来源：摩根士丹利华鑫
市场点评
货币政策由扩张转向中性
国家信息中心11月19日发布的报告显示，预计四季度我国居民消费价格(CPI)涨幅将达到3.8%，全年CPI涨幅略超3%的调控目标，仍在社会可承受范围内。随之，央行在当日晚宣布再次上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，距上次采取该调控措施仅一周多的时间，如此急促地两次上调准备率对市场的流动性预期产生了较大影响。这已是今年以来第五次全面上调准备金率，如果加上此前央行差别上调准备金率，一些大型金融机构的准备金率已达到18.5%的历史新高，说明央行的货币政策正在由扩张转向中性。从外部环境来看，由于近来国际市场担心爱尔兰可能成为欧元区新一波债务危机的策源地，资金短期出现了回流美元的迹象，从而使美元的贬值趋势得到了缓解，尽管爱尔兰危机的杀伤力可能小于上次希腊危机，但大宗商品价格在大量获利了结盘的压力下仍然出现了阶段性调整。在国内外因素的共同作用下，当原有的流动性宽松局面发生反向变化时，有色、采掘等资源类行业也因弹性大而在上周的市场表现中跌幅居前。
尽管货币政策正在经历收紧的过程，但由于今年以来不断回落的经济趋势尚未出现明确的见底回升，统计局公布的10月份规模以上工业增加值同比增长13.1%，比9月份回落0.2个百分点。因此，未来央行是否会如市场预期的快速加息或是大幅加息仍需要进一步观察。
基金经理论市
上周市场弥漫在加息预期气氛中，上证综指和沪深300再次出现了较大的下跌，跌幅分别为3.24%和3.43%，中小板和创业板分别上涨了1.51%和6.71%。行业方面，电子器件、信息设备和医药涨幅较大，采掘和有色金属跌幅高达9%以上。市场热点主要集中在移动支付、合同能源管理、物联网、IGBT等。
为了稳定物价，上周国务院出台了16项相关措施，目的在于加大农产品供给和降低流通成本，与此同时，央行周五再次上调了存款准备金率，这是央行年内第5次上调存款准备金率，而距离上次宣布上调存款准备金率仅间隔了9天，是同一月内的第二次上调，这种频率在准备金率调整的历史上实属罕见。由此可见政府调控不断上升的通胀预期和流动性的决心，因此国内货币条件将在未来几个月逐步回归常态。“通胀预期”和“热钱”将是管理层未来将要调控的两个重要方向，后续相关宏观数据和政策的变化需要密切关注。在此市场环境下我们继续长期关注节能环保、新一代信息技术、生物育种、新能源新材料、电动汽车、海洋工程以及消费和生物医药等战略性新兴行业的长期投资机会。
专栏：量化投资——以谦虚之心学习证券市场的历史
前不久人民日报发了篇文章，回顾了毛泽东同志关于以谦虚之心学习历史的名言，其中提到了毛泽东的几句至理名言：“读历史是智慧的事”；“读历史的人，不等于是守旧的人”； “只有讲历史才能说服人”；“看历史，就会看到前途”。文章还总结道，从历史中可以获取经验、智慧、启示和借鉴。
掩卷沉思，由人及己。我们的量化研究工作，实际上就是在研究证券市场的历史。首先，量化投资小组搜集了大量的历史数据，除了股票本身的行情数据，还包括公司财务数据、宏观经济数据、投资者统计数据，以及一切我们认为对证券市场有着直接、间接影响的各项数据。量化投资小组的所有工作，都是围绕着这些历史数据展开：相关性研究，因子测算，风险分析，等等。所有的经验、所有的规律，都来自历史。包括用蒙特卡洛模拟、未来情景分析，也都是先总结历史规律，提炼出模型和参数，再使用于虚拟的未来。没有历史数据，数量化工作也无从开展。
“读历史是智慧的事”。了解历史，总结前人的经验，能够帮助打开自己的成功之门，毛泽东通读了“二十四史”，并将其中的智慧成功地应用到了中国革命中。在股票投资中，多学习一点股票的历史，对指导投资也大有裨益。记得一位以技术分析见长的投资界的老先生跟我讲过，他训练学生，首先要做的一件事情就是读图。读股票行情K线图，一读就读3000幅。不但要读，而且要记，随机抽出一只股票，告诉他代码和时间，就能画出大致的K线图来。这位老先生认为，图记的多了，规律也就被掌握了。技术分析尚且如此，量化研究则应更进一步。量化投资也读图，但读的不是3000幅，而是3000万幅；记图的不是人脑，而是通过编程模拟人工智能的电脑。我们相信，从海量的数据中，能够提炼出历史的智慧。
“读历史的人，不等于是守旧的人”。毛泽东同志尊重历史，但从不拘泥于历史。量化研究认为“历史会重演，但不会简单的重演”。量化研究从不认为证券走势的某一种状态必然演化为另一种状态，也不认为某一个条件必然导致另一个结果。事实上，量化投资始终以发展的眼光看待市场。在学术界，金融投资被归于复杂系统，以区别物理学上的简单系统。复杂系统具有非线性、非平衡性、不可逆性、开放性、多层次性、动态性、自组织性、临界性、自相似性、统计性等多重鲜明特点。研究量化投资，必须秉承开放的心态，多使用较新的学术成果和工具，系统的、科学的研究，才能取得一定的成果。所以说，量化研究并不等于守旧，恰恰相反，量化通常是和创新结合在一起的。
“只有讲历史才能说服人”；“看历史，就会看到前途”。量化投资是应用长期的历史逻辑规律来投资，讲究的也是长期超额收益。我们从巴菲特的投资理念中提炼出了长期选股指标方法，并用历史数据进行检验。结果发现，即便是尚处于发展初期的中国市场，价值投资都是可行的，能为投资者带来明显的超额收益。巴菲特的理念应该说是耳熟能详，但真正能坚守价值投资理念的人却没有多少。关键原因就是人性存在永恒的弱点，一看到上涨就热血沸腾，一看到下跌就心慌意乱，只要是人来操作的交易，就免不了受到人类情绪的干扰。怎么样避免情绪的缺陷呢？那就是历史。毛泽东同志在抗战的困难时期，通过历史的经验教导我们，中国一定会胜利。巴菲特的投资理念是经过历史的检验的，量化投资也能经得起历史的检验。量化投资帮助我们理清历史的主线和方向，持之以恒，定能获得合理的回报。
量化投资，从学习证券市场的历史中走出来，也应当始终以谦虚之心，客观的、全面的、准确的、创新的，继续深入发掘和领会证券市场的历史。
(金融工程和风险控制部：量化投资小组)