易天富本周策略:关注政策面能否明朗
2010-12-30 13:31:00易天富基金研究中心
一、基础市场综述与分析
本周沪深两市震荡极为剧烈，沪指在周二曾经一度突破30日线并收复周一的损失，但连续的三根阴线已经使得沪指重新回到了年线的下方，形势再度危急，而且本周朝韩危机的阴影一直挥散不去，利空消息和传闻也已经越来越多，这些都造成了本周股市的极度敏感和脆弱，所以我们每天都看到大盘在跳水。周一，两市因朝韩军演危机走出了单边下行的趋势，下午军工股大幅拉升，市场担忧情绪有所缓解，尾盘跌幅收窄。周二，由于韩国军演而朝鲜未进行还击，使得亚太股市都展开了反弹，地产板块强势拉起带动权重股做多热情，两市收复周一的失地。周三，大盘权重股强拉指数，但中小盘股纷纷回落，金融地产想护盘但有心无力，两市午后二度跳水，沪指回落收30日线下方。周四，韩国再次宣布军演，两市依旧没有起色，权重股依旧抗跌，中小盘股却走势低迷，连续几日大幅下挫。周五，两市弱市震荡，个股极不活跃，市场人气降至低谷，两市缩量收出十字星。最终上证综指收在了2835.16点，全周下跌了2.02%；而深证成指表现要略好一点，收在了12556.84点，下跌了1.59%，两市日均成交额为2367亿，较上周相差不大。债券市场本周产生分化，国债指数结束了此前的连续上升势头，本周下跌了0.03%，但成交量较上周放大一倍，短期仍有反弹的可能性；企债指数则是连续第四周实现了反弹，目前得到了5日线、10日线的支撑，且是上升趋势，全周报收于143.14点，全周上涨0.19%。
表 1：A股各指数上周表现
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名称（代码）
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全周涨跌幅
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名称（代码）
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全周涨跌幅
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上证综指（999999）
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-2.02%
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深证成指（399001）
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-1.59%
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沪深300 （399300）
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-1.94%
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中证500 （399905）
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-4.53%
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深证100 （399004）
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-2.43%
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中小板指（399005）
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-5.01%
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基金指数（000011）
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-0.45%
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基金指数（399305）
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1.09%
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国债指数（000012）
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-0.03%
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企债指数（000013）
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0.19%
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（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）
外围市场方面。本周全球股市整体走势较稳定，并且多数股票市场在连续上涨。美国股市本周因圣诞节只有四个交易日，但股指涨幅却不小，由于美国近期的零售、制造业及楼市数据都优于预期，令投资者对美国经济前景的信心增加，道琼斯指数创出两年多来的新高，全周上涨了0.69%。欧洲三大股指中英国富时100指数表现最为出色，大涨了2.34%。本周欧洲股市能够普涨，主要是由于中国国务院副总理王岐山21日在第三次中欧经贸高层对话开幕式上表示，中国支持欧盟和国际货币基金组织采取的一揽子金融稳定措施，并将以实际行动帮助欧盟一些国家应对主权债务危机。这也是中国高层领导人又一次在公开场合力挺深陷债务危机的欧洲。但欧债危机远没有结束，本周评级公司惠誉已将匈牙利长期外币信贷评级降至「BBB-」，为投资级别最低评级，并继续列入负面观察名单，同时惠誉还下调葡萄牙的主权信用评级。而亚洲股市本周涨跌不一，日本和新加坡分别下跌了0.24%和0.29%。表现较好的是香港恒生指数，本周反弹了0.52%。韩国的军演一度导致亚太股市走势低迷，而目前为止朝鲜并未作出任何反击，但朝韩危机有可能继欧债危机之后成为另一个对亚太股指产生重大影响的事件。
表 2：全球重要指数上周表现
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名称
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全周涨跌幅
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名称
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全周涨跌幅
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道琼斯工业指数
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0.69%
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英国富时100指数
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2.34%
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法国CAC40指数
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0.85%
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德国DAX指数
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1.08%
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台湾加权指数
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0.49%
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香港恒生指数
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0.52%
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日经225指数
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-0.24%
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澳大利亚普通股指数
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0.32%
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韩国汉城指数
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0.16%
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新加坡指数
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-0.29%
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（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）
二、基金市场表现
图 1：各类型基金与两市上周涨幅比较图
（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）
据易天富基金研究中心统计，本周市场资金继续呈现净流出的状态。数据显示，本周房地产、钢铁、能源行业引领风骚，房地产和钢铁板块合计流入资金近百亿。而主力资金流出最多的是医药生物板块，也是流出了将近百亿。本周金融指数和房地产指数表现较好，因此高比例配置这两个行业的基金本周跌幅较少。从图上看，本周只有QDII这一种类型的基金上涨，跌幅最大的是混合型，超过3%，并且高于股票型基金的2.89%的平均跌幅。跌幅较少的是债券型和保本型。所有类型的基金加在一起只有17只是上涨的，因此本周大多数基民损失惨重。
1、开放式基金表现
1.1 偏股型基金表现
本周股票型基金平均涨幅为-2.89%。339只基金只有5只上涨，3只收平，其他绝大部分是下跌的。本周涨幅最大的为国投瑞银金融地产指数，该基金全周上涨了0.59%，由于本周金融地产指数表现为抗跌，因此该基金走势较好，短期可能会有继续反弹。排在其后的几只都是指数型基金，能够收红靠的也是金融地产两大权重股板块的强势。而排在第五的兴业全球视野也是一只大盘类的基金。整体上看，中小盘类的基金本周损失惨重，跌幅大部分超过3%。天弘永定价值成长下跌了6.35%，跌幅最大。
表 3：股票型基金前5名
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代码
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名称
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周涨幅
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161211
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国投瑞银金融地产指数
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0.59%
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150012
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国联安双禧中证100A
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0.10%
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150018
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银华稳进
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0.10%
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150022
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申万巴黎深证成指分级收益
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0.10%
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340006
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兴业全球视野
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0.04%
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（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）
本周混合型基金平均涨幅为-3.01%%。151只混合基金有2只基金实现上涨，其他全部下跌。本周唯一翻红的是富国天瑞强势地区精选和上投摩根中国优势，分别上涨了2.31%和1.77%。这两只基金有一个共同点，就是在房地产行业的投资比重很高，而本周房地产板块有大量资金流入。整体上看，混合型基金本周的表现不如股票型，平均跌幅高于股票型，说明大部分混合型基金的仓位都很高，这也侧面说明了债券市场的低迷使得基金经理不得不提高股票的配置比例，本周东吴进取策略下跌了5.57%，跌幅最多，原因则是本周食品饮料板块跌幅较大，所以这类基金都损失惨重。
表 4：混合型基金前5名
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代码
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名称
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周涨幅
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100022
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富国天瑞强势地区精选
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2.31%
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375010
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上投摩根中国优势
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1.77%
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050012
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博时策略灵活配置
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-0.09%
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050001
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博时价值增长
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-0.25%
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050201
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博时价值增长2号
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-0.41%
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（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）
1.2 固定收益类基金表现
本周143只债券型基金平均涨幅为-0.81%。148只基金只有4只实现了正收益，2只收益持平，其他都是下跌。本周债券市场出现了分化，国债指数结束了此前的连续上升势头，本周下跌了0.03%，但成交量较上周放大一倍；企债指数则是连续第四周实现了反弹，报收于143.14点，全周上涨0.19%。持有较多新股的债基涨幅居前。涨幅最大的是华安稳定收益A和B，其后为博时稳定价值A和B。本周跌幅最大的是银河收益，下跌了1.69%。整体上看，新股增强型债基有涨有跌，普通的债券型基金平均跌幅较少，而大幅下挫的多数是股票增强型债基。。
表 5：债券型基金前5名
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代码
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名称
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周涨幅
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040010
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华安稳定收益B
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0.55%
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040009
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华安稳定收益A
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0.52%
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050006
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博时稳定价值B
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0.27%
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050106
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博时稳定价值A
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0.18%
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163811
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中银稳健双利A
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0.00%
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（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）
本周5只保本型基金均下跌，平均涨幅为-0.89%。国泰金鹿保本增值2期跌幅相对较少，仅仅下跌了0.30%，而交银保本的跌幅达到了1.43%，接近深成指的跌幅，南方基金公司的两只保本基金本周表现也不好，南方避险增值下跌了0.97%，而南方恒元保本下跌了1.35%。
表 6： 保本型基金前5名
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代码
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名称
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周涨幅
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020018
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国泰金鹿保本增值2期
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-0.30%
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180002
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银华保本增值
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-0.40%
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202202
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南方避险增值
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-0.97%
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202211
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南方恒元保本
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-1.35%
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519697
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交银保本
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-1.43%
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（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）
2、QDII基金表现
本周全球市场整体实现了上涨，仅有日本、新加坡等市场出现了部分回调，欧美股市则是普遍较好，美国道琼斯指数已经创出两年的新高。截止12月23日，本周26只QDII平均上涨了0.34%，有18只QDII实现正收益，5只下跌，3只收益持平。其中国投瑞银新兴市场上涨了1.50%，涨幅最大，其后为受益资源板块企稳回升的招商全球资源，本周上涨1.26%。另一只涨幅超过1%的是汇添富亚澳成熟市场，上涨了1.18%。本周下跌的5只QDII多数是投资于亚洲股市的，而本周亚洲股市因朝韩危机表现不如欧美，易方达亚洲精选和广发亚太精选两只排在倒数第一和第二，分别下跌了0.57%和0.39%。
表 7： QDII本周（12.17-12.23）前五名
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代码
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名称
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期间涨幅
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161210
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国投瑞银新兴市场
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1.50%
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217015
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招商全球资源
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1.26%
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470888
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汇添富亚澳成熟市场
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1.18%
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080006
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长盛环球景气行业
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0.84%
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050015
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博时大中华亚太精选
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0.68%
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（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）
3、封闭式基金表现
本周所有封闭式基金的平均涨幅为-2.00%。54只封基只有6只实现正收益，5只收益和上周持平，其他全部出现下跌。整体上看，债券型封基跌幅较少，而传统封基的跌幅高于创新型封基。本周排在第一的是招商信用添利，他是新股增强型封基，上涨了0.30%，而本周新股增强型债基普遍表现较好。国泰优先和长盛同庆A是唯一上涨的两只股票型封基，他们都是近两年才成立的新封基。本周跌幅最大的是国投瑞银瑞福进取，下跌了7.19%，由于是分级基金，具有杠杆作用，所以其波动较大。另外跌幅较大的多为大盘平衡型的传统封基，虽然国投瑞银瑞福进取倒数第一，但创新型基金整体的跌幅并不大。
表 8：封闭式基金上周涨幅前五名
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代码
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名称
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期间涨幅
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161713
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招商信用添利
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0.30%
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150010
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国泰优先
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0.19%
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150025
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大成景丰分级A
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0.10%
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164207
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天弘添利分级A
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0.10%
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150006
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长盛同庆A
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0.09%
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（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）
三、基金投资策略
1、开放式基金
1.1 偏股型基金
本周，大盘总体呈现疲弱震荡走势，周初受朝韩危机股指大幅下挫后又展开快速的反弹，随后市场再度陷入了沉寂，连线三天收阴。上证指数跌破2900点关口后顺势回抽2800点箱体下轨支撑，成交量也快速萎缩，市场观望情绪蔓延。从盘面上看，金融、地产板块逆市上拉，对股指的支撑、市场的信心起着不言而喻的作用。但中小盘个股却是大多放量下行，目前中小板指数已经跌破了60日线，呈现破位下行的走势，导致市场空头气氛浓厚，沪指盘中倒逼2800点，创业板及中小板综合指数出现小型的岛型反转，资金继续呈现流出态势。近日来两市每天都有跌停股，股指虽然跌幅不大，但领跌市场的全是中小盘股票，那么，究竟是什么导致这一结果的？
其导火线就是有关“新三板”扩容试点方案已初步拟定并在年底上报的传言。传言称，限制个人投资者参与报价与转让交易的“新三板”将开门迎散户，交易门槛也将由原来的最小交易单元3万股降至1000股。市场投资者纷纷担忧，“新三板”一旦扩容甚至进入“散户化”时代，势必会导致中小市值题材股估值中枢下降。我们认为，这一分流作用对市场影响非常大，与此同时，目前中小盘股票大多是未来业绩赶不上估值，高股价已经严重的透支了企业未来的高速成长，这已是不争的事实。中小板指数已经跌破10周线，正向着20周线（6500点左右）靠近，后市一旦跌破该支撑，其下跌空间就会被打开，从而进入相对较长的调整期，因此后市调整的压力并不小。
11月调整以来，杀跌品种主要为金融、地产、有色等权重板块。这些板块的不作为让市场陷入了困境，做多信心遭到打击。近期中小盘的调整，让部分具有估值优势的蓝筹股蠢蠢欲动，可以说目前A股正在尝试着风格转换。但这些权重股的抛压盘较多，所以目前蓝筹板块的上涨应该更多的理解为只是表现为护盘或补涨，要得到市场的认同，需要后续资金的跟进。资金面上，由于通胀压力进一步加剧，在连续上调存款保证金率后，银行间市场资金价格大幅上升，再加上年终结账需要，市场资金供给出现显著压力，资金面的紧张直接导致二级市场上的压力。消息面，2011年信贷额度据传是7.5万亿，但央行和发改委有分歧，但无论怎么分歧，估计下周也应该出来了。所以，下周消息面也应该更明朗化，如果消息面逐渐明朗仍然无法激起市场热情，那行情未来将选择向下。
随着市场的缩量，观望氛围越来越浓，而2900点上方仍聚集着沉重抛压，短期市场迅速有效突破的可能性不大。因此，大环境制约了市场做多的热情，下周更多将以波段弱势震荡为主。沪指已经是连续五周在20周线与250周线间震荡了，MACD指标的红柱面临消失，但KDJ指标已经进入了超买区间，所以技术上大盘可能出现回调，但幅度应该不大。预计下周沪指运行期间为2798至2918点。周五涨跌家数比为2:8，两市风格有卷土重来之势，但目前仍然无法判断。所以我们建议在市场热点缺乏、盘面相对复杂的情况下，操作变得更为困难，投资者继续观望等待政策面明朗以及成交量放大再入场。假如市场风格转变后，可关注以下基金：博时策略灵活配置、兴业全球视野、国投瑞银金融地产指数、易方达价值精选、富国沪深300、新华钻石品质企业等。
1.2 固定收益类基金
央行周五首度对稳健货币政策给予明确解读，并详细披露了明年实施“稳健货币政策”的具体任务。央行首度详解稳健货币政策“货币供给应降至一般水平”。中国人民银行（央行）昨日首度对稳健货币政策给予明确解读，并详细披露了明年实施“稳健货币政策”的具体任务：以广义货币供应量（M2）为主的货币供应总量增长应降至以往稳健货币政策阶段的一般水平，货币供给总量回归常态是明年货币政策最主要的任务。根据当天发布在央行网站上的新闻稿，央行副行长胡晓炼在落实中央经济工作会议精神的会议上明确指出，货币政策从适度宽松转向稳健，是宏观政策导向一个重要变化。胡晓炼称，下一阶段央行要继续运用和进一步完善货币政策工具。特别是通过运用差别准备金动态调整，配合利率、存款准备金率、公开市场业务等常规性货币政策工具发挥作用。字里行间透露的信息表明，中国明年对信贷规模可能从严管理，以贯彻政府对于实施稳健货币政策要求。我们认为，从以上可以看出，运用差别准备金动态调整这个提法与以往不同，所以明年可能会频繁的使用存款准备金率来调节市场资金的供求关系。
临近岁末，银行差钱的局面愈演愈烈。由于本周一起各大银行上缴准备金，市场资金趋紧，本周债券市场表现欠佳，银行间债市现券收益率短端上行，但中长端相对稳定。周五，上海银行间市场拆放利率Shibor已冲高至5.68%，创下3年来新高，显示公开市场资金面已全面紧张。同时，昨日央行发行10亿元3个月央票，而3年期央票再度停发。从历史统计情况看，Shibor与大盘走势形成了比较显著的负相关关系，这种负相关关系在2010年表现得尤为明显。回顾历史，2007年10月24日-26日，SHIBOR的历史高位对应的正是上证指数6124点附近的历史高位，也就是从2007年10月中下旬开始，A股开始了漫漫熊途。沪深股市震荡下行和央票利率持稳等因素也有利于债市表现，年底前资金异常紧张则令债市承压。总体来看，债券市场仍面临调整压力，新年之前很可能延续盘整格局。因此，在股市、债市都不理想的情况下，我们本周我们建议投资者可继续新股增强型的债券基金：华安稳定收益、博时稳定价值、易方达增强回报、工银信用添利等。
2、QDII基金
随着欧洲主权债务危机的蔓延，西班牙、葡萄牙等数个国家遭遇评级下调的警告，法国也恐怕将失去AAA主权信用评级，比利时也在所难免。周一纽约时段，法国主权信用违约互换(CDS)费率升至108个基点的历史新高，今年以来该费率已大幅攀升了三倍之多。此前，穆迪公司12月15日将西班牙主权评级列入负面观察名单，称该国面临巨大的资金需求。该公司在12月17日下调了爱尔兰主权评级多达5个级距。惠誉评级23日将葡萄牙的主权信用评级从“AA-”下调至“A+”，并将评级前景维持在负面，意味着有可能进一步下调。将匈牙利的主权债务评级下调至“BBB-”，距离垃圾级别仅一步之遥。标准普尔也正在审视爱尔兰、葡萄牙及西班牙的主权评级。与此同时，欧洲央行(ECB)行长特里谢有关担忧爱尔兰问题的言论也对欧元构成打压。欧洲央行的一份文件称，十分担心爱尔兰援助计划将影响其对于欧元区的流动性管理。目前法国银行是欧元区外围国家债券最大持有人，因此如果法国的的AAA主权评级遭遇下调，此举再次加重市场对欧洲债务危机蔓延的担忧，那么情况将十分危急，可能会令其产生系统性风险。
美国方面，12月23日消息，美国劳工部公布数据显示，截止12月18日当周美国首次申请失业救助（Initial Chaims）人数42万，好于此前公众普遍预期的42.4万人，上一周经季节调整为42.3万人 （前值为42万人）。四周平均失业人数为42.6万，环比下降2500。美国商务部经济分析局公布，11月份全美个人收入环比增幅为0.3%，10月份经季调后为环比增幅0.4%（前值为0.5%），超过经济学家对此的平均预期增幅0.2%。美国商务部公布11月份美国个人支出同比 上升0.4%，低于此前普遍预期增幅为0.5%，10月该数值季调后为0.7%，前值为0.4%。美国商务部公布11月份全美核心PCE价格指数环比增0.1% 持平经济学家普遍预期的增长0.1%，9月和10月均环比增幅持平。可见美国经济正渐渐的复苏，连日创出两年新高的美国股市分流了高估值的新兴市场资金。
随着全球经济于2010年开始复苏，国际“热钱”重新活跃并大举流向新兴市场。根据国际金融协会（IIF）的统计，1至11月份初，新兴市场股票市场基金的资本净流入达700亿美元；债券市场基金资本净流入则达到创纪录的671亿美元，超过2007年全年419亿美元和2009年全年462亿美元的水平。“热钱”大量涌入使得新兴经济体面临持续的资产价格上涨和货币升值压力。从今年全球股市的表现不难看出，新兴市场的股市涨幅最大。阿根廷MERV指数以49.8%的涨幅毫无疑问地拔得头筹；全球股市的亚军是印度尼西亚，今年以来累计上涨了42.50%；泰国股市以38.66%的累计涨幅荣登全球股市涨幅排行榜的第三名；哥本哈根20指数已经累计上涨了36.42%，位居全球市场的第四位。从以上涨幅最大的国家中可以发现，目前新兴市场国家，甚至是“边缘市场国家”已经毫无疑问地成为了全球市场的领头羊。
综合看来，美国以及一些新兴市场仍然是未来的最好投资选择，因此建议资金量较大的投资者仍可以关注：招商全球资源、易方达亚洲精选、国投瑞银新兴市场。
3、封闭式基金
本周26只封基折价率大幅下挫，本周平均折价率仅为10.49%，较前一周减少了3个多点，其中主要原因是股票市场的大幅下跌所造成。基金鸿阳、基金久嘉的折价率仍然在20%附近，其他封基均出现了较大幅度的下降。其中折价率在10%以下的基金达到了13只，其中基金安信、基金裕泽的折价率仅为2.5%左右。
图 3：26只传统封闭式基金折价率走势图
（数据来源：易天富基金研究中心、易天富基金分析系统www.etf88.com）
我们认为由于近期大盘不济，封基分红行情上演缺少了助推器，但随着市场分红期的临近，具有分红预期的传统封基出现补涨之势，因此仍建议投资者继续关注具有分红行情的封基。由于CPI居高不下，央行不断提高存款准备金率，加上临近岁末，银行差钱的局面愈演愈烈，不少企业资金需要回笼做账，因此我们判断股市未来将以震荡为主。在股市预期谨慎时期，我们建议长线投资者选择资高折价基金，而短线投资者重点关注高净值的基金如基金通乾、基金汉盛、基金景福等。杠杆基金方面，建议短线把握能力强的客户，以高折价的杠杆基金为主要持仓与建仓对象，并做好波段操作，尤其注意控制短线风险。
（易天富基金研究中心）
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