国金证券(600109)张剑辉
考察基金选股能力 兼顾操作灵活性
我们预计市场阶段股指仍将摇摆于政策退出与企业盈利增长之间，震荡仍是主基调，但长时间持续震荡下股指的波动幅度或将有所扩大。所以，我们维持基金组合中性β水平的投资建议。在产品选择上，建议继续重点关注选股能力突出的基金经理所管理的基金产品，并适当从中优选操作风格灵活的基金。在组合风格搭配上，则以成长风格为主，适当兼顾周期风格。
权益类开放式基金：
重选股能力 兼顾灵活性
尽管随着经济的持续增长，企业盈利的安全系数上升，但考虑到企业盈利的改善能力接近高峰，同时市场对政策保持高敏感度，因此，我们预计阶段股指仍将摇摆于政策退出与企业盈利增长之间，区间震荡格局仍是市场主要特征，但持续震荡下股指的波幅或将有所加大。因此，对于后续基金的投资，我们维持组合中性β水平的投资建议。
统计显示，在震荡市场背景下，基金业绩与大类资产配置相关度不高，分化更多来自管理人对个股、板块的选择和把握能力。因此，建议投资者从基金管理人选股能力出发，寻找潜在的优势基金产品，并结合管理人操作风格以及管理基金产品的规模情况，进一步优选操作风格灵活的产品。综合比较结果显示，包括王亚伟、王晓明、尚志民、邹唯、陈志民、朱少醒等耳熟能详的多位基金经理，在过去三年的选股能力表现突出，另外，孙建波、陆文俊、黄小坚等在过往执业经历中，其选股能力也得到体现。
在基金组合风格搭配上，建议以成长为主，兼顾周期。从长期看，中低端消费的持续增长潜力是比较稳定和确定的，对于其中的食品饮料、医药、家电、商业连锁、金融服务等行业中的优质企业，我们认为依然具有基本配置的价值，具备较好的防御性特征，甚至在市场震荡加剧的背景下或具有进攻型。至于受益于经济结构转型战略下的高速成长行业，如节能减排、智能电网、电动汽车等新能源及低碳板块、区域振兴相关产业链板块等，尽管目前估值不菲，后续也将出现分化或者震荡调整，但其中真正具有核心竞争力的企业仍具备投资价值。另外，步入二季度，部分周期性行业开始进入传统旺季，周期性行业将体现出较强的弹性特征，在目前总体估值偏低情况下，周期类行业或有阶段机会。从风格搭配角度出发，建议关注嘉实主题(070010)、华夏优增、银华和谐(180018)主题、景顺长城内需增长(260104)、华宝兴业宝康消费(240001)品、嘉实研究精选(070013)、长城双动力(200010)、广发聚瑞、易方达积极成长(110005)、富国天惠(161005)、易方达中小盘(110011)等基金。
固定收益类开放式基金：
中短久期防御 兼顾分级基金
在阶段政策继续保持宽货币、紧信贷的背景下，债券市场资金充裕局面有望维持，或将推动债市收益率进一步小幅下行，但下行空间已然有限，所以，继续建议投资者采取中短久期的防御策略。在债券基金选择上，建议阶段关注嘉实超短债(070009)、上投纯债等债券-完全债券型基金，以及在信用类债券等持仓适度且历史业绩持续稳定的债券-新股申购型产品，如中银稳健增利、富国天利(100018)、建信增利、鹏华普天、广发增强、华富收益等。
分级设计为投资者提供了更多差异化的选择，部分分级基金低风险收益端具有较强的固定收益特征。目前按市场价格购入后持有到期按净值结算下的年单利显示，同庆A和估值优先年收益率(单利)分别为3.19%(2年)和4.56%(近3年)，在债市收益率大幅压缩背景下，上述收益率水平具备一定的吸引力。
封闭式基金：
中低配置传统封基关注创新基金相对价值
传统封基尽管折价连续两月回升，但在平均剩余存续期4.5年的背景下，平均到期年化收益率在3.9%左右，仍处于低水平。而且，目前很多基金对历史剩余收益进行了分配，分红实施后传统封基截至2009年度末单位剩余可分配收益平均仅为0.007元。因此，对于传统封基金，建议结合基金市场流动性情况阶段予以中性或者中低配置。
随着传统封基折价小幅上升以及创新封基大成优选(150002)、建信优势(150003)折价的下降，两只创新封基的比较优势进一步降低，但仍高于传统封基整体平均水平，因此，仍可适度关注。当然，这两个产品由于契约允许投资股票仓位比例较高，风险水平高于传统封基。
低风险基金组合
基金名称 投资权重
华富收益A 50%
中银增利(163806)50%
中风险基金组合
基金名称 投资权重
长城双动力 20%
信诚蓝筹(550003)20%
方达成长 20%
富国天利 20%
建信增利 20%
高风险基金组合
基金名称 投资权重
兴业有机增长(340008)20%
华商盛世(630002)20%
华夏优增 20%
银华和谐主题(180018)20%
嘉实主题 20%