保险和基金频繁参与IPO和增发，一是受业绩评比之压，二是受“密室福利”之惑。
本刊记者 闫铮/文
每一个四季度，机构的刺刀都泛着红光。
细观基金和险资下半年的投资路径，一级市场的投资力度明显加强，基金、保险频频出现在IPO和增发的申购名单中。市场前景不明，一级市场成为险资的救命稻草。经《证券市场周刊》统计，基金、保险参与了2010年全部IPO，截至2010年11月5日，基金全年参与IPO和增发获配累计总市值421.53亿元，保险资金获配累计总市值为432.50亿元。假设市场的平均配售比例为10%以此反推，保险和基金累计投资的资金量均超4000亿元。
事实证明，一级市场的确是藏宝之地。仅就基金而言，截至11月5日，浮盈率高达38.30%。
打新、参与增发这些被机构投资者视为低风险高回报的投资方式，一直是他们获取高收益的不二法门。虽然通过研究和调查，可以控制一级市场的风险，放大收益，但是机构投资者涉嫌内幕交易的声音不绝于耳。证监会显然也有所警觉，在不久前的内部通气会议上，证监会承认，由于信息的不对称性，机构投资者获得信息的更加便利，在未来将加大力度监督上市公司信息披露，查处涉及机构的内幕交易。
打新 “出勤率”100%
2010年上半年，保险收益率惨淡、基金更是鲜见有正收益。如今基金要冲业绩排名，保险要冲利润增长，难兄难弟都憋着股劲儿在后程发力。
数据显示，基金和保险在2010年发生的IPO中，从未缺勤，经《证券市场周刊》统计，截至11月5日，2010年基金参与IPO与增发累计获配总市值为421.53亿元，浮盈161.44亿元，浮盈率为38.30%。保险资金参与IPO与增发的累计获配金额为432.5亿元，浮盈87.14亿元，浮盈率为20.15%。基金资金浮盈率大幅高于保险资金的浮盈。
从投资时间段来看，无论是基金还是保险资金，下半年在参与IPO的动作明显更大。2010年上半年，基金累计投入IPO的金额为122.70亿元，平均每月20.45亿元。7月1日到11月5日，参与资金为135.49亿元，平均每月33.87亿元。
考虑到对剩余资金使用偏好边际效应递减的因素，下半年月均增长的资金，更加能够说明资金管理者对资金进行使用的迫切心理。此外紧缩预期之下，市场连续出现百点大跌，借道“打新”这种中国特色低风险策略获取收益，也是一个不错的选择。
事实证明，下半年基金管理者赌赢了。数据显示，截至11月5日，上半年基金参与的IPO浮盈率为 32.47%，而下半年以来的浮盈率为36.87%。
同样，保险资金也显现出了类似的投资轨迹。2010年上半年保险资金累计投入IPO的金额为111.78亿元，平均每月18.63亿元。7月1日到11月5日，参与资金为146.34亿元，平均每月36.59亿元。下半年月均投入资金几乎相当于上半年的两倍。
保监会数据显示，上半年保险资金的收益率仅为1.93%，年化不超过4%，并且这一收益率已经是非常乐观的情况。而且从上市保险公司的报表中可以看到，上半年为冲击投资收益率，保险公司兑现了前期的大量投资浮盈，这也意味着，下半年几乎没有浮盈可以兑现，投资形势愈发严峻。坐以待毙，不如放手一搏，这是险资下半年加大资金参与IPO的动机所在。
在机构投资者都热衷于参与IPO的情况下，股票发行价的高估值也就难以避免，如果下半年基金和保险资金还将参与全部IPO，这些公司的估值值得关注。
创业板背后推手
在2010年全年的IPO过程中，基金与保险的投资轨迹颇为相似，造成两者投资浮盈率差异较大的原因，主要是因为保险资金无法参与创业板的IPO，而基金却能在其中游刃有余。
截至11月5日，基金参与2010年创业板95家上市公司IPO累计获配资金总额为57.33亿元，浮盈23.06亿元，浮盈率高达40.22%，超基金参与其他版块IPO 或参与增发的浮盈。
基金所投资创业板股票，最高浮盈率可达168.22%，这一浮盈率由国腾电子(300101.SZ)所贡献。从该股身上可以看出，基金行业整体来说选股能力很强，有23家基金公司的旗下基金选中了该股。公开资料显示，国腾电子的配售截至日期是7月26日，这意味着3个月的限售期已过，参与该股IPO的基金随时都可以获利了结，而这些基金付出的时间成本只有3个月左右。
数据显示，截至11月5日，共有4只创业板股票提供的浮盈率超100%，这四只股票除国腾电子外，还包括新开源(300109.SZ)、万邦达(300055.SZ)、鼎龙股份(300054.SZ)。这些股票基金均有重金介入。
但是创业板在“造富”基金的同时，也蕴藏着隐患。在95只创业板股票中，有10只股票已经出现浮亏。这10只股票除高新兴(300098.SZ)之外，均于上半年完成配售。
实际上，大多数创业板公司并不是一个值得长期持有的标的。基金积极参与创业板公司IPO，恐怕并非是看中创业板的长期投资价值，而是不愿错过具有中国特色的“打新”机会。
在参与创业板IPO的基金中，不乏明星基金经理的身影。华夏基金的王亚伟无疑是最受瞩目的一个，而他所管理的两只基金均频繁参与创业板的“打新”。数据显示，华夏策略精选和华夏大盘均参与13家创业板公司的IPO，累计获配资金4747.58万元，浮盈2092.74万元，浮盈率为44.08%。2010年以来，业绩排名第一的华商盛世成长也同样热衷于创业板打新。数据显示，该基金共参与10只创业板公司的IPO，累计获配资金量为2042.59万元，浮盈939.63万元，浮盈率为46.00%。
华夏大盘和华商盛世成长虽然不是同一类型的基金，但是由于两只基金是目前收益率最高的基金，市场人士仍愿意将两只基金放在一起比较，而双“华”争冠故事已经到了最后的收官阶段。从两只基金对创业板的偏好来看，创业板是一个不可不争的战场，剩下的一个月时间，创业板仍会是两只基金激战的重要领域。
基金以追求高回报为目的，使持有人利益最大化，本无可厚非，但是即便不投资创业板，仍有更好的机会取得更多的回报。
数据显示，截至11月5日，参与全部2010年以来IPO浮盈率最高的股票，并非创业板公司，而是中小板公司。其中，8月5日完成配售的珠江啤酒(002461.SZ)浮盈率最高，达370.34%，远超创业板贡献的168.22%的最高浮盈率。足以证明，创业板之外，存在着更大的金矿。但参与珠江啤酒“打新”的基金只有寥寥12只，东方基金、光大保德信、国联安基金、兴业全球均成功“上垒”，而规模排名前10名的基金公司中，仅嘉实基金的一只债券参与其中。
除珠江啤酒之外，还有7只股票的浮盈率超过170%。以眼光独到而著称的华夏大盘，完全缺席这8只股票的IPO。
密室福利
从2010年基金参与一级市场的方式来看，参与增发的累计获配金额为163.35亿元，浮盈71.74亿元，浮盈率为43.92%。而基金参与IPO的浮盈率为38.30%。显然，参与增发的收益率相比参与IPO的收益率要好得多。保险基金参与增发的累计获配资金为167.19亿元，浮盈33.51亿元，浮盈率为20.03%。基金与保险的差距颇为明显。对比两大基金参与增发的数据可见，差异在于基金参与了大量的定向增发。
数据显示，2010年以来有27次定向增发基金参与其中，而没有保险资金参与。
而基金参与定向增发的累计获配资金为111.64亿元，浮盈55.54亿元，浮盈率为49.75%。无论是投入资金量还是浮盈率，定向增发远超公开增发的浮盈率。
在参与定向增发的基金中规模排名前5的基金公司无一缺席。在5家公司中，易方达基金投入的资金最高，达12.52亿元，嘉实基金投入资金超8亿元，华夏基金投入资金超7亿元。各家公司利用各自的优势参与其中。
定向增发收益高于公开增发这一现象值得引起注意，需要指出的是定向增发是“密室”的产物，基金参与定向增发的高回报，无疑是一种“密室”的福利，普通投资者无法参与，甚至上市公司股票的原持有者也无法参与。对此，监管部门认为可能存在信息不对称、信息披露不充分的可能性。