10月25日上午，华商策略精选拟任基金经理孙建波做客财经的视频直播间，以下为当日聊天实录。
主持人权静：各位网友大家好，欢迎您做客财经的视频直播间，我是主持人权静。今天我们要给大家介绍一只新的基金，那就是华商策略精选股票投资基金，先来介绍一下今天做客我们演播室的嘉宾，就是这只新基金的拟任基金经理孙建波，欢迎孙总。
孙建波：谢谢。
主持人权静：孙总有两个身份，一个是这只新发型的基金华商策略精选的拟任基金经理，同时还是华商已有的一个基金华商盛世成长的基金经理。接下来后面的工作当中会有双重的身份。
孙建波：是的。
主持人权静：挑战会更大。
先要给大家介绍一下孙总的背景，也是对他业绩的证明，孙总管理的华商盛世成长在今年的前三季度的基金排名当中是以23.67%的收益排名总冠军，可以说是非常非常好的一个投资成绩，首先恭喜您，接下来也跟我们说一说为什么前三季度能取得这样好的成绩？
孙建波：今年华商盛世成长应该说在规模上和业绩上都取得了一个非常好的业绩，投资者很关心盛世为什么今年做得比较好，关键是我们的思路、视野是比较前瞻的，也比较正确的。首先在去年年底我们认为今年是一个转型年，市场指数可能比较震荡，这种情况下过于的配一些指数权重的东西可能出现问题。因此，我们去年、今年在股票仓位上是比较中性的，并没有非常高的配置，也没有过度的保守。
第二，我们选择了一些长期有价值的方向，比如说我们从去年年底就认为未来几年作为转型之年，第一个消费相关的应该是最有前途的。所以，我们一直对消费相关的医疗卫生、商贸旅游、快速消费品采取了比较积极的态度。第二，我们一直买比较多的战略性新兴产业，就是产业升级相关的。因为我们觉得以中国的发展，提升竞争力，提升产品质量，必须进行产业升级和战略新兴产业有大的发展。第三，我们在三月就逐步的认识清楚了通胀的问题，我们认为通胀可能是未来几年将要面临的问题，因为它背后对应着生产要素的价格包括劳动力、土地、环保价格重新的再平衡。这种情况下，通胀的压力比较大了，这是第三个思路。
这三个长期思路，应该说是很有效的。
第三点，我们对一些阶段性的机会把握的应该是非常准。我们基本上对一些四月初年初布局的消费和新兴产业年初已经布完局，四月份加了比较多的农业，7月我们加了汽车和商业，以及今年四季度初我们比较多的加了一些煤炭，效果都比较。
主持人权静：总的来说孙总的前三季度为什么能够夺得这么好的成绩，刚才他给我们介绍一个是仓位控制得很好。第二，做好波段。第三，抓住了消费和通胀预期这三大主线，所以前三季度取得这么好的成绩。说到这儿好奇追问一句，因为还有一个季度这一年的排名总的就要出炉了，虽然说排名可能对基金经理来说是一个蛮大的压力，而且容易让人投资短期化的事情。但是作为我们的网友、投资者每年其实还是非常关注基金经理在一年当中能够取得什么样的成绩，您在这里能预测一下吗？比如年底您这只基金和您个人的成绩能够排名到什么位置？
孙建波：首先我对排名不是特关注，我一定要跟你和各位网友说一下。为什么？排名我觉得是一个结果，某种程度上比较愉快化，但是我们真真实实用的是什么呢？是基金持有人给你的钱。所以，作为一个受托人之一，我就是负责他的投资管理，我一定要以委托人的利益作为最高的出发点。所以，在控制风险的情况下，力求比较安全的投资情况下，能够是一个长期、稳健的投资，力争在长期的投资中获得好收益，是我追求的。如果过度的追求每年的排名意思不大，因为排名年复一年，年底无论做得多好年初都是同一起跑线重新跑，为零，但是客户的钱能够实实在在的增值是不一样的，如果长期领跑，远远比每个阶段跑得很好然后之后跑得不好要好得太多了，因此一定要慎重尊重每一个基金持有人对我们的信任。所以，短期我不在乎，但是长期需要在乎。
至于年底的排名，我估计应该比较好，前1/3可能性比较大。
主持人权静：这最后也应该隐藏着您的投资理念吧，更关注长期的效果。
孙建波：对。
主持人权静：给我们介绍介绍，跟您的投资人也说一说您的投资理念是什么样的？
孙建波：其实我的投资理念，各位网友如果关注我在媒体上的一些采访，我也谈过，我是喜欢β+α。
主持人权静：解释解释。
孙建波：这个问题好多人都想解释，因为从金融工作来讲，β和α都是它的定义，但是对我来讲β是一种投资主体、投资方向和逻辑。α就是好公司，就是它本身具有一些特质的公司能够给你创造持续超收益的公司，是α。但是我觉得最有效率的投资是什么呢？就是β加α。
主持人权静：通俗一点解释，让我们老百姓能听得懂的话。
孙建波：就是好的方向上的好公司。好方向是这样的，因为大家都知道，如果你自己做投资，你会见到很多投资思路、投资主题还有所谓的大家最近在炒什么板块，这其实都是所谓的β。
主持人权静：投资方向？
孙建波：但是投资一定要具有长期视野，一定找出来真真实实能够反映中国经济一些趋势的可以长期把握的机会，而不是那种几天或者一个月就炒一波的那种。我认可的投资方向是那种具有长期生命力的东西，比如刚才我说的消费、战略新兴产业，还有通胀预期，都应该说是未来几年值得重视的趋势。
为什么说α呢？为什么选公司呢？因为很多人在所谓的方向主题下容易形成炒作之风，有时一炒这个主题，就几十只、上百只股票同时受益，这个不太合乎正儿八经的投资，因为我希望既有好的方向，还是能够经得住时间考验的公司，这种公司的业务、盈利能够受益于这个方向，是能够给你创造价值的。大家都知道股价等于企业盈利乘以市盈率，很多人喜欢挣企业盈利的钱，这只是α，是好公司的钱。但是既能挣到好公司的每股盈利，又能挣到市盈率好方向的钱是很厉害的，两者都推动了股价，这种效率是最有效的。当然这种原理我估计跟您讲的时候，很多人都想追求，这确实是很有效的投资，但是我想能不能做到是另外一回事。第一，很重要的一点是需要眼光，眼光既包括选择真正有生命力有长久价值的方向。第二，选择真正的好公司。另外，要耐得住寂寞，因为很多好公司在涨的时候并不显山露水，跟这个方向差不离，但是它的优点是出现大调整的时候不怎么跌，可能还会继续涨。很多炒的股票会跌得很惨，长期下来就像长跑一样差别就很大。
主持人权静：给我们举一个例子，前三季度已经披露的能说的，你们认为比较符合您刚才投资理念的某一只个股。
孙建波：比如国电南瑞，它是智能电网的龙头企业，首先它属于战略新兴产业的一个方向。因为我觉得在节能10%可能比所有的新能源，全世界新能源使用总和的再增一倍还要多，所以节能应该是优于所有的新能源，第二，中国在智能电网领域具有非常强的比较优势，甚至不排出是绝对优势。因此，战略新兴产业在智能电网领域已经能够突破，而且在全球很厉害，我觉得智能电网是一个范例。这是一个方向。
主持人权静：为什么选择了国电南瑞。
孙建波：国电南瑞的技术研发能力是最强的，而且根据市场需求的定制化能力很强，这种情况下它的企业增长就会很强。所以，这是方向。如何是耐得住寂寞呢？因为同行业很多估值比较高，去年当期的估值也是50多个市盈率。第二，它的股价一直在涨，而且比较贵，去年年底是50多块钱，大家都觉得太贵了，但是涨得比较温和，但是如果拿得住，今年的涨幅是140%，涨起来的速度是非常不慢的，但是你不要关心一个月、两个月的表现，要拿得住。
主持人权静：不要指望几天一个涨停。
孙建波：它好像没怎么涨停过。
主持人权静：谢谢孙总通过一个具体例子给我们介绍他的投资理念。今天我们也要给大家介绍这只新的基金就是华商策略精选，孙总也是拟任基金经理，刚才给我们说了投资的理念、策略大家都了解了，接下来给我们说说这只新基金的详细情况。
孙建波：华商策略精选是平衡型股票基金，仓位股票是30%—80%。对华商来说，华商盛世成长是一个标准股票型的，仓位是60%—95%，一听这个仓位就知道华商盛世成长相对来说比较高风险一些，华商策略精选是一个比较平衡的中高风险的偏股型基金，两者仓位不同。第二，两者的出发点有比较大的差异。华商盛世成长是自下而上去优选个股。
主持人权静：怎么叫自下而上解释一下。
孙建波：完全考虑个股的质地，一个一个把它加到投资股票池当中。华商策略精选是自上而下考虑在当前阶段及未来一段时间内最有价值的投资思路，把投资思路做一个优化的组合，做一些策略轮动，出发点是不同的。当然两者都是分享中国经济发展的伟大机会。
主持人权静：也就是前者更关注个股，后者更关注趋势和行业。
孙建波：对。
主持人权静：这两者带来的结果会有什么不一样？
孙建波：首先两者有一点核心位置是相同的，因为我既然认为β加α是最有收益的一种投资方法两者在核心位置上最有价值的股票上逻辑是相同的。因为我们知道自下而上选还有自上而下看主题行业其实是结合在一块儿的，这个位置是一致的。还有一种差异是什么呢？华商盛世成长有些股票纯粹是个股好，也套不上大的主题逻辑的帽子，所以不用管这个问题。策略精选会出现什么呢？有些主题觉得不错，这种行业轮动值得去参与，但是没有什么值得长期持有的股票，可能在操作上会出现行业指数化的投资，比如看好某个行业，一次可能买十只或者二十只股票，每个买的都很少，但是增加了行业的配置，这个方法上是有差别的。
主持人权静：也就是投资学上我们都知道一个常识就是投资越分散，越做组合，其实风险越低。总的来说华商策略精选风险低于华商盛世成长。
孙建波：对，这时差别比较大。因为本身仓位、投资方法不一样，自然而然决定华商策略精选的投资风险会更低一些。
主持人权静：对比这两只股票不同的特征，您是否是会说建议风险偏好更强的投资者关注华商盛世成长，更愿意稳健的投资者就来关注华商策略精选。是这样吗？
孙建波：您说的非常对。应该说华商盛世成长比较适合希望能够获得一些更进取的收益，策略精选比较适合希望获得一些更加均衡收益的投资者。但是基金组合的长期收益能力跟基金经理及背后公司对投资风险的管理，还有对长期的视野、前瞻性，这是更加长期的东西。
主持人权静：您刚才说到华商策略精选的股票比例是30%—80%，剩下的则会再投一些什么？会有债券？
孙建波：剩下15%—65%是债券，然后不低于5%的是现金及一年期内的政府债券等价物。
主持人权静：当前的行情下，我们知道这几天大家都觉得行情不错，大盘也是在3000点上下，这个新基金从10月20号开始发售的，成立之后在建仓的过程当中您会更关注股票还是债券还是配比会在多少？
孙建波：首先这只基金的募集结束日期是11月12号，我估计往后几天可以投资操作了。在股票与债券之间，股票优于债券。
主持人权静：为什么这么说？债券的整体收益率比较低，尤其是短期债券比较低，长债是3%多一些，不是很高。而通胀预期我个人看是比较高的，高的通胀预期的情况下，低收益率的话，其实债的机会就不是很大，股票就会稍微大一些。但是股票就像您刚才谈到的，国庆节以来的反弹，很多是周期股在涨，到时股价平衡一下，周期股和非周期股长期价值谁更多一些，然后再去布局，现在谈方向太早了。
主持人权静：但是总的来说在比例当中您会把股票的仓位尽量用在上限，债券的仓位可能尽量低一些，在当前的行情之下。
孙建波：如果建满仓肯定是说股票比债券积极，但是股票是在30%还是80%，会根据具体情况逐步来。从前几天的募集情况来看，华商策略精选得到了各位持有人的厚爱，认购的非常踊跃，到时要看规模而定。
主持人权静：目标规模是多少？
孙建波：实际上我不是特别在意这个规模，为什么呢？因为我们在管理华商盛世成长的过程中经历了它从一个多亿，一直做到九十个亿的历程。我们觉得还是持续稳定的好业绩是投资者最大的信心。投资者如果基于华商盛世成长的信心，基于对华商基金的信心，买我们这只新发行的基金当然很感谢。如果大家谨慎来看，都可以。通过我们的努力给投资者提供一个好的回报，这是我们追求的事情。
主持人权静：其实您说的这一点我还蛮有印象，因为我印象非常深刻，华商当时成立第一只基金的时候就曾经在做过相关的推广，那还是两年多。
孙建波：对，华商领先。
主持人权静：当时还只有一只基金，现在有几只了？
孙建波：现在加上我们新发的策略精选一共是7只基金。
主持人权静：两年过程中规模的扩张还是非常快的？
孙建波：是非常快。
主持人权静：得益于什么？
孙建波：回首华商基金的成长历史，我觉得华商的成长速度在今年是加速的，因为在此之前，2009年大家觉得华商是一个黑马型的基金公司，大家很关心华商盛世成长，但是其实不只盛世成长做得好，我们所有的基金在每一个对应的基金分类里都属于前十名的水平，应该说是都很好，当时大家觉得它是黑马。但是今年我们还是那样，不但华商盛世成长排到第一，我们其它的基金还是在各分类里属于前十名的水平，这种情况下我觉得已经由黑洗白了，投资者对我们公司也逐步认可。所以，今年我们的规模扩张得非常快，到了9月底已经超过200多亿，基本跟去年年底相比增长100个亿。在目前市场震荡情况下，能够获得好的成长，我觉得最主要的就是我们核心能力是投资管理能力，就是华商基金的投资管理能力比较好。第二，无论是公司的领导还是我们的员工，都是扎扎实实的为公司的发展在拼搏着，这是比较关键的一点。
主持人权静：您说的这个非常重要，因为我们知道作为基金公司来说，可能最核心的资产就是人，您给我们介绍一下华商的投研团队，尤其是这只新发的华商策略精选投研团队怎么样？
孙建波：华商策略精选是9名基金经理，一个助理，对于我们7个基金，其实应该说我们配的基金经理还是比较多的。我们主要想以老带新，逐步快速培养我们的投资管理团队。我们的投研团队，研究是14个人，我们这里应该说大家都比较优秀，也有一些新手，但是成长得非常快，我们觉得在未来对于华商来说是投资团队的后备军，是这么一个情况。
主持人权静：策略精选的团队呢？
孙建波：策略精选就是我一个人担当管理。
主持人权静：债券那部分呢？
孙建波：债券主要是两个人，一个是毛水荣，他是管华商强债。还有华商稳健双利，张永志和毛水荣一起管华商稳健双利基金。
主持人权静：最后我也想听听您对当前行情的看法，除了对我们的基民朋友有所收益之外，可能很多投资股票的朋友也可以从您的分享当中有一些收益。
孙建波：投资者们对节后的这一波猛烈反弹其实有些人比较诧异，有些人觉得很开心。
主持人权静：您怎么看？
孙建波：这波反弹其实逻辑上很成立，它有三个推力：第一，流动性在好转，无论从外部的流动性，包括美联储还有日本央行的一些做法来说，全球的流动性都比较强。国内的流动性，无论是贷款的季度占比在增加，还有央票到期和热钱的流入在增加，还有由于投资渠道在房地产上受到了适时的限制，钱要找去处，这样国内的流动性比较强。两者的结果使得股票都可能发生反弹。
第二，经济短周期的底部基本已经来临了，因为考虑到未来，同比增长率是明年一季度最低，之后会逐步回升。但是环比来说，现在我们觉得在底部的位置上，虽然不能明确的知道到底是最中间的一点，还是左侧一点还是右侧一点，但是底部区域就在这个位置上，未来会逐步好转。
两者结合，短周期底部，然后在一个比较好的流动性情况下，就会出现比较敏感的周期股的机会。
第三，估值的偏离。虽然我们认为全球经济转型，非周期性估值上升，周期性估值在下降，但是不应该像前期表现的那样，周期股跌得那么厉害，估值那么低，非周期股反之，这种过度的偏离趋势是要有一个纠偏的过程。所以，这三者会催生一个反弹，这不奇怪。
但是反弹到了现在，周期股的反弹过于猛烈了，它可能存在种情绪的宣泄，还有前期无论是基金还是很多投资者都过于重配非周期股有关系。但是经过大概两周的市场的发展，我觉得估值偏离的问题基本上可以解决了，剩下一定要从基本面，从经济的短周期角度看这个问题。我个人认为这一波应该是受益于实体经济短周期的机会来做，应该是资源股，而不是资产股，因为资产股是纯就流动性谈流动性，等于是自我的循环论证，会产生大的泡沫。如果一旦出现流动性的减弱，会有一个比较大的压力。所以，相对而言周期股里头我比较看好资源股，但是在周期和非周期之间，我强烈建议一定要评估一下两者谁的机会中长期更多，你阶段的投资一定要放在你长期的投资的逻辑框架中想问题，短期的要服从长期的，这一点是一个纪律，否则的话极容易出现由于短期的一些因素干扰你的情绪，从而干扰你的投资决策，只有长期是有效情况下，一定要把这种情绪的波动、心理的波动逐步的放在长期中来考虑，这样投资的效果可能会好一些。
主持人权静：您说的比较专业，如果通俗一点再跟大家讲一讲，您刚才讲到的流动性比较多，就是总的来说现在股市上不差钱。
孙建波：对。
主持人权静：您刚才又讲到非周期性行业和周期性行业，评估哪个接下来更有机会，你们的评估是什么？
孙建波：如果放在9月底。
主持人权静：就放在现在。
孙建波：现在我个人觉得周期股的机会应该不如非周期股。
主持人权静：非周期具体哪些行业？在可以说的范围之内跟我们说一说。
孙建波：比如我举一些例子，比如一些非周期的优质股和周期优质股的估值，以前比如说周期股是15倍，非周期股是40倍，但是经过周期股大涨非周期股大跌，已经变成周期股22倍，非周期股30倍市盈率，两者的差其实是比较合理了。如果再看到更远一些，非周期股的长期成长路径的清晰还受益于经济本身的发展以及结构的变迁，它的前途要比周期股好，因为毕竟中国的重化工业化走到一些中后期，这种情况下，我们不仅要看当年，甚至要看未来一到两年的长期成长路线，这是会比出一个高下的。如果是长跑，可能是非周期优质股更有优势一些。
主持人权静：虽然这是一个常识，但是还想让您说一说非周期股都包括哪些行业？
孙建波：非周期股比如像医疗卫生、消费品、商业旅游，这应该都是。还有一些像IT类的成长股，IT不完全全是成长，也有一些周期类的东西。还有像战略新兴产业比较强的东西，都是非周期股。
主持人权静：这是华商基金比较看好的行业和领域吗？
孙建波：对，我们一直比较看好这些东西，只存在着在长期持有的情况下稍微多一些和减一些的问题，不存在把它抛弃的问题。
主持人权静：周期股当中，比如当前比较猛烈的煤炭、有色你们怎么看？
孙建波：煤炭和有色其实短期是不错的。
主持人权静：多短？
孙建波：短周期，三个月左右是不错的，三个月到半年都可以。但是长期来看中国的重化工业化进入落后期，对于大宗原材料的使用，那种跳升已经基本到了中后期。由于边际使用的减弱，增效的减弱，这种情况下价格其实受到比较负面的影响。但是我一定要说实话，煤炭本身是一种能源，你如果经济上一个台阶之后，对煤炭、石油、天然气的使用不一定会下得来，这个可能要比有色金属生命力更长一些。
主持人权静：好，谢谢孙总，以上就是孙总给大家分享的关于接下来的股市投资趋势的看法。相信不管对基民，对所有的股票朋友、投资者朋友都是有收获的。谢谢您。
孙建波：谢谢。
主持人权静：最后也对您的投资人说点什么？一直都是我在问问题，如果摄像机前都是您的持有人或者是未来的持有人，您最想跟他们说什么？
孙建波：您这句话我也想收尾跟大家讲，作为基金经理，我们其实一直在关注着基金持有人的想法，我们也很感谢长期以来基金持有人关注华商基金特别是华商盛世成长的历程。在9月底的时候，我们看到一些媒体、BBS网站，华商盛世成长持有人给我们基金有一个口号，就是“拥有华商，分享盛世”。当时看到这8个字，我很感动，我非常感谢你们长期对我们的支持。我们也希望这种支持和这种一起成长的历程，在华商策略精选中能够再度重演。希望两年之后，华商策略精选的基金持有人给我们基金一个新的口号，谢谢大家。
主持人权静：好，谢谢孙总，也希望在未来我们有机会再做一次访谈的时候，也同样能够像报告华商盛世成长好消息一样给大家带来关于华商策略精选的好消息。谢谢您今天做客我们的直播间。
孙建波：谢谢，谢谢。