海通证券
根据2010年9月27日至2010年10月14日期间(剔除国庆七日假期，以下称为“本期”)的数据，我们剔除未公告季报的基金，估算股票与混合型基金的股票仓位，对比2010年9月13日至2010年9月24日期间(以下称“上期”)测算的股票、混合型开放式基金的仓位，我们发现，股票、混合型开放式基金股票仓位的简单平均从上期的81.80%小幅调整至本期的81.48%，减少了0.32个百分点，与上期基本持平，仍处于今年以来仓位中高水平。
股混开基仓位升降互现。为保证可比性，我们仅对比本期和上期均公布仓位数据的162只股票型和122只混合型开放式基金。从基金类型上看，股票型基金本期仓位整体小幅缩水，而混合型基金本期仓位略有上升。股票型开放式基金平均仓位由86.24%降至85.10%，平均减仓1.14%；混合型开放式基金平均仓位由77.03%升至77.05%，平均增仓0.02%。仓位变化可能有两方面因素：一是股票市值变动，二是基金公司主动增、减仓。考察沪深300涨跌幅情况，本期沪深300指数较上期上涨5.11个百分点。考虑到股票市值的上涨会被动提高股票仓位。假设在估算期间基金持股不动，依据沪深300指数跌幅，可以推算本期股票型基金仓位的应为86.82%，被动增仓0.58%，而目前股票型基金的仓位是85.10%，说明股票型基金进行了主动减仓，减仓幅度达到1.72%。相应的，在考虑到市值变化带来的影响，混合型基金的仓位应被动提升至77.89%，而目前混合型基金的仓位估算为77.05%，即混合型基金整体发生主动减仓，且幅度为0.85%。
多数基金控制仓位 小幅主动减仓。为保证可比性，我们仅对比本期和上期均公布仓位数据的162只股票型和122只混合型开放式基金。通过分析基金仓位数据，可以看出，本期股票型基金中，本期48.15%的基金仓位缩水，近三成基金仓位减幅在5%以上，其中12.96%减仓幅度超过10%；增仓方面，40.74%基金仓位增加，近两成基金仓位增幅超过5%，仅7.41%基金增仓幅度超过10%。对于混合型基金，47.54%仓位缩水，21.31%减仓幅度在5%以上，减幅超过10%的占9.84%；增仓方面，本期46.72%的混合型基金仓位升高，两成以上基金增仓幅度在5%以上，仅10.66%仓位增幅超过10%。我们假设基金持股不动，依据沪深300涨跌幅判断主动增减仓幅度，通过计算得到，本期市场上股票、混合型基金以主动减仓为主。
可以看出，本期市场上六成左右的股票、混合型基金进行主动减仓，比重分别为61.11%和58.20%，且各有52.47%和54.10%的基金以正负5%的幅度进行小幅主动增减仓。具体来看，本期股票型基金中，14.81%主动减仓超过10%，各有21.60%和30.86%主动增、减仓幅度在不超过5%，分别占到主动增、减仓基金的55.56%和50.51%，仅6.17%基金主动增仓超过10%。混合型基金中，10.66%主动减仓超过10%，9.02%主动增仓10%以上，本期混合型基金主动减仓5%以内的占比最大，为33.61%，另外有20.49%的基金主动减仓不超过5%。
从基金公司来看，60家基金公司，本期32家进行主动减仓。其中，农银汇理(-13.01%)、国联安(-11.93%)、银河(-11.65%)和华宝兴业(-10.41%)基金管理公司主动减仓幅度较大，超过10%。主动增仓方面，以天弘和泰达宏利基金管理公司主动增仓幅度最大，分别为14.21%和12.72%。
大型基金管理公司仓位微幅上升但仍显分歧。分析主动管理股票混合型基金规模排名前十大的基金公司仓位数据(表1)，本期大型基金公司平均仓位为82.27%，相比于上期，增加了0.31个百分点。半数以上仓位增加。具体来看，博时(4.85%)基金管理公司仓位增加最多，而景顺长城(2.50%)位列其次，华安(-4.84%)和南方(-3.86%)仓位降幅最大，领衔减仓基金公司。分析基金公司主动增减仓情况，本期多数基金公司主动增仓，但幅度不及进行主动减仓基金公司大。本期，博时(3.98%)和华安(-5.33%)基金管理公司分别位于主动增、减仓大型基金公司之首。
基金仓位向中高端偏移。为保证可比性，我们仅对比本期和上期均公布仓位数据的162只股票型和122只混合型开放式基金。分析基金仓位变化情况，本期股混型基金仓位较上期略微有所下降，整体向中高端移动，除高仓位(仓位大于90%)基金数量减少较多外，其余各档仓位基金数量均有所增加。具体来看，上期，高仓位的基金共91只，数量最多，且其中股票型占69只；中高仓位(仓位在80%~90%)基金共89只，且股票型占64.04%；中等仓位(仓位在70%~80%)基金共65只，其中股票型占30只；中低仓位(仓位在60%~70%)基金共29只，股票型占其中20.69%；低仓位(仓位小于60%)基金共10只，且全为混合型基金。而本期基金仓位分布较上期最明显的变化即除高仓位基金数量减少较多外，其余各档仓位基金数量均有所增加。本期，高仓位基金共81只，较上期减少10只，且减少的全为股票型；中高仓位基金本期数量最多，共92只，较上期增加3只，其中股票型增加4只，混合型减少1只；中等仓位基金数量较上期增加2只，且增加的全为混合型；中低仓位基金数量较上期增加2只，其中股票型增加6只，混合型减少4只；低仓位基金共13只，亦全为混合型基金。本期市场大幅上扬，而基金整体仓位小幅调整，表现出对后市较为谨慎的态度。
整体来看，基金的仓位水平没有出现明显的攀升，但最近市场的成交异常活跃，而且前期基金重仓的消费类板块纷纷展开回调，前期基金低配的周期性板块大幅上涨，不排除基金在整体仓位没有出现明显变化的情况下，有可能在调整持仓结构。从多数基金主动小幅减仓的情况来看，可能是由于前期仓位水平处于较高的位置，随着市场的不断上涨，仓位水平继续被推高，基金从控制风险的角度小幅主动减仓，使仓位水平维持在原有水平。