弥漫在A股市场中的阴云一天之内仿若全部消散。
6月21日金融地产等权重板块拔地而起，全天呈单边上扬走势，截至收盘，沪指报2586.21点，上涨72.99点，涨幅2.90%，成交840亿元；深指报10309.61点，上涨343.07点，涨幅3.44%，成交667.7亿元，两市成交量均有所放大。
4月15日A股调整以来，市场多次面临反弹，但是每次反弹后，多数机构并直言底部，但这次不一样了。
深圳一位之前将沪指看到2000点的私募公司人士称，这次反弹力度很大，可能会持续。
而在上周还处在减仓通道中的一些基金态度也发生了转变——深圳一基金公司基金经理端午节前并不看好后市，但在6月21日收盘后却称，“现在的大盘具有投资机会。”
大成基金21日亦称，市场筑底基本完成。
但历史上，每当市场一致看多，机构往往会上演“跑得快”的游戏。
信达证券首席策略分析师黄祥斌称，在许多宏观环境没有改善，政策底没有出现的情况下，抄底资金多数小心翼翼，这造成了反弹的力度和时间有限。
前两个交易日还在唱空
上周一开盘，即6月17日，尽管当时市场也在2580点附近，但A股市场的投资人依然是“空头多，多头寡”。
北京一券商宏观经济分析师上周前往多家公司路演，在同基金经理交流时，能够感受到隆隆“空意”。他称：“我走访了三家基金公司，接触了十多位基金经理，多数看空。”基金经理普遍担忧的是经济下行的风险。
基金减仓依旧是上周基金策略上的主基调。
据浙商证券的基金智库数量化基金投资选择系统的测算，上周322只偏股型开放式基金（包括股票型基金和混合型基金，不包括指数型基金）的平均仓位继续出现下降，比前一周下降1.08个百分点，达到73.48%。剔除各类资产市值波动对基金仓位的影响，基金整体也表现为主动减仓，主动减仓的幅度为1.49个百分点，其中选择主动减仓的基金占比77.67%。基金的仓位经过几周的连续下降，使得目前已经创下年内最低的记录。
浙商证券认为，基金经理普遍对市场当前情况较为悲观，看空情绪依旧浓重。
而上周前，券商的中期策略报告也是“空音”不绝。如西南证券(600369)称：“指数将继续下行。其理由是，如果地产政策继续向纵深演绎，那么宏观经济二次探底不可避免。”
华泰联合证券虽然不认为二次探底不可避免，称这只是小概率事件，但同样认为，宏观经济增长回落，难以出现趋势性反转。因此称，经济、政策底不现，股市难言反转。
至于私募，其观望情绪也浓厚。今年来产品业绩不错的北京和聚投资研究总监刘佑成称，在端午节前已经将仓位降至了2成多，持币观望。
北京京富融源投资管理有限公司投资总监李彦炜也称，在端午前，仓位降至4-5成。#p#副标题#e# “突如其来”的大转变
6月21日的A股反弹是突然的，触发因素是人民币升值重新成为许多投资人的预期。
6月18日，央行发布2009年年报，称2010年将继续实施适度宽松的货币政策，完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。19日，央行新闻发言人表示，将“进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性”。
“人民币升值只是触发点，并不是让我们做出加仓决策的主要依据。”广州一基金公司的基金经理这样表示。
事实上，多数机构对人民币升值的分析相当冷静。
中信建投首席宏观经济分析师魏凤春认为，改革的重点是汇率形成机制而不是汇率水平。而汇率稳定是汇率形成机制改革的基础，当前人民币汇率不存在大幅变动和变化的基础。此外，魏凤春认为，“增强弹性”意味着人民币兑美元可能出现小幅升值，但即使如此，实质意义有限，特别是不会“持续的”小幅升值。
中航证券分析师戴磊也认为，人民币对美元有升值2%-3%的可能，但不是今年而是在若干年内，理由是年内人民币已经对其他货币有所升值。
当然不排除有投资人因为此消息入市博反弹，但是更多的机构投资人看到的是经济增长过程中出现的闪光点。
大成基金注意到5月份汽车销量和信贷环比增速止跌回升。大成基金认为，这些领先指标的回升值预示着宏观经济将稳步走强。房地产及汽车等耐用消费品销售是经济的重要领先指标。房地产销售虽然受政策扭曲，5月份单月销量环比下降10%左右，但大成基金表示，不少地区房价出现了松动迹象，相信未来房地产的销售将随着价格的下降回升。而汽车销售则更为乐观。另外信贷和M2增速环比增速回升明显，一方面反映了政策放松，另一方面反映了需求旺盛。
于是周期性行业进入了基金经理的“法眼”。
“我们进行了一些调整，将估值已经过高的小盘股部分套现，买入了传统的强周期板块，金融和地产。”21日，深圳一合资基金公司人士透露。
广州另一基金公司的基金经理也称，周期性公司估值水平具备交易性的投资机会，因此买入。
和聚投资刘佑成从另一个角度买入建筑、水泥等周期性行业龙头股。他称，虽然商品房销售量下滑，但是保障性住房的建设依然可以给地产上游企业带来效益。
而在端午节后，刘佑成的公司已经将仓位加至近5成。而北京京富融源投资管理有限公司投资总监李彦炜则将仓位加到了8成。#p#副标题#e# 谁能赚到10%收益？
虽然同是看好这次反弹，但是机构的心思是不一样的，有的看好持续性的机会，有的则希望只赚个10%就快速离场。
比如和聚投资的研究总监刘佑成并不认为反弹能持续较长时间。“会在2700点附近有压力。”鉴于此，他没有将仓位调至高位。
刘佑成称，密布在A股市场的阴云仍未消散，中国经济的增长前高后低却是确定性的。
信达证券首席策略分析师黄祥斌称，3季度宏观经济数据可能会比较差，因此本次反弹的期限受到宏观基本面的压制。他预计，市场7月中下旬可能会继续调整。
此外，机构对股市机会的认识也不足以支撑大盘上涨。
鹏华基金认为，第二次“人民币汇改”对A股市场短期内无疑是比较大的利好，A股市场最受益的是以金融地产行业为代表的蓝筹板块，蓝筹股与中小盘股票的估值水平差异会缩小。但从中长期来看，在经济转型的大背景之下，传统产业对应的蓝筹板块难以形成趋势性的机会，新兴产业会继续享有估值溢价。
而蓝筹股仍是股指的决定性力量，因此股指的反弹也是短期的。
前述广州某基金公司基金经理也认为，周期性的大盘股具备交易性的投资机会，却不是长期的。
黄祥斌称，值得注意的是，影响股指反弹力度还有个因素，在6月21日的反弹中，之前高估值的中小盘股票反弹力度不亚于股指较低的周期性个股。“一些中小盘个股依然面临调整压力。”#p#副标题#e# 看好银行转债 基金逢低买入
借助于21日银行股大涨，中行转债在上市第二日重回面值之上。期间有债券基金不惧破发，继续买入。由于后续还有工商银行(601398)拟采取转债形式融资，中行转债上市后的表现正在成为市场焦点。
转债市场出现新变化
中行转债的上市，一方面扩大了转债市场规模，给市场带来非常大的流动性。数据显示，转债市场上周的成交量出现质的飞跃。此前，转债市场一周仅成交数亿元，而中行转债上市当日就成交达69.19亿元；另一方面，中行转债的上市，也改善了此前以化工、钢铁等行业转债为主的市场结构。
数据显示，中行转债网下配售受到机构的大力追捧。中行原A股股东优先配售占本次发行总量的17.97%；网上向一般社会公众投资者发售的中行转债占本次发行总量的1.72%，中签率为1.89%；网下向机构投资者配售的中行转债占到了本次发行总量的80.31%，超过200只公募基金参与该转债的网下配售。
在中行转债上市前夕，不少券商纷纷出具研究报告，给出的二级市场定价在103元附近，更有乐观者看到104-110元。但是，中行转债6月18日上市，在以101元开盘后，就几乎一路下行，最终收盘报99.92元，累计下跌0.1%，共成交69.19亿元。盘中一度触及101.5元的高点，最低下探至99.9元。
有基金经理分析指出，从中行转债申购人结构看，保险、券商、基金、年金专户等各类机构都有参与，那些以“打新”为主的风险厌恶型投资者会选择在上市首日抛出，有人预计这部分短期交易性资金在150亿元左右，因此在上市首日会对中行转债形成较大的抛售压力。由于中行转债开盘定位不高，因此不少急于“套现”的机构投资者采取了迅速抛售策略，最后令中行转债上市定位偏低。
银行转债有长期投资价值
由于后续还有工商银行(601398)等大银行拟采取转债形式融资，因此，中行转债上市后的表现及对转债市场可能带来的影响成为市场关注的焦点。
一位债券基金经理指出，中行转债规模多达400亿，几乎是之前整个转债市场存量的4倍，因此上市后受其他品种的同化作用较小。考虑到近期股票市场的低迷表现，预计最近一段时间中行转债价格仍会在面值附近徘徊。
但不少基金经理对持有大量中行转债并不担心，一些债券基金在中行转债跌破面值时选择买入。“对应目前中国银行(601988)3.59元的股价，转债的价值在105元附近，而且在上市三年内触发赎回的概率较大，所以持有中行转债的年化收益率有望在8%以上，具备较高的长期投资价值。”一位基金经理表示，目前，沪深A股PE为20倍，而银行板块PE为10倍。另外，以2010年动态PE来看，银行股仅约9倍，PB在1.6倍左右，因此银行股具有显著的估值优势。对比一下目前与2008年底的估值，总体来看大型银行已经很接近上次熊市的底部，而宏观经济预期远远没有恶化到2008年10月的水平，存在一定程度的错杀。在股指走势未明朗的情况下，银行股震荡小幅向上的可能性较大。因此，作为防御性极佳同时股性相对较强的银行类转债，在正股震荡向上的情况下，具有较大的表现空间。