海通证券基金研究中心
市场震荡下行，中小盘股抛压较重。上周股指未能延续前周升势，市场震荡走低，上证综指全周下跌1.89%，报收于2424.27；深证成指全周下跌0.10%，报收于9806.64。板块表现方面，尽管管理层及时否认放松房地产调控政策的表态对地产板块有所影响，但上周地产板块受到各种政策传言的影响表现抢眼。因多家上海本地股停牌或发布重组方案公告，上海本地再次吸引了投资者的目光，股价表现优异。中报披露期临近业绩低于此前市场预期的个股跌幅较大，特别是估值较高的中小板类个股为主，其成长性受到多方的质疑，直接拖累股价的表现。保监会发布《关于人身保险预定利率有关事项的通知(征求意见稿)》，使得保险股面临较大的抛压，跌幅较大。
主动型和被动型基金平均表现差异不大，中小盘基金跌幅较深。影响基金业绩的因素主要是配置因素和仓位因素。上周虽然地产相对表现较好，其他权重板块走势则并不如人意，但整体跌幅并不深。多数指数基金对权重板块配置较重，但重仓板块整体跌幅不深导致对指数基金业绩的拖累作用并不严重。多数主动型基金对地产银行等板块的配置已经不高，相对而言对中小盘配置明显处于超配状态，但由于多数主动型基金在目前点位仓位都不高，这使得主动型基金在上周中小盘个股跌幅较深的背景下，总体业绩相对于指数型基金并没有出现明显落后的原因。中小盘个股在上周表现低迷，因而上周中小盘基金表现相对较差。
重配全球的QDII基金表现领先。上周美国股市惯性冲高，希腊国债的顺利拍卖缓解了市场对经济复苏前景和欧洲金融体系的担忧，在美国参议院通过了金融改革议案以及花旗集团、美国银行等宣布业绩低于预期的影响下，道指冲高回落。港股方面，投资者预期下半年政策转暖，市场信心在一定程度上得到了提振。但受到农行上市以及美经济数据不佳的影响，投资者显得较为谨慎。 QDII基金上周截至周四平均净值上涨0.05%，重配全球的基金表现相对较好。
市场资金面的压力得到缓解，债券型基金表现稳健。上周公开市场方面，共实现资金净投放190亿，央行已经连续八周在公开市场进行净投放操作，有效缓解了市场资金压力。券市场整体表现较为稳健，为债基业绩的稳定表现奠定了基础。
经济减速通胀压力减缓成为共识，但认为宏观调控不会很快转向。对于国家统计局公布的六月份经济数据，多数基金认为经济增速放缓的趋势符合之前的预期，但部分经济数据的减速幅度超出了基金的预期。从整体来看，在整体经济增速放缓的背景下，未来物价出现大幅上涨的可能性较低，CPI上行的压力整体上有将得到减缓，因而年内加息的预期将会进一步减弱。多数基金认为目前可能不会出台更为严厉的紧缩措施，但短期内仍属于政策观察期，宏观调控不会很快转向，预计调控政策效果会进步一步显现。
1.市场表现回顾
上周股指未能延续前周升势，市场震荡走低，上证综指全周下跌1.89%，报收于2424.27；深证成指全周下跌0.10%，报收于9806.64。
周一两市早盘低开，保险股承压明显，但随后市场逐渐震荡上行。周二管理层出面否认取消房地产调控有关政策，房地产板块大幅低开集体承压，并拖累受上证指数低开之后全天保持低位震荡。周三受隔夜外围市场走好影响，两市高开，股指在开盘之后快速上攻，但在冲击2500点受挫后市场转而开始震荡下行。周四由于发电量数据不理想，两市小幅低开，之后出现了一波震荡上行，但在午后市场出现了跳水走势，并以全天最低价收盘。周五两市承接昨日颓势小幅低开，之后展开震荡下行，但在指数触及2400点关口时，市场在地产银行等权重板块带领之下走出一波反弹。
板块表现方面，尽管管理层及时否认放松房地产调控政策的表态对地产板块有所影响，但上周地产板块受到各种政策传言的影响表现抢眼。因多家上海本地股停牌或发布重组方案公告，上海本地再次吸引了投资者的目光，股价表现优异。中报披露期临近业绩低于此前市场预期的个股跌幅较大，特别是估值较高的中小板类个股为主，其成长性受到多方的质疑，直接拖累股价的表现。保监会发布《关于人身保险预定利率有关事项的通知(征求意见稿)》，使得保险股面临较大的抛压，跌幅较大。
2. 各类基金业绩分析
按照海通基金分类标准，截止2010年7月16日，各类基金业绩如下：
2.1 指数型基金
上周所有指数型基金的简单平均净值下跌1.12%，市场震荡下行，地产股虽然仍面临较大的行业负面影响，但由于目前已具备了一定的估值优势，在多种政策消息的影响下，上周表现相对仍好，同时金融、有色等权重板块表现则并不尽如人意，但整体跌幅都不深。多数指数基金对权重板块配置较重，但重仓板块表整体跌幅并不深导致了对指数基金业绩的拖累作用并不严重，整体上上周业绩表现与主动股票型开放式基金相差不大。中小板和创业板个股上周的市场表现较弱，因而跟踪中小板指数的相关基金表现相对落后。
2.2 主动股票型开放式基金
上周所有主动股票型开放式基金(不含QDII)的简单平均净值下跌1.19%，表现基本上与上证指数的周表现相差不多。影响基金业绩的因素主要是配置因素和仓位因素。上周虽然地产相对表现较好，其他权重板块走势则并不如人意，而多数基金对地产银行等板块的配置已经不高，因此权重板块的走势对这些基金的影响并不明显。多数主动型基金对地产银行等板块的配置已经不高，相对而言对中小盘配置明显处于超配状态，但由于多数主动型基金在目前点位仓位都不高，这使得主动型基金在上周中小盘个股跌幅较深的背景下，总体业绩相对于指数型基金并没有出现明显落后的原因。因为中小盘个股在上周跌幅较深，投资风格以及行业表现的分化依旧是上周主动股票型基金业绩差异的一个重要原因，其中上周中小盘基金表现落后。
2.3 混合型开放式基金
上周所有混合型开放式基金(不含QDII)的简单平均净值下跌1.06%，其中偏股型基金简单平均净值下跌1.14%，灵活配置型基金和平衡配置型基金简单平均净值下跌1.05%，偏债配置混合型基金净值平均下跌0.39%。股票市场上周总体表现不佳，股票仓位对混合型基金净值的影响较大，股票仓位较高的混合型基金表现落后。同时，股票市场上周大小盘个股、各行业之间表现分化仍然存在，使得投资风格和行业表现成为了混合型基金上周业绩表现差异的重要原因之一。另一方面，债券市场上周表现较为稳健，债券配置比重较高的基金业绩表现相对较为平稳一些。
2.4 QDII基金
上周美国股市惯性冲高，希腊国债的顺利拍卖缓解了市场对经济复苏前景和欧洲金融体系的担忧，但美联储下调经济增长预期以及欠佳的经济数据使得市场整体上波动较大，在美国参议院通过了金融改革议案以及花旗集团、美国银行等宣布业绩低于预期的影响下，周五金融股承压严重，消费者信心指数欠佳，令道指下跌超过270点。截至上周五道琼斯指数收报10097.90，全周下跌0.98%。港股方面，投资者预期下半年政策转暖，市场信心在一定程度上得到了提振。但受到农行上市以及美经济数据不佳的影响，投资者显得较为谨慎。恒指最终报收于20250，全周下跌0.64%，表现好于上证指数。目前QDII基金在香港的投资额占比较大，因而QDII基金受港股影响较大，QDII基金上周截至周四平均净值上涨0.05%，重配全球的基金表现相对较好。
2.5 偏债型开放式基金
公开市场方面，共实现资金净投放190亿。债券市场走势较为稳健，上证国债指数表现较好，周初的中阳线，奠定了上周上涨的基调，企债指数也略有上行。上证国债指数收报于126.19点，上涨0.53%。上证企债指数收报于141.98点，上涨0.04%。上周所有偏债债券型开放式基金的简单平均净值上涨0.03%，债市较为平稳的表现在一定程度上稳定了偏债型债基的业绩，而上周股市的不佳表现对偏债债券型基金的业绩形成了一定的拖累作用，股票的仓位以及持股结构的不同使得偏债基金业绩表现出现一定的分化。
2.6 保本型开放式基金
上周央行公开市场继续净投放资金，连续八周净投放资金使得整体上缓解了市场资金的压力，债市表现则相对较为稳健。由于股票仓位较偏债型基金较高，股票市场上周的欠佳表现对保本型基金业绩的负面影响相对较大一些，上周所有保本型开放式基金的简单平均净值下跌0.06%，与偏债型基金以及纯债型基金相比表现较为落后一些。
2.7 纯债型开放式基金
上周债券市场整体表现较为稳健，为债基业绩的稳定表现奠定了基础，上周纯债债券型开放式基金的简单平均净值上涨0.06%。
2.8 货币型开放式基金
市场的流动性压力在央行连续净投放资金的背景下有所缓解，货币型基金表现较为平稳，全周简单收益率为0.03%。
2.9 封闭式基金
封闭式基金方面，上周所有封闭式基金(不含杠杆、债券型封基)的简单平均二级市场价格下跌0.15%，表现与开放式股票型基金相比较为抗跌。截止7月16日封闭式基金(不含杠杆、债券型封基)整体折价率与前期相比略有一定幅度的扩大，达到了-12.82%。其中基金久嘉的折价率最高，扩大到了-19.12%，而基金兴华出现了溢价。杠杆型封基方面，瑞福进取溢价率有所上升，截至到7月16日溢价率为45.53%，而同庆B的折价率则有所缩小，达到了-8.32%。
3. 基金行业动态
3.1 市场新闻
中国证监会周一首度公布了基金募集申请核准进度情况，截止7月9日，共有8家基金公司递交了基金募集申请材料，其中6只基金于上周获得受理。
点评：证监会基金监管部公示基金募集申请核准的进度，并每周更新，此举是将能进一步加大政务公开力度，有效的提高工作透明度，投资者对新基金审批进程将会随时了解到。从最新公布的数据来看，8家基金公司递交的产品中，有5只属于债券型基金，2只股票型基金和1只混合型基金。从基金公司对于新发产品的类型选择上可以看出，基金对未来的股票市场仍然显得较为谨慎，选择申报股票型基金新基金的数目较少。
作为内地基金业在海外发行的首只公募产品，大成基金通过旗下全资子公司大成国际资产管理有限公司(大成国际)在香港推出了“大成中证中国内地消费ETF”(代码：03071.HK)，并正式在香港联合交易所有限公司(“港交所”)主板挂牌交易，首日即受到境外投资者的热捧。
点评：作为第一家获准在香港市场发行公募产品的内地基金公司，大成国际本次发行的产品，为香港投资者提供了投资内地股票市场的一条捷径，方便了香港投资者。对于香港投资者而言内地基金公司相对更加熟悉内地市场，更能发挥基金公司专业理财的优势，而在大成国际此次产品成功上市后，相信会有更多的产品陆续面市，将能进一步满足香港投资者的个性化投资需求。
3.2 基金观点
上周公布的经济数据并不理想，部分经济指标回落速度较快，进一步提升了投资者对经济的担忧，导致了市场逐渐震荡走低。
对于国家统计局公布的六月份经济数据，多数基金认为经济增速放缓的趋势符合之前的预期，但部分经济数据的减速幅度超出了基金的预期。部分基金认为经季调后CPI呈现了一定的通缩迹象，多数基金认为食物价格是当前影响CPI的主要因素，随着夏粮减产和洪涝灾害的冲击，未来食品价格仍可能出现反复，CPI仍存在再次走高的可能。但从整体来看，在整体经济增速放缓的背景下，未来物价出现大幅上涨的可能性较低，CPI上行的压力整体上有将得到减缓，因而年内加息的预期将会进一步减弱。
对于国家宏观调控政策，多数基金的观点目前都比较统一。虽然六月份经济数据并不算理想，但国家依旧坚决重申房地产调控不放松，因此多数基金认为目前可能不会出台更为严厉的紧缩措施，但短期内仍属于政策观察期，宏观调控不会很快转向，预计调控政策效果会进步一步显现。部分基金则进一步指出，政策的制定更多地是关注同比数据，虽然同比数据有所下滑，但由于去年基数很高，因此今年二季度并不会让政策制定者觉得过冷，因此目前还不会开始真正的刺激计划。
对于三四季度市场运行的方向，随着六月份经济数据的出炉，目前基金的观点也较为统一，多数都表示三四季度仍将难以摆脱震荡态势，态度乐观的基金公司并不多。多数基金普遍认为，经济增速将放缓，而目前的政策仍需要观察，宏观刺激政策在未来并不会马上出台，因此上市公司将面临总需求下降，其盈利逐季下降的概率极大，这将导致市场估值下移。若无有效的政策刺激，在经济增长驱动因素不明朗的情况下，三季度A股市场将继续震荡。另有部分基金则进一步认为，尽管目前的市场估值已相当低，股市的吸引力正在逐渐提升，但估值到底并不意味着趋势到底，而今年四季度见底的可能性较大。
交银施罗德基金认为，6月CPI同比增长2.9%，比上月回落0.2%，单月环比下降0.6%。经过季调后，CPI环比折年率为-1%增长，呈现了一定的通缩迹象。虽然GDP同比数据大幅回落，并且环比数据下滑得也比较快，但目前同比数据还没有下滑到10以下，制定政策的时候还是会更多地关注同比数据，由于去年二季度的基数是相当的高，所以从同比数据上看，今年二季度并不会让政策觉得过冷。只有在GDP同比数据低于8.5或者9以下，工业增加值同比增速低于10的时候，才会开始真正的刺激计划。
中欧基金认为，食品价格是当前影响CPI的主要因素。未来食品价格仍可能出现反复，CPI仍存在再次走高的可能，但从整体来看，结合GDP 增速放缓，工业增加值超速下滑，消费品零售增速回落这几点来看，未来物价压力整体已有所减缓，年内加息预期进一步减弱。
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信诚基金认为，虽然夏粮减产和猪肉价格等因素仍会在短期内对物价带来波动，但整体物价上涨压力已经得到缓解。随着物价上涨的压力得到缓解，加息预期进一步减弱。依然维持对下半年外需较弱的判断，同时认为，在国内，政府部门再一次重申房地产调控政策不松动，预计调控政策效果会进步一步显现。下半年若无有效的政策刺激，上市公司将面临总需求下降、成本上升和货币紧缩等多重困境，盈利逐季下降的概率极大，这将导致市场估值下移。在经济增长驱动因素不明朗，流动性收缩的情况下，三季度A股市场将继续震荡。
新华基金认为，综合来看，经济增长数据刚开始回落，房地产调控和地方融资平台清理对宏观经济的影响也刚开始显现，通胀水平不高。静态看当月的数据反映的经济状况较好，但预计第三季度经济增速将延续回落趋势。
摩根士丹利华鑫基金认为，经济增速开始放缓，通胀压力也有所减轻，房地产新政效果需要进一步观察，在此背景下，政策进一步收紧的动力不足，但也很难出现明显转向，未来一段时间将更趋于稳健和中性。
富国基金认为近期发电量、工业增加值和投资等数据显示国内经济开始更多的出现见顶回落的迹象，出口同比高增速的持续性仍有待观察。短期内进入政策观察期，房地产可能不会出台更为严厉的紧缩措施。但其同时认为，即使6月的经济数据较差，也不会很快转向出台刺激政策，无论是政策效果还是时间跨度都不足以促使政策转向。
博时基金认为，数据整体低于市场预期，食品价格回落明显，未来通胀压力有所缓解。预期未来CPI会在3%附近波动，今年高点可能在9月份出现，随后会处于回落通道中，因此本轮通胀已开始进入尾部阶段。由于上半年信贷、投资等控制较好，下半年信贷、投资条件将相对宽松，加息预期降低，这将成为稳定经济增长的重要力量，也对债券市场构成利好因素。
上投摩根基金认为，5月份企业盈利水平下降到了一个相对低点，而6月份后这个指标开始缓解，基本面也得到了一定支撑。同时7月份部分上市公司中报预增也让投资人有了做多的意愿，这些都是7月中上旬出现一轮反弹行情的因素。尽管目前众多板块的估值已经相当低，股市的吸引力在上升，但估值到底并不意味着趋势到底。一般去库存的周期会持续3-5个季度，因此今年四季度见底的可能性较大。目前宏观调控政策应该不会进一步收紧，但关键性政策应不会放松，未来三个月也是政策的观察期。
4. 基金经理变更
上周共有四家基金公司发生基金经理变更。
南方基金2010年7月15日公告，决定增聘李源海先生为南方稳健成长证券投资基金、南方稳健成长贰号证券投资基金基金经理。调整后，南方稳健、南方稳贰将由马北雁先生、张慎平先生、李源海先生共同管理。
招商基金2010年7月15日公告，聘任周德昕先生为招商大盘蓝筹股票型证券投资基金基金经理；同意游海先生因个人原因不再担任招商大盘蓝筹股票型证券投资基金基金经理职务。
上投摩根基金2010年7月16日公告，经上投摩根基金管理有限公司批准，上投摩根阿尔法股票型证券投资基金将聘任吴鹏先生为本基金的基金经理，由其与现任基金经理许运凯及王孝德先生共同管理该基金。
长盛基金2010年7月16日公告，鉴于冯耀东先生因个人原因提出辞职，经公司第五届董事会第五次会议审议批准，解聘冯耀东先生同益证券投资基金基金经理，聘任王克玉先生担任该基金基金经理。
5. 在发基金
将有二十只基金处在发行期或即将发行，分别是：博时大中华亚太精选股票、信诚深度价值LOF、中海货币A、中海货币B、博时宏观回报A、博时宏观回报B、博时宏观回报C、长盛沪深300、鹏华民企50ETF、鹏华民企50联接、华商稳健双利债券型A、华商稳健双利债券型B、国泰价值、天弘深成指、工银瑞信双利A、工银瑞信双利B、广发亚太精选股票、中银价值混合以及嘉实稳固收益债券。
6. 基金分红
下周有一只基金进行分红、派息。