私募：长线投资地产银行 暴富概率几乎是零 || 曾昭雄：目前房地产股没有投资吸引力
20位基金经理：市场只是超跌反弹 看空银行地产 || 新基金已买入房地产股
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估值低不是买入理由，5倍PE都贵
“房地产无论最后价格涨跌，投资房地产股票的时机都已经过去了。”深圳老牌私募康晓阳说。前日，多位私募大佬聚首深圳谈到处于调控周期之中的房地产板块，多数表示“不看好”。而对于被多家券商研究机构认为“估值很低”的银行板块，阳光私募们的看法是，“万不要用市盈率给这些行业进行定价，并不觉得有太大吸引力。”
用相关板块代替地产股
“不管房地产价格是涨是跌，至少四个因素对房地产股票影响很大。”在前日下午，由招商证券(600999)和招商期货与私募排排网联合举办的“股指攻略·最佳私募基金论坛”上，天马资产管理有限公司董事长康晓阳表示，第一，房地产公司毛利会下降。第二，将来银行的杠杆会下降，地产公司没那么简单拿到地或者拿到银行的钱。第三，房地产公司的周转会下降，房地产交易没有那么活跃了，开发一个地到建起来，最后完全销售完，这个周期要拉长。上述三个因素决定房地产的盈利会下降，无论房地产价格是涨是跌。
从这个角度分析，“市场对房地产股估值预期会逐渐下降，简单一句话，可能房地产股会出现很低的PE，比如5倍。不要以为10倍、20倍就很低，5倍有可能就很贵了，香港很多公司最后会低于现金价格而不是低于净资产价格。”康晓阳说，房地产市场里第四个改变因素就是估值方法、估值溢价会出现大幅下降，“我认为房地产无论最后价格涨跌，投资房地产股票的时机已经过去了。”
“过去10个月我没有投地产股，中间我看了好几次地产板块的估值和行业状况，我都放弃了投资。”从公募转身的阳光私募基金经理深圳奕金安投资总经理靳奕分析说，“在跟房地产相关的行业中，比如家电、工程机械等，它们跟房地产估值差不多，但它们并没有像房地产这样融资的需求，且受房地产影响远远小于大家的担心，我可以用这些板块替代房地产板块作为我的投资”。
柏坊资产管理有限公司董事长龙小波表示：“如果房地产行业真的像刚刚说的这样全部被预期打下去，看整个对经济的影响程度有多大，如果对银行的信贷资产影响不是很大的话，这个政策还会继续持续下去，持续的周期有多长就很难说了，所以在下半年对整个房地产行业不是很看好。”
“我觉得没有太大意义去关注这些短期政策的变化来决定你是否去抄底房地产股。”合赢投资管理有限公司总经理曾昭雄分析说，因为各种各样的因素，未来房产可能是一个投资渠道，但不可能是主要投资渠道。
“换句话讲，仍然不太看好趋势变化。市场是在不断振荡中变化的，简单讲我个人感觉花3-5年时间从今年一季度的狂热慢慢走向平淡，这是我对这个行业的看法。个人不觉得现在这个位置房地产股很有投资的吸引力。”曾昭雄说。
不要用市盈率给银行股定价
“我觉得银行股也没有太大的投资吸引力。”曾昭雄在谈到地方投融资平台的问题时表示，去年为了刺激经济发展，尤其是几大国有银行放出很多贷款，30%多可能留地方政府。
曾昭雄认为，大家把银行的估值片面停留在贷款是一个陷阱。他举例说，工行(601398)今年一季度的报表，不良贷款覆盖了可疑类和损失类两类贷款，不良贷款拨备只有45%，所以，“大家千万不要用市盈率给这些行业进行定价”。
“我到现在并不觉得这个行业让我感觉很便宜，大家要深入去分析，利差可能会提升5个BP或者10个BP，要认真分析内在，因为这是高杠杆的行业，要认真分析资产负债表所体现的一切科目。”曾昭雄说。
“我估计这个市场上80%-90%的人是靠指数去挣钱，我很遗憾地告诉大家，我的感觉是靠指数致富的时代已经过去了，不管地产、银行或者是指数，指望现在买它，放20年，你从穷人变成富人，基本概率是0。”康晓阳分析说，“至于银行的PE，我甚至认为5倍PE都贵。”
“银行的商业模式是什么？就是我们以前的钱庄，无外乎就是国家办的钱庄。”康晓阳分析，钱庄的生意最后的结果就是20年赚一堆坏帐。
“如果20年赚一堆坏账，还剩下10年，10年银行的一堆坏账，现在敢买吗？第几年卖出去？康晓阳反问，”银行什么时候有投资机会？刚完成债务重组的时候“
金中和投资管理公司C E O曾军认为，实际上农行上市或者银行IPO对股市下跌没那么大影响，下跌主要是经济基本面和宏观政策决定的。“银行、地产这些大蓝筹股在政策没有明朗之前，调控没有完成之前，恐怕都还需要耐心观察。”曾军说。#p#副标题#e# 私募：长线投资地产银行 暴富概率几乎是零
大部分私募下半年谨慎乐观
在上周日由私募排排网主办的私募基金论坛上，多位私募掌门人或投研主管热议下半年的市场机会，其中大部分人士对下半年的市场还是持比较乐观的态度，具体到投资机会上，私募大佬们对银行、地产继续看淡，认为新疆板块及其他西部大开发受益区域仍值得挖掘，但对新兴行业的机会存在一定分歧。
投资房地产股时机已过
尽管对房地产价格未来是涨是跌还存在一定分歧，但对房地产股的投资价值，私募大佬们基本上有个共识——现在的房地产股不便宜，投资时机已经过去了。
天马资产管理有限公司董事长康晓阳认为，房地产业的毛利率是下降的，而且开发商的融资杠杆也是下降的。同时，由于房地产的交易没那么活跃，房地产的周转会下降，这些都导致房地产业的盈利会下降，市场对房地产的估值预期也会下降，“不要以为10倍、20倍（市盈率）的房地产股就很低，5倍（市盈率）有可能就很贵了。因此，房地产无论最后价格涨跌，投资房地产股票的时机已经过去了”。
合赢投资管理有限公司总经理曾昭雄也认为，现在这个位置房地产股不是很有投资的吸引力。金中和投资管理公司CEO曾军也表示，虽然房地产板块是今年以来跌幅最大的板块，但只要是对整个房地产行业的预期不确定性没有消除之前，很难说房地产股有没有跌到底，“现在PB也好，PE也好，目前用这个衡量有没有投资价值，其实意义不是特别大，整个行业调控结束的周期比较重要”。
深圳奕金安投资总经理靳奕坦言，自己过去10个月没有投房地产股，中间看了好几次房地产板块的估值和行业状况，都放弃了投资，原因在于，房地产的估值与工程机械、家电等差不多，但房地产有持续融资需求。
银行股也缺乏吸引力
在对房地产股看淡的同时，相当一部分私募还看淡银行股，原因主要在于对地方政府融资平台的担心。
曾昭雄就表示，如果加上地方财政的债务负担，或许现在财政的负债率已经达到GDP的80%，这已经不是一个低的指标了。所以在谈银行股的估值时，不能不关注一些可能的风险。以工行(601398)今年一季度的报表看，不良贷款仅覆盖可疑类和损失类两类贷款，拨备率大概是170%，如果关注类也纳入不良贷款的覆盖范围，则不良贷款拨备率只有45%，所以“大家千万不要用市盈率给这些行业进行定价”。
曾昭雄强调，虽然银行股的利差可能会提升5个BP或者10个BP，但他并不觉得银行股便宜，不是很有投资吸引力。
康晓阳也表示，银行这种商业模式主要靠融资，“5倍PE都贵”。“不管刚才讲的地产、银行或者是指数，指望现在买它，放20年，你从穷人变成富人，基本概率是0。”康晓阳强调说。
对新兴行业存一定分歧
那么，下半年的机会在哪里呢？或许是短期的不确定性太多，私募大佬们纷纷给出一个相对长期的看法。
广东新价值投资有限公司研究总监、基金经理邱伟表示，现在做投资就是要找什么东西在中国现阶段是确立的？转型，转型，还是转型。因此，新能源、生物技术、环保、电子信息、新材料等新兴行业未来几年在A股市场上都有望持续跑赢传统产业。
柏坊资产管理有限公司董事长龙小波也表示，新经济(310358)的核心就是新能源，新能源可能是下一步全世界玩的主题，主要是清洁能源、节能减排。
不过，深圳奕金安投资总经理靳奕则认为，目前一些新兴行业的股票概念性太强了，估值非常高。虽然中国经济转型是必然的，但假设没有业绩兑现的话，投资风险是很大的，有时候这些股票你拿着睡不着觉。她更倾向于有安全边际的股票，比如航空股。
区域转型带来较大机会
菁英时代投资管理集团董事长陈宏超认为，转型有两个方面，一是行业，二是区域。区域转型是目前最大的发展机会所在。他的观点得到了多位同业的认可。
深圳龙腾资产管理有限公司董事长吴险峰就表示，政策鼓励而且本身拥有自身优势的中西部地区的经济未来能保持远高于国家平均水平的增长，比如新疆。“新疆板块未来在我们投资中还会作为重点去研究，新疆本身有资源优势，能涉足到新疆资源的，我们相信会有不少机会；另外，像新疆的消费类公司，如百货、酒类，未来这些也可能会有比较实质的机会”。
深圳市鼎诺投资管理有限公司总经理黄弢也表示，尽管短期新疆板块的炒作会因为政策利好的出台而有些降温，但如果把时间拉长一点看，新疆的机会远远没有结束。【作者：强燕 来源：新快报】#p#副标题#e# 合赢投资曾昭雄：目前房地产股没有投资吸引力
和讯基金消息 合赢投资管理有限公司总经理曾昭雄认为，关注短期政策的变化来决定是否去抄底房地产股，意义可能不是特别大。经济假如单纯靠房地产支撑的话，可能风险会积累的越来越多。
他仍然不太看好趋势的变化。他认为，目前的房地产政策最主要的是打击投资需求，如果未来的房价因为各种各样的因素不涨，还会把它作为主要的投资渠道吗？可能是一个她投资渠道，但不可能是主要投资渠道。
他说，市场是在不断振荡中变化的，花3—5年时间从今年一季度的狂热慢慢走向平淡，这是他对这个行业的看法。他表示，股票从去年7、8月份开始跌，跌了一半以上，这些公司应该怎么估值？对行业的评估，任何评估方法，不管是算什么，都跟房价、地价等有关系。他认为现在在这个位置房地产股不是很有投资吸引力。#p#副标题#e# 20位基金经理：市场只是超跌反弹 看空银行地产
4月中旬以来大盘的快速下跌，远远超出了大部分基金经理的预料。
“一个月跌500点，这太不正常了。”一位没来得及调仓的管理百亿资金的基金经理有些恼火地说。
5月21日起的市场反弹，有诸多报道说公募基金公司在加仓，《投资者报》记者向20位基金经理了解，他们只是做做波段。他们并不认为市场中短期有多大机会，而股指上升，也仅是迅速超跌后的反弹，并非反转。
很多基金经理态度悲观，谈及股市走向，表示根本看不清。市场最近对房地产是否征收物业税的敏感反应，让他们有了一个共识：“现在就是个典型的政策市，股市涨多少、跌多少，政策说了算。”
对银行和地产股，大部分基金经理认为，“没有机会，所谓机会仅是超跌反弹的交易性机会。”经过本轮大跌，很多基金公司看好新兴产业、医药行业机会。
只是超跌反弹
对于最近的行情，基金经理普遍认为是超跌后的反弹。
“反弹不会很高。前期周期性行业跌多了，需要一个反弹，但这一定不是反转。新兴产业也跌得很多，被市场错杀的股票需要修复。”上海一位基金经理说。
从大背景来看，国内经济处于转型时期，旧有的依靠固定资产投资、出口模式要转向消费模式；传统行业要转向低碳、节能环保等新兴行业。
“这不会一蹴而就，过程之艰难，制约市场的上涨空间。在这个阶段里，市场不愿意给金融、地产等传统行业高估值，这些板块跌多了，有反弹要求。”深圳一家大型基金公司基金经理说。
同时，在他看来，创业板、中小板等中小市值股票，尤其是市场青睐的节能环保、低碳板块、医药等板块，当前的估值偏高。业绩上，部分公司增长比较好，但是难有整个行业的业绩增长。
就像当年互联网泡沫时期的互联网企业一样，新兴产业成长快，但大部分公司成长不稳定，特别是新能源行业，才刚刚起步。“市场有很多缺乏理性的资金追捧，其整体业绩不能匹配当前股价，当这些行业股价被炒高的时候，就面临回调压力。”
“市场没有趋势性的大机会，有的是业绩增长超预期的一些股票的小机会。”一位基金经理说。
5月22日，有媒体报道发改委未来三年不收房产税。在此影响下，股指连涨两天；5月25日，发改委对上述说法辟谣，当天股市下跌1.9%。
在一位管理资产规模百亿的基金经理眼里，当前弱市中，市场对政策很敏感，在这种典型的政策市里，不确定性很大，市场并不看估值高低。
“你根本不知道政策会怎样，股市上涨还是下跌，涨多少跌多少，还得看政策的脸色，这样的市场，我们是无能为力的。”上述基金经理说。
“谁能知道往哪里跌？关键还要取决于政策是紧还是松，”上述上海基金经理告诉记者。
“反弹结束后，可能还会继续调，但下跌的空间可能不会非常大，因为强周期行业反弹结束后，其估值不是特别离谱。关键是，大家确实担心强周期性行业三季度以后行业景气度会发生很大变化。”一位基金经理说。
冷淡银行地产
银行、地产等大盘蓝筹股的涨跌直接决定着大盘的走向，但公募基金对这两个行业的态度却很冷淡。
最近，北京一位基金经理私下对《投资者报》记者说：“我们公司不看好房地产”。
“房地产的问题不是估值问题，而是市场发展模式走到了尽头。当前房地产的发展方式，对中国经济冲击很大，所以，是转型的时候了，政府也意识到了这一点。”这位基金经理说，“在此背景下，估值不是最关键的问题。不过，如果跌得太多，还是有交易性机会。”
“说难听一点，现在去研究房地产行业已经没什么意思了，因为这里没有超额收益。”上海一位基金经理在电话一头告诉记者，“我现在就拿了一些医药股，银行、地产股碰也不碰。”
对于银行和地产股今年以来的低估值，公募基金中目前有一种比较一致的看法：“市场持续给某个行业高估值或低估值，肯定有道理，在这一点上，市场往往是对的。”
“对于金融、地产等传统行业，市场预期未来的行业景气度不会进一步上升，甚至一些产能过剩的行业还会下滑，所以，这些行业估值有天花板，”上述深圳基金经理说，“虽然2010年前两个季度，甚至三季度，有些行业景气度还会不错，但是市场不愿意给高估值。”
淘金新兴产业
在银行、地产等周期类行业持续被市场冷落时，一些基金经理把希望寄托于新兴产业，并表示研究个股是当前的工作核心。但这对规模较大的基金而言，显然有些困难。
一位重仓金融股的基金经理最近有些熬不住了，4月中旬大跌前，该基金经理告诉记者，金融股估值很低了，在中小盘股估值过高的情况下，持有金融股会比较安全。然而，经过这轮大跌后，他有些无奈，“只能割肉减仓”。
因为基金规模较大，仅凭选个股，对净值的贡献有限，“也没办法，除了选择一些医药、消费类股票外，只能熬着。”
在震荡市中，考验基金经理和基金公司的是个股研究能力。根据《投资者报》记者了解，有基金公司把房地产行业研究员调去研究TMT等新兴产业。
“我们公司今年的核心资产是医药、消费服务以及低碳为代表的新兴产业。”一位基金经理说，“在这些板块里，我们寻找成长性比较确定的有望超预期的个股，然后就拿着。”
泰达宏利稳定基金经理焦云对《投资者报》记者说：“目前部分行业显示出中长期投资价值。中长期相对看好与人口红利相关的行业，包括品牌消费、医药等。”【作者：岳永明 来源：投资者报】 #p#副标题#e# 基金对地产股现严重分歧 新基金已买入房地产股
近期，地产和金融行业表现受到市场的冷落，在四月底的一次权威调查中，基金经理全部看空周期性行业，但值得关注的是，有新基金最新公布的上市公告书显示，新基金已开始试探性地买入房地产股。
与此前众基金经理闻地产色变不同，兴业合润分级基金选择将小股资金投资地产股。其最新发布上市公告书显示，截至上周末，合润分级基金持有地产股的公允价值为0.82亿元，占基金总资产的2.50%。而在其前十大重仓股中，冠城大通(600067)和新湖中宝(600208)两只地产股现身，分别为其第四大和第八大重仓股，占基金资产净值的比例为1.89%和1.67%。
从收益率看具有价值
同时数据还显示，该分级基金重点布局的行业为机械、设备、仪表、信息技术业、采掘业和医药、生物制品行业。就其重仓股来看，头号重仓股为武汉中百(000759)，持股数量约700万股，占资产净值比例为2.49%。海翔药业(002099)、青岛海尔(600690)也进入其重仓股的行列。
华泰柏瑞基金经理助理卞亚军日前也向记者表示，加仓会优先考虑低估值的地产股。
随着股价的深幅下跌，基金经理将目光再次投向地产、银行等周期性行业，但综合公开观点来看，对地产、银行等行业，更多的基金经理关注的还只是眼前的交易性机会。
“我们有关注地产，相对房价调整来说，地产股的调整至少反映了房价下跌30%的状况。现在如商业地产、旅游地产，都有一些资金推动的迹象。”金鹰研究发展部总监杨刚表示，从股息收益率的角度来看，其实很多个股是具有配置价值的。
银行股不用太悲观
对于银行股，杨刚则认为，可以阶段性关注。“银行股整体估值不到10倍，至少从整个市场预期来说，15%的增长是非常保守的估计，这样的增长是肯定不用去担心的。”杨刚分析称，这些传统的蓝筹行业，不用太过悲观，毕竟已有一定的安全边际，目前股价的上涨主要是缺乏一个事件性的驱动。
地产估值有下移风险
杨刚指出，对房地产行业整体还是偏谨慎，“地产政策的观察期还要再持续一段时间。从需求的层面来看，购买的意愿还是比较强烈的。开发商和政府的一个博弈，就决定了政策需要继续观望。”杨刚分析称。
“房地产上市公司股价主要反映资本市场对房地产企业价值的认识。目前房价依然坚挺，但预期将有所回落；房价的回落会造成房地产企业的盈利和价值更大幅度的下滑；未来房地产企业的盈利、生存空间如何变化，目前都还存在较大的不确定性。因此，房地产股价格与房价的背离，存在其合理性。”
天治基金投研人士则分析称，目前看，房地产股估值从历史水平看确实不贵，但考虑到楼市基本面向下、未来楼市运行格局存在诸多变化，其趋势向下，趋势投资者不会买入，而其估值的历史可比性让人怀疑，价值投资者也无法确定当前是否真有价值。房地产企业未来的不确定性较高，未来房地产开发企业的属性有可能向上下游一体化的建筑总包靠近；如果是这样，房地产企业的估值重心将进一步下移。【作者：吴 倩 来源：大洋网-广州日报】