最牛私募火线抄底
原新价值投资总监唐雪来二周前因自立门户而备受关注，而这位以“超预期”为核心投资理念创造优异投资业绩的阳光私募基金经理的动作之快也颇超预期，其成立的新公司深圳财富成长旗下首支产品财富成长1期今日发行。
2009年唐雪来凭借156.66%的收益率夺得阳光私募榜眼而一举成名。好买基金研究中心今年4月份发布的评价报告指出，唐雪来管理的新价值1期近一年来上涨100.22%，高居全部私募第一。而其匹配的风险程度则是中等偏下，属于高收益低风险产品的最佳代表。
唐雪来在接受记者采访时表示，经过前期下跌，目前市场相对安全，向下空间不大，一波反弹正在酝酿中，是建仓较好时机。他表示，财富成长1期的操作将以精选个股为主，以为投资者获取超额收益为目标。
据悉，财富成长1期的银行和券商合作伙伴分别为光大银行及长江证券。
深圳私募欲进场抄底
闻风而动，在市场最低迷的时候，总有嗅觉敏感的资金会嗅到市场底部的味道。据统计，自2010年1月4日开盘以来，至昨日收盘，上证指数累计跌幅已经超过22.89%。
然而，就在市场人气极为低迷的时候，记者却得知深圳阳光私募--旗隆投资管理有限公司(以下简称“旗隆投资”)即将结束长达两年半的蛰伏期，重新开始接受新客户委托。事实上，据统计，在目前的市场环境中，仅有不足20%的私募基金看好后市。旗隆投资此举表明它属于看好后市的少数派，为什么旗隆投资要选择在这个时候进场抄底？为此，记者进行了一番调查。
逐利A股
“资金总是往逐利阻力小的地方流动”，旗隆投资总经理代雪峰告诉记者，“而在目前，资金最有可能在实体经济、大宗商品市场、房地产市场和股市中的某个领域重新聚集。在实体经济中，受外围经济形势不确定的影响，目前情况可以用复杂多变来形容；而在大宗商品市场，近期铜、锌均开始高位回落，再创新高不可能在短时间内完成；而房地产市场在利空政策尚未完全消化之前，恐怕没有大资金敢于在此时介入；现在的A股市场从3478高点回落至今，已经调整了将近11个月。回想2008年的大熊市，在惊慌失措、全无章法背景下的那场大调整，也就持续了一年。而A股市场这次始于2009年7月的调整，最主要的原因是它背负了非正常的、太沉重的直接融资任务，这个任务又恰恰关联着银行体系的风险。因此比较而言，股市正在成为逐利阻力最小的地方。它恢复原本活力所欠缺的一个关键条件--非正常的融资任务基本完成。而随着农行IPO的成行，标志着股市恢复正常运行的关键条件已经具备。”
代雪峰表示，旗隆投资的以上判断可以用两件事来佐证：第一是保险资金和社保基金最近都公开表示将增加在股市的投入。他分析说，去年社保基金买卖股票做波段获得差价收益221亿，在可供出售金融资产上还有账面利润422亿，合计全年证券投资收益644亿元，占到全年总收益850亿中的76%。社保基金声称去年证券投资收益在总资产收益中贡献度为8.39%，今年它想要实现6%的收益目标，而前半年市场已下跌了21%，现在它依然公开声称要获得6%的证券投资收益。因此A股市场止跌反弹基本上可谓“指日可待”。
保守的操作风格
事实上，最吸引记者关注的是旗隆投资为什么会选择在2007年年底闭门谢客，从而躲过了2008年的那场大跌，“如果一家私募能预见2008年的大跌，那么它目前做出的重回A股市场的举动，或许也没有错”，一位长期研究私募动向的行业分析师对记者讲道，“私募要做的就是为特定的客户保值并增值，但事实上，对于2008年的那场大跌，包括私募界响当当的人物--林园和但斌都损失惨重。”
“我们在2007年12月选择闭门拒客，主要出于两点考虑”，代雪峰告诉记者，“一是在市场泡沫较大时避免给客户造成损失，二是希望通过时间来增进彼此的了解，以免因财富问题而产生不必要的矛盾。从2003年2月开始，旗隆投资开始面向全国负责管理客户委托的资产，并向客户承诺：如果旗隆投资在管理客户资产时，每年的净值增长率没有达到30%，旗隆将不参加利润分配。事实证明，旗隆投资每年都获得了40%的净值增长。”
不过，记者也了解到，在最近三年中，旗隆投资除了继续运营老客户的资产，还于2008年7月成立了重庆市旗隆投资管理有限公司，以自有资金从事投资活动、风险投资和受托资产管理。今年以来，旗隆投资采取了比较保守的“固定收益投资”，并开展了一系列深入的上市公司实地调研，为下半年大规模的投资打下了坚实的基础。那么，目前旗隆投资最关注的是哪些板块的机会，其中又能否给投资者透露出一些动向呢？
是进场抄底的时候了
据旗隆投资相关人士介绍，A股市场今年下半年整体就是一轮通货膨胀预期，以及人民币升值预期下的金融资产重新定价的行情。基于此种观点，旗隆投资看好银行、券商、有业绩支撑的高科技类企业，以及产业转移和产业升级中受益的地区和行业，如重庆区域和海南区域。
事实上，广发证券刚刚发布的券商行业投资策略也看好这些行业。广发证券表示，2010年前5个月上市券商的市占率提升显著，中小券商佣金率下滑的趋势也得以放缓，广发证券预计佣金率的企稳，使得券商经纪业务收入具有保证。另一方面，创新业务稳步推进，股指期货交易额超预期，未来看好股指期货和融资融券未来对行业业绩的推动作用。目前券商股的估值水平较低，2010年行业加权平均市盈率和市净率分别为19.4和3.3倍，从历史上看，已经接近2008年最低位，券商股出现“左侧”交易机会。
而在科技股和区域概念股中，从近期市场的表现上也可以看到，随着三网融合、物联网、手机支付等一批新兴技术革命的崛起，以及以海南、重庆等一批带有强烈地域特色的经济发展规划获批，A股市场中的相关概念股亦反复活跃。
不过，最值得一提的，是旗隆投资总经理代雪峰对今年大盘点位的判断。他介绍道，自1月到现在市场下跌6个月，市场累计下跌21%，目前社保出现证券投资浮动亏损，社保基金想在今年实现其承诺的6%的证券投资收益，2010年年底的上证指数目标点位将于现在基础上涨60-80%，即站上4300点，“买股票，做多指数期货”，代雪峰信心坚定地讲道，“是进场抄底的时候了！”#p#副标题#e#
“市值股”半年结前有瞄头 私募有做市值冲动
回顾公募基金发展初期的历史，拉抬重仓股“争排名”一度成为市场焦点,有分析认为，在公募基金操作行为日渐规范的情况下，目前风生水起的私募行业，很可能成为拉抬重仓股的生力军。
与公募基金相比，国内的阳光私募基金明显有更强的冲动把市值在关键时点“做”高。据公募基金公司的人士介绍，目前监管部门对公募基金的操作行为有着极为严格的监管，各大公募基金公司内部也有严格的内控制度，防止部分基金经理有拉抬重仓股“做市值”的冲动。另外，从效果上来说，经过较长时间的高速发展，公募基金的规模不断发展壮大，持股结构也趋于分散，拉抬小部分重仓股的股价，对公募基金的总体业绩排名起不到“四两拨千斤”的效果。
与公募基金相比，正处于蓬勃发展期的阳光私募，却似乎有着极为强劲的“做市值”动力。一方面，阳光私募与公募一样非常看重自己的公开排名，另一方面，阳光私募规模普遍较小，且持股较公募更加集中，只要在上半年末、年底等关键时间点维护好重仓品种的股价，其业绩排名往往能得到意想不到的提升。
从务实的角度出发，在上半年最后几个交易日将关注的焦点瞄准部分阳光私募的重仓品种，不失为一种值得考虑的短线操作策略。《投资快报》研究团队认为，把握上述投资思路有以下几个关键假设需要注意：一是私募持股比例应该比较大，且相关的股票在一季度（上市公司的最新股东明细）之后没有出现过太明显的出货行为。第二，私募机构的规模不能太小，最好关注一些旗下私募产品较多，资金实力比较强的阳光私募，要知道，影响股价的短期走势需要足够的资金实力。从目前公开的阳光私募来看，新价值、云南国投“中国龙”、尚雅、朱雀、从容、星石、武当、证大等系列的阳光私募实力较强。
A股周二暴跌 两私募称其为大盘的最后一跌
凤凰网财经讯 6月29日午后开盘股指强力杀跌，近期横盘的强支撑2500点告破后空方势力迅速蔓延，2481前期低点毫无悬念的跌穿，沪市跌超百点，大盘指数创出一年多来的新高，随着恐慌气氛的加剧,个股跌幅快速扩大，千只个股跌幅超过5%，各行业全线资金流出。就此，凤凰网财经连线了几个私募，出乎意料的是，他们均表示这是大盘的最后一跌。
一杭州私募表示，八类个股必须杀跌，如此一来大盘才有资格见底。他表示，如果看周线的话，确实会是最后一跌。他预计这最后一跌估计得持续2个月。
一上海私募也同样认为这是最后一跌，他认为大盘在低位震荡的时间不会太长，短线来看，市场仍是处于探底的过程。他乐观地表示，现在的投资者不需要过于悲观，大盘最后的探底过程都是比较考验人的耐心和心态的，但是重大机会都藏于看似风险大的背后。他建议在2400点下方可满仓。#p#副标题#e#
私募:等待中小盘股估值全面回落
前期一直抗跌的中小盘股开始凶猛补跌，在最近短短三个交易日当中，创业板指数下跌13%，部分个股更是跌幅超过20%。接收采访的私募认为，机会仍在中小盘股，权重股未来几年难获超额收益，耐心等待中小盘股估值全面回落。
一个值得思考的事实：新登录创业板的海普瑞已经力压群雄成为医药板块的第一大市值股票，碧水源已经晋身成为环保板块的第一大市值股票，东方财富网市值曾经紧逼新浪，经过前期的下跌，东方财富网目前的市值依然是新浪的一半。
正是高估值让许多创业板公司成为行业第一大市值个股，掘金新兴产业成为了2009年以来的投资风潮，造成中小盘股估值居高不下。根据银河证券统计，目前小盘股的动态市盈率与大盘股之比为4倍，而历史最低值只有1.7倍。如此高的估值差异，虽然有一定的资金供应不足和新兴产业高成长预期的合理性，但也意味着小盘股的风险积聚已较高。
私募慎对成长神话，关注中小盘股的高估值能否有与其相匹配的成长性。智德投资总经理伍军认为，现阶段不宜轻信成长股神话，反而更应该理性地进行价值挖掘，目前，节能环保、新能源、新材料等行业的二级市场是不是值得投资，选择合理时机和合理估值最为重要。
由于受制于经济增速下行等不利因素，权重股上涨乏力，私募依然偏好中小盘股，但不是现在，而是选时在中小盘股估值全面回落之后。和聚投资总经理李泽刚表示，“银行股的融资压力很大，而地产调控已经上升到政治高度。总体上，A股估值体系现阶段仍是传统行业占据主导，目前较低估值水平预计将持续，大盘股在未来几年仍难获取超额收益。”展博投资总经理陈锋的做法具有一定的代表性，“公司仓位很轻，耐心等待中小盘股估值全面回落，在大盘股和周期品走势趋稳的同时，小盘股、非周期和成长股的估值中枢下移，现在的投资策略就是参与超跌反弹，做好时点选择、控制仓位。”
中小盘股的下跌可能还没有结束。国泰君安昨日发表的研究报告认为，纳斯达克最终在2000年3月份的泡沫破灭，除了业绩增长以及政策打压之外，股票供应量的上升是另一个关联因素，以此，2010年底的创业板限售股解禁才是评判小盘股政策溢价的重要风险之一。#p#副标题#e#
私募王亮：三网融合炒得牵强
这段时间的股市可谓跌宕起伏，到底什么会是下一个市场的热点，针对这几天的表现记者发现三网融合正成为一个新的投资亮点，随着三网融合的政策进一步明朗，游资也开始频频出击三网融合概念股票。就此，记者采访了深圳私募人士王亮。
王亮分析说，三网融合近期再起波澜，广电网络、天威视讯、中电广通、武汉塑料、电广传媒、歌华有线等相关能沾上边的个股都悉数上涨。可据他了解，三网融合的进展极其缓慢，各大利益集团之间的博弈是空前的，正所谓“面和心不合”。
他坦言，“最近有研究员提出三五互联是典型的三网融合概念股，之前被爆炒的网宿科技。把这些涉及网络服务的公司强拉进来，炒得牵强。”
私募股权投资一致看好消费行业
宏观政策多重利好提供有力支撑
据新华社电 根据知名创业投资与私募股权投资研究机构——清科集团发布的最新报告，２００９年，中国消费行业共吸引了来自私募股权基金高达６８．６２亿美元的投资，占当年总投资金额的７９．３％，投资案例数量亦占比过半，消费行业已经成为中国私募股权市场名副其实的投资热点。
清科报告显示，从摩根凯瑞、磐石基金等海外顶级私募股权投资机构到中国市场目前活跃的政府引导基金、本土私募股权投资基金，近距离“聆听”来自业内的声音可以得出这样的结论：虽然不同投资人观察中国私募股权投资市场的视角有所不同，但有一点基本形成了共识，即“消费行业”在较长一段时间内是中国私募股权投资市场的“金矿”。
消费行业包含的范围很广，消费行业按大类包括耐用性消费品，如家用电器、数码产品、钟表、家具等；非耐用性消费品（快速消费品），如食品、饮料、服装、化妆品等；奢侈品和服务业消费，如医疗、旅游、教育与培训、餐饮、珠宝、时装等。
为何消费行业能够得到海内外各大私募股权投资机构追捧？清科的研究报告指出，宏观政策的利好刺激以及中国消费的进一步升级，为私募股权投资机构格外“青睐”消费业提供了有利的支撑。
去年以来，国家政策文件中频频出现“扩大内需”、“增加居民消费需求”等字眼，还出台了家电以旧换新、小排量汽车购置税优惠等政策刺激消费，随着政策效力的逐步显现，国家政策层面的倾向显然利好诸多消费行业。
今年，国家相关部门表示将继续增强国内消费特别是居民最终消费对经济增长的促进作用，消费潜力有望进一步释放。
消费行业是一个与大众衣食住行息息相关的行业。近年来，我国经济保持稳步快速增长，居民薪金水平逐步提升，消费市场一直保持旺盛。同时，随着城镇化进程的推进，农村庞大的潜在消费需求也在逐步释放出来，这都为我国消费升级奠定了坚实的基础。
“从消费行业本身的特性以及目前中国社会发展阶段来看，消费行业蕴藏着丰富的私募股权投资资源。”清科的研究报告指出，多数消费细分行业“商业模式”相对清晰，例如：面对大众消费群体的餐饮业、零售业、酒店业、教育与培训等目前已经形成了较为成熟的“连锁经营”模式，彰显“可复制性”的独特优势。
“此外，像医疗、教育、汽车、房地产等消费细分行业，准入门槛很高，能够经过市场考验形成一定规模及市场占有率的企业多为‘耐力型’企业。可以看出，消费行业具备支持快速扩张的‘商业模式’和稳健的‘可持续发展性’，这就不难解释，为何一向‘挑剔’的私募股权投资基金特别眷顾消费行业。”清科报告指出。
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近期A股市场出现振荡中重心下移趋势，但大众消费品则处于相对抗跌态势，较为典型的有中低端白酒的金种子酒[11.38 -2.82%]、老白干酒[23.33 -6.12%]以及啤酒股。
居民收入增加促进消费
有观点认为，大众消费品板块的走强，与居民收入结构的改变有着极大的关联。一是中低收入阶层的收入数据明显回升，比如得益于劳动力人口的改变，目前年轻的农民后代开始追求有尊严以及相对较高收入的生活，使得一般劳动力的议价能力明显提升，这在合资企业中体现得更为明显，故在近期屡屡发生民工荒等事件，企业也宣布提升工人薪水，凡此种种意味着中低收入阶层的收入预期在提升。二是中西部地区的收入提速明显快于东部沿海地区，说明了收入结构出现了较大程度的变化，进而对消费结构转型产生了极大的推动力。
正由于此，二线消费开始加速，二、三线城市的销售数据快速回升，中低端产品的销售出现明显的放量，有策略分析师称之为“消费结构下沉”。即是说，消费的结构重心将逐步从东部发达地区转向中西部发展中的地区，消费的人群重心将从富裕人群逐步转向中低收入人群，而消费的政策重心也会侧重鼓励和促进中低收入地区和人群的消费。这无疑会改变当前各路资金对消费股的追捧方向。
消费板块迎来投资良机
受此影响，盘面显示出消费板块中的二、三线品种出现了强硬的走势。以白酒为例，中低端产品比重较高的洋河股份，近期走势风头远远盖过了国酒茅台，主要是因为目前50~200元/瓶之间的白酒销售最为火爆，使洋河股份等公司的业绩成长趋势较为乐观。而啤酒、乳制品等大众消费品近期相对逞强。
更为重要的是，经过多年打拼，大众消费品行业的集中度也明显提升。比如说啤酒，目前不少中心城市的啤酒格局，已演变成前三名的市场占有率达到80%以上的态势，这就意味着啤酒行业已过了争夺市场份额的阶段，到了以市场份额换取利润的阶段，因此，近期相关啤酒类上市公司的毛利率、净利润率明显回升。乳制品、部分化妆品、佐料等品种也明显如此。
目前大众消费品种拥有两大推动力，一是需求的回升导致销售量的持续放大趋势，二是市场占有率的提升意味着相对垄断格局已形成，额外的销售费用支出也明显减少，盈利能力也迅速回升。这折射出大众消费品已进入到量价齐升的态势中，估值重心将明显回升。大众消费品将迎来新的投资黄金周期。
挖掘三类个股投资机会
如何把握投资机会呢？对此，一方面要考虑大盘的运行格局，尽量低吸不追高。另一方面则是从行业发展的结构角度来选择密切跟踪的品种。
就目前来看，有三类个股可跟踪：行业龙头品种，尤其是乳制品的光明乳业[7.49 -6.49%]、伊利股份[29.40 -3.89%]，啤酒类的青岛啤酒[32.49 -3.30%]、燕京啤酒[19.69 -5.02%]等，主要是因市场集中度提升赋予相对垄断优势，业绩增长趋势相对乐观；二、三线且并购优势突出的品种，如啤酒行业的兰州黄河[7.38 -6.58%]，葡萄酒行业的通葡股份[12.08 -8.00%]等；三是符合产品销售趋势的品种，如保健品的海南椰岛[12.61 -8.49%]、ST南方等个股。化妆品类的索芙特[6.09 -9.78%]、上海家化[30.87 -4.55%]等也可跟踪。(金百灵投资)#p#副标题#e#
揭开阳光私募神秘面纱：风水轮流转 排名变化大
2006年5月,曾有中山一位读者给《投资周刊》编辑部寄来一封信,表示有50万元的闲置资金,想投资公募基金,希望本报给予指导。风水轮流转,4年之后,珠海一位读者又给《投资周刊》来信,希望了解私募基金的投资。
这从侧面说明了随着收入和财富的增长,不少居民已经开始关注并介入门槛在“百万级“的高端理财业务；也同时显示,随着越来越多的明星公募基金经理投身私募,不少私募的业绩比一般的公募产品要强,对投资者的吸引力也在增强。为此,本期《投资周刊》就私募投资制作一期专题,供读者参考。
赵丹阳首开先河发展如火如荼
2003年,原君安证券出身的赵丹阳与国泰君安证券香港公司合作发起了投资中国概念股的“赤子之心中国成长投资基金”。该产品获得成功之后,2004年赵进而与深国投共同发行了国内第一只以信托方式募集的私募基金———赤子之心(中国)基金。迄今为止,深国投与另一家总部同在深圳的信托公司平安信托,相继共发起了15只和9只同类信托产品。
这些信托产品投资于沪深市场的各类证券品种,信托公司充当受托人的角色,客户资金由银行托管,实际的基金管理者以“投资顾问”的名义出现,具体负责投资操作。信托私募需要向银监会报备,因而被置于政府监管之下；同时受托人也承担监管义务,托管行则负责客户资金安全。与仍然处在灰色地带、没有特定形式的私募基金相比,信托私募显然要规范很多,后来又被称为是“阳光私募”。
根据网上公开数据统计,截至2009年底私募基金总数已超过300只,有多家私募基金公司的资产管理规模超过了20亿元,有些私募产品的首发规模超过了10亿元,接近公募水平。
今年来大盘走势低迷,但依然没有消减私募基金管理人发行产品的欲望。根据私募排排网研究中心的统计,截至5月31日,今年全国信托发行的私募证券产品一共有212只(包括结构化和非结构化)。从单月的发行情况分析,1-4月的产品成立数量逐月递增,而5月稍微减少,但依然有42只产品成立。
风水轮流转排名变化大
目前,市场上正在运行的阳光私募累计已达500多只,私募在投研团队、投资风格、绝对收益理念等方面,已经出现了明显的分化。然而,不管私募如何体现出个性化的一面,投资者还是习惯以排名论英雄。但是,私募基金过去的好业绩,是否真能预示着未来的好业绩?
好买基金研究中心统计了在过去三年时间中,每年排名前十的私募基金。没有任何一只基金可以保持连续三年排名前十的位置,而任何两年均排名前十的基金也仅有“中国龙稳健1”一只。
连续三年能持续保持优秀业绩的基金凤毛麟角,原因主要有:
第一,近几年私募数量急速膨胀,私募业内竞争加剧。2007年时,中国市场上参与全年排名的私募基金仅有11只,排名前十的基金业绩差异巨大,业绩最好的“中国龙1”收益216.43%,与排名第十的“明达2”相差达149.90%。进入2008年,随着私募基金数量的扩大,参与全年排名的私募基金数量达到98只。2009年,更是有181只基金参与排名,竞争进一步加大。
第二,市场环境差异显著,很难有私募基金能适应各种不同的市场环境。2007年至2009年三年期间,A股经历了大牛市、大熊市、小牛市三种极端的市场环境。在不同市场环境下,若要单以排名选择私募,其参考作用将非常有限。
第三,基金经理变动,给基金带来业绩波动。一个明显的例子是“新价值”,2009年7月,“新价值1期”的基金经理更换为唐雪来,最近,随着唐雪来的自立门户,基金经理再次更换为陈延泰。基金经理的更换,无疑会对基金业绩造成影响。
第四,基金经理对行业的偏好,使基金业绩与行业轮动密切关联。比如,和聚的李泽刚、源乐晟的曾晓洁,均偏好大消费类股票。在此类股票涨势凶猛的时候,基金业绩自然好,而在市场偏向其他行业时,基金的优势便大打折扣。
沪上多豪门南粤多草根
有个有趣的现象是,私募地域差异会造成业绩分化,原因或有多种。市场普遍认为,各地区私募基金内部信息交流比较频繁,各地区的私募在选股和操作上有一定程度的相似。另外,也有一些本质上的原因,造成各个地区私募的业绩特征差异。
据好买基金研究中心统计,目前市场上总共有445只非结构化阳光私募基金可明确其管理公司的归属地,从其地域分布来看,87%的阳光私募基金公司集中在北京、上海、广东三地,三地私募基金的数量分别占33%、22%、32%,其余13%的私募基金则分布在四川、云南、浙江等其他地区。
第一,就规模上来讲,一般来说,规模大的基金公司偏向于比较稳健的操作。而规模较小的基金公司,则倾向于、也较易采用灵活而激进的策略。上海地区大型私募比较多,如重阳、朱雀、从容等,管理资产均超过30亿元,而广东地区的私募相对规模较小的占多数,管理规模不足亿的大有人在。
第二,从私募基金管理人的出身来说,一方面,公募出身的基金管理人操作普遍较为中庸,比如,就今年的业绩来说,排名前十与后十的私募基金中,仅有龙马2一只基金的管理人来自于公募基金。据好买基金统计,目前北京地区有63%的私募基金管理人来自于公募基金,而广东地区公募派的基金管理人仅占25%。另一方面,民间派的基金管理人则普遍差异明显。广东地区的私募相对比较草根,民间派的私募基金共有34只,占比25%,超过北京和上海的总和(28只)。因此,基金管理人的出身,也从一个侧面验证了北京私募基金平均业绩中等、广东地区私募激进的特征。
老将未必最好后生同样可畏
随着私募基金公司和产品的扩大,对于私募基金的归属地、基金经理的出身、从业经验等成了研究机构们关注的对象。
公募基金在与阳光私募基金的角逐中,表现落后。其中,“菜鸟”公募基金经理们平均不到2年的从业经历这一条最为引人诟病,在投资者心目中基金经理从业年限的长短应该是重要条件之一。不过瑞富阳光私募基金研究中心对全市场的阳光私募基金经理的从业年限做了研究之后发现:
业绩表现与从业年限并不成正比,总的趋势是年限较短的基金经理收益表现好于年限较长的。收益表现最好的是从业年限8年、9年这2个时间段,随着年限的增加,基金的收益表现反而呈现下滑态势。研究表明,从业年限相对较短的基金经理获取相对超额收益的能力较强,但是因产品净值波动较大,所以其管理的产品风险相对较高。从业时间较长的基金经理则正好相反。正所谓“后生有冲劲,年长更稳健”。
上述的研究结果可以为投资者挑选私募基金经理时提供一些参考:如果投资者重视投资的收益率,且可以忍受较高的净值波动,则以选择从业时间较短的基金经理为宜。如果投资者属于稳健类型,对风险较厌恶,则可以多考虑从业时间较长的基金经理,一般而言这些基金经理会更多地注重风险控制。#p#副标题#e#
■投资要点
如何选择阳光私募?
相比股市和公募基金,私募基金对于很多投资者来说都是陌生的,蒙着一层神秘面纱。很多投资者对如何购买和选择私募基金并不了解。就读者的一些问题,本报记者专访了中信银行广州分行个人理财部高级理财师刘宇红。
渠道———通过银行和证券公司发行
记者:很多投资者对如何购买私募基金产品,甚至最基本的在哪里可以购买到私募基金产品并不了解,可以介绍一下吗?私募公司一般都是京沪广深,外地的客户又该如何购买?
理财师:私募基金是指采取非公开方式,面向特定投资者募集发售的基金。而目前市面上大部分投资者购买的都是阳光私募基金。阳光私募基金基本上都是借助信托公司平台发行的,资金由银行托管,证券交由证券公司托管,会定期公示业绩,投资于证券市场。
现在虽然仍有些私募基金直接通过基金公司直销,但是一般来讲私募直接接触投资者比较少,多会通过信托账户来对私募资金进行管理,在渠道方面还会通过银行和证券来发行,就像很多公募基金一样。如果投资者希望投资私募基金的话,比较熟悉和方便的渠道是就是通过银行和证券公司。
由于阳光私募一般通过银行发行,有意认购的外地客户可以先在网上预约,并在发行期同指定的发行银行联系汇款和认购方式,或者登录阳光私募的公司主页同客服了解购买方式。
选择———除了业绩,要充分了解基金管理人
记者:由于各个基金的投研团队以及基金经理在各方面存在差别并且风格灵活,造成私募基金的业绩差距非常大,投资者在购买私募基金的时候要怎样找到适合自己的优秀私募基金呢?
理财师:投资私募首先要求投资者对市场有比较深的认识。短期业绩是考察私募基金的一个方面,但并不是唯一的考察指标。不同的基金管理人有迥异的风格,投资者最好对私募基金管理人或操盘手也有一定的认识和了解,并确认自己能够得到可靠的信息。不建议投资者只是听朋友说说,或者只知道名字,就去购买某个私募基金。在选择私募基金时要看长期业绩和背后的驱动因素———私募基金管理人及其团队。
私募基金管理人按其从业经历一般有公募派、券商派和民间派。不同的经历带来不同的投资风格。一般来说,公募出身的基金管理人操作普遍较为稳健,根据不完全统计,目前市场上有60%的私募基金管理人是从公募基金出来的。此外,规模大的基金公司也偏向于较为稳健的操作。而“草根”的私募基金经理和规模较小的基金公司,则倾向于、也较易采用灵活而激进的策略。
不过总的来讲,私募基金都会比公募基金要激进,因为很多私募基金经理是由于公募基金中的一些限制不太合适,自己跳出来做私募,他们的投资风格会比公募更为激进。
门槛———100万元,最好别超过总资产的30%
记者:怎样的投资者更加适合投资私募基金产品呢?目前投资私募基金有什么限制?
理财师:所有私募基金都是追求绝对收益的,这是私募与公募的最大差别。一般来讲,私募基金靠收取20%超额业绩费来盈利,即当私募基金产生盈利时,私募基金管理人会提取其中的20%作为回报。因此基金管理人的目标与投资者一般比较相似。但尽管如此,投资者还是要非常清楚了解自己的风险偏好和资金的期限结构等。还要清楚自己想要的投资效果和自身能够承受的风险。
目前市场上发行的私募产品一般起点都要100万元以上,有些甚至资金门槛是300万元每份。不少银行也有针对高端客户或私人银行发行相关的私募集合产品,这些产品基本上都是组合产品,即不单投资于一个私募基金,因为这样有助于分散风险,毕竟私募基金风险还是很大的。大部分私募基金封闭期在6到12个月,封闭期后每周、双周或每月开放一次,因此比较适合资金量大,对资金流动性要求不高,并具有一定抗风险能力的投资者。
不过,虽说私募基金投资比较适合高端的客户,但建议做投资配置私募基金时,不要超过总资产的30%,应该只把其当作是尝试性投资。因为目前对于投资好坏很公正的判断暂时没有,而目前国内大多数投资者的风险抵抗能力并不足够。
提示———不妨通过第三方机构客观了解私募
记者:如果自身掌握的信息有限,是否就不能投资私募基金呢?有什么方法可以解决这个问题?
理财师:目前很多私募基金都已经采取阳光的手法,定期面向市场发布投资报告、举行投资报告会等,投资者可以从这些渠道获得一些相关信息,但缺点是一般得到的都是偏正面的信息。
其实,如果投资者希望更加客观地了解某个私募基金,还可以借助于业内其他机构的一些研究。例如银行、证券由于帮客户做投资理财建议等需要,会有专门的团队长期关注研究私募基金,对私募基金有较为整体的评价,一些理财专家也会帮客户的投资把把关。此外,还有一些第三方研究机构会每年公布一些私募基金业绩的排名,但是由于没有很公认和统一的标准,公众认可度很多不是太高。#p#副标题#e#
5月业绩整体溃败诱发阳光私募群起“遮羞”
晨星公司最新数据显示，5月份阳光私募整体溃败，在当月纳入统计的291只阳光私募产品中，平均回报率仅为-4.94%。而伴随溃败的还有一个特殊现象：5月份竟有19只阳光私募产品未能在报告期内发布当月业绩数据，这远高于晨星以往的观测数据。
数据显示，5月份沪深300指数累计下跌9.59%，创下近9个月来的最大单月跌幅，阳光私募也未能幸免。截至5月末，今年以来共有96只阳光私募产品获得正收益，占比33.3%。相比4月份有144只阳光私募产品取得正收益，可见5月份大盘走弱对私募业绩影响不小。
晨星分析师孙振宁认为，这主要是私募机构缺乏投资标的造成的。如在5月份，首个沪深300指数期货合约IF1005完成交割，交割量虽然仅有640手，但从整体看，该期指合约的期现套利机会非常多。而包括阳光私募在内的诸多机构投资者由于产品合同条款和政策的限制却无法从中得益，失去了在下跌市中获得绝对收益的机会。
值得注意的是，根据晨星的观测，5月份竟有19只阳光私募产品未能在报告期内对外发布当月数据。孙振宁告诉证券时报记者，如此高比例的产品未能按时发布数据实属首次。在晨星此前的每月观测中，平均每月仅为3至6只阳光私募产品会出现此类现象，而且通常为业绩深陷谷底而不容易翻身的私募，如塔晶系列产品。
对此，中部地区某信托公司人士在接受记者采访时表示，按照银监会的规定和信托合同要求，阳光私募产品必须按时发布业绩。但是，相关信托单位净值书面材料会按要求向受益人提供，而没有强制要求对外公布。
对此，业内人士认为，不公开业绩背离了阳光私募“阳光化”的初衷，不利于外界把握阳光私募的投资风格和水平，甚至无法了解阳光私募的投资顾问职业道德情况。因此，阳光私募信披制度亟待进一步规范。#p#副标题#e#
私募获期指套保额度 机构投资者或“跑步入潮”
“两三个交易日就有审批结果，最近我们明显感觉申请股指期货套期保值的手续更加顺畅了”，29日，一家刚刚获得股指期货套保额度的私募基金投资总监向中国证券报记者表示。
细心的投资者可能已经注意，近日股指期货远月合约持仓量全面攀升，四大合约总持仓量29日创上市以来新高3万手，一股股机构资金正源源不断地介入市场。尽管机构投资者大量介入对股指期货和现货市场的长期稳定意义重大，但业内人士同时也提醒，由于衍生品交易是一把“双刃剑”，机构在分享套保成果的同时，也不要忘记控制好风险。
大力引进机构投资者
“大力引进机构投资者参与，完善市场结构，弘扬套期保值文化，逐步发挥市场功能，是我们今后很长一段时间的工作重点”，中金所相关人士表示。
自5月中旬中金所披露首批套期保值编码以及相应的套保额度获批后，广发等一些证券公司自营部门拿到股指期货交易编码。上周，国泰君安证券资产管理总部成功申请两个定向资产管理计划股指期货交易编码。业内人士预计，包括证券公司、基金公司、CTA（商品交易顾问）、信托公司、保险公司等特殊法人机构参与股指期货的工作有望提速。
在上周末举办的陆家嘴（600663）论坛上，中金所总经理朱玉辰也透露，“股指期货套期保值的规模正逐渐增加，除了券商等殊法人之外，一般法人机构每天都会提出若干申请保值的要求”。
数据显示，当前法人机构投资者占股指期货开户数的3.2%，成交量约占1%，法人机构投资数量持仓成交份额正稳步成长，以证券、基金公司的法人业务也在增长，但整体而言机构投资者的占比不高，和海外持仓比还有差异。
东证期货总经理党剑认为，国内商品期市机构投资者发展速度曾较为缓慢，一度制约了期市功能有效发挥。因此，股指期货一开始就要加快机构投资者的引进。
管理好“双刃剑”
如同商品期货，在股指期货上市之初个人投资者也占据了主导地位。因此，积极引入机构投资者，帮助他们用好这把双刃剑，少走弯路，成了监管部门和交易所近期的工作重点。
“监管部门正研究怎样有利于基金等超级机构进入市场，为他们创造一个良好的股指期货交易环境”，一位监管部门官员向中国证券报记者表示。据悉，近期中金所高度重视日内过度回转交易问题，通过强势监管和市场引导相结合，努力为机构投资者营造一个良好的交易环境。与此同时，中金所还通过每周举办的机构套期保值研修班，利用国际市场的成功经验，帮助机构投资者管理好金融衍生品这把“双刃剑”。
对于机构投资者的积极参与，一些专家提醒，一定要注意做好股指期货的风险管理工作。“金融机构成功道路上最关键的不是设计产品和营销，而是为了在获取收益的过程中管理好自身的风险”，上海证券副总裁姚兴涛在中金所第三期股指期货套期保值研修班上表示，机构投资者应对股指期货价格波动（包括基差波动）带来的风险有所准备，并做到事前预判、合理选择合约、选择适合的市场、完善包括处理各种市场情况的交易计划方案。
“与市场风险联系紧密的是现金流风险，如果没有足够的维持期货头寸的保证金，即使防范了其他所有风险，资金不足或资金管理运用不当有可能导致机构投资者全盘皆输”，姚兴涛说。#p#副标题#e#
政策多重利好提供支撑 私募股权投资看好消费行业
据新华社电 根据知名创业投资与私募股权投资研究机构——清科集团发布的最新报告,2009年,中国消费行业共吸引了来自私募股权基金高达68．62亿美元的投资,占当年总投资金额的79．3％,投资案例数量亦占比过半,消费行业已经成为中国私募股权市场名副其实的投资热点。
清科报告显示,从摩根凯瑞、磐石基金等海外顶级私募股权投资机构到中国市场目前活跃的政府引导基金、本土私募股权投资基金,近距离“聆听”来自业内的声音可以得出这样的结论:虽然不同投资人观察中国私募股权投资市场的视角有所不同,但有一点基本形成了共识,即“消费行业”在较长一段时间内是中国私募股权投资市场的“金矿”。
消费行业包含的范围很广,消费行业按大类包括耐用性消费品,如家用电器、数码产品、钟表、家具等;非耐用性消费品（快速消费品）,如食品、饮料、服装、化妆品等;奢侈品和服务业消费,如医疗、旅游、教育与培训、餐饮、珠宝、时装等。
为何消费行业能够得到海内外各大私募股权投资机构追捧？清科的研究报告指出,宏观政策的利好刺激以及中国消费的进一步升级,为私募股权投资机构格外“青睐”消费业提供了有利的支撑。
去年以来,国家政策文件中频频出现“扩大内需”、“增加居民消费需求”等字眼,还出台了家电以旧换新、小排量汽车购置税优惠等政策刺激消费,随着政策效力的逐步显现,国家政策层面的倾向显然利好诸多消费行业。
今年,国家相关部门表示将继续增强国内消费特别是居民最终消费对经济增长的促进作用,消费潜力有望进一步释放。
消费行业是一个与大众衣食住行息息相关的行业。近年来,我国经济保持稳步快速增长,居民薪金水平逐步提升,消费市场一直保持旺盛。同时,随着城镇化进程的推进,农村庞大的潜在消费需求也在逐步释放出来,这都为我国消费升级奠定了坚实的基础。
“从消费行业本身的特性以及目前中国社会发展阶段来看,消费行业蕴藏着丰富的私募股权投资资源。”清科的研究报告指出,多数消费细分行业“商业模式”相对清晰,例如:面对大众消费群体的餐饮业、零售业、酒店业、教育与培训等目前已经形成了较为成熟的“连锁经营”模式,彰显“可复制性”的独特优势。
“此外,像医疗、教育、汽车、房地产等消费细分行业,准入门槛很高,能够经过市场考验形成一定规模及市场占有率的企业多为'耐力型’企业。可以看出,消费行业具备支持快速扩张的'商业模式’和稳健的'可持续发展性’,这就不难解释,为何一向'挑剔’的私募股权投资基金特别眷顾消费行业。”清科报告指出。