沪指大涨72点 基金解读缘何暴涨？

　　今日重要新闻摘要 || 华安基金：央行推进人民币汇率机制改革是重大利好

　　民生加银：13倍动态估值使A股吸引力提高 || 基金经理激辩：谁是股市王道？

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　　今日市场表现

　　汇改刺激金融股走强 沪指大涨72点站上20日线

　　周一早盘受到美股连续两周上涨和区域振兴规划加速、人民币有望加速升值等多重利好刺激，指数一改上周颓势小幅跳空高开。虽然指数略作回落，但是2500点附近保险股的放量大涨使得指数迅速翻红。随后指数在5日均线处受阻回落，多空双方在上周五收盘点位之上反复争夺。临近午盘地产股的放量拉升帮助大盘成功收复5日、10日两条重要均线。午后伴随着银行股的全线启动，指数成功收复20日均线。尾市指数报收长阳线。

　　基金指数大幅走高 ETF涨幅全部超过2%

　　周一沪深两市基金指数大幅走高，终盘沪指上涨2.35%，深指上涨1.88%。两市基金成交量均明显放大，深市幅度近三成，沪市放大了三分之二。

　　分时走势上，周一沪指平开而深指略低开，略下沉之后上台阶，11点后基金指数随综指展开一波有力升势，14点后转平强势震荡，最终双双大幅收高。日线上，周一两市均报收光头大阳线。

　　周一，两市26只封闭式基金除兴华略跌0.36%外全部上涨，有5个品种的涨幅超过2%。创新型封基中，3个债券型品种1涨1平1跌，其余7个股票型品种全部上涨，涨幅多在2%以上，涨幅最大的为瑞和小康的3.11%。两市ETF涨幅全部超过2%，有3个品种涨幅逾3%。LOF基金仅大成创新略跌0.48%，绝大多数品种红盘报收，涨幅普遍在1%以上，涨幅最大的为国投金融的4.1%。#p#副标题#e#　　今日重要新闻摘要

　　周一，A股大涨，沪指涨逾70点站上20日线；金融、海南板块和海西概念引领反弹，多只股涨停。综合消息面，央行重启汇改、厦门特区扩大到全市获批、海南旅游岛规划纲要正式获批“导演”了今日的反弹。

　　央行重启汇改 升值概念股走强

　　中国人民银行新闻发言人19日发表谈话表示，“进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性”。根据国内外经济金融形势和我国国际收支状况，中国人民银行决定进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性。

　　厦门特区扩大到全市获批 海西概念受益

　　中共福建省委书记孙春兰昨日在第二届海峡论坛大会上致辞时透露,国务院已批准厦门经济特区扩大到全市,并建立两岸区域性金融服务中心。

　　海南旅游岛纲要正式获批 海南股卷土重来

　　海南官方媒体19日发布消息说，《海南国际旅游岛建设发展规划纲要》已于6月8日获国家发改委正式批复。这份《规划纲要》明确了海南国际旅游岛建设的指导思想、战略定位、发展目标和重点任务，并从空间布局、基础建设、产业发展、保障措施、近期行动计划等方面对国际旅游岛建设提出了具体工作安排。

　　美股走高 道指收盘创一月来新高

　　数据显示，具有全球风向标的道指同欧元兑美元走势惊人的相似。有专业人士指出，美国经济基本面并没有给股市上涨提供有力支撑，市场走强是因欧洲债务危机暂时得以缓解，风险偏好导致股市出现暂时性修复，后市乏力，道指年内将围绕万点振荡。#p#副标题#e#　　华安基金：人民币汇率机制改革 对经济而言是重大利好

　　和讯基金消息 中国人民银行新闻发言人19日发表谈话表示,“进一步推进人民币汇率形成机制改革,增强人民币汇率弹性”。华安基金对人民银行宣布进一步推进人民币汇率机制改革做出了独特的点评。

　　1、此次宣布，并无对人民币汇率定价机制——包括定价方式、浮动区间——有所变化，只是说要继续执行原来公布的规则。实际上是宣布央行将重新回到推动汇率市场化的路径上，结束金融危机以来盯住美元的操作。

　　2、此次宣布，大体符合预期。我们之前的月报中提到6月或之后一两个月人民币汇率将重启回复弹性。

　　3、需要强调的是，我们认为此次汇率的宣告，重在弹性，而非升值。

　　目前汇率背景已经发生了三个重大变化：

　　首先，对非美货币跟随美元已经大幅升值。

　　其次，内外需相对关系已经发生了巨大变化，经常项目顺差连续大幅降低。

　　第三，对地产调控导致对资产泡沫的预期逆转，最近一个月以来资金大幅流出，导致人民币实际上面临贬值压力，人民银行在外汇市场上采取的是买入美元回笼人民币的操作，即使在人民币公开市场上大幅持续净投放货币，也不能抵消资金外流的冲击，导致使得基础货币紧张、银行间回购利率居高不小。

　　上述三个方面，使得人民币汇率无论从经常项目还是资本项目看，都已经非常接近均衡水平，而且这三个变化都是趋势性的而不是短期的。因此，从基本面上说，人民币客观升值空间已经很小。人民银行借此宣布推进汇率市场化，乃顺水推舟。

　　另外两个因素可能对于汇率决策也发生了影响，一个是人口红利趋于结束，通过汇率保出口、保就业的必要性不断减弱；另一个是应对外部压力。

　　4、汇率恢复弹性对经济的影响。

　　人民币汇率的僵化，是2004年以来宏观经济失衡、通胀压力和资产泡沫压力不断膨胀的根源之一。汇率市场化将把人民银行从维护汇率中解放出来，货币政策和利率政策获得主动权，推动经济更加均衡的增长，同时也有利于推动经济转型、推动内需成长。因此，对于经济而言，人民币汇率市场化的加强，是很大的利好。

　　从长期来说，经济更加均衡的增长，经济转型的进展，将推动资产价格上升，但来自流动性过剩的制度性推动力将逐渐消失。

　　虽然当前的汇率已经非常接近均衡汇率，上述对经济、资产市场的影响已经在自我发挥中。但是此次人民银行的宣布，表明其认可汇率水平及其对推动经济、遏制资产泡沫的立场，这一立场的宣示仍然是很有意义的。将来即便汇率受到短期资金冲击而产生升值或者贬值压力，人民银行的外汇干预也会比较轻，这就是从制度上巩固汇率的动态均衡。#p#副标题#e#　　民生加银陈东：13倍动态估值使A股吸引力进一步提高

　　从估值面来看，目前沪深300指数2010年动态估值仅为13倍，A股相对吸引力进一步提高。

　　经济“二次探底”和通胀失控的风险都很小

　　对于目前的宏观经济状况，似乎来到了一个“内忧外患”的境地，近期国际经济方面，美国经济数据显示经济改善势头明显但部分关键数据如就业等不及预期，而欧洲主权债务以及欧元区银行资产质量问题仍存在较大不确定性，外围股指呈现震荡走势。

　　而国内经济方面，5月份PMI指数滑落1.8个百分点至53.9%，显示在国内前期宏观紧缩调控和欧洲债务危机的双重影响下，经济下行压力开始显现。由于通胀的顶点通常滞后于 经济增长顶点，未来一两个月的经济处于周期波动中的类滞涨阶段。

　　但是，经济“二次探底”和通胀失控的风险都很小，对中国经济无需过度悲观。短期，消费受投资回落的影响不显著。长期来看，有双重因素的支撑。首先，人口结构的变化在长期支撑内需消费的增长；其次，“调结构”的主要目标就是快速提高居民收入及居民消费，因此政策在未来相当长的时间内都将对内需消费有正面的推动作用；另外，预计房地产投资也将在2011年初企稳。在无外部重大冲击的情况下，经济增长速度不会持续低于其潜在增长率水平。

　　市场将可能震荡寻底后呈现触底回升的态势

　　短期来看，房地产调控政策的冲击仍将持续反映在A股市场上，欧洲债务危机短期也难以有根本性的解决，加上避险情绪的上升，投资者信心依然脆弱，当前环境也并不支持信贷收紧及房地产政策的全面转向，虽然政策进一步紧缩的概率不大，但是逆转放松的空间很小，目前处于政策效果观察期。市场弱势格局的扭转预期仍需时间。

　　但政府在打击房地产投机、控制信贷防通胀的同时，也在加大力度进行结构调整和经济转型，如：在节能、降耗、环保等方面加大淘汰落后产能力度、适时调节资源品的价格，鼓励新能源汽车、文化与传媒、软件、高铁、电网等板块或行业的发展。

　　从估值面来看，目前沪深300指数2010年动态估值仅为13倍，A股相对吸引力进一步提高。以目前基本面判断，市场回复到2005年下半年以及2008年底的严重低估和持续低迷状态的可能性并不大。更多的可能是在震荡寻底后呈现触底回升的态势。

　　虽然短期内政策压制、流动性收紧使得大盘依然缺乏整体系统性机会。但不排除某些蓝筹股已经越来越显示出投资价值，有很多价值稳定的蓝筹股的盈利是可以穿越周期，稳定向上的。目前不少估值越来越具备吸引力，而且股息率也非常高。当这类股票价格出现比较大幅的向下波动、价格严重低于价值时，就是提供赚钱的机会。

　　成长性高的股票在新兴产业公司和新兴经营模式的公司

　　中国正站在调结构的重大历史机遇上，金融和房地产曾经是基金经理的最爱，但未来十年在中国经济增长中最有希望得到壮大的是新兴产业的公司，或者是具有新兴经营模式的公司。这类公司规模虽小，但是面临着庞大的市场，比如医药、家纺以及新兴产业的公司未来的空间和成长性是非常值得期待的。#p#副标题#e#　　基金经理激辩：低估品种VS高估品种谁是股市王道？

　　上周五A股市场最有想像力的一个现象是，低估品种在下跌行情中大幅走强于新能源、低碳经济、生物医药等高估值品种。虽然市场已经有较长一段时间未再谈论所谓的风格转换，但低估品种的强势表现依然引发了包括基金公司、投资者在内的集体关注。但是在投资者对经济前景尚未取得乐观预期以及经济转型的大背景下，基金经理是否有足够的信心从已高估的稳定增长类、成长类股票中抽身离去，并选择配置银行地产股？显而易见的是，基金经理面临的问题并不是无法确定哪些品种已处于较低的估值水平，而是在低估的传统产业与高估的新兴产业之间，究竟谁才是真正的股市的主导力量。

　　银行股低估优势或被投资者挖掘

　　一家合资公司基金经理对《上海证券报》称，在经济和股市预期不大乐观的环境下，投资者越来越多地倾向将资金配置医药股，这是因为投资者预期只有这种稳定增长的品种可以战胜不大稳定的市场。

　　但是医药股并非足以成为当前环境下最可靠的避风港。“一旦政策和经济数据并非如预期中糟糕，医药股最有可能是机构投资者减持的对象，因为过多的资金集中在这样一个流动性较小的板块。”信达澳银精华(610002)灵活配置基金经理曾国富认为，医药股走跌可能还有另一个可能因素——当市场悲观情绪再度放大时，在指数走跌的背景下，补跌的品种很有可能就是估值仍然较高的医药股。

　　值得一提的是，在曾国富上述判断的短短几个交易日后，包括医药股在内的高估值品种在上周五惨遭一轮补跌行情，医药板块的跌幅当日跌幅达到5.09%。事实上，银行股和地产股在上周五成为主导市场走势的绝对主力也引起了基金公司的注意，尤其是在前期高估值的品种轮番不跌的分化环境中，银行、地产则全力护盘，表现相对抗跌。长城基金认为，目前银行股的估值处于历史底部，在经济复苏、通胀预期逐渐增强的背景下，银行业今年的业绩增长值得期待，长城基金将继续采取战略持有银行股的策略。

　　根据各基金一季度报告，长城旗下的长城品牌(200008)基金持有金融保险业市值占基金资产净值比达到48.19%，在所有偏股型基金中居第5位；长城消费(200006)持有金融保险业也高达44.81%，居第9位。在长城品牌基金的十大重仓股中，银行股占6席。

　　“目前促使银行股估值回归的因素正在增强，包括银行再融资方案全部明确、银行股的估值处于历史底部、融资平台贷款自查有初步成果、人民币升值预期等。”长城基金指出，银行业整体目前处在利空已经充分预期的情况下，并且无论是绝对估值，还是相对估值都处于历史低位。随着农行的IPO上市以及几大行的再融资陆续明朗化，银行股的估值优势有望被市场重新发掘，重仓银行股的基金品种有望迎来比较好的市场表现。

　　事实上，尽管有不少基金公司纷纷看空地产以及强周期性品种，但对强周期品种以及低估的银行、地产表示看好的也不在少数。今年6月8日，国投瑞银沪深300金融地产指数证券投资基金（LOF）开始在深圳证券交易所上市交易，根据其披露的投资组合信息，该基金对金融和地产的净值配置比例分别达到78%、13%。而中欧趋势(166001)LOF基金对金融地产的配置比例已接近30%。

　　基金经理激辩

　　低估品种投资机会

　　深圳的一位明星私募基金经理则认为，医药股对其他板块的比价关系已经接近历史高位，目前面临着比价的劣势，这加剧了医药股补跌的需求。与此同时，该基金经理一改以前对强周期性板块、银行、地产品种的“冷漠”，他向记者坦言“目前上述几个低估值板块已经十分接近投资布局的时机。”

　　但是低估值品种的抗跌性能否转换为实际性的机会显然并非每个投资者都能准确的预测。而且对低估值品种的配置策略，其本身亦存在分化，即便一些基金经理倾向于投资一些被低估的品种，但却对此类品种采取细分选择的策略，对银行股、地产股，部分人士并不看好。一位基金经理向《上海证券报》称，虽然有投资者认为银行股可能出现一番股价修复过程，其中的推进因素来自加息预期。但也有相当一部分机构投资者对加息的预期正逐步淡化，他们表示，加息利好有限，银行股受益的空间也并不大，不足以成为配置银行股的理由。

　　与其说基金经理对银行股、地产股不感冒，倒不如说基金经理更关注的是股价的预期。而就市场所传的加息预期，基金公司显然不会因此盲目加大对银行股的配置，至少不是因为加息而采取配置策略。大成基金的一位基金经理称，高估值品种出现补跌属于正常现象，而在之后能够出现领涨态势的品种也将属于这类高估值品种，在经济转型的大背景下，成长类股票很有可能将继续成为市场的明星。“我们对银行股、地产股的态度没有任何改变，我们认为此类品种依然缺乏机会。”这位基金经理坦言银行地产股对其缺乏吸引力。与此同时，大成基金昨日发布的一则评论也指出，加息的可能性在短期内无法实现，短期内的政策应该会处于真空期，因为前期政策的真实作用还有待于进一步观察。但“真空期”并不等于没有压力，因为前期的紧缩政策还将继续起作用，从这个月的经济数据来看就已经有所体现，所以未来数月经济已趋稳甚至回落为主。

　　“事实上目前阶段已经错过了所谓的‘加息窗口’，短期内没有加息的可能。”大成基金公司认为，从目前情况看，物价可控，经济过热缓解，没有加息的触发因素。而且，紧缩的信贷政策及严厉的房地产调控能够部分替代“加息”政策的功能。“现在需要预防的反而是对于经济较强过于乐观的预期，因为一旦误判，在更加紧缩的环境下，经济有可能会出现“硬着落”的风险。”大成基金提醒说：“决策的复杂性正是如何在两者之间保持微妙的平衡。”

　　低估品种

　　“转型”背景下缺乏魅力

　　对于低估值的品种，复杂的分歧显然超出投资者的想像。虽然一部分基金经理对强周期板块中的煤炭、工程机械颇感兴趣，但对银行、地产却丝毫提不起兴趣。信达澳银股票投资部总经理曾国富认为，在相当长的时间里面，中国的投资拉动型经济肯定还是占据一个主要的位置，既然是很大程度上，中国经济还要靠投资拉动的话，强周期板块就会存在投资机会，其中重点就是煤炭和工程机械，“当稳定增长类的医药股因为投资者的哄抢变得越来越贵，风险也就因此逐步聚积，而具有增长空间的煤炭和工程机械估值变得越来越便宜时，投资机会也随之而来。”曾国富认为，尽管他比较青睐依靠投资拉动的煤炭和工程机械等低估品种，但考虑到政策面的不确定性，同样的被低估的银行、地产依然缺乏配置的必要性。

　　值得关注的是，基金经理目前面临的最大难题或许正是在低估值和高估值品种之间的艰难抉择，虽然银行、地产等品种的估值水平已经处于大多数机构投资者认可的合理范围之内，但是较低的估值水平仍然难以足够打动基金经理，至少仍然有相当一部分基金经理继续以苛刻的眼光看待银行地产板块，一些基金经理担忧的问题是如果卖出高估值的品种去配置低估值的银行地产是否能够跑赢市场或竞争对手，因此正如部分基金经理所言：“尽管高估值品种出现补跌，但在上涨阶段也将出现领涨的局面。”尤其是在经济转型的大背景下，低估的传统产业与高估的新兴产业在股市中的力量变化或许是值得关注的现象，而缺乏股价催化也使得低估的品种难以足够吸引投资者，没有谁愿意将手中的新兴产业筹码抛出。

　　“我会关注地产股，但是地产股远远没达到可投资的阶段。”广州一位基金经理昨日也强调，如果房地产出现如我们预期中的房价下降，成交量萎缩，从股票投资的角度看，我们就可以考虑买入，但现在的情况是楼盘价格有所松动，但还没有出现明显的降价，没有降价就意味着调控的目的没有达到，虽然没有证明表明政策面因此会更加严厉，但政策预期的压力会很大。而在银行股方面，虽然上述人士承认银行板块的估值处于比较有吸引力的时点，但是银行股通常在经济周期较好时才有较好的表现，与此同时，外界对信贷投放预期以及银行资产质量的担忧也使得银行股还未出现明确的买入信号。【作者：安仲文 来源：上海证券报】