好买基金研究中心
一、3季度主要宏观经济数据
今年第3季度GDP同比增速为9.6%，创今年以来新低，但下降趋势较上一季度明显趋缓；前3季度GDP累计同比增速为10.6%，较前期下降0.5个百分点，但较去年同期加快2.5个百分点。从3次产业增长来看，第一产业增加值25600亿元，增长4.0%；第二产业增加值129325亿元，增长12.6%；第三产业增加值113735亿元，增长9.5%。其中第二产业累计增速较前期下滑0.6个百分点，第三产业下滑0.1个百分点，第一产业增速较前期提高0.4个百分点，创下年内最高。
今年前3季度全国规模以上工业增加值同比增长16.3%，增速比上年同期加快7.6个百分点，较1~8月下降0.3个百分点；3季度单季增长13.5%，增长速度较前季下降2.4个百分点，降幅逐步缩小。重工业9月同比增长13.40%，增速较上月回落0.8%，轻工业增长13.00%，较上月小幅回落0.1%。
今年前3季度全社会固定资产投资同比增长24.0%，增长速度较前期下降1%，降幅有所增加。城镇固定资产投资增长24.5%；农村固定资产投资增长20.5%。在城镇固定资产投资中，第一产业投资增长17.7%，第二产业投资增长22.0%，第三产业投资增长26.7%。
前三季度，社会消费品零售总额111029亿元，同比增长18.3%。城镇消费品零售额增长18.7%；乡村消费品零售额增长15.8%。9月全社会消费品总额同比增长18.80%，较8月份18.40%的增幅提高了0.4个百分点，连续3个月保持增速上升。
1至9月我国进出口总额21487亿美元，同比增长37.9%。其中，出口11346亿美元，增长34.0%；进口10140亿美元，增长42.4%，顺差1206亿美元，同比减少149亿美元。从9月份分项进出口数据来看，一般贸易发生逆差，且在逐渐扩大，而加工贸易则为顺差的主要来源。
前3季度居民消费价格同比上涨2.9%。其中，城市上涨2.8%，农村上涨3.1%。分类别看，八大类商品五涨三落：食品上涨6.1%，烟酒及用品上涨1.6%，医疗保健和个人用品上涨2.9%，娱乐教育文化用品及服务上涨0.6%，居住上涨4.1%；衣着下降1.1%，家庭设备用品及维修服务下降0.3%，交通和通信下降0.3%。9月份居民消费价格同比上涨3.6%，环比上涨0.6%。食品CPI的同比涨幅达到8.0%，而非食品CPI同比增速仅为1.4%。
9月末，广义货币供应量(M2)余额69.6万亿元，同比增长19.0%，较8月份数据下降0.2个百分点；狭义货币供应量(M1)余额24.4万亿元，增长20.9%，与前月相比下降1个百分点。9月新增贷款5955亿，超过之前市场预期。
二、对未来市场的影响
GDP和工业增加值同比增速降幅逐渐减小，显示国民经济正逐渐走出上半年紧缩政策的负面影响，同时，提高银行利率的举动也显示了国家对于经济增速恢复的信心。在政策和居民收入提高的双重的影响下，消费保持了今年以来的高速增长。而随着国民收入倍增计划的逐步落实，以及各城市普遍提高最低工资的带动下，消费的高增速将得到持续；投资和出口数据受到节能减排政策、房地产调控以及人民币升值预期的影响而逐渐回落，但未来国家将加大产业转移力度，部分东部的制造业将向中西部转移，这必将带来大量的基建和厂房投资，同时广泛展开的保障房建设也将促使投资增速逐步稳定；出口将受到人民币升值及结构调整的双重影响，加工贸易的高顺差难以持续，对于宏观经济的影响也将进一步降低。物价指数虽然再创新高，但从分项构成上看，非食品物价一直保持稳定，而食品价格增速持续上升，是CPI走高的首要因素。我们认为物价持续位于高位的可能性不大。首先，央行已经重启加息周期，从上一次加息周期开启(2004年10月29日)的效果来看，物价水平在加息启动后迅速得到控制。此外，前期影响食品价格的自然灾害的因素逐步减轻，且秋粮丰收已成大概率事件，粮食供给的上升将导致食品价格的下降，进而促使整体物价水平的回落。综合来看，我们认为宏观经济将呈现经济增速筑底回升，物价水平高位回落的良好局面，消费将成为未来经济增长的亮点，对证券市场基本面构成利好。
从货币供应量上看，M1、M2同比增速降低，显示新增货币投放已经开始趋缓，对证券市场的资金供给形成一定压力。但我们也看到目前负利率的环境并没有发生实质性改变，在CPI位于高位时储蓄将受到通胀的侵蚀，资金向银行回流的动力不强；同时由于各大城市限购令的推出，大量地产投资资本将从市场中流出，人民币升值预期和国内外息差的加大也将促使国外热钱进一步流入，这些资金的特性使得证券市场成为其最好的归宿。我们认为这两点原因将证券市场资金供给保持稳定。
总体上看，基本面和资金面均对股市形成支撑，在政策面不发生较大改变的前提下，未来股市将进一步延续前期的良好走势。