股指期货刚刚上市就吸引了投资者的眼球，短短几天产生了巨大的交易量，甚至超越了现货市场，其中投机者占据了股指期货交易的主体。但我们也同时注意到，上市初期股指期货与现货的基差也比较大，近月合约与现货的基差甚至高达100点左右，这给套利者带来了良好的投资机会，我们看到与沪深300接近的现货资产如180ETF、100ETF和沪深300LOF等交易量明显放大，这与套利者的活跃密切相关。那么究竟如何利用股指期货和基金来进行套利呢？下面我们做个简单的介绍。
1、目前适合进行正基差套利
理论上来看，股指期货与现货的套利有两种方式。当股指期货价格高于现货价格产生一定正向基差时，可以通过在股指期货上买入空头合约，现货上买入与股指期货接近的资产，这样无论未来市场的涨跌，通过期货与现货的对冲，就能获得稳定的基差收益。反之，如果现货价格高于期货价格产生负向基差时，可以通过股指期货上买入多头合约，现货上融券卖空与股指期货接近的资产，这样无论未来市场的涨跌，也能获得稳定的基差收益。当然，由于我们目前在现货融券卖空上有较多的限制，不仅能融券的股票品种有限，而且基金不能进行融券。因此，我们目前进行正向基差的套利比较容易。
2、影响期现套利收益的主要因素
利用股指期货与现货进行套利，其收益与风险主要取决于三个方面，一是基差的大小，基差越大，收益越大，这一点非常容易理解；二是股指期货与现货资产的相似度，两者越接近，越能进行完全对冲，套利的风险越小。三是流动性，无论是期货市场还是现货市场，流动性是非常重要的，套利者资金量往往比较大，流动性太差会产生较大的冲击成本，从而带来一定的风险。目前我国只有沪深300股指期货，因此套利时现货资产有几种选择，一是直接买入300只股票，但这种方式非常麻烦，300只股票操作起来非常困难。二是直接买入与沪深300资产接近的基金。由于基差是时刻变化的，因此能够上市交易的ETF、LOF指数基金是套利时的良好选择，这样方便实时锁定股指期货与现货的基差。ETF由于采用股票进行申购赎回，对指数的跟踪误差是最小的，而且管理费率低廉，流动性相对LOF基金高一些，因此ETF是进行期现套利的最佳现货资产。但遗憾的是，我国目前还没有跨市场的沪深300ETF，很多投资者就利用沪深300LOF基金以及跟沪深300指数接近的180ETF进行套利。
3、套利收益的计算方法
那么如何计算套利收益率呢？举个简单的例子来说，假定某股指期货近月合约价格为3300点，沪深300现货为3200点，基差为100点。
购买1手股指期货空头合约需要投入的资金=3300*300*15%=148500元
买入现货资产需要投入的资金=3200*300=960000元
当股指期货合约到期时，假定股指期货价格和现货资产价格都为3400点，则
期货亏损=-100*300=-30000元
现货盈利=200*300=60000元
最终套利收益=60000-30000=30000元
套利收益率=30000/(148500+960000)=2.71%
由于近月合约是一个月就到期，因此上述收益率是月收益，年化收益还是非常可观的。
4、期现套利收益将随着机构投资者的参与而缩小
当然，我们也看到近期股指期货的基差随着套利行为地作用在不断缩小，目前近月合约与现货的基差只有40点左右。未来随着期货交易者队伍的不断壮大，特别是保险资金和基金等机构投资者的加入，基差将会保持理性，套利的机会也将越来越少。