摩根士丹利华鑫基金近日发布2010年四季度A股投资策略报告。以下为报告摘要：
外围经济形势： 当前欧美经济出现了较为明显的风险逐步降低与经济增长减缓的格局。一方面，欧洲债务危机得到缓解，危机国成功实施相关的财政政策，欧洲银行业也通过了压力测试。另一方面，随着刺激政策效果的消退，美国经济复苏的动力明显放缓。欧洲受新兴市场的推动也无法延续至四季度。失业、收入、财政赤字等长期因素成为约束经济持续复苏的主因。这将导致发达国家进入一个持续高失业率、低增长率的弱势复苏时期。
中国经济形势：结构性调整和外围经济影响的效果开始逐渐明显。在货币和基本面共同的压力下，物价将同步经济出现回落。经济增速将进一步放缓，新的制约因素预计是来自于通胀预期以及难以松绑的房地产调控。在这样的基础上，政策暗中适度放松可以期待。四季度，投资和货币信贷政策或将有小幅反弹。实现物价控制在目标区间的可能性较大，这也大幅弱化了年内加息的可能。人民币汇率双向波动的趋势明显，四季度升值压力将有所增强。
四季度A股市场的整体判断：基本面：四季度中国经济仍处于下降过程中，从量度上看，回落的幅度已明显放缓。但是在未来一段时间，最大的不确定性就有可能来源于未来的通胀预期和房地产政策的二次调整。虽然部分工业品价格出现短期波动，但实体经济需求端未成为价格波动的推动力，表明经济回升的内生周期性动力尚未出现。价格的扰动因素及相关政策的影响在接下来的时间是需要格外关注的。资金面： M2增速出现企稳，但M1仍然在回落，中长期贷款持续减少和储蓄活期化减弱，表明资金既没有大量流入到实体经济也没有持续流入市场。四季度有大量限售股解禁需要资金承接。流动性整体水平在四季度不会明显宽松，货币政策还将保持相对稳定。政策面：地产政策是未来一段时间影响市场走势的核心变数，目前政策的焦点集中在地产。另外一个风险就是通胀水平，随着CPI的逐步走高，这会令市场担忧管理层对通胀容忍度达到极限，推出一些货币政策来对冲通胀，进而冲击资本市场的走势。综合判断：随着经济增速回落的趋缓，市场在预期见底出现拐点过程中或有震荡，主要是市场对经济周期判断的分歧和几个风险点引起的市场震荡。当前市场的区间震荡其本质就是等待数据明朗化的多空之争，一旦新数据有利于看多，市场将做出一个方向性的选择。而即将公布的经济数据在落地的过程中影响因素大多只为扰动，未来市场更多的是经济见底后的期待。因此，我们判断未来在消化短期风险因素后，市场有可能突破当前的震荡区间，形成结构性的震荡上行趋势。
2010年四季度投资策略：
1、 从经济增长和流动性规律来看：当前处在经济探底回复、流动性由最紧张转向相对宽松的过程，因此周期与非周期、价值与成长的选择也会继续交替表现。可重点关注早周期板块如汽车、家电、机械、化工、水泥等行业和通胀受益的非周期行业如医药、农业、食品饮料、商业零售等。
2、“十二五”规划将带来部分新兴行业的投资机会：经济结构调整贯穿未来经济发展，预计10月份以后新兴产业政策将会陆续推出，从投资角度看当前新兴产业个股估值都已经较高，只有那些真正依靠需求和技术发展起来的领域才有持续投资价值，相对看好环保产业、新能源(核电)、工业和建筑节能、海洋工程、智能电网、新能源汽车(电池)这些领域在政策扶持下的发展前景。
3、 目前市场对于房地产板块分歧较大，主要集中在因政策二次调控而看空行业和财报数据乐观而看多行业两种观点，我们认为地产板块存在交易性机会。