在前周大跌之后，本周股市震荡修复。虽然紧缩预期有所缓解，但大盘股表现仍然低迷，成长股继续演绎结构性行情。消费、医药、电子、新材料以及机械建筑等中小板块在下跌之后反弹迅速，本周后期消费行业继续领涨。与之相反，蓝筹板块除了建筑、机械等行业外，金融、地产一周表现较弱，拖累市场上升。从基金操作来看，本周不少重仓基金仓位小幅回补，尤其以成长股为核心配置的基金更加活跃，仓位水平仍保持高位。同时主动减仓显著的基金多数是中等仓位基金，延续着之前的减仓势头。基金看多与相对谨慎的阵营出现明显的分化。
仓位水平小幅上升
德圣基金研究中心11月25日仓位测算数据显示，各类以股票为主要投资方向的主动型基金仓位小幅回升。可比的371只股票方向主动型基金中，226只基金主动性增仓，其中63只基金增仓幅度超过2%，3只基金增仓幅度超过5%；145只基金主动性减仓，其中67只基金减仓幅度超过2%，13只基金减仓幅度超过5%。虽然主动增仓基金家数多于减仓基金，但从仓位变动力度来看，减仓基金的减仓欲望强于增仓基金的增仓力度。可比主动股票基金加权平均仓位为88.87%，相比前期回升0.61%；偏股混合型基金加权平均仓位为83.59%，相比前周回升0.74%；配置混合型基金加权平均仓位74.87%，相比前周回升0.41%。测算期间沪深300指数上涨2.4%，存在轻微的被动增仓效应；扣除被动增仓效应后，股票型和偏股混合型基金有小幅主动增持。
非股票投资方向的其他类型基金在上周全面减仓后，本周仓位变化不一。其中，保本基金加权平均仓位28.37%，相比前周回升0.86%；偏债混合型基金加权平均仓位31.94%，相比前周微升0.22%；债券型基金加权平均股票仓位15.14%，较前周下降0.31%。
从不同规模划分来看，三类偏股方向主动型基金中，大型基金加权平均仓位86.73%，相比前周回升0.56%。中型基金加权平均仓位85.75%，相比前周回升0.8%。小型基金加权平均仓位84.33%，相比前周回升0.57%。扣除被动仓位变化后，均有小幅主动增仓。
本周基金仓位水平分布显示，重仓基金仍占到测算基金总数的一半以上，而中等仓位数量也有所上升，仓位分布更趋分散：重仓基金（仓位>85%）数量保持不变，占比51.74%，与前周相当；仓位较重的基金（仓位75%~85%）占比17.95%，相比前周下降3%；仓位中等的基金（仓位60%~75%）占比为12.16%，占比上升3%；仓位较轻或轻仓基金占比18.15%，与前周基本相当。
易方达全线加仓
从具体基金来看，本周操作分化显著。测算显示，排除指数基金，仓位水平超过90%的基金中有80%以上本周选择小幅回补仓位，显示这部分基金看多后市仍然较为坚定；其中既有一贯重仓的基金，也有以成长股为主要投资方向的基金，如重仓消费、新兴产业的基金；这类基金仍然对结构性行情较为看好。而从不同基金系来看，大型基金中华夏基金明显更偏谨慎，此轮下跌中减仓较快；而南方、易方达、大成、广发等平均仓位均保持在高位，对后市乐观不减。中型公司中，国投瑞银、招商较为谨慎，旗下基金仓位普遍偏低；而农银汇理、长城等中小公司旗下基金在近两周的大跌中快速减仓，本周仍维持减仓态势。
细化到各只基金产品，兴业增长一周净加仓6.97%，加仓幅度排名第一；易方达中小盘和东吴创业分别以6.01%和5.48%的净加仓幅度紧随其后。减仓基金方面，长城双动力、光大配置和长信恒利三只基金净减仓幅度分别为8.55%、8.49%和6.38%。值得一提的是，华夏基金旗下多数基金进行了减仓，但是王亚伟操盘的华夏大盘精选和华夏策略分别加仓了4.04%和1.65%。
□ .陶.炜 .大.众.证.券.报