上周，A股市场迎来了又一轮暴跌行情，上证指数全周最低探至2319.74点，最终报收2382.90点，跌幅超过6%;深圳成指则最低探至8945.20点，最终报收9227.89点，跌幅更是超过8%。在此背景下，偏股方向基金净值再度大幅折损。究竟是什么原因导致"黑色一周"的突然而至?经历了"黑色一周"后基金又将何去何从?
下跌诱因探究
对于上周股指的大幅下挫，招商基金指出，从技术面来看，自2481点以来反弹平台来看，成交量不断萎缩，显示并无大资金参与反弹行情，整体市场仍处于弱势格局;从基本面来看，工业增加值和发电量指标向下与物价指数同比趋势向上形成经济滞涨局面，引发市场对未来中国经济增速和转型过程多空分歧的加大;同时，海外市场上，欧洲主要国家削减赤字和美国保增长政策之间的矛盾，增加全球经济二次探底的风险。上述因素构成对近期市场较大的压力，引发了上周的暴跌走势。
具体分析，各家基金认为暴跌主要集中在以下三大诱因：
其一，农行低价发行。申万巴黎基金表示，从5月21日上证综指创出2481低点拉开的本轮弱势盘整至上周基本结束，考虑到政策并非叠加紧缩也非开始放松、信贷偏紧、周期性行业估值不够便宜等因素，这波阶段性反弹历时5周、最高的反弹幅度为8.26%，基本符合预期。农行IPO成为本次盘整的标志性事件，以农行开始随农行结束贯穿整个弱势盘整行情，5月20日以后农行即将上市的预期开始明确，利空兑现带动市场触底反弹，在6月28日农行询价结果出炉后打破观望格局。
汇丰晋信基金也认为，由于此前市场本身处于下降通道中，而5月中旬以来市场的盘整一部分因素是为了等待农行IPO价格的确认，所以消息出炉之时也是靴子落地之日，于是市场再度恢复原先的下降通道。另外，农行本次IPO发行的价格区间2.52元/股-2.68元/股，虽然导致农行上市破发的概率降低，但是可能会对现有银行股的估值中枢产生影响，从而银行股可能出现先调整后企稳的局面，因而带动了上周股指的下挫。
汇丰晋信同时表示，农行没有高价发行也是一件好事。"这样后市进一步下挫的动力会减小，而农行的发行也有'绿鞋'机制力保不'破发'，预计未来会有较为稳健的后市表现。"
其二，强势股补跌。一方面是估值居高不下的创业板、中小板。国投瑞银基金表示，创业板及中小板中新股上市以来的过度炒作，使得不少个股估值高企，此时又将面临巨大解禁压力，抛压沉重。
数据显示，6月和7月份共有20只创业板个股的网下机构配售股份解禁，这20只创业板个股共解禁约9213.8万股。汇丰晋信表示，受此影响，作为重要人气板块的创业板上周出现大幅下跌，并带动相关中小盘下跌，对市场人气造成严重打击。
除了限售解禁压力之外，创业板中期业绩可能不达预期等也是创业板持续下跌的重要原因。信诚基金指出，随着中报披露的临近，半年报业绩等是否对大批高估值的中小市值个股形成支撑有着非常大的不确定性，更何况在上半年复杂的国内外经济形势下，企业自身的业绩增长能否达到预期也存在非常大的不确定性。
另一方面则是前期强势的医药等板块。诺德基金认为，近期以药价调控为导火索，前期强势的医药板块开始大幅补跌，并进一步扩散到电力设备、TMT、食品饮料等其他前期强势的小盘品种，也是引发上周大盘大幅下挫的一大诱因。
其三，资金面因素。国投瑞银指出，上周恰逢银行系统临近年中结算，回笼资金的同时大力吸储，导致市场资金面短期压力加大，引发资本市场"失血"进而下挫。#p#副标题#e# 基金逆势增仓
虽然市场经历了"黑色一周"，但上周基金整体仓位意外地维持了稳定，未现基金整体性减仓趋势。统计显示，截至7月1日，各类股票方向基金平均仓位为74.4%，基本与期初(6月24日)的74.2%持平。其中股票型基金仓位77.4%;偏股型基金仓位71.5%;平衡型基金仓位66.7%，各类型基金仓位变动均在1%以内。
在剔除基金股票市值自然波动的影响后，整体则主动加仓1.86%。具体来看，股票型基金主动增仓1.6%;偏股型基金主动增仓2.56%;平衡型基金主动增仓1.88%。这也是基金在经历了2个月的持续减仓后，连续第二周出现主动增仓迹象。对此，不少基金认为，对市场底部区域的日益临近是其进行主动增长的主要原因。
国投瑞银表示，指数在上周跌穿前期低点后，不排除本周会惯性向下寻底的可能;但农行IPO发行在即，考虑到市场的维稳基调，短期有向市场释放积极信号的可能，因此再度大幅杀跌的可能性不大。展望后市，国投瑞银认为本次急跌后将会有部分个股进入绝对价值区间，优质个股的理性回归将为投资人提供更多良好的投资标的，为长线投资者提供较好的介入机会，因此将逐步增持估值已相对合理的优质大盘蓝筹。
诺德基金则认为，前期强势的医药股的大幅补跌预示市场正在筑底，从历史经验来看，医药的大幅下跌均出现在市场下跌的尾声阶段，前期已经大幅调整的大盘蓝筹有望逐步从获取相对收益走向获取绝对收益。
申万巴黎基金表示，在市场已经大幅下跌的背景下，上周的过度杀跌使得估值水平迅速回归，绝对的下降空间已经较为有限，因此判断此番或为市场最后一跌，虽然可能会延续一段时间，不过逐步建仓、掘金时刻已经到来。
不过，在部分基金进行主动增仓的同时，也有部分基金选择了减仓，表明其对后市走势迥异的态度。
招商基金指出，近期来看，股票投资相对收益率和部分技术面指标等显示市场向下动力已有所不足。预计在农行上市之前将维持整理的格局，前期成交密集的平台将对市场构成较大的阻力。同时，高估值中小盘股继续回落的风险仍然较大，一方面源于对下半年逐渐到来的解禁潮的担忧;另一方面，中报业绩不及预期对部分股票形成较大的压力。
信诚基金表示，目前市场仍不具备企稳要素，一方面宏观经济经历一季度的景气高点后已经开始回落，经济增长速度回落的趋势可能要持续几个季度，而上市公司业绩所受的影响会逐渐在2、3季度体现;另一方面短期还难以看到政策反转的可能，在这种情况下市场大幅上行的概率是比较小的。预计大盘短线走势继续偏弱，在未来2-3个月内都将处于震荡筑底阶段。
汇丰晋信基金认为，总体而言，考虑到当前大盘可能延续震荡寻底的趋势，因此操作上仍以谨慎观望策略为主。#p#副标题#e# 下半年机会或来临
尽管对短期市场走势仍存分歧，但对整个下半年走势，更多基金持谨慎乐观态度，认为震荡向上将是主基调。
信诚基金表示，目前这个点位已经到了价值中枢，如银行股等大盘蓝筹的估值已趋合理，虽然期间还会有很多的反复，但不会出现2008年恐慌性的下跌，对于中国股市的长期表现依然保持乐观。
招商基金指出，下半年市场将震荡向上，但以结构行情为主。从经济基本面来看，预计二季度经济数据整体呈滞涨格局，三季度经济数据呈小幅通缩局面，发达国家经济复苏态势放缓;从政策面来看，下半年紧缩力度有所趋缓，在经济指标持续向下情形下，不排除决策层出台刺激居民消费等利好政策，但预计整体政策思路仍以调结构为主。
由于中国经济增长正处于调整经济结构的关键时期，还需要保持宏观经济增长的稳定态势。大成基金预期，未来偏紧的调控政策可能会出现一定松动，但由于宏观政策需要保持连续性，不可能在短期内出现明显拐点，"调结构"的政策总体思路不会改变。在结构性机会的把握上，招商基金前期超跌的银行、地产等板块具备一定的安全边际;而未来个股选择方向仍将选择符合经济转型，真正具备成长性，盈利可期的消费品、商业百货及新兴产业等板块的股票。
相关数据也显示，基金在过去两周的增持过程中，除了"捡回"6月中上旬减持的医药板块外，重点增持了以快速消费品为主的消费品行业和以商业百货为主的零售行业。（吴.玥 .上.海.金.融.报）