从目前公布的基金报告显示，基金仓位减持十分明显，这反应了基金对未来经济下滑和硬着陆的担忧。而从结构上来说，基金明显加大对强周期股票的减持力度，反而增持弱周期行业个股。但随着经济环境和政策环境的变化，我们也要对影响基金行为变化的因素保持警惕。
一、二季度基金仓位减持明显
从上周五开始，包括易方达、兴业全球在内的24家基金公司陆续发布二季报。统计显示，基金二季度末的股票仓位出现较大幅度的回落，平均减仓近一成。金融股成为基金二季度最大的减持对象，机械设备仪表则取代金融股成为基金二季度所持市值最大的行业。
而从指数走势上来看，我们可以看出今年二季度是基金减仓高峰期，而当时对经济下滑的担忧也正好处于最高峰。二季度的基金减仓的重点对象是强周期个股，也让这个板块处于一个历史上的估值低洼地带。
二、风格转换特征
除仓位下降明显外，风格的转换也尤其明显。除大幅度减持金融地产等周期类股票外，基金重点增持的对象也主要是一些新兴行业和弱周期性行业。厚此薄彼的背后，是基金们投资风格的快速转变。
比如数据显示二季度最受宠的要数医药生物制品了，二季度基金增持该行业2.36%，所持市值395.36亿元。除此之外，食品饮料、电子、农林牧渔业和纺织服装皮毛也悉数成为基金二季度增持的行业。
实际上，基金的这种行为和政策上半年打压房地产和鼓励产业结构调整的主基调如出一辙，显示基金的风格明显受到政策影响，更关注新兴产业。
三、基金行为分析
我们认为，目前基金行为还不会发生明显转变，但对未来影响基金行为的变数要保持足够警惕。
首先是政策方向，尤其是房地产调控政策方向的不明朗，让基金仍然处于一种犹豫观望的状态中。虽然上半年房地产调控对房地产投资的影响远低预期，但如政策方向不变，则未来的负面影响仍然值得担忧，这也导致基金仍然在犹豫不决。不过由于周期性行业的仓位已得到大幅度降低，因此预期其不会再大幅度减持这类个股。
其次，从结果上来看，目前基金暂时仍然会对已经高高在上的新兴产业进行挖掘，这也是其二季度行为的自然延续，也是在格局没有发生变化下的一种自然选择。
但值得注意的是，基金行为往往代表了市场的普遍预期和主流方向。从历史情况来看，基金错杀行为案例并不少，尤其是考虑基金的块头大，其行为偏差更容易对市场造成不小的影响，从而制造较大预期偏差。因此，下半年超预期的政策转变和投资增长容易带来更大的预期偏差修正机会，这点值得我们关注。
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