聚焦半年报 5维度素描基金境遇(一)
叹换手率最低10股基业绩居后
怪同一公司独揽高低极端
截至上周末，基金2010年半年报披露完毕，4452.53亿元的亏损额令基民一筹莫展。
一边是基金持有人的巨额亏损，一边是基金管理费收入明显上涨，基金的这种"旱涝保收"再度成为市场热议的话题。其实，基金在管理费收入增加的同时，也不得不增加客户维护费的支出，以应对销售的艰难处境。
在市场持续震荡调整的上半年，高换手率带来业绩差别，基金业是否需要高换手，最后要有业绩来书写结果；整体持有水平下降，偏向持有债基，机构上半年在投资的判断上再度优势明显；加仓573只个股，新进256只个股，还有24只ST股得到百只基金的垂爱，基金在A股市场的持股路线图值得玩味。……
《证券日报》基金周刊推出2010年基金半年报专题，从上述各大角度去审视当下的基金，或许能成为基民下半年投资的调味品。
聚焦半年报5维度素描基金境遇（一）
机构半年择基真经：货基成专属债基获加码
截至上周末，全部60家基金公司公布了半年报。证券日报《基金周刊》独家统计数据表明，机构持有基金份额占比基金总份额的15.2%，较09年末下降了4.07个百分点。但与去年同期14.03%的数字相比，高1.17个百分点。具体到不同类型基金看，截至6月30日，机构持有全部货基份额的61.76%；全部债券型基金份额的48.78%；全部股票型基金份额的13.48%；全部混合型基金份额的8.63%。
对比上期数据，机构持有货基较去年底上涨23.09个百分点，债基上涨3.49个百分点。而高风险的股基和混合型基金遭机构大力减持，使得机构持基在过去的半年内整体呈现下降。
15只货基机构占9成
虽然个人投资者是基金市场投资的主力军，但在投资的判断上，机构的优势凸显明显，因此，在基金持有人结构中，机构投资者持有比例的变化一直受到市场的关注。据相关数据统计显示，今年上半年，机构对基金的持有水平整体下降。
证券日报《基金周刊》统计数据显示，被机构持有份额最多的10只基金分别为，易方达上证50、长盛同庆A、长盛同庆B、海富通货币B、易方达深证100ETF、海富通风格优势、嘉实沪深300、上投摩根货币B、万家上证180、和交银货币B。分别被机构持有份额56.07亿份、55.19亿份、52.62亿份、52.1亿份、50.04亿份、48.21亿份43.96亿份、43.79亿份、39.61亿份和36.06亿份。而华泰柏瑞货币A、诺安增利B、信诚经典优债A、汇丰晋信2026和诺德增强收益是被机构持有份额最少的5只基金，分别仅被持有16.64万份、16.03万份、4.97万份、4.64万份和0.49万份的份额。
证券日报《基金周刊》发现，被机构持基份额最多的10只基金中，有7只是股票型基金，3只为货币型基金。而持基份额名列前5的基金中，股票型基金占4只。
据好买基金数据研究中心统计数据显示，股票型基金在09年年底时，机构和个人的持基比例分别是20%和80%。根据今年刚刚披露的中报数据看来，股票型基金机构的持基水平有所下降，仅为13.48%，较09年年底下降6.52个百分点。相对去年同期20.36%的持有率下降6.88个百分比。
分析人员表示，机构在持有基金时，可能持有该基金的份额很多，但是基金有可能本身份额特别大，所以会出现持有份额多但比例却较小的情况。
证券日报《基金周刊》统计数据发现，今年上半年，债券型基金出现机构增持，个人减持的局面，债基被机构持有48.78%，比09年同期上涨了13.6个百分点，于09年年末数据相比，也有3.49个百分点的涨幅。成为今年上半年机构占比最大的基金类型。就机构持有基金份额比例看来，货币型基金被机构持有90%以上的有15只，占整个货币型基金数量的24.6%。
混合型基金在今年上半年，机构的持基比例均有所下降，其中，混合型基金的机构持有比例仅为8.63%，较去年同期下降7.29个百分点，较09年末的16.1%更是下降了7.47个百分点，成为今年机构减持幅度最大的基金类型。
前十中唯一主动管理型股基
2个月带给机构浮盈6.22亿
证券日报《基金周刊》根据WIND数据统计，机构持有份额最多的10只基金中，前5名均为股票型基金，分别是海富通风格优势、嘉实沪深300、易方达深证100ETF、易方达上证50和万家上证180。根据上周末的基金净值计算，若机构投资者至今未卖出上述基金的话，那么，上述5只股基将分别为机构投资者带来6.22亿元、3.24亿元、2.8亿元、2.57亿元和1.91亿元的账面浮盈。
《证券日报》基金周刊注意到，5只基金分属4家基金管理公司。除了海富通风格优势属于主动管理的股基外，其余4只均属指数型基金。不过，也正是这只唯一的主动管理型股基给机构带来的账面浮盈最多。其基金经理为康赛波。
备受争议的高换手率在上半年成了股基制胜法宝。
截至上周末，全部60家基金公司公布了半年报。《证券日报》基金周刊统计数据显示，198只普通股票型基金（含公布半年报的次新股票型基金），其平均换手率为192.68%。而让人叹息的是，前十只高换手率的基金，9成基金业绩表现居前1/2；最低换手率的10只基金，全军覆没，业绩均居后1/2。
前十高换手率基金
天弘、招商各占2席
《证券日报》基金周刊统计数据发现，今年上半年，198只普通股票型基金（含公布半年报的次新股票型基金）中，信诚中小盘的换手率高达2237.17%，"当之无愧"的成为198只普通股票型基金中换手率最高的。
不过，公开资料显示，信诚中小盘今年2月10日成立，属于次新基金，半年报显示，截至6月30日，信诚中小盘股票投资仓位仅为4.97%。一位接近信诚基金的人士此前在接受《证券日报》采访时，坦诚对后市比较悲观，所以采取了缓慢建仓的策略。事实也证明了信诚的"缓慢建仓"策略的正确性，数据显示，2月10日至6月30日，上证指数下跌了超过18%。
剔除次新基金，事实上，在普通股票型基金的老基金中，换手率最高的是长城双动力，该基金换手率高达1196.29%；紧随其后的是天弘基金管理有限公司旗下的2只基金，天弘永定成长和天弘周期策略，各自的换手率分别是609.59%、530.52%；
此外，换手率在第4名至第10名的基金，依次是招商中小盘精选、泰达宏利成长、招商安泰股票、中海量化策略、诺安成长、宝盈资源优选、农银汇理行业成长，对应的换手率依次是471.87%、458.66%、440.60%、428.92%、420.51%、415.04%、413.71%。
可见，换手率最高的前十基金中，天弘基金管理有限公司与招商基金管理有限公司旗下基金均占两席。
长城基金公司首尾换手都第一
两者相差1176.93%
高换手率基金并不代表该基金所属公司旗下的所有基金换手率都高。在185只可比的普通股票型老基金中，换手率最高的如前所述，是长城双动力基金，换手率高达1196.29%；而有趣的是，换手率最低的也出自长城基金管理有限公司--旗下的长城品牌优选换手率最低，为19.36%。两者换手率相差1176.93%。
不仅如此，从基金公司来看，在换手率最低的10只基金中，长城基金公司旗下基金所占2席，除了长城品牌优选外，长城消费增值换手率也较低，为38.41%。除长城基金公司外，光大保德信基金管理有限与鹏华基金公司旗下基金各占有2席。
9成高换手率基金业绩居前
10只低换手率基金业绩落后
从业绩来看，在185只可比的普通股票型基金中，截至6月30日，前十大高换手率的基金中，长城双动力、天弘周期策略、泰达宏利成长、中海量化策略、诺安成长、农银汇理行业成长等6只基金复权单位净值增长率处在前1/3位置；天弘永定成长、招商中小盘精选、招商安泰股票各自业绩则处在前1/2位置；也就是说，10只基金中有9只基金业绩排名处于同列前1/2位置，占了9成。
但是，高换手率的背后也有业绩差的，这就是宝盈资源优选，它是前十大高换手率的基金中唯一一只业绩处在后1/2的。wind数据显示，该基金排在可比的185只基金的倒数第六名，即180名。
换手率最低的10只基金中，截至半年报报告期末，即6月30日，从业绩来看，除了鹏华精选成长在临近后1/3位置徘徊外，其余9只基金无一例外的处于后1/3位置。也就是说，10只换手率最低的基金，上半年业绩全部位于同类基金的后1/2。
截至上周末，60家基金公司旗下665只基金半年报全部亮相，客户维护费首次在半年报中披露，整个基金行业支付的客户维护费达21.32亿元。而根据《证券日报》基金周刊估计，今年全年此项支出费用有增无减。数据显示，尤其是2009年以来成立的基金，其客户维护费支出比例大幅增加。
客户维护费
占管理费收入13.85%
"在银行分食管理费愈演愈烈的背景下，基金公司单只产品处于亏损的现象短时间无法改变，面对强势的银行渠道，基金客户维护费的上涨或许只是个开始。"一基金分析师在接受《证券日报》基金周刊记者采访时表示。
据WIND资讯数据，60家基金管理公司旗下基金在2010年上半年共计支出客户维护费高达21.32亿元，此项费用已占到同期基金公司管理费收入的13.85%。
尽管，去年同期尚未有此项数据披露，不能直接比较，但去年基金年报则有披露，若将今年上半年数据折算成年报数据可间接做一比较。假若下半年支出水平相当，60家基金公司2010年年报将产生42.64亿元基金客户维护费；而2009年全年共支出客户管理费42.42亿元。即今年基金客户维护费同比增长0.52%。
客户维护费是根据2010年3月15日起施行的《开放式证券投资基金销售费用管理规定》相关条款予以提取的，简单来说就是尾随佣金，是基金公司付给银行、券商等渠道的维护、激励费用，去年底才要求在报告中列出。从实际效果看，在基金整体支出的客户维护费不断水涨船高的同时，基金规模的激励效果却千差万别。
新华基金客户维护费
占比高达31.49%
进一步的统计显示，60家基金公司旗下的665只基金，在上半年支付给渠道的客户维护费21.32亿元，平均每只基金要达到320.53万元。60家基金公司中，支出"客户维护费"占其管理费收入的比例最高的是新华基金，这一比例达到31.49%；长信、工银瑞信、东方、华商、浦银安盛、光大保德信、万家等7家基金支出了自身管理费的两成以上。
单只基金的这一比例更是惊人，交银180治理ETF联接上半年客户维护费285.14万元，比去年全年还要高47%；该基金上半年管理人报酬94.74万元，客户维护费竟然高出管理费300.96%。易方达深证100ETF联接最高支出比例也达到了惊人的64.9%（客户维护费718.22万元），华安180ETF联接最高支出比例为59.78%（客户维护费80.65万元），工银瑞信沪深300最高支出比例为56.67%（客户维护费732.08万元）。
据《证券日报》基金周刊记者观察，从去年以来成立的次新基金客户维护费用占比明显提高，上述4只基金均为2009年设立。此外，南方深成ETF联接、博时超大盘ETF联接客户维护费支出比例分别为46.55%、43.69%，两基金也是在去年设立，而新华钻石品质企业、华宝兴业上证180价值ETF联接两只2010年设立的基金，上半年客户维护费支出比例分别51.4%、43.4%。
由此看来，在客户维护费支出比例前8名基金中，均为2009年以来设立的次新基金。
专家：基金规模增长与客户
维护费的支出并无绝对关联
当问及基金规模的稳定增长与客户维护费的支出之间的关联度时，一基金分析师对《证券日报》基金周刊记者表示："上半年基金日均规模增长较快的长盛基金，当年度客户维护费的支出仅占管理费的8.83%，而客户维护费支出比例较高的长信基金，上半年日均管理资产规模的增长幅度也不过为2%。基金规模的稳定增长与客户维护费的支出并无绝对关联，只要基金公司发基金就必须全力打通销售渠道，在银行分食管理费愈演愈烈的背景下，基金公司单只产品处于亏损的现象短时间无法改变，面对强势的银行渠道，基金客户维护费的上涨或许只是个开始。"
21.32亿元打通销售渠道
基金客户维护费增长只是开始
有关专家表示，基金规模的稳定增长与客户维护费支出并无绝对关联
□ .赵.学.毅. .马.薪.婷. .隋.文.靖 .证.券.日.报