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南方基金杨德龙：经济回落担忧加剧 市场仍在下降通道
南方基金首席策略分析师杨德龙表示，上周市场在2600点之上出现了筑底迹象，前期跌幅较大的银行地产出现了企稳特征，而此前的强势行业如航空、电子、传媒等在上半周出现较大幅度的补跌，但下半周也出现快速反弹。从估值角度看，市场到了阶段性底部的左侧。考虑2010年业绩预期，沪深300动态市盈率上周末为14倍，接近2008年1600点时候的估值水平，如果认可2008年市场出现底部时的市盈率是近年来的估值底，那么市场下跌的空间应该不大了。但现在的预测市盈率包含了未来的业绩增长预期，如果未来的业绩增长因对房地产的宏观调控出现大幅下调的话，不排除后市出现破位下跌的可能性。
当前，市场仍缺乏趋势性向好的契机，仍需等待政策效果显现、观察政策动向。只有当政府表态对于通胀和房价的调控效果认可，政策调控方向逐步调整为重新注重经济增长，市场将出现实质意义的反弹。目前市场仍处于下降通道中，投资者宜以减仓为主，保持低仓位，以便赢得后市操作上的主动性。行业方面，虽然上周银行地产出现了企稳，但近期坚决遏制房价过快上涨的政策不会改变，地产、银行行业出现系统性向好趋势的可能性很小。建议关注补跌之后的医药、食品饮料、旅游酒店等增长确定行业以及符合产业方向的战略性新兴产业等。#p#副标题#e# 四大基金总监论暴跌：市场弱势短期难扭转
受外围市场和国内房地产新政影响，A股5月震荡加剧。
作为最大的一支机构力量，基金对此如何分析和判断？
本期走进《投资者报》“基金经理面对面”的嘉宾有四位总监级人物，景顺长城基金副总经理蔡宝美、华商基金投资总监庄涛、民生加银基金研究部总监陈东、信诚基金股票投资总监黄小坚，此外，汇丰晋信低碳先锋基金经理邵骥咏、长盛环球景气行业基金经理吴达对于近期的暴跌判断也有独特的视野可供参考。
股指期货放大波动性
《投资者报》：近一个月来，A股市场下跌为什么会如此惨烈？
吴达：这轮下跌并非没有预兆。频繁公布的房产新政、GDP高增长引发的加息预期是调整诱因，而地产泡沫风险积聚对金融股、上游钢铁行业的拖累，市场赖以稳定的估值支撑趋于弱化，则是此次市场信心消减的主要原因。同时，今年以来推出的融资融券和股指期货带来的助涨助跌效应，放大了市场波动性。
股指期货推出后，相应的股票指数价格波动增大，使得股票指数变得更加不稳定，股指30天和360天波动率都放大了。
对中小投资者来说，股指期货这一避险工具不能为其所用，面对波动加剧的市场，将处于弱势地位。
市场弱势格局短期难扭转
《投资者报》：这种下跌态势是否还会继续？
陈东：短期来看，房地产调控政策的冲击仍将持续反映在A股上，欧洲债务危机短期也难有根本性解决，市场弱势格局的扭转预期仍需时间，但从基本面上看，我国经济基本面延续复苏的势头良好。全部上市公司2010年一季报净利润同比增长约64%；从估值上看，沪深300指数2010年动态估值仅14倍，基本处于合理区间偏下位置，A股相对吸引力进一步提高。
我们认为，市场回复到2005年下半年以及2008年底时严重低估和持续低迷状态的可能性并不大。短期的大幅调整，或许意味着寻找理想投资标的的时机临近。
黄小坚：我们一直强调目前市场调整是结构性的调整，由于受政策调控特别是房地产政策影响，以金融、地产、有色和煤炭等与房地产相关的周期性股票大幅下挫，但消费、医药、电子信息板块个股下跌非常少，甚至逆市上涨。
这与我们一直以来的判断基本相符，早在去年四季度，我们就已把投资配置从周期性行业向消费、医药、电子信息和新疆区域板块进行了转移。
市场这种结构性调整将贯穿2010年，我们认为可以从两方面优化投资结构：一方面是从产业角度，寻找未来会处于上升阶段的产业，包括医药、消费品还有TMT等；另一方面，是从区域经济振兴中寻找机会，我们重点投资了新疆板块，认为新疆区域振兴会有真实的投资进入。
庄涛：的确，产业结构调整在很长时期内会对实体经济的发展带来深远影响,也将为资本市场带来丰富的投资机会。投资产业升级受益公司，能够谋取高于市场平均水平的回报。
我们最新的研究是，周期性行业因为原材料上升、政策的打压，拐点已经到来。证券市场是一个典型的制造企业市值占绝大多数的市场，这个局面会在今后逐步改善。更多的市值和更多的增长，会给受益于产业升级的企业提供空间。我们内部形象地将这些企业比喻成“富二代”。
它们多数集中在中游偏下游领域，包括智能电网、物联网等领域，其次是快速消费品的产业链，如家电、食品饮料等；再次是IT电子消费、娱乐领域等。
主题投资机会最大
《投资者报》：我们注意到，今年以来的震荡格局中，主题投资优势明显。根据Wind统计数据，近三个月以来中证100指数下跌11.61%，而节能减排板块同期上涨6.08%、3G上涨2.03%，这种主题投资机会能否持续？
蔡宝美：中短期内的主题投资机会仍然会有，且将分别体现在拉动经济的“三大马车”中：一是海外经济向好促使出口相关产业受益；二是结构调整、投资分布的改变引发新的投资机会；三是政策鼓励下催生消费升级。
在这样的背景下，产业振兴、新兴科技、区域主题、消费主体、出口复苏以及年报引发的行情均有望在中短期引爆新的收益增长点。
《投资者报》：但主题投资知易行难，在一个主题成为市场热点之后，必然会出现该主题内个股的分化，这需要以估值与成长性来甄别个股机会。邵骥咏管理的是一只绝对主题概念的基金，你觉得低碳领域还有投资机会吗？
邵骥咏：在低碳经济席卷全球的背景下，我国低碳领域投资也保持良好增长态势。我客观地引用一下国信证券的估计，到2020年，中国新能源总投资预计达4.5万亿元，能拉动全社会总投资9万亿元，低碳产业将迎来高速发展的黄金十年，从而催生持续的低碳投资热潮。
我们认为，伴随中国产业升级和国际生产链地位的提升，低碳经济会成为引领未来经济发展的主要增长点。随着我国将低碳经济体系定位为战略性新兴产业，一系列扶持低碳经济的相关措施将会陆续出台。同时，未来新增信贷投入也将向低碳产业倾斜。在此大趋势下，这类上市公司在中长期将具备较高的成长潜力，值得投资者继续关注。【作者：邓妍 来源：投资者报】#p#副标题#e# 四大基金看后市：市场“临界点”已近
近半个月来A股在欧洲债务危机、国内地产调控、银行。融资、资金收紧等“空军”袭击下大幅跳水，跌幅已高达15%，令不少投资人心生恐惧，不知后市何去何从。记者为此采访了华泰柏瑞、国海富兰克林、建信基金、中邮基金四大基金公司的投资总监或基金经理，他们普遍比较乐观，盛极而衰，否极泰来，当前市场已经明显处于低风险区域。从市场情绪博弈角度来看，也已慢慢接近临界点。
反转时机为时不远
“近期股市下跌很多，一些股票的投资价值都凸显出来，这是挑选优质股的较好时机。特别是前期一些公司质地比较好但价格贵的公司，经历这一波下调之后，目前应该是不错的投资时机。”国海富兰克林基金研究总监徐荔蓉日前在接受记者采访时表示。对于近期“跌跌不休”的市场，徐荔蓉还是比较乐观，在他看来，后期市场调整空间可能有限，投资的安全边际较高，可以说是投资的不错时机。“从市场博弈角度来看，由于目前大部分投资者看空，负面积累已越来越多，可遇见的反转的时机已为时不远；另一方面从市场情绪博弈角度来看，也已慢慢接近临界点，当大家都退出的时候，也正是机会到来的时候。”徐荔蓉对记者坦言道。
系统性风险逐渐释放
建信基金旗下首只产品建信恒久价值基金(530001)自成立以来累计净值增长率达178.34%，记者于近日采访了该基金的基金经理卓利伟。他表示，近期A股经过一轮的调整后，系统性风险得到了一定的释放，但沪深两市对于严厉的地产调控新政、提高存款准备金率等一系列政策仍然反应激烈。A股市场未来的震荡空间成为投资者关注的新焦点。对此，卓利伟表示，虽然投资者很难预测市场下跌的具体幅度，但系统性风险正在逐渐释放，而“经济基本面并没有发生实质性的变坏”。二季度国内经济活跃程度仍然较强，居民物价指数处于上行通道。随着物价的上涨，经济出现过热的可能性在持续上升，宏观调控的政策风险与宏观经济中的许多结构性问题已逐步显现。
大跌后锁定主题投资
国内外复杂的经济形势，为中短期内的A股市场增加了不确定因素：从海外市场来看，各国经济复苏情况不一，欧洲主权信用危机犹存，美国经济恢复势头强劲；从国内市场来看，房地产新政增加了市场对政策退出的担忧，A股估值的结构化泡沫难以维持。
发行期仅仅7个工作日今日将结束首募的中邮核心主题股票型基金认为，今后一段时间内，A股出现趋势性、系统性投资机会的概率很低，但仍然存在阶段性、结构性投资机会，而近期国内A股市场的深幅调整，也给新基金带来了建仓布局的大好时机，精选个股的主题投资将成为获取超额收益的主要手段。【作者：王慧娟 王文清 来源：现代快报】 #p#副标题#e# 私募惊呼熊市袭来 转向轻仓策略
本报讯 记者从京沪深部分私募基金了解到，部分私募认为目前A股进入熊市，前期仓位较高的私募基金在近两周的时间里已把仓位降下来，在市场情绪未稳定的情况下，大部分私募基金未来将采取轻仓策略。
深圳一位私募基金经理对记者表示，吸取2008年持股不动亏损惨重的教训，在今年4月末A股调整半个月后，5月初他们果断清仓了，此后市场继续大幅下跌，他们在这轮调整中受到的影响相对较小。
记者从武当资产管理公司获悉，在4月份该公司的仓位就很轻了，这轮调整中他们旗下的产品受影响较小。数据显示，从4月16日开始大幅调整至5月14日，武当1期和武当2期仅下跌5%，武当3期仅下跌4.2%，该公司其他产品的跌幅也普遍较小。
记者还从其他渠道了解到，部分“弃公投私”的私募基金在这轮调整中也没有受到损失，前华夏红利(002011)基金经理孙建冬募集成立的鸿道1期净值还屡创新高，该产品的投资标的可能主要以债券为主。而从孙建冬最近撰写的博客“美国科网泡沫破灭的标志性事件及其启示”也可以发现，孙建冬对市场仍然保持谨慎态度，他认为“在中国，泡沫制造还是遵循‘高价发行——新股上市上涨——更高价发行’的简单链条。因此，二级市场泡沫破灭的标志性事件与确认点就是热门领域新股上市赚钱效应的终结。如果热门领域新股赚钱效应消失，则会形成‘更低价发行——上市仍没有赚钱效应——更低价发行’趋势往下加强的反向链条，形成一层套一层的‘多杀多’的局面。2007年上一波泡沫结束前新股上市最后的晚餐就是中国神华(601088)，而二级市场泡沫破灭的标志性事件与确认点就是中国石油(601857)的上市与股价下跌”。
有深圳私募基金经理对记者表示，一旦明确是熊市，投资策略只能是以做反弹为主，即在市场大幅急速下跌后，投资者可参与抢反弹，赚了10%、20%以后，果断卖掉，不要采取长期持股不动的策略。
不过也有私募基金经理表示，在市场大幅下跌后，很多价值型股票的投资价值显现无疑，未来他们会逐渐加大对价值型股票的投资。【作者：杜志鑫 来源：证券时报】#p#副标题#e# 尚雅投资石波：大盘在2600-2800点反复震荡
尚雅投资总经理石波认为，第一波杀跌已经差不多了，短线会有反弹，中线还是震荡。
大盘在2600-2800点反复震荡
我们认为，短期已经止跌了，第一波杀跌已经差不多了，2600点往上应该有反弹，不过反弹高度并不高，大概2800点。然后仍然在这个位置持续震荡。
未来看好新兴产业
我们现在仓位较轻，未来还是看好低碳经济、智能电网、储能电池、移动互联网、节能环保这些受政策支持的行业。
金融地产止跌
金融地产应该止跌了，而大盘的反弹在蓝筹股止跌的情况下，还需要节能环保等行业的大力反弹配合。【作者：曾芳 来源：理财周报】#p#副标题#e# 2600点 考验基金投资能力的关口
在目前这个点位采访基金,是一件很有意思的事情。有的基金投研人士会告诉你,这里就是底部,沪深300指数今年的动态PE也就14倍左右,在不少个股A股股价与H股出现倒挂的情况下,指望其大幅下挫是不可能的。但也有基金人士摇头告诉你,还得再跌跌,希腊债务危机深不见底,欧元区实际上已被拖进了深渊,全球经济形势十分迷茫。实则基金的态度是有些暧昧的,觉得根本看不清楚,适时而动或是其遵守的法则。
就这样,基金某种程度上分成了三大阵营,一方认为市场将在2600点关口触底反弹,于是重仓以待,盯准的目标就是那些前期调整较深的房地产、钢铁、银行等周期股,另一方则继续轻仓以待跌到2400点的机会。而夹在中间的基金更多是顺应趋势,跌就减仓,涨就加仓,这部分基金的力量也不可小视,在没有成交量的时候,他们的减仓显然会加剧羊群效应。他们的存在,如同刚刚推出的股指期货一样,让市场运行变得更加难以捉摸。
而在部分股票上,基金之间博弈的痕迹更为明显,如5月10日,某前期涨幅较好的农业股直接跌停,交易信息显示,在卖出席位上排列第一的是机构专用席位,而在买入席位上排名前列的也是机构专用席位。其后该股的走势更是大开大阖,先是在跌停后再跌去15%,然后再涨15%,一方大手笔卖,一方大手笔买,直把普通投资者看得目瞪口呆。
不管在对市场的判断上谁对谁错,可以确定的是,如此泾渭分明的博弈,或许会导致今年的基金业绩差异比往年都要大。眼下刚入5月中旬,许多基金的净值差异已很悬殊,有的还是正收益,有的跌幅却已超过20%。而在2600点关口再来一次多空博弈,市场大幅反弹或下跌之后,基金净值差异势必会更加明显。
这真是考验基金投资能力的关口。几年以前,基金投资似乎是标准划一,看多大家一起看多,看空大家一起看空,抱团取暖是其标准动作,每年的收益要么同正,要么同负。而从去年开始,基金的净值差距开始加大,好基金与差基金的收益相去甚远。
这样大的差距,让基民们十分茫然。近期基金营销陷入冰点除了与市场暴跌有关以外,或许与挑选基金产品的难度也存在一定关系。【作者：易非 来源：中国证券报】#p#副标题#e# 下跌市 基金话语权正在旁落
尽管A股股市在短短一个多月已经下跌了15%，但依然有大量机构认为，目前的第一要务是避险。而且似乎连今年以来业绩表现最好的基金业开始加入这个行列。同时，不可避免的问题是，整个基金的市场话语权在下跌中日益旁落。
五连阴终结
上周的A股市场连续下跌5周之后，出现了第一根周阳线。上周A股市场呈底部盘整行情，上证指数收于2696.63点，全周上涨0.31%，深证综指收于1039.64点，全周下跌2.31%。两市一周总成交额8011亿元。
不过，这个情况似乎没有给基金太多的信心。越来越多的基金加入谨慎行列。上投摩根基金认为，国内国际市场的消息面可能会对近期大盘走势产生一定的影响。展望后市，以金融和房地产为代表的大盘蓝筹股在政策不明朗的情况下可能还将继续震荡寻底，而增长确定的大消费概念股或将维持震荡盘升趋势。海富通、汇丰晋信等基金亦持谨慎态度。而最新的基金仓位研究显示，至上周末，除了易方达基金的仓位较高外，其他规模排名在前的基金的仓位都不高。这相当程度表明了基金对市场的谨慎。
话语权旁落
谨慎的态度相当程度是因为宏观经济和政策，但不可避免的还有其他因素。
海富通基金则认为，近期出台的一系列房地产调控政策、预期五月CPI数据突破3.0%的敏感线，以及希腊的债务危机等更是市场诱因。但另一个更大因素在于，目前A股的投资者比例中，公募基金的声音逐渐减弱。
它们进一步热望内，目前市场内以绝对收益为主的资金力量渐成主流，这部分资金的风险承受能力与公募基金的差别较大，在市场波动时卖出决心更大，因此部分个股甚至出现恐慌性的无量跌停，这一市场变化也是市场不断下跌的另一个原因。
而不可回避的是，从目前看，类似策略在短期内仍然获得了相对良好的市场收益，并日益获得了越来越多的资金青睐。相反基金的收益则迅速分化，并导致行业的募集总水平徘徊不前。今年以来的资金宁可留在银行储蓄、阳光私募乃至其他实业领域，而不愿意进入基金。这一定程度上反映了基金操作业绩在新市场阶段的整体“不适应”。
基金排名开始颠覆
而这种状况，可能更多的要从基金的理念、市场环境等诸多方面进行调整，可以看见的是，在今年以来，行业整体的排名被颠覆。
根据银河证券的基金业绩报告，截至上周末，目前股票类基金的业绩前十名，为华商、摩根士丹利华鑫、东吴、信诚等公司，业内诸多大型公司未能有基金入选。而混合类基金中，则嘉实、摩根士丹利、信诚、华夏、华商、中银等公司在列。其中代表华夏的，依然是知名的华夏大盘(000011)。
而从目前看，最新的两周下跌中，今年排名前列的基金也开始了业绩的松动。这或许进一步证明，基金的理念到了再次总结的时候了。【来源：上海证券报】#p#副标题#e# 信诚基金：今日创最大跌幅纪录 看好电子信息板块
在距“4?19”大跌过去了近一个月后，今日市场以-5.07%的大阴线再次刷新去年8月31日以来的最大跌幅纪录。从4月19日以来的一个月的时间内，上证指数已经连破3100、3000、2900、2800、2700、2600等6个整数点大关，下跌了近600点，跌幅超18%。
在信诚盛世蓝筹基金经理张锋看来，本轮下跌并非没有预兆。频繁公布的房产紧缩新政、CPI上升引发的紧缩预期是调整诱因，而地产泡沫风险积聚对金融股、上游钢铁行业的拖累，市场赖以稳定的估值支撑趋于弱化，则是此次市场信心消减的主要原因。
市场的“飞流直下”，考验着基金经理的“灵活性”，检验着股票型基金的“耐性”。截至5月14日，中国银河证券研究中心的数据显示，近三个月来，信诚盛世蓝筹(550003)以7.73%的净值增长率，在195只标准型股票基金中排名第2位。特别是在自4月19日至上周五大跌以来，上证指数暴跌13.85%的情况下，信诚盛世蓝筹(550003)以-3.81%的净值增长率，表现出了明显的“抗跌性”。
记者采访发现，上述抗跌性较好的基金，在本轮市场调整中均采取了“精选个股”的策略，而且不约而同的减少了周期性行业的配置，且在本轮市场调整前及时调整了个股和仓位。
张锋对接下来的二三季度行情持谨慎态度，理由是对二三季度的上市公司盈利增速趋势和流动性并不乐观。他表示，灵活的仓位控制和把握结构性机会，将是其近期的主要操作思路。事实上，从基金公司披露的2010年一季报显示，今年一季度，信诚盛世蓝筹基金就对周期性行业进行了减持，通过精选个股，着重配置了以TMT为代表的电子信息板块，以及大消费、医药、以新疆为代表的区域板块。
张锋认为，经济结构转型在很长时期内会对实体经济的发展带来深远影响，也将为资本市场带来丰富的投资机会。投资产业升级受益公司，能够谋取高于市场平均水平的回报，“我们最新的研究是，周期性行业因为原材料上升、政策的打压，拐点已经到来。证券市场是一个典型的周期性行业市值占绝大多数的市场，这个局面会在今后逐步改善。更多的市值和更多的增长，会给受益于产业升级的企业提供空间。”#p#副标题#e# 东方基金：市场下跌逾5% 对经济不确定性越发担心
周五欧美市场再度受挫，加重国内市场谨慎情绪。上证指数低开逾1.6%之后一路震荡下行，截止目前下跌逾5%。市场较前一日有所放大，房地产和钢铁等周期性块跌幅居前。
新“国十条”出台一个月来,各地楼市陷入观望,成交量锐减,部分城市楼市成交量出现多达六成的降幅。消费者对房价下跌预期增强,观望氛围越来越浓。虽然楼市的销售拐点已然出现,但调控对于近期股票市场影响十分强烈，市场对于经济的不确定性越发担心。