——交易所体系基金一周投资策略
银河证券基金研究中心 李薇
市场走势及简析
上周国务院要求依法打击和防控资本市场内幕交易。政策层面透露出管理层监管力度加强的信号，而这加速部分市场资金的流出。流动性方面来看，央行上周公开市场操作实现货币净投放740亿元，市场对于短期内加息可能性预期有所降低。整体上来看多空交投都较为谨慎，市场观望气氛浓厚，两市成交量呈现一定回落态势。根据中国银河证券研究部的统计，截止至2010年11月19日收盘，全周(11月12日至11月19日，以下同)，上证综合指数报收2888.27点，下跌97.17点，周跌幅3.25%。深圳综合指数报收1297.48点，上涨0.53点，周涨幅0.04%。沪深300指数报收3178.69点，下跌113.14点，周跌幅3.44%。
场内基金走势及简析
在市场逐步震荡调整后，场内基金表现较为平稳。根据中国银河证券基金研究中心的统计，上周，上证基金指数报收4630.94点，下跌94.79点，周跌幅2.01%。深证基金指数报收5592.06点，下跌47.34点，周跌幅0.84%。深强沪弱格局重新出现。
上周一，海富通上证周期ETF正式上市交易。上证周期ETF标的指数也是上证风格指数系列之一。目前场内上证ETF的数量已经增至12只。定制及特色ETF已经成为发展的重要方向。
从全周场内基金交易来看，震荡格局之中，场内基金分化也更为显化。根据中国银河证券基金研究中心的统计，上周，114只场内基金中，上涨基金数量为28只，下跌基金数量为78只，场内基金周交易价格(简单，以下同)平均跌幅1.85%。大盘基金相对跌幅仍较小盘类基金为高。
从创新上市基金、传统封闭式基金、LOF基金、ETF基金四个分类基金来看，传统封闭式基金整体跌幅最小，周交易价格平均下跌0.31个百分点。传统封闭式基金上涨基金数量最多，周上涨基金数量达到12只。其中基金汉兴、基金安顺、基金汉盛、基金景福交易价格周上涨幅度分别达到了3.04%、2.97%、2.57%和1.89%，在全部上市基金中也排名前列。基金泰和、基金普惠、基金通乾、基金久嘉等其它五只基金交易价格周涨幅也都在1%以上。
LOF基金上周虽然下跌基金数量达到了40只，但溢价交易基金数量却上升较快。其中国投瑞银全球QDII，大摩资源等基金相对溢价幅度较高，套利机会较好。溢价率的升高也成为场内LOF基金价格上涨的重要组合部分，上周银华内需、泰达宏利效率、大成创新、长城久富在全部LOF中价格涨幅较高，其中银华内需周交易价格涨幅达到了4.14%，居于场内各类基金之首。而这从某种程度反映了消费类主题仍然是市场活跃热点。
ETF基金中中小盘类风格表现较佳。上周仅有华夏中小板ETF、鹏华上证民企ETF两只ETF价格分别上涨了0.75%和0.3%，而其它ETF价格则出现不同程度的下降。
市场震荡使得分级基金动态估值调整更为显著。从市场整体偏好来看，低风险与低估值成为相对热点。前期收益率放大较大的双禧A上周价格上升也更为迅速，周价格涨幅达到了1.19%。而建信优势等具有一定相对估值优势品种价格表现也较为坚挺。此外，重新折算后进入高杠杆区域的瑞和小康上周价格涨幅达到了0.75%，在权益类分级基金中排名靠前。
投资建议
宏观因素构成了市场的重大不确定性。通胀预期仍然不容乐观，翘尾因素与“新涨价”因素综合考量后，年内通胀压力仍有增加的可能性。而这也将使得市场预期更为纠结。11月17日国务院常务会议称将采用包括进行临时价格管制、打击投机等措施来抑制物价上涨，与之相应大宗商品价格也发生较大震荡。尽管流动性依然宽裕，但防治通胀的强势政策引导下， “货币条件逐步回归常态水平”的预期必然提升，而这已经使得市场相当部分投资者预期趋势向下的概率大幅增加。
政策的时间窗口将更应为投资者关注。在经历短期大幅冲高之后，主要市场指数上行动力有所透支。在这样的情况下，个股的机会将大于市场整体，而结构性行情更为可期。
对于基金投资者而言，动态调整仍然是较佳的选择。
短期博弈将为长期投资者创造较好的买入时机。从场内基金来看，以传统封闭式基金为代表的高安全边际产品仍然是较佳的选择。而频繁的震荡为投资者创造了较佳的逢低战略性建仓机会。而LOF基金有效地缩短了传统开放式基金的交易周期，提供了较为便捷的交易方式。目前LOF基金场内流动性处于自然增长过程中，折溢价现象都较为普遍，套利机会也较为频繁，有条件的投资者也不妨采用更为灵活的策略关注其套利机会。
值得注意的是，本轮市场的波动已经明显超过了常态。对于隐含期权收益特征的分级基金而言，适时的动态估值调整重要性更为显著。