摘要：国泰估值进取、申万巴黎深成进取、银华锐进“杠杆三剑客”单日净值涨幅近3%，一周最高涨幅近20%……
进入2月份以来股市迎来了一波波的小反弹，公募基金等等纷纷走出1月份的阴霾争相走入“春天里”，而杠杆基金在众多公募基金中表现最为出众。
截止2月16日国泰估值进取、申万巴黎深成进取、银华锐进“杠杆三剑客”都以单日净值涨幅近3%，一周最高净值涨幅近20%的傲然业绩反复占据整个公募基金日、周涨幅榜的前1、2、3名，杠杆基金因此再次被投资者追捧热议，成为市场焦点。
但是“天堂下面就是地狱”，杠杆基金你了解多少呢。
“杠杆三剑客”轮值公募前三名
根据展恒理财数据统计，截止2月16日，杠杆基金“三剑客”国泰估值进取、申万巴黎深成进取、银华锐进当日都以涨幅近3%分别占据公募基金涨幅榜第一、第二和第三名。另外在近一周的涨幅榜内，申万巴黎深成进取则以19%的收益上升至公募基金第一名，银华锐进和国泰估值进取则分别以15%和13%的收益位居第二和第三。而其他杠杆基金如国联安双禧B、国投瑞银瑞福进取等的近期收益也远远高于大多公募基金，“三剑客”为首的杠杆基金近来的斐然战绩让市场的焦点重新回到杠杆基金上来。
展恒理财数据统计显示，从2月10日A股指数节后快速反弹开始，四个交易日深证成指涨幅为7.95%，而申万进取同期涨幅达到15%；此外，四个交易日内深证100(159901)指数涨幅为7.8%，而银华锐进同期涨幅达到14.8%；与此同时，中证100指数四个交易日内涨幅为5.6%，而杠杆基金双禧B同期涨幅达到8.7%。杠杆基金在此次反弹中大幅超越标的指数的表现，再度向投资者展现了“杠杆”投资的魅力。
“闹”杠杆，解谜杠杆基金
在我国，杠杆基金是一种只有3年多历史的创新型基金，和西方资本市场上的对冲基金不完全一样。在西方国家，杠杆基金也叫对冲基金，是利用杠杆原理来赚钱的一类基金，投机性强、大进大出。而在国内目前还不允许公募基金和阳光私募做对冲，只有“一对一”、“一对多” 2010年被允许试水对冲基金。所以，国内的杠杆基金和对冲基金并不对应，它的杠杆更多地体现在利润分配上，而没有体现在投资手法上。
以杠杆基金中唯一的债券型基金富国汇利为例来看其创新设计。
杠杆基金会做一个分级设置，把基金主体分为A级和B级，或者叫稳进、锐进等更好听的名字。富国汇利的主体基金——富国汇利分级债券基金，按7：3的比例拆分成汇利优先（以下简称汇利A）和汇利进取（以下简称汇利B）。汇利A约定年化收益率为3.87%（单利）。在3年封闭期结束时，优先分配给汇利A1.1161元/份，其余基金资产再分配给汇利B。
这样的分级设置就实现了一种杠杆功能：汇利B相当于以3.87%的年利率向汇利A借款投资，最后A获得固定年息3.87%，剩余部分归B。一旦基金净值增长得足够多，使得A的收益率3.87%得到保障，则A的收益就此停滞，所有收益均分配给B，B的收益开始随基金净值收益成3.33的倍数（因为分拆比例是7：3）增长。相反成倍下跌，直到跌到0为止，而A的净值不受影响。这就是杠杆的作用。在杠杆作用下， B比A涨得快，跌得也快。
国内目前11支杠杆基金的杠杆设置大同小异
国投瑞银瑞福分级 瑞福分级（代码：121099）拆分为瑞福优先(121007)（121007）和瑞福进取（150001）。瑞福优先的年基准收益率＝1 年期银行定期存款利率＋3%。在封闭期末，在优先满足瑞福优先后的超额收益部分，由瑞福优先和瑞福进取共同参与分配，分配比例为1：9。
长盛同庆 长盛同庆（160806）拆分为长盛同庆A（150006）和长盛同庆B（150007）。同庆A 基金份额约定年基准收益率为5.6%。在封闭期末，基金净值超过1.6 元的超额收益部分，由同庆A和同庆B共同参与分配，分配比例为1：9。
国投瑞银瑞和300 国投瑞银沪深300指数分级（161207）拆分为瑞和小康（150008）和瑞和远见（150009）。将净值超出1元的部分划分成年收益10%以内和10%以外的两个部分，与此相对应，10%以内的部分，按8∶2 的比例分成；对于10%以外的部分，反之按2∶8 的比例分成。
国泰估值优势 国泰估值（160212）拆分为国泰优先（150010）和国泰进取（150011）。估值优先基金份额约定年基准收益率为单利5.7%。在封闭期末，基金份额净值超出1.6 元的超额收益部分，由估值优先和估值进取共同参与分配，分配比例为15：85。
国联安双禧中证100 国联安双禧中证100指数（162509）拆分为双禧A（150012）和双禧B（150013）。双禧A的约定年收益率＝1年期银行定期存款利率＋3.5%。在封闭期末，在保证双禧A收益的前提下，剩余收益全部属于双禧B。
兴业合润分级 兴业合润分级股票（163406）拆分为兴业合润分级股票A（150016）和兴业合润分级股票B（150017）。基金净值低于或等于1.21元时，合润A获得其期初净值1元/份，当净值高于1.21元之后，合润A、合润B与合润基金享有同等的份额净值增长率，合润B的收益不再有杠杆性。
银华深证100 银华深证100指数分级（161812）拆分为银华稳进（150018）和银华锐进（150019）。银华锐进约定年基准收益率=1年期同期银行定期存款利率(税后)+3%。在保证银华稳进收益的前提下，剩余收益全部属于银华锐进。
富国汇利分级 富国汇利分级债券（161014）拆分为汇利优先（150020）和汇利进取（150021）。汇利优先基金份额约定年化收益率为单利3.87%。在封闭期末，在保证汇利优先收益的前提下，剩余收益全部属于汇利进取。
申万巴黎深证成指分级 申万巴黎深证成指分级（163109）拆分为申万分级收益（150022）和申万分级进取（150023）。申万收益份额、申万进取份额的基金份额配比始终保持1:1 的比率不变。申万收益份额年基准收益率＝一年期银行定期存款利率（税后）＋3.00%。正常情况下，申万收益份额每日获得日基准收益，申万收益份额实际的投资盈亏都由申万进取份额分享与承担。
大成景丰分级债券 大成景丰分级债券（160915）按1:1拆分为大成景丰分级债券A（150025）和大成景丰分级债券B（150026）。分级债券A年基准收益率＝一年期银行定期存款利率（税后）＋3.00%。正常情况下，申万收益份额每日获得日基准收益，申万收益份额实际的投资盈亏都由申万进取份额分享与承担。
天弘添利分级债券 天弘添利分级债券（164206）拆分为天弘添利分级债券A（164207）和天弘添利分级债券B（150027）。添利A、添利B 的份额配比原则上不超过2∶1。添利A 的年收益率（单利）＝1.3×1 年期银行定期存款利率。在添利A优先收益的前提下，剩余收益全部属于汇利进取。
数据来源：展恒理财基金研究中心
杠杆基金：长江后浪推前浪，投资者“喜新厌旧”
展恒理财统计显示，截至2月11日，在申万进取、银华锐进、双禧B等一些涨幅“一路凯歌”的同时，一些老牌的杠杆基金却“郁郁不得志”，以同庆B为例，四个交易日二级市场价格涨幅仅为4.19%，低于同期沪深300指数6.06%的涨幅。瑞和远见四个交易日二级市场价格涨幅为5.52%，也低于沪深300指数同期涨幅。另外这些老牌杠杆基金的成交量也不佳，可见投资者追逐的热情并不高。随着杠杆基金发行潮的进一步升温，投资者的选择会更加丰富，再加上投资者普遍存在的“喜新厌旧”习惯，老牌的杠杆基金恐怕会陷入持续被冷落的状态。
杠杆基金的双刃性：天堂下面就是地狱
杠杆基金因为所具有的杠杆属性，小资金可以翘起大收益，所以成为大部分基金投机者的天堂，就在去年10月份，银华锐进、国联安双禧B等分级基金二级市场就有过一次疯狂的演绎，在大约仅仅15个交易日内，上述基金的累计涨幅最高超过70%，当时投机资金的炒作迹象明显，惊动相关部门启动监控手段才有所降温。而在紧接的11月份的大盘下跌行情中，几乎全部杠杆基金下跌幅度高于大盘，最高的在短短几天里就下跌幅度超出大盘近20%，可以说如果行情上涨，杠杆基金就是一把掘金宝剑，但如果市场是跌势，杠杆基金很可能就是一把散金利刃。
展恒理财认为，考虑到今年A股市场仍可能以震荡走势为主，杠杆基金二级市场价格的快速上涨并不具有可持续性，投资者不宜追高。