导读：今天两市呈现低开震荡整理的格局，基本符合我们昨天的分析，即昨日的上涨是技术性反弹，今日的回调也是技术性的需要。由于前期的快速杀跌，造成了各种指标技术出现了背离，目前阶段大盘将以震荡为主，用时间来对换空间，在技术指标修复后，大盘将出现再次的选择。盘面上，两市跌多涨少，热点散乱，但在年报高转配预期之下，高价股走势明日强于大盘，然而银行、地产、有色等权重品种仍然是难有起色，这也是今天大盘几次反弹无果的主要原因。另外，周末效应造成了多头无心恋战，两市成效量明显萎缩，大部分个股交易清淡，早盘在中石化的带领下两市一度翻红，但其他个股跟风不明显，空头稍微抛售，跌势就走，最后还是冲高回落，尾盘在浦发银行与中信证券的带动下，两市涨幅收窄，沪指最终还是收在5日线上方。
市场信息
一、 通胀压力之下，政府开始频繁干预物价，而作为参与国家宏观调控部门之一的国储局近期也密集抛售基本金属，以防止价格过快上涨。从10月中旬至11月25日，国储局已把镁、铝、锌、铅轮番抛了一遍，而铝已结束第二轮抛储。当前，基本金属上涨主要依靠中国市场的拉动，如果中国坚决控制价格上涨，那中国市场的推动力就会被明显遏制。
二、 据了解，明年宏观政策将实施稳健的货币政策和积极的财政政策，经济增长"保八"目标不变，在防通胀、调结构的要求下更加注重均衡发展，发生重大转向可能性较小，权威人士表示，明年新增信贷规模接近7万亿，较今年的7.5万亿目标有所下降。
三、 过去的4天时间，国家发改委连续4次发文就《国务院关于稳定消费价格总水平保障群众基本生活的通知》具体内容进行讨论。种种迹象表明，此前国内众多地区拟上调水、电、气价格的计划，已被有关部门叫停。
四、 新华网报道，中国国务院近日批复了《全国水资源综合规划》。到2020年，全国用水总量力争控制在6700亿立方米以内；万元国内生产总值用水量、万元工业增加值用水量分别降低到120立方米、65立方米，均比 2008年降低50％左右；农田灌溉水有效利用系数提高到0.55；城市供水水源地水质基本达标，主要江河湖库水功能区水质达标率提高到80％。国务院要求，要逐步构建国家水资源调配体系，加快南水北调东、中线一期工程及配套工程建设，适时开展西线工程前期研究；在保护生态环境和充分论证的前提下，适当建设一些区域性水资源调配工程和必要的水库工程；完善水资源调度体系，加强水库优化调度和梯级水库水资源联合调度，重视生态用水调度；合理配置水资源，提高对重点区域、城市和粮食主产区的供水保障能力。
五、 中国人民银行25日公告，人民银行于本周四以价格(利率)招标方式发行了2010年第一百零三期、第一百零四期央行票据，两期合计40亿元。其中，第一百零三期央行票据发行量30亿元，期限3个月，价格99.55元，参考收益率1.8131%，与上期持平。第一百零四期央行票据发行量10亿元，期限3年，中标利率3%，与上期持平。
六、 昨日，中国国家外汇管理局公布的国际收支平衡表数据显示，三季度外汇储备增加1073亿美元，且中国国际收支经常项目、资本和金融项目继续呈现“双顺差”。具体来看，三季度经常项目顺差1023亿美元，同比增长1.03倍。其中，货物贸易顺差814亿美元，服务贸易逆差44亿美元，收益顺差145亿美元，经常转移顺差108亿美元。资本和金融项目(含净误差与遗漏)顺差57亿美元，其中，直接投资净流入230亿美元。
大盘综述与分析
周五，由于美国股市因感恩节休市，A股失去牵引，两市小幅低开。创业板与传媒板块涨幅居前，而金融、地产板块在昨天的上涨后，出现了回调，个股纷纷走低，两市震荡下行，沪指击穿5日线，另外市场担心紧缩政策与周末效应，个股交易较为清淡。临近中午时，中石化的突然拉升，带动了煤炭板块走强，上涨家数急增，深成指一度强势翻红。午后，权重板块继续低位运行，石油、煤炭品种冲高回落，盘面多数个股翻绿，恐慌加剧，成交量有所放大，随后浦发银行与中信证券的突然拉升，两市跌幅收窄，题材股也出跟进，两市涨停个股家数大增。但由于成交量始终无法放大，两市最终以绿盘报收。截止收盘，上证指数报收2871.70点，下跌26.58点，跌幅为0.92%；深证成指报收12539.01点，下跌65.07点，跌幅为0.52%，两市合计成交金额2722亿元，较前一交易日缩小了533亿。盘面上看，两低开低走，热点较为散乱，个股跌多涨少，但下跌个股跌幅并不大。两市共有14只股票（非ST）涨停，上涨了697只，无个股跌停，下跌个股达到1178只。从行业上看，涨酿酒、煤炭、创业板、塑料、仪器仪表等板块涨幅居前，而黄金、地产、飞机制造、有色金属、金融等板块拖累大盘明显，跌幅居前。另外，在32个区域当中，青海、西藏、宁夏、四川等四部板块逆市上涨。
外围市场方面。本周四（11月25日）是美国的感恩节，美国包括股市在内的所有金融市场均休市一天。此外，周五纽约证交所及纳斯达克市场将于美东时间下午1点（北京时间周六凌晨2点）提前收盘，较正常收盘时间提前3小时。欧洲股市周四收高，矿业股追随金属期货价格升势，同时收购传闻带动地产股走强，不过由于隔夜美股因感恩节休市，市场缺乏指引，成交清淡。市场对于欧元区债务问题的忧虑仍挥之不去，有报道称，爱尔兰银行可能还需要高达300亿欧元（约400亿美元）的借款。另外，欧盟统计局公布的最新数据显示,九月份欧元区和欧盟工业订单环比分别下降3.8%和2.5%;剔除轮船、铁路和航空设备等波动性较大的商品后,欧元区和欧盟工业订单环比分别下降3.3%和0.7%。与去年同期相比,九月份欧元区和欧盟工业订单分别增长13.5%和13.4%;剔除轮船、铁路和航空设备等波动性较大的商品后,欧元区和欧盟工业订单分别增长15.6%和15.2%。成员国中,工业订单环比增长最快的是爱沙尼亚、匈牙利和荷兰,分别增长8.5%、6.9%和4.8%;环比下降最快的是丹麦、希腊和立陶宛,分别下降27.3%、16.3%和5.1%。工业订单同比增长最快的是爱沙尼亚、芬兰和拉脱维亚,分别增长52.9%、31.9%和31.6%;工业订单同比下降的是希腊、丹麦和法国,分别下降7.7%、7.6%和0.4%。英国富时100指数收市涨0.74%；德国股市DAX指数上涨0.82%；法国CAC-40指数上涨0.34%。
基金市场分析
央行连续两周共向市场净投放1280亿元。11月25日，央行在公开市场发行30亿元3个月期央票和10亿元3年期央票，两期央票利率都与上期持平。其中3个月期央票利率为1.8131%，3年期央票为3%。因央票需求不振，多数市场人士均认为，为加强流动性管理，存款准备金率有再度上调的可能。数据显示，本期3年期央票发行金额为2007年6月22日以来的新低，并且与历史上最低发行量10亿元持平。本周二，1年期央票发行也创造了自2008年7月份以来的最低值为20亿元，且发行利率与上次持平，为2.3437%。 中债登央行票据到期收益率曲线显示，3年期央票收益率最新报3.70%，1年期央票收益率报2.8049%；3个月期央票收益率最新报2.6240%。 一家国有大型商业银行的交易员表示，各期央票的现券收益率都与其发行利率存在较高利差，1年期超过46个基点，3年期为70个基点，3个月期则高达81个基点。从这个现状看，央票一二级市场利率倒挂加剧，短期内改变的可能性较低，因此通过央票大量回收流动性有一定难度，只能缩量发行。这是本周央票发行均呈地量的原因，央票利率会维持在目前的水平，一二级利率倒挂的问题将继续存在。在日前召开的货币信贷工作座谈会上，央行副行长胡晓炼提出，要合理安排货币政策工具组合、采取数量型工具和价格性工具以及宏观审慎管理的方式，保持银行体系流动性合理适度。这也为存款准备金率的再次上调乃至加息埋下了伏笔。几乎所有的机构和分析人士都认为，年底前可能还有一次加息。
今天两市呈现低开震荡整理的格局，基本符合我们昨天的分析，即昨日的上涨是技术性反弹，今日的回调也是技术性的需要。由于前期的快速杀跌，造成了各种指标技术出现了背离，目前阶段大盘将以震荡为主，用时间来对换空间，在技术指标修复后，大盘将出现再次的选择。盘面上，两市跌多涨少，热点散乱，但在年报高转配预期之下，高价股走势明日强于大盘，然而银行、地产、有色等权重品种仍然是难有起色，这也是今天大盘几次反弹无果的主要原因。另外，周末效应造成了多头无心恋战，两市成效量明显萎缩，大部分个股交易清淡，早盘在中石化的带领下两市一度翻红，但其他个股跟风不明显，空头稍微抛售，跌势就走，最后还是冲高回落，尾盘在浦发银行与中信证券的带动下，两市涨幅收窄，沪指最终还是收在5日线上方。近期资源股下跌明显，昨天出现了超跌反弹的态势，今天有消息称，通胀压力之下，政府开始频繁干预物价，而作为参与国家宏观调控部门之一的国储局近期也密集抛售基本金属，以防止价格过快上涨。从10月中旬至11月25日，国储局已把镁、铝、锌、铅轮番抛了一遍，而铝已结束第二轮抛储。当前，基本金属上涨主要依靠中国市场的拉动，如果中国坚决控制价格上涨，那中国市场的推动力就会被明显遏制。作为基础原材料的基本金属，其价格上快速上涨也将带来CPI快速增长的压力，稳定基本金属甚至降低基本金属价格无疑是控制CPI的有力手段，所谓国储局参与宏观调控即是如此。由此可见，有色板块近期利空不断，短期内企稳回升的概率将是非常小的。此外，国务院《关于加快推进煤矿企业兼并重组的若干意见》将得到地方的积极响应。推进兼并重组、逼小煤矿退出，利于推掉安全事故责任；供给收缩、平稳推高煤价，既有利于抑制高耗能、降低碳排放、发展新能源，也有利于地方财税收入。所以无论需求如何变化，在政府的调节下，2011年全国煤炭市场都不会出现供给过剩。因此煤炭板块目前仍在投资价值区中，气候无常的今年仍有可能出现较大的反弹。基金操作上，由于目前市场风格仍然不确定，前期涨幅较大的消费品种出现了回调，市场空头稍微出现抛售，跌势就起，但下方有60日线支撑，所以跌幅可能有限，目前沪指围绕年线小幅震荡的可能性较大，因此仍是建议投资者继续控制好仓位，以观望为主，对于后市我们认为仍然乐观。另外，中小板指数的形态仍然保持向上，近两天的震荡可以看做是技术性，在短期的调整之后仍有可能继续上涨，因此轻仓的激进投资者可以考虑逢低购入业绩优良的中小盘风格基金。
（易天富基金研究中心）
郑重声明：本文属“易天富基金研究中心”独家拥有版权原创文章，如需转载，须注明文章来源：“易天富基金研究中心”。对于任何形式的侵权行为，本公司将保留一切追究法律责任的权利。