【《证券市场周刊》特约作者 蒂莫西L·埃尔斯】蒂莫西L·埃尔斯是纳帕财富管理有限公司(NWM)的投资总监。NWM最终选择埃尔斯不仅仅是因为他为精明的客户建立投资组合时高超的管理技巧，还在于其在国际数理投资模型中取得的重大突破。蒂莫西L的专长表现在大宗商品的交易中。他是创新投资研究集团的创始人，在全美范围内培训大宗商品交易人。
如果美联储和美国政府继续插手自由竞争的市场，从而将资产价格推至它们“本不应达到的水平”，那么你就可以肯定，更多的经济泡沫和资产价格跌破就在眼前了。我认为这几乎跟明天太阳升起的可能性不相上下。
黑天鹅类型的泡沫破灭比以前任何时候都更加接近。它造成了一种感觉，即事情很快就会失控，只为投资者留下了疑惑和恐惧的未来。这些投资者可能永久性地将他们的资金从股市抽离，因为他们越来越感觉到股市的人为操纵性；同时他们更加关注其投入股市的那些资金的回报而不再关心资本回报率。他们这样做是以防在其有生之年将钱花光。
“Pragcap.com”过去在报道经济泡沫的后果方面做得很好。在本文中，我想展示一个案例，即典型的投资者在精神上并未对市场崩溃做好准备，然后我会提供克服投资恐慌的解决方法，这种恐慌在市场崩溃期间会发生在绝大多数投资者身上。
图中是对典型泡沫经济的剖析。从泡沫开始到破灭，你可以看到不同类型的投资者的不同反应。紧随股市狂热期后的首次股价下跌使得大部分投资者认为他们面临绝好的买入机会。随着市场逐渐复苏，这种想法的正确性得到加强，他们为其曾经承担的风险洋洋自得。当市场再次下跌，开始出现衰退迹象时，大部分投资者都被吓呆了，现在他们所想的只是不盈不亏即可，他们希望上帝能够为其解困。而随着股价的继续暴跌，这些投资者开始认为他们的世界土崩瓦解了，他们想做的只是保住其现在所拥有的，他们发誓要保证这部分资金的安全性，再也不会踏足股市。就在他们认输的时候，经济低谷来临，然后市场开始了“剥削”投资者利益的下一个循环。
我敢保证大部分人在低谷认输的原因在于他们自认为投资决策完全错误。股市对他们而言无异于一个赌场。他们不再将股市当做获得部分企业所有权的简易途径(这些企业往往通过出售产品和服务，然后分红来支付投资者实际收益)，价格收益是他们的唯一关注点。而价格收益的问题在于它具有投机性。让我好好给大家解释一番。
你可以对一只股票进行任何调查研究。你可以知道一个公司的产品、资产负债表、损益表、顾客群、管理团队，等等。你进行了尽职调查，然后确定愿意为其支付的价格。就在你买入股票的那一刻，你就开始受控于市场了。你不再有任何的控制权。你唯一能够控制的就是你愿意承担多大的风险，以及你决定何时退出。就股价变动方向而言，你的控制力为零。总体而言，收益水平由市场决定。如果周围的环境使你感到恐惧，那么你很可能遭受损失。如果你可以欣然接受，你一定可以获利。你的财富并非受制于朋友和邻居的心理状态。你最初的买入价基本上是你的“底线”。一个公司的收益和所得能够有所增长，但是如果没人愿意以高于你的“底线价”买入，那你也不会获利。如果你认为——由高收益率带来价值增长的企业，其股价也一定会上涨——那你在过去的11年间肯定处于梦游状态。在过去的10年里，许多公司的收益率呈双倍甚至3倍增长，然而它们的股价并未上涨。
这同样也是多数共同基金所面临的问题。大部分共同基金随股价变动，因此如果你买入这些基金，它们也有自己的“底线价”。如果你已经退休，并在过去10年中依赖于这些共同基金份额价格的上涨，那么你的钱可能已经用光了。
这种“底线价”的思考方法造就了市场低估时的忧虑和恐慌，并最终导致投资者认输。如果你以每份30美元买入共同基金，在持有过程中其价格跌至每份15美元(带来50％的损失)，你很可能就丧失了信心。在这些不同类型的股价下降中，消息不断地从市场流出，经济开始变得恐怖，从而更加剧了你的忧虑和恐惧。基于你所听到的，你觉得股市在未来10年内都不会振作。你意识到，即使让所购入的共同基金不盈不亏也需要几年的时间。你开始为以每份15美元出售基金找各种理由，毕竟收回50％的投入也比什么都没有要好。你不想眼睁睁看着它跌至5美元，所以你就将其变现。