本文导读：
“独门重仓”考验基金选股眼光 跑赢大盘不到五成
四基金独具慧眼 独门重仓浮盈近亿元
“独门武器”表现不力 绩优基金眼光各异
基金投资总监：下半年不好赚钱 不避讳波段操作
医药股估值高企 部分基金或已离场
二季度以来,基金“独门武器”依旧未有太大起色。
《证券日报》基金周刊根据WIND数据统计,截至6月4日,4月份以来,197只基金一季度末独门重仓股平均跌幅为13.8个百分点,仅超越大盘4.07%。
有市场分析人向《证券日报》记者表示,扎堆也好,独门重仓也罢,弱市中对基金经理来说最为关键的是选好股票,踏准市场节奏,只有这样才能保住基金业绩。
跑赢大盘不到五成
恩华药业(002262)表现最优
实际上,基金要选到好的“独门武器”并非易事。根据统计数据,二季度以来,196只基金独门重仓中（刨除苏州恒久(300060)）,平均跌幅为13.8%,其中有41只个股逆市上扬,占比仅两成,跑赢大盘的也只有97只,占比不到五成。
当然,这些“独门武器”中不乏火力十足的股票。统计显示,196只独门重仓中,21只在过去两个多月里累计上扬超过10%,而表现最好是恩华药业(002262)更是上涨了44.96%,跑赢大盘逾60个百分点。
同样,部分独门重仓表现实在差强人意。根据统计,有87只单一基金重仓股在过去两个多月里跌幅超过了20%,其中领跌的三钢闽光(002110)和双箭股份(002381)更分别下挫了40.86%和41.27%。【作者：游敏常 来源：证券日报】#p#副标题#e# 四基金独具慧眼
独门重仓浮盈近亿元
恩华药业(002262)出色的表现也使一季度末唯一重仓的诺安成长(320007)业绩增色不少。4月1日至6月4日间,其单位净值仅小幅缩水4.82%,在标准股票型基金（刨除被动管理以及封闭式基金）排名第28位。今年一季度末,诺安成长(320007)持有恩华药业75万股,占其流通股的1.12%。照此计算,诺安成长(320007)在该股上的浮盈为548.25万元,对份额仅为2.78亿份（截至6月4日单位净值为1.067元）的诺安成长来说,这已经是一笔不小的财富。
除了重仓的诺安成长以外,持仓恩华药业的其余基金也有不同程度的斩获。数据显示,易方达价值成长(110010)、银河银泰(150103)理财分红、华夏平稳增长(519029)3月末时也分别持有该公司240.32万股、151.32万股和140万股,而这些基金二季度单位净值回报率分别为-11.92%、0%和-4.84%。
鉴于恩华药业的优异表现,二季度以后基金继续增仓其筹码。根据指南针机构密码数据,4月1日至6月4日间,机构净流入该股的资金达1.55亿元。
此外,表现较为优异的独门重仓还包括*ST清洗、西藏矿业(000762)和爱尔眼科(300015),4月以来股价各自上涨了29.68%、28.25%和23.12%。由于持仓数量不同,因此分别独自重仓这三只个股的万家和谐(519181)增长、工银瑞信稳健成长和诺安灵活配置(320006)的净值表现也各有不同。
据统计,一季度末单独重仓*ST清洗的万家和谐增长(519181)4月以来单位净值缩水了6.82%,居混合型基金中游水平。以一季度末362.4万持仓数量计算,万家和谐(519181)增长从*ST清洗身上获得浮益1768.51万元,此收益当然不足以撬动该基金逾20亿元的资产。
此道理对重仓西藏矿业(000762)的工银瑞信稳健成长来说同样成立。一季度该基金仅持有西藏矿业(000762)973.73万股,占基金净值的3.93%。尽管前者从后者身上获得了6183.19万元账面收益。但仍然无法阻止其基金净值缩水。4月份至今工银瑞信稳健成长单位净值增长率为-9.45%。
二季度基金对*ST清洗仍然趋之若鹜。机构密码数据显示,二季度以来机构累计增持了该股2.29亿元。鉴于*ST清洗重组完毕,本周将“摘星脱帽”,上周（5月31日至6月4日）机构继续增仓了3495.66万元,推动其股价上涨了7.14%。
相比之下,重仓爱尔眼科(300015)的诺安灵活配置表现最好,二季度以来净值仅缩水了4.47%。一季度末,诺安灵活配置(320006)重仓持有爱尔眼科(300015)44.76万股,以此粗略估算在其身上获得浮益363.45万元。【作者：游敏常 来源：证券日报】#p#副标题#e# “独门武器”表现不力
友邦华泰积极成长(460002,基金吧)浮亏2400万
相反,选错了“独门武器”的基金很容易因此“减分”。以独门重仓中表现最差的两只个股双箭股份(002381)和三钢闽光(002110)为例,二季度以来这两只个股累计跌幅为41.27%和40.86%,连累一季度末分别重仓二者的汇丰晋信平稳增利和友邦华泰积极成长(460002)分别浮亏了0.114万元和2396.31万元。
因持仓较少,汇丰晋信平稳增利损失较轻。数据显示,一季度末,该基金仅持有双箭股份(002381)0.05万股。友邦华泰积极成长(460002)则因为持仓较多遭遇损失较为惨重。3月底,该基金持有三钢闽光(002110)403.42万股。
尽管这两只个股表现同样差强人意,但是机构对其态度却有不同。据指南针机构密码数据,4月以来,机构增持了双箭股份2.02亿元,而对三钢闽光则采取减仓策略,净卖出2.8亿元。
绩优基金眼光各异
华夏大盘(000011)独具慧眼
值得注意的是,部分绩优基金独门重仓股的表现各有优劣。华夏大盘精选(000011)两只独门重仓股片仔癀(600436)和峨眉山A 4月份至今分别上涨了17.8%和12.75%。一季度末,华夏大盘(000011)精选分别持有这两只个股452.02万股和1000万股。
嘉实主题(070010)精选的“独门武器”哈飞股份(600038)和冠农股份(600251)稍嫌火力不足,二季度以来分别累计下挫了10.7%和30%。一季度末,嘉实主题精选(070010)分别持有二者1516.41万股和1437.47万股,因此分别浮亏了4625.05万元和15249.44万元。
“总体来看,嘉实主题(070010)精选在选股能力方面还是较为成功的,去年三季度的震荡市中,它选中了医药股;今年一季度又大力重仓电力设备股,这些板块后来都成了市场热点。从结果来看,该基金对市场节奏的把握非常好。”东莞证券基金分析师陈桂柳在接受《证券日报》记者采访时表示。4月至今,嘉实主题精选(070010)净值回报率为2.78%,名列混合型基金业绩头名。【作者：游敏常 来源：证券日报】#p#副标题#e# 三大基金投资总监：下半年依然不好赚钱 不避讳波段操作
凡到北京旅行之人，徜徉于故宫城外必会留意宽敞透亮的护城河。夕阳西下，护城河与城墙辉映之美总是令人流连忘返。
你的投资疆域有没有设定护城河？
北京一位基金经理在最新的博客中，将护城河这样一个很穿越时空的概念，引入投资领域。下半年的投资是否要设置护城河？设置多宽？
本周走进《投资者报》“基金经理面对面”的嘉宾，分别是光大保德信首席投资总监袁宏隆、银华机构部总经理李国农、招商研究部总监陈玉辉、民生加银研究部总监陈东、交银主题基金经理史伟。他们透露的信息显示，下半年市场依然不好赚钱，需要很强的投资智慧。
顺应市场行情加强波段操作
《投资者报》：投资者在当前时点极为关心机构对下半年市场走势及其操作策略，各位能否提前透露你们的攻略？
袁宏隆：预计震荡市场的趋势仍将延续，市场依然需要在寻找宏观经济方向以及退出政策冲击下继续盘整。下半年坚持“一主一次”的投资逻辑最为关键。
“一主”是指贯穿2010年全年需坚持的“α”寻找，这些行业主要涉及中小市值为主的大消费领域、新材料新能源、节能环保、科技创新，同时，把握在经济转型关键期内成长股和主题类的投资机会。
“一次”就是关注周期性行业表现，特别是注意把握美元走弱、股指期货和人民币升值等大事件预期下的投资机会。此外，在流动性仍然充裕的背景下，看好具有绝对供给优势、有金融属性的资源品。
陈玉辉：A股中长期市场趋势主要取决于无风险收益率和盈利增速两个根本影响因素的消长。从这两方面看，下半年市场将面临企业盈利回升支撑和市场估值水平可能缓慢回落的挑战，预计年内市场总体将保持箱体震荡格局。
我们预计二季度末，在地方政府融资平台、欧洲债务危机以及房地产政策等更加明朗的情况下，市场在经历前期大幅回调、充分消化地产政策造成的悲观预期，以及中小盘股票估值风险后，或将出现见底反转，前期超跌的部分品种可能将迎来估值修复的机会。
具体从企业盈利角度看，一季度上市企业盈利显著恢复。其中上游行业回升幅度较大，而食品制造、家具、造纸和医疗等下游部分行业已经回到历史较高水平。由于年前市场对今年上市公司的盈利预期已经达到30%左右的合理上限水平，伴随着紧缩政策效果显现，实体经济逐季回落，企业盈利预期面临下调风险。
从估值方面看，招商基金认为当前市场静态PE（市盈率）为20倍，处于历史均值的相对低端，银行、房地产、钢铁等动态PE在10倍附近，但我们认为，在经济转型过程中，给予高成长行业较高溢价、传统行业较低估值，将成为常态。
《投资者报》：基于上述判断，你们在下半年会如何调整自己的投资策略？
陈玉辉：在投资策略方面，我们的初步判断是，绝对收益型资金占比提高、股指期货将导致公募基金等传统相对收益资金转向绝对收益策略，证券市场或将面临盈利模式和投资策略的历史性转变。
因此，绝对收益策略是短期甚至中长期首选策略，而绝对收益机会来自于宏观经济相对稳定情况下的新兴高成长行业、具备全球比较优势的核心产业，以及传统稳定增长行业。
具体在操作上，会为顺应市场行情加强波段操作，逢低配置确定受益、成长可期的商业、医药、新能源等个股；增配前期跌幅较深、盈利稳定、具备相当安全边际的股票。
关注“三底叠加”的建仓机会
《投资者报》：上述两位嘉宾提前透露了对下半年的总体判断，这是相对中期的投资时钟，从短期看怎么调整自己的投资布局？
陈东：虽然近期A股在大幅下跌后，仍处于震荡筑底过程中，但好机遇已经出现。我们关注到，市场“三底叠加”——估值底、产业资本底、政策底叠加，这会带来投资机遇，尤其是对新基金建仓而言是个好机会。
首先从估值来看，目前的A股已进入投资价值区域；其次，经过这一轮幅度较大的调整，已经有多家上市公司大股东开始增持自家股票，上个月22家上市公司大股东增持市值共计31.6亿元，是4月份的近9倍，并创出2009年10月以来的新高，说明市场已越来越接近产业资本所认可的底部。
此外，目前宏观政策调控已进入冷静观察期，随着时间推移，一旦政策实际走向比预期好，市场的负面预期也会逐步改善，将支持市场估值中枢上移。
史伟：我们认同股指下行蕴含着“潜伏”机遇的判断。简单举例说，从历史看，诞生于2008年熊市的偏股型基金首募规模远低于2007年，但其中不少基金业绩成了同类翘楚。基金“好发不好做，好做不好发”多次得到过印证。
在目前的点位，市场情绪悲观的时候，虽然新基金的销售相对困难，却给建仓提供了比较好的机遇。目前，市场已运行至有较大收益可能性的区域，阶段性、结构性机会已逐步显现，例如契合经济结构调整和转型方向的主题投资机会。
我们未来将重点投资经济结构调整和升级过程中的优势行业和投资主题，例如消费升级、低碳环保、区域振兴、产业链整合、技术创新等。
专户理财火爆待入市
《投资者报》：与公募基金发行冷淡形成鲜明对比，我们注意到前期保险资金入市积极，6月3日又听说有数家大型央企与易方达基金新签总额达40亿元的专户“一对一”合同，且本周大部分资金已经到位，将寻找合适机会入市。为什么基金“一对多”会受热捧？他们不担心股市进一步下行的风险吗？
李国农：火爆属实。进入5月，银华基金旗下的两只“一对多”产品也在银行渠道受到了欢迎，提前结束募集。目前我们发行的7只“一对多”产品，总体规模达到了15亿。
你刚才问到担心风险的问题，专户有专户的考量。我们是唯一一家具有保本型“一对多”产品的基金公司。今年初，银华保本(180002)三期基金集中申购期当日，申购资金的申请金额就接近100亿，这让我们看到了投资者对保本型产品的认可趋势，而在与银行渠道的交流中也发现，银行高端客户对保本产品期待也较高。
在我们看来，“一对多”短短几个月就取得了如此快速的发展，表明高端理财市场已进入一个需求高速增长的阶段，未来几年将是专户理财高速发展的时期。【作者：邓妍 来源：投资者报】#p#副标题#e# 医药股估值高企 热捧之下部分基金或已离场
上周，大盘继续下行。前期处于强势状态的医药生物板块一度补跌，但部分个股仍然表现活跃。周四，政策利好再度引领医药生物股集体走强，两只医药新股受到机构青睐。然而，有分析人士表示，虽然一些医药股近日受到热捧，但是从另外一些医药股的表现来看，部分基金或已撤离该板块，原因则可能是医药股估值高企。
医药生物股再成亮点
大盘的持续下跌使医药生物板块的防御性得以凸显。刚刚过去的五月，上证综指下跌达到9.70%，而医药指数仅下跌0.70%。进入6月，虽然医药生物板块经历两日下跌，但是，上周依然跑赢大盘，位居申万23个一级行业周涨跌幅的第三位。
个股的凌厉走势使医药生物板块在备受瞩目。上周一，两市板块仅三只股票涨停，医药生物板块占据两席，分别为第一医药(600833)和莱茵生物(002166)。此外，金宇集团(600201)、九牧股份等多只医药生物股涨幅超过7%。周四，生物产业发展“十二五”规划将于6月上报国务院的消息刺激医药生物板块再次走强。除莱茵生物涨停外，安科生物(300009)、达安基因(002030)等多只个股涨幅超过6%。一时间，医药生物股风头占尽。
公开交易信息透露了机构对医药生物新股的追捧。6月2日上市的科伦药业(002422)，买入前5大席位均为机构专用席位，最大买入达1.65亿元，总买入金额达4.89亿元，占总成交金额31.6亿元的15.47%。同日上市的贵州白灵，买入前5大席位中则出现了三家机构专用席位，总买入金额达1.19亿元，占总成交金额的15.36%。
而一季报相关信息也显示出基金对医药生物板块的看好。天相投顾对一季度366只积极偏股型基金的统计数据显示，一季度基金对不少生物医药股进行了增持。华兰生物(002007)、康美药业(600518)、东阿阿胶(000423)、天士力(600535)、中恒集团(600252)、华润三九(000999)、科华生物(002022)均在基金增持前五十大重仓股之列。
部分基金或已悄然撤离
弱周期性、政策扶持、社会发展对医药行业的需求等诸多因素，使医药行业成为股市震荡中的资金避风港。但目前医药生物板块估值已经远远高于A股市场总体估值。WIND资讯数据显示，以6月4日的收盘价及今年一季报数据为准，目前申万医药生物行业的整体市盈率（剔除负值）为37.45倍。而沪市A股平均市盈率仅为15.24倍，深市A股为26.80倍。
对此，中海证券分析师王博认为，虽然医药行业具备较高的成长性，但其估值几乎是市场整体的2倍，达到了行业前所未有的新高，这种高估值将得到延续。东海证券则在6月月度报告中指出，医药板块相对估值已处于明显高位，但绝对估值水平尚有空间。后市大盘如大幅下跌，医药板块补跌风险很大；如大盘整理或阴跌，医药板块整体上并不一定能跑赢大盘，但板块内个股机会将明显优于大部分行业。
相对的高成长性和当前的高估值，让一些投资者进退两难。多种迹象似乎说明，部分基金已开始撤离。如6月4日涨停的乐普医疗(300003)，当日被一机构专用席位买入约869万元，而同时，一机构专用席位却卖出该股票467万元。6月2日，京新药业(002020)卖出前五大席位中，一家机构专用席位卖出金额约725万元。此外，国药股份(600511)、华海药业(600521)、同仁堂(600085)、双鹭药业(002038)等前期走势良好且在一季度末被多只基金驻扎的股票，上周也接连下跌。分析人士推测，在当前市场普遍看好医药行业的背景下，这些股票的下跌或许是基金等机构在悄悄撤离医药板块或者某个医药子板块。【作者：方红群 来源：中国证券报】