托公司 |
| 以太 1 号 | 青岛以太投资管理公司 | 2010-3-31 | 44.00 | 66.32 | 山东省国际信托 |
| 和聚 1 期 | 北京和聚投资管理公司 | 2010-4-9 | 29.31 | 26.55 | 中信信托 |
| 嘉贝利 1 期 | 北京嘉贝利投资管理公司 | 2010-4-16 | 27.08 | 28.24 | 西安国际信托 |
| 恒益 52 号 | 中投新亚太 ( 河南 ) 投资管理公司 | 2010-4-9 | 25.40 | 百瑞信托 | |
| 隐形冠军 1 期 | 北京京富融源投资管理公司 | 2010-4-16 | 25.33 | 西安国际信托 | |
| 尚雅 5 期 | 上海尚雅投资管理公司 | 2010-4-9 | 24.95 | 54.87 | 深圳国际信托 |
| 六禾银盏 1 期 | 上海六禾投资有限公司 | 2010-4-16 | 24.08 | 23.24 | 交银国际信托 |
| 宏创 | 大连宏创投资管理公司 | 2010-4-15 | 23.62 | 29.95 | 中融国际信托 |
| 东方远见 1 期 ( 国民 ) | 深圳市东方远见资产管理公司 | 2010-4-9 | 21.03 | 国民信托 | |
| 六禾光辉岁月 1 期 | 上海六禾投资公司 | 2010-4-9 | 20.62 | 23.66 | 中原信托 |
数据来源：Wind资讯
表4：今年以来表现最差的10只阳光私募基金
| 产品简称 | 投资顾问 | 更新日期 | 今年以来回报 (%) | 最近一年回报 (%) | 信托公司 |
| 和众 1 号 | 上海时财投资管理有限公司 | 2010-4-2 | -22.89 | 66.32 | 山东省国际信托 |
| 时策 1 期 | 深圳市时策投资有限公司 | 2010-4-2 | -17.17 | 26.55 | 深圳国际信托 |
| 塔晶华南虎 1 号 | 上海塔晶投资管理有限公司 | 2010-1-29 | -15.85 | 28.24 | 厦门国际信托 |
| 龙票 1 期 | 深圳市龙票资产管理有限公司 | 2010-3-15 | -15.07 | 深圳国际信托 | |
| 塔晶老虎 1 期 | 上海塔晶投资管理有限公司 | 2010-4-9 | -14.34 | 深圳国际信托 | |
| 景良能量 1 期 | 深圳市景良投资管理有限公司 | 2010-3-15 | -13.41 | 54.87 | 深圳国际信托 |
| 丰金 2 号 | 2010-4-2 | -12.58 | 23.24 | 新时代信托 | |
| 稳赢 1 号 | 2010-3-19 | -11.80 | 29.95 | 中融国际信托 | |
| 龙马 | 深圳市柏恩投资有限责任公司 | 2010-3-25 | -11.72 | 深圳国际信托 | |
| 塔晶狮王 | 上海塔晶投资管理有限公司 | 2010-4-9 | -11.39 | 23.66 | 华宝信托 |
数据来源：Wind资讯
但就整体而言，信托型阳光私募产品的业绩还是优于基金公司担任投资顾问的信托产品收益率表现。可以说在今年的公募专户理财、券商集合理财与阳光私募的对决中，阳光私募小胜了第一阵。
那么，为什么基金管理公司管理的专户理财产品、券商集合理财产品表现不如阳光私募、甚至也不如其管理的公募产品呢？
从盈利模式来看，公募产品以就是基金公司主要的利润来源，尤其是对于千亿以上规模的基金公司而言更是如此。尽管专户理财作为基金公司拓展业务的新领域，投入了一定的人力物力，但短时期内难以成为基金公司主打方向。近期市场传闻有少数公募基金将专户业务委托私募基金代理运作，虽为个别现象，却反映出该业务暴露的问题。至于券商集合理财产品，同样面临着自营业务与资产管理业务之间的利益矛盾。
而阳光私募则不然，信托产品几乎成为其唯一的利润来源，而且更需要投入自有资金认购产品。因此，投入精力之重也就可想而知了。
作为投资者 ，在公募基金专户理财、券商集合理财和阳光私募的产品选择上更要谨慎对待。既要考虑资产管理人的综合实力、过往业绩，也要考虑其投资风格、风险控制以及职业操守等方面。