本文导读：
今日市场
基金分歧正在扩大
南方基金杨德龙：政策方向扑朔迷离 后市仍需保持谨慎
广发基金经理陈仕德：经济二次探底可能性小
私募基金研究员：下跌还未结束 不要轻易抄底
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今日A股市场在早盘一度出现了低开企稳的格局。但午市后,盘面显示出压力渐渐显现,一方面是国务院同意房产税改革,利空导致地产股午后加速跳水;另一方面则是进入四大行1500亿融资倒计时,市场压力巨大,加之医药股等早盘兴奋点的活跃得不到后续资金的追捧,故股价走势也渐出现冲高受阻的态势,如此就加剧了市场调整压力,大盘呈现跳水态势。5月A股以下跌收官，沪指月线收阴，全月下跌9.7%，为去年9月以来最大月度跌幅。5月中上旬，沪指延续4月的单边下跌趋势，沿着5日均线不断下探，5月21日，沪指最低探至2481.97点后触底反弹，随后在2600点附近横盘整理。地产股的走势依然是制约行情的主要因素。
大盘缘何跳水？首先是地产利空，房产税得到国务院的推进认可,对地产的压力不小,午后开盘半小时左右出现回落的情况,虽然早上出现了翻红的时候,但是一直下跌的个股占更多数,而随着对地产股的担心,整个午后或许都要花时间消化这个地产利空。13:38分开始,万科(000002,股吧)10分钟内直线跳水跌近2%,带动房地产板块个股快速回调、招商地产(000024,股吧)、保利地产(600048,股吧)、金地集团(600383,股吧)均跌超2%。
第二个原因是大行融资：外界预期农行7月上市,工行(601398,股吧)可能在8、9月发行可转债,建行首选第三季度随着中行(601988,股吧)可转债方案和交行配股方案过会,大行融资逐渐清晰。“中行方案已经过会,他们的思路是越快发行越好。”一位券商人士向理财周报记者表示。
而融资量最大的农行也在加班加点,各大券商银行业分析师均在赶制报告。一位上海知名银行业分析师向理财周报记者表示,由于签有保密协议,不能提供任何信息。本来市场传言农行将于5月28日上会,但至今证监会发审委并未公布相关信息。目前外界仍然预期农行会在7月上市。
另有银行业人士称,工行可能会选择8、9月发行可转债,而建行也是首选第三季度。
但此消息并未获工行建行官方证实。近日建行董事长郭树清和工行董事长姜建清在接受媒体采访时均表示,融资方案和时间要看市场情况,郭树清甚至表示说,建行再融资方案计划可能推迟到今年年底甚至明年年初实施。
据目前公布的数据测算,仅四家大行,在A股的融资就将铁定超过1500亿。
第三个原因或是因为场外资金宁踏空不套牢居多，今天早盘看来，无论是新疆、西藏还是重庆，靠地域板块拉动行情是靠不住的，早盘成渝板块大涨时也是大盘跌的最凶的时候，要不是危难之际医药板块重新拉动，早上行情就完了。
所以短期对市场关注的重点还不能仅仅停留在对一些领涨股和自己手里股的关注，还需要关注银行、证券、保险最近的表现，反弹一周之后，多数股票或先或后基本都有所表现了，此时需要市场整体再上一个台阶，这就需要这些大盘权重再度发力，午后大盘开始走弱，两点后竟小幅跳水，主力无心恋战，而场外资金还是观望居多。
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基金分歧正在扩大
5月，渐渐走到了尾声。上周，A股市场在临近月末之时，毅然打破此前的连续下跌的市道，出现反弹企稳的走势。而在上周一近乎“绝地反弹”的市场表现的刺激下，场内的机构投资者的分歧也日益增大。而这相当程度地体现在了机构仓位和市场观点上。
股市：反弹？反转？
市场在经历了疾风骤雨般的快速下跌后终于得到了喘息的机会。上周一的跳空上涨引起了很多机构的关注。这究竟是反弹还是反转呢？
从市场了解的情况看，相对专业的基金似乎更认定市场难以出现短期反转。汇丰晋信团队就认为，虽然经历前期的大幅调整后，市场的系统性风险已经得到了很大程度的释放，但在投资者普遍的担忧情绪下，市场较难走出连续向上的反转行情，预计短期内将维持震荡筑底的走势。
其中，经济中长期的不确定被列为最重要理由。而类似的观点在基金界颇有市场。很多机构担心，目前通胀压力的存在使得宏观调控的政策导向无法改变。但同时，欧债危机的扩大迹象使得外围市场的动荡加剧，这最终很可能使得中国经济无法完全独善其身。这构成了行业内的巨大担心。
经济：向上？向下？
不过显而易见的是，关于通胀和经济增长通常来说，并不会共存。因此，对于投资者预期基本面而言，更为关键的可能是判断经济的走向——究竟是向上还是向下呢。
从主流来看，公募基金中相当部分对于未来两年的经济增长依旧保持乐观态度。其中的主要逻辑是，认定内需必然会启动，而相关的政策也一定能够维持住经济的增长速度。其中，相当部分观点对中国经济实现迅速成功转型抱有很大期望，并对中小盘股行情有相当的希望。
不过同时也有个别机构认为，不能排除国内经济增长短期内下滑的可能，而如果后者说法成真则可能给市场以新的压力。
一家合资基金认为，虽然从去年年中开始，时常主要的担心是政策退出和经济复苏的博弈。但从现在来看，这种情况可能因为海外风云突变而出现恶化，理论上，不能排除海外经济下滑和国内政策调控叠加形成压力的可能性。
政策调控：趋松？趋紧？
当然，对于市场短期来说，政策放松可能是最大的期望。
博时基金即认为，市场短期内虽然还存在不确定因素，缺乏持续上涨的动力。但今年以来政府的通货膨胀的调控措施还没有明显的效果，同时欧洲的债务危机和全球经济缺乏增长的动力则会影响中国的经济复苏。面对这样的两难局面，政府在短期内将采取一些有针对性的措施，并将继续观察经济的运行情况，不会继续强力紧缩。
不过也有机构认为，既然面对的是产业政策调控通胀不力的局面，未来可能很快就会进入利率汇率等政策启动时期，同时农行的IPO、中行(601988,股吧)再融资带来的压力也将直接对市场形成挤压。短期内，不确定性不是减少而是增加了。
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南方基金杨德龙：政策方向扑朔迷离 后市仍需保持谨慎
和讯基金消息 上周A股市场处于震荡过程中，市场对前期的紧缩政策已经有了一定程度的消化，但也并没有看到任何更积极的政策或者数据出现，整个市场的走势也显示出了投资者的谨慎情绪。美国股市5月份的表现是近一年来的表现最差的一个月，标普500月跌幅达到7%，而上证综指表现更差，跌幅达到-7.5%。全周来看，上证综指上涨2.8%收于2656点，深证综指上涨5.38收于1063点，沪深300指数上涨2.9%收于2850点。
一、 一周市场策略：政策方向扑朔迷离
后市仍需保持谨慎行业方面，上周防御性的医药和通信板块表现突出，有色板块在“稀土概念”的带动下表现不俗。有关新能源汽车补贴的新闻使新能源板块成为市场热点，三网融合概念相关的技术硬件及设备、电子元器件亦涨幅居前。国内方面，广州，重庆等地调控细则相继出台，但力度较北京上海大为减弱，被市场认为是政策松动迹象，而新华社撰文批判地方政府地产细则出台过于温和，国税总局也表示将严征土地增值税清算环节问题。房地产调控政策仍未尘埃落定，市场观望情绪还较浓，每次房产税的传闻都会引起市场较大的反应。国外方面，尽管西班牙国会本周批准了财政紧缩计划，惠誉评级周六北京时间凌晨0点37分仍然宣布，将西班牙长期外币和本币发行人违约评级由“AAA”下调至“AA+”，但表示其评级前景为稳定。欧洲债务危机虽然暂时告一段落，但后续发展仍存在不确定性。
近几年来，A股市场走势总是在政策和经济两种力量博弈下运行。06和07年，政策向上，经济向上，市场大牛；08年政策向下，经济向下，市场大熊；09年8月前，政策向上，经济向上，市场大牛；09年8月至今，政策向下，经济向上，市场震荡下行。对于未来经济将逐季回落的走势，市场分歧不大，但政策的走向判断上，却依然扑朔迷离。我们认为，当前政策处于紧缩的观察期，并没有到政策的放松期，后市仍需保持谨慎。在房地产调控效果没有达到，紧缩政策没有转向之前，市场都将以震荡为主，存在阶段性反弹机会。至于市场大幅反转的机会何时出现，我们猜测大约在冬季。理由在于，经过三季度的数据确认，宏观经济经过正常的回落后，将重新步入上升轨道，经济二次探底的担忧基本消除，而宏观政策也有望在看到调控效果之后逐渐趋于宽松。短期内，政策仍然是左右市场的重要原因，投资者应关注政策变动所带来的风险。操作上，投资者宜保持50%左右仓位，以保持操作上的主动性，重点关注受益于医改的医药股、近期反复活跃的新能源动力电池概念股、节能减排相关个股等。
二、一周要闻评论：
保险资金运用政策有较大调整
据悉，保监会近日召集保险公司和保险资产管理公司高管闭门开会，会上透露出一个重要信息：保险资金运用政策有较大调整，投资A股、港股、无担保债等多个渠道的范围和比例上限将被放宽。具体内容包括：调整保险资金A股权益(股票+基金)投资的范围，原规定股票和基金(包括股票型基金、债券型基金、货币型基金等)投资合计不超过公司总资产的20%，现改为股票和股票型基金合计不超过20%；放宽保险资金投资港股限制，投资范围从原先的红筹股和H股扩大至港股主板；扩大无担保债券比例上限，由15%提高至20%；降低债券信用评级要求，由AA降至A。
国务院日前正式批准实施的《长江三角洲地区区域规划》
国务院日前正式批准实施的《长江三角洲地区区域规划》，明确了长江三角洲地区发展的战略定位，即亚太地区重要的国际门户、全球重要的现代服务业和先进制造业中心、具有较强国际竞争力的世界级城市群；到2015年，长三角地区率先实现全面建设小康社会的目标；到2020年，力争率先基本实现现代化。
知情人士表示，为加快转变发展方式，《规划》将引导长三角地区集中力量积极发展电子信息、生物、新材料、新能源等战略性新兴产业，培育更多新的增长点。
第二轮“中美战略与经济对话”在京举行
第二轮“中美战略与经济对话”在京举行，在主题为“金融市场稳定和改革”的第三场经济对话之后，中国人民银行行长周小川重点就货币政策等议题吹风。周小川认为，中国的货币政策多数需要考虑的重点因素还是国内因素，国际因素的影响往往小于国内的因素。美国首次承认中国市场经济地位，长期有利于中国的出口增长。
三、周边市场：
美国市场
上周美国股市各主要指数涨跌不一，走势剧烈震荡。西班牙某银行被央行接管和四家银行并购反映出欧洲债务危机开始向银行系统扩散，美股周二盘中创年内新低，道指跌破一万点；但随着中国澄清出售欧元债务的谣言，美股大幅反弹；而后惠誉调降西班牙主权评级，美股再次走低。全周来看，标普500指数上涨2点至1089，涨幅为0.2%；道琼斯指数下跌57点至10137，跌幅为0.6%；纳斯达克指数上涨28点至2257，涨幅为1.3%。
香港市场
上周，在外围市场反弹带动下，恒指有所反弹，全周上涨1.13%，后市仍会受外围市场拖累。上周五，恒指高开385点，升至19,859后回落至19,710，然后高位徘徊，收报19,766.71，升335.34点；国企指数收报11,508.49，升299.73点。
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广发基金经理陈仕德：经济二次探底可能性小
五月，我们从初春直接跑步入夏，五月的股市也像天气一般，乍暖乍寒。面对未来的市场走向，广发内需增长基金经理陈仕德认为，下半年机会将在周期性行业中显现，如银行、煤炭、地产等。
面对欧洲主权债务危机，国内资本市场短期的剧烈变化，不少投资者和学者提出“我国经济可能二次探底”的担忧。而陈仕德对此分析认为：“现在市场比较担心的是宏观调控，包括宽松货币政策和财政政策的退出，个人认为经济二次探底的可能性较小，宏观经济最坏的时候已经过去，未来都在复苏的道路上，复苏有多快不知道，这是不确定的，但应该不会二次探底。”
胡锦涛主席在会见德国总统克勒时表示，世界经济复苏的基础仍不牢固，各国应该继续坚持刺激经济的举措。温家宝总理在天津调研期间明确指出，“既形成调控整体合力，又要防止多项政策叠加的负面影响”。国家领导人的言谈中都透露出当前宏观调控的全新思路和维稳信号。
作为定位“大内需”的广发内需基金经理，陈仕德表示“内需增长既是时代的主题，也是永久的主题”，只有内需才能真正拉动经济增长。
陈仕德认为，我国的经济转型是个长期的过程，在此期间，新旧交替将会持续相当长一段时间，新型支柱产业的形成是一个长期的过程。不管怎样，银行业处于整个产业链上游，盈利能力不差，且现阶段估值相对较低。即使是外界关心的政府融资平台贷款问题，监管层也已经积极采取措施，所以总体上风险是在可控范围内的。
对于能源问题，陈仕德认为，这是一个长期的大问题。在未来相当长一段时间内，新能源都只是传统化石能源缺口的一个补充。对于中国这样一个发展中国家，未来对能源需求的压力只会越来越大，对煤炭等化石能源的需求都不会少。2009年我国在新疆、山西、内蒙古等地探获煤炭资源量近1500亿吨，按中国目前的年煤炭消耗量约30亿吨计算，09年探明的储量只够中国消耗不足50年。没有任何一个国家能完全满足中国煤炭的需求，中国只能自给自足。然而煤炭资源丰富的新疆，受限于运力不足，去年产量仅为8000万吨。煤炭行业在新一轮“国进民退”后，资源又都逐渐集中在少数上市公司，资源集中度加强，煤炭采掘公司对煤炭的议价能力和控制能力得到强化。
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私募基金研究员：下跌还未结束 不要轻易抄底
近期大盘没有继续创新低，而且在几次反弹后站上了10天均线，因此投资者纷纷认为大盘已经可以抄底，尤其是地产股。对于后市，笔者的观点是下跌还未结束，不要轻易抄底。
全球股市暴跌的根本原因
这次大跌，我们首先要把中国股市放在国际大背景下来分析。最近全球股市大跌源于欧洲主权债务危机，连带美国股市大跌。欧洲主权债务问题实际上是2008年金融危机的延续。当初由于全球经济失衡，房地产泡沫破灭，带来了金融海啸。2009年各国政府通过大量发行国债、印钞票以刺激经济，经济出现了明显的复苏。但事实上，各国发行国债拯救经济的方式依然是欧美国家刺激消费，中国等发展中国家扩大投资，这种方式并没有从根本上解决经济失衡的问题。
果然，希腊爆出了债务问题，葡萄牙、西班牙、英国也出现了类似的问题。在没有新的经济增长点的情况下，希腊政府已经资不抵债，只能消减开支。但希腊人民又不愿降低原有的福利水平，这样的矛盾该如何解决呢？困难重重。
中国方面也是通过4万亿投资和10万亿信贷创造了2009年的“V”形反弹，但结果是产能继续过剩，房价飙升，消费和产业升级没有明显进展，信贷高增长无法持续。政府只好打压房价、严控信贷、强迫银行提高资本充足率、停止产能过剩行业的投资。
不管是希腊问题，还是中国的问题，以及未来美国可能存在的问题，都源于政府举债刺激经济模式的不可持续。在缺乏新的经济增长点的情况下，经济很可能出现二次探底。这才是最近全球股市暴跌的根本原因。
房价将迎来漫长的下跌
这些情况，我相信中国政府也是非常清楚的。因此政府一方面打压房地产，一方面发布了民营资本36条。其目的就是希望把以前炒房的资金引导进入部分垄断行业，从而有效利用资金，激发新的经济增长点，从而抵抗有可能出现的全球经济二次探底，为中国未来经济增长打下坚实基础。
既然明白了这个道理，那么现在关于地产调控的判断就很清楚了。政府铁了心打压房价，具体手段方面的争论就没有什么意义了。就算政府不征收房产税，还可以征收保有税、物业税，直到房价下跌，炒房资金撤出，房地产不再成为投机商品为止。房价也因此将迎来漫长的下跌。
具体操作方面.
具体操作方面，笔者的建议是继续空仓观望，持股的反弹到位就应该清仓。
首先，中国股市80%以上的市值都与宏观面和房地产相关，在国内外宏观形势不确定，房地产调控也没有结束之际，指数难言见底。
其次，从操盘的角度来说，个股节奏遵循大盘节奏是一个基本的原则，少数个股会稍微领先或滞后于大盘。然而最近股指的连续大跌，机构分歧加大，各板块节奏出现了与大盘的明显错位，使得个股的操作难度加大，投资者很难分清个股的上涨是主力拉高出货还是一波新的行情。以莱宝高科(002106,股吧)为例，5月24日大盘暴涨的同时，莱宝高科(002106,股吧)却在假突破创新高后放量杀跌，第二天跌停。?鄢ST伊利也是在大盘反弹途中出现了两个跌停，周五再度大跌。简而言之，由于后市很不明朗，很多机构开始利用大盘反弹出货，甚至逆市杀跌，造成中小投资者损失惨重。
第三，从技术的角度来说，简单来看大盘处于30日均线以下就是空头行情。我们可以回顾一下2008年熊市和2009年牛市，2008年熊市中，上证指数绝大部分时间都是在30日均线下方运行，2009年牛市中则运行在30日均线上方。目前股指才刚刚收复10日均线，依然只能定义为快速下跌后的超跌反弹，未来很有可能在30天均线附近受阻，迎来第二波下跌。
最后，从市场内部格局来看，地产股的率先反弹也印证了超跌反弹的判断。由于原有的高投资、高信贷的经济增长模式已经不可持续，未来的经济模式只能是产业升级和拉动内需，只有代表产业升级和内需的板块如节能环保、生物制药、电子信息、消费升级等板块领涨大盘，才能证明一轮新的牛市来临。
总的来看，空头行情并没有结束，在超跌反弹过程中会有一些“一日游”的行情吸引眼球，但这种短线机会和收益对应的风险极大，一般的中小投资者缺乏有效的选股能力所以难以把握，不如先空仓等待宏观面和技术面更加明朗再入市也不迟。