“每天做一个预估，投资者用50万申购一个篮子，基金公司就会给他相应的份额”
本周议题：指数化投资
本期主持人：汪江涛 沈珍洪(理财周报机构研究员)
随着中国股指期货迅速步入“机构投资者时代”，通过ETF和股指期货进行组合套利，已成为投资者的重要选择。由于中国机构投资者对于全球资产的战略配置需求和战术性投资需求，跨境ETF在中国有着广阔的发展前景。早在去年10月，标普就授权博时基金开发标普500跨境ETF产品。
7月27日，由博时基金主办的“机构投资者：全球经济展望与指数化投资最新趋势高峰
论坛”在沪举行，本报是论坛的独家协办方。
就相关指数化投资热点话题，本期机构会议室请来了标普指数委员会主席David M.Blitzer、博时基金ETF组投资总监王政博士。
David M.Blitzer博士表示，经过40多年的发展，如今全美投资机构有超过1/3的资产投资于指数，标普500每只成份股大约有10%的股份被指数投资者所持有。
当前，标普500指数已回归历史均值，具有较高投资价值。全球经济衰退已经结束，尽管还存在高债务水平、高失业率、产能过剩等问题，但通胀水平很低，2010年-2011年全球经济将迎来缓慢乃至中等程度的增长，而亚太地区的增长将会更加强劲。
主持人：标普500指数也是受全球投资者认可的标杆指数，目前全球超过3.5万亿美元的资产以标准普尔500指数作为基准，其中跟踪它的指数化资产总计约为9150亿美元。目前，全球跟踪标准普尔指数系列的指数化资产规模超过1万亿美元。为何标普500对于投资者有这么大的吸引力？
David：标普500作为我们的拳头产品，实际上这个指数并没有涵盖所有的股票，我们选择了一些股票来代表整个市场。
在过去的30-40年的时间里，无论是上世纪70年代的第一个ETF，还是80年代的期货产品出现，标普500始终能够满足这些产品的需求。如果你想充分地利用指数投资优势，比如它的透明度、效率，你就需要关注那些满足这些需求的指数，我相信标普500能够很好地反映美国市场的一些情况。
主持人：博时选择标普作为合作伙伴推跨境ETF，是基于怎样的考虑？
王政：从产品设计角度来讲，我觉得标普500产品在中国应该非常有吸引力。现在的中国市场上，大部分都是国内股票市场的产品，还没有一个真正能够跟踪境外市场的ETF产品。
这个产品的推出，对很多机构来讲会是一个非常有吸引力的产品，它首先有ETF所有的优点，包括透明度、活跃性，以及一级市场、二级市场的流动性，会帮助我们产品做得比较好，跟踪误差比较低，费用相对也会比较低。另外，我们中国的机构投资者如果有机会投资美国市场的话，相对我们中国市场的表现，也会有将近20%的差额收益，这个对于很多机构投资者来讲，有这样的配置工具，会是一个比较有效的获取超额收益的渠道。
主持人：标普500ETF指数基金若登陆中国市场，将对中国其他ETF基金形成多大的压力？
David：标普500ETF指数基金的推出，对于当地的ETF会是一种竞争，当然你可以从不同的角度考虑这个竞争的问题。我们可以关注分红情况，另外这也可能推动股票价格的上升。标普500平均的分红率是2%，也不是非常地显著。2%的分红可以通过价格的变动轻易地被消化掉。
中美两国市场存在差异，所以竞争会受到一定的限制，大多数投资者恐怕还是会把足够多的资金放在中国的股票上面。
主持人：博时若获准管理标普500跨境ETF，如何吸引投资人购买？
王政：我们指数管理上的主要目标，是为达到跟踪指数的收益，使产品的跟踪误差最小。涉及到跨境运作的时候，其实存在很多问题。第一，我们有外汇风险；第二，运作上有时间差；第三，我们还要交易时间不一致。这些问题在运作上都会产生一些费用，或者对基金跟踪误差造成一些影响。
在经过半年的研究，我们从各个角度论证，终于找出了一套能够适合中国市场的运作模式。简单举个例子，我们中国这边有申购赎回的时候，怎么保证我们的申购赎回能够在晚上美国市场交易的时候，能够用比较合理的交易买入。标普500其实有一个优势，它的期货市场非常活跃，我们在中国市场交易的时候，其实可以用一些期货工具，投资者在做申购赎回的时候我们可以很快地锁定它的费用，这样价格波动就可以通过期货对冲掉，我们可以在晚上，把期货换成现货，达到比较好的基金管理的目标。
主持人：如何评价标普500与中国的沪深300？投资者若想申购标普500 ETF，需要什么资质？
David：标普500对个体投资者还是机构投资者，都可以不断地形成一种雪球效应，吸引更多的投资者随时可以介入。它的流动性非常地强，可以让这些机构投资者和个体投资者，都能够非常容易地进入和退出。标普500的信息都是公开透明的，而且所有的信息针对所有的投资者，都能够平等地获得。
王政：中国投资者有什么样的资质来参与跨境ETF投资？我们在做特殊的ETF产品设计时，考虑到大众投资者参与一级市场的申购赎回，我们将会采用一个完全用现金的申购赎回。
每天我们对每个篮子的价格做一个预估，比如50万一个篮子，投资者就用50万来申购，我们基金公司就会给他相应的份额。最后实际上是由基金公司代投资者去境外购买相应的标普500股票，然后我们再根据实际费用的多少来结算这个差价。
折算过后，就实现了任何一个机构或者个人投资者都可以参与一级市场申赎的投资需求。最终参与一级市场的门槛，跟国内ETF完全一样——只要你有足够的资金，就可以参与一级市场的申赎。