银河证券 王群航
2011年春节之后，华商是第一家公布新基金招募说明书的公司，华商稳定增利债券型基金以其较为独特的产品设计，值得关注。根据基金契约，该基金“可投资于一级市场新股申购、持有可转债转股所得的股票（包括创业板、中小板）、投资二级市场股票、权证”，因此，它直观上就是一只二级债基。不过，该基金具有显著的保本特征。
要准确地了解该基金的保本特征，还应该仔细关注其契约里这两个方面的内容：其一，投资目标。“产品以期限匹配的债券为主要配置资产，适当投资二级市场股票和新股申购，在有效控制风险的前提下，为基金持有人创造持续收益，最终实现基金资产的长期稳健增值。”其二，资产配置策略。“基金在资产配置过程中严格遵循自上而下的配置原则，强调投资纪律、避免因随意性投资带来的风险或损失。在大类资产配置方面，根据CPPI、TIPP等保本技术原理开发的股票投资权重管理模型来确定二级市场股票投资占基金净资产的比例，严格控制股票投资风险。”
华商2010年已经发行了一只二级债基，此次这只新二级债基的发行，与前者的区别就在于后者较多地借用了保本基金中的一些投资技术，即：新基金在其投资目标中强调了对于债券资产的期限匹配，以三年为一个周期；在投资策略中使用了CPPI、TIPP等保本技术，在权益类投资方面尽量注意控制风险暴露和放大。
此外，拥有保本基金投资优势。由于具有较为显著的保本特征，其业绩比较基准也因此较以往有所不同。该公司前两只债基使用的基准都是中信标普全债指数——具有相对收益特征的基准。此次这只新基金的业绩比较基准是：“三年期定期存款利率＋2％。”这是一个具有绝对收益特色的基准，是保本基金经常使用的。
通过附表我们可以看到保本基金的历史业绩，在牛熊剧烈转换的过去五年里，保本基金总体上取得了较好的收益，即当基础市场行情走好的时候，保本基金可以获得较高的收益；当基础市场行情不好的时候，保本基金总体上的净值损失幅度有限。若从一个完整的保本周期来看，总体上都是可以有所获利的。这种情况表明，保本基金作为一种本金已经具有了明确安全保障的基金品种，有望让广大投资者获取较好的收益。（附表）
但需要强调的是：该基金仅仅是一只具有较为鲜明保本特色的二级债基，不是保本基金。由于是二级债基，故会在一定时候有净值下行的风险。不过，该基金通过以下这两个方面的因素，可以在较大程度上降低大家对于风险的担忧：第一，以保本策略来降低净值的下行风险。而该基金定型为二级债基，则是给了大家一个基于较好流动性基础上的、更低风险的投资备选对象。因为保本基金的保本是有一系列特定条件的。第二，鉴于华商在过去两年里所展现出来的较为稳定的、较好的综合资产管理能力，该基金未来应该相对更为值得看好一些。截至2月11日，该公司旗下主做股票的基金“过去一年”的平均净值增长率为25.18％，“过去两年”为88.64％。此为一。该公司旗下现有两只主做债券的基金，截至2月11日“成立以来”的净值增长率都为正值。总之，无论是做股票，还是做债券，该公司旗下基金近两年的业绩有显著改观，综合绩效较好。
保本基金过去五年的平均绩效表现
2006年 2007年 2008年 2009年 2010年
收益率 35．44％ 64．54％ －10．20％ 10．12％ 6．75％