好买基金研究中心
随着私募基金的不断发展壮大，私募已走进越来越多投资者的视野。目前，市场上正在运行的阳光私募累计已达500多只，私募在投研团队、投资风格、绝对收益理念等方面，已经出现了明显的分化。然而，不管私募如何体现出个性化的一面，投资者还是习惯以排名论英雄。但是，私募基金过去的好业绩，是否真能预示着未来的好业绩？
穿越牛熊持续优秀的私募基金凤毛麟角
好买基金研究中心统计了在过去三年时间中，每年排名前十的私募基金。如表一所示，没有任何一只基金可以保持连续三年排名前十的位置，而任何两年均排名前十的基金也仅有中国龙稳健1一只。
| 表一： 2007 、 2008 、 2009 排 名前十的私募 | ||||||
| 排名 | 2009 年 | 2008 年 | 2007 年 | |||
| 基金名称 | 年收益（ % ） | 基金名称 | 年收益（ % ） | 基金名称 | 年收益（ % ） | |
| 1 | 新价值 2 | 192.57 | 金中和西鼎 | 20.08 | 中国龙 1 | 216.43 |
| 2 | 新价值 1 | 156.47 | 星石 3 | 4.29 | 中国龙稳健 1 | 166.11 |
| 3 | 尚雅 4 | 145.40 | 星石 2 | 4.18 | 中国龙进取 | 138.54 |
| 4 | 景良能量 | 144.89 | 星石 1 | 4.02 | 景林稳健 | 106.77 |
| 5 | 开宝 | 143.68 | 中国龙精选 1 | 3.12 | 中国机会一期 | 98.89 |
| 6 | 龙腾 | 141.98 | 亿龙中国 | -9.07 | 天马 | 82.62 |
| 7 | 尚雅 3 | 135.90 | 武当 1 | -11.30 | 亿龙中国 | 80.01 |
| 8 | 宏利 2 期 - 龙赢 | 135.24 | 中国龙价值 5 | -11.45 | lighthorse 稳健增长 | 73.50 |
| 9 | 美联融通 | 122.61 | 中国龙稳健 1 | -12.91 | 明达 1 | 69.51 |
| 10 | 翼虎成长 | 122.51 | 朱雀 2 期 | -13.60 | 明达 2 | 66.53 |
数据来源：好买基金研究中心
连续三年能持续保持优秀业绩的基金凤毛麟角，原因主要有以下两点：
一、近几年私募数量急速膨胀，私募业内竞争加剧。2007年时，中国市场上参与全年排名的私募基金仅有11只，排名前十的基金业绩差异巨大，业绩最好的中国龙1收益216.43%，与排名第十的明达2相差达149.90%。进入2008年，随着私募基金数量的扩大，参与全年排名的私募基金数量达到98只。2009年，更是有181只基金参与排名，私募之间竞争进一步加大。
二、市场环境差异显著，很难有私募基金能适应于各种不同的市场环境。2007年至2009年三年期间，A股经历了大牛市、大熊市、小牛市三种极端的市场环境。2007年牛市的王者，在2008年股市发生明显逆转的情况下，很难及时调整策略适应市场。同样，以在2008年恶劣的市场中抗跌性能较好的基金，在2009年的小牛市中，也很难跟上市场的脚步。因此，在不同市场环境下，若要单以排名选择私募，其参考作用将非常有限。
相似市场环境中，私募仍难长期为王
如果说2007年、2008年、2009年三年都是非常态市场，私募基金各自适合的市场不相同，因此在这三年很难找到持续保持优秀业绩的基金。那么，在相似的市场环境中，优秀的私募基金业绩是否能得以持续？
好买基金研究中心选取了2009年10月15日至2010年1月15日期间，以及2010年1月15日至4月16日期间的私募基金业绩做对比。这两段时间中，沪深300指数分别震荡上涨7.50%和震荡下跌3.63%，均属于震荡中的常态市场。
2009年10月至今年1月，排名前十的私募基金中，仅有六禾财富银盏在今年1月至4月期间，依然保持前10名的业绩。翼虎成长、和聚1期仅进入前100名，新价值1、新价值5进入前200名，慧安1号、君丰进入前300名，云程泰1期、云程泰2期更是落在了300名以后。可见，如果单以排名选私募，稍有不慎便可能踩到地雷。
| 表二： 2009 年 10 月 ~2010 年 1 月排名前十私募基金 | ||||||
| 基金名称 | 2009 年 10 月 ~2010 年 1 月收益率 | 2010 年 1 月 ~2010 年 4 月收益率 | ||||
| 绝对 | 相对 | 绝对收益排名 | 绝对 | 相对 | 绝对收益排名 | |
| 慧安 1 号 | 52.83 | 45.39 | 1 | -7.26 | 1.66 | 256 |
| 翼虎成长 | 36.78 | 39.11 | 2 | 7.85 | 12.12 | 36 |
| 云程泰 1 期 | 33.09 | 35.41 | 3 | -7.46 | -3.19 | 358 |
| 新价值 1 | 31.97 | 34.3 | 4 | 1.43 | 5.7 | 139 |
| 和聚 1 期 | 31.65 | 33.98 | 5 | 3.49 | 7.76 | 92 |
| 云程泰 2 期 | 30.32 | 32.64 | 6 | -8.8 | -4.53 | 365 |
| 六禾财富银盏 | 27.27 | 29.6 | 7 | 15.41 | 19.68 | 5 |
| 乐晟股票精选 | 24.96 | 27.28 | 8 | 2.63 | 6.9 | 112 |
| 君丰 | 23.35 | 15.85 | 9 | -1.75 | 0.78 | 252 |
| 新价值 5 | 23.26 | 30.33 | 10 | 1.83 | 4.54 | 131 |
数据来源：好买基金研究中心，相对收益率指相对同期沪深300指数的收益率
同样，在今年1月至4月排名前十的基金，在去年10月至今年1月期间，也并没有表现出优秀的业绩。表三显示，今年1月至4月排名前十的基金中，仅有世通、隐形冠军一期、六禾财富银盏三只基金在去年10月至今年1月期间排名30名以内，而其他基金都排名百名开外。尤其是杰凯一期，在去年10月至今年1月的三个月中，仅排名299位，2009年全年仅上涨22.94%，在180只基金中仅排名第164位。因此，如果选基金只看排名，也很可能会错失良基。
| 表三： 2010 年 1 月 ~2010 年 4 月排名前十私募基金 | ||||||
| 基金名称 | 2010 年 1 月 ~2010 年 4 月收益率 | 2009 年 10 月 ~2010 年 1 月收益率 | ||||
| 绝对 | 相对 | 绝对收益排名 | 绝对 | 相对 | 绝对收益排名 | |
| 世通 | 34.84 | 38.54 | 1 | 14.84 | 23.83 | 27 |
| 隐形冠军一期 | 26.08 | 30.35 | 2 | 16.27 | 18.6 | 21 |
| 彤源 2 号 | 24.65 | 27.36 | 3 | 4.66 | 8.55 | 134 |
| 杰凯一期 | 17.34 | 21.61 | 4 | -4.85 | -2.52 | 299 |
| 六禾财富银盏 | 15.41 | 19.68 | 5 | 27.27 | 29.6 | 7 |
| 明达 1 | 14.97 | 19.24 | 6 | 1.56 | 3.89 | 212 |
| 六禾光辉岁月 1 期 | 14.35 | 17.07 | 7 | 1.69 | 14.85 | 210 |
| 天马 | 14.29 | 17.99 | 8 | -0.06 | 8.93 | 242 |
| 智诚 2 期 | 13.71 | 17.41 | 9 | 6.1 | 15.09 | 116 |
| 明达 3 | 13.09 | 19.6 | 10 | 6.44 | 5.94 | 114 |
数据来源：好买基金研究中心，相对收益率指相对同期沪深300指数的收益率
在相似的市场环境中，私募基金排行榜仍然风云变幻，原因或有以下几点：
一、基金经理变动，给基金带来业绩波动。一个明显的例子是新价值，2009年7月，新价值1期的基金经理更换为唐雪来，最近，随着唐雪来的自立门户，基金经理再次更换为陈延泰。在基金经理个人能力与基金业绩相关度甚高的私募行业，基金经理的更换，无疑会对基金业绩造成影响。
二、基金经理对行业的偏好，使基金业绩与行业轮动密切关联。比如，和聚的李泽刚、源乐晟的曾晓洁，均偏好大消费类股票。在此类股票涨势凶猛的时候，基金业绩自然好，而在市场偏向其他行业时，基金的优势便大打折扣。
三、任何优秀的基金经理，难免也有看错的时候。比如淡水泉的赵军，今年以来潜伏银行股，至今难见起色。
四、业绩优秀的私募，往往在短时间内扩张较迅速。对于私募基金公司来说，一般理想的发展路径为，做业绩，做规模，再好好维持业绩。而在做规模阶段，业绩难免在一定程度上受到影响。
选私募还需解读业绩排名背后的因素
选择私募基金不得不面临的一个问题是，私募中并没有常胜将军。靠排名选基金，反而可能错失良基。投资者选择私募时，需要深入理解各阶段业绩排名代表的意义，及解读业绩排名背后的驱动因素，长期、及时地把握公司和基金经理的动态，并配合以对未来市场风格的判断。