投资是科学与艺术的有机结合。科学的部分有理论支撑，易于掌握，比如私募基金TOT产品的组合构建。艺术的部分更多源于经验的总结，不易把握，比如判断基金经理的状态及其与背后团队的配合。
这几年股市的多变，令许多投资阳光私募基金时间很长的资深基民也慨叹其中的进退之道难以把握：投什么品种的私募基金，何时进、何时退，充满了困惑与纠结。
“不熟不做”当为第一原则
投资中有“不熟不做”的说法。无论实业投资、股票投资，还是私募基金的投资，都应该把“不熟不做”当作是第一原则。
投资私募基金，重点需要了解基金经理及其背后团队的详细情况、其过往管理的私募基金产品的长期业绩表现等两大方面的内容。瑞富阳光私募基金研究中心对这两大方面的内容分别给予了55:45的不同评价权重，分别设定了“成功/失败案例、风控人员构成、产品收益、标准差”等等总计25项的打分指标进行考察。在此特别需要注意的是，在了解情况时要更多地依靠自己的实地走访调研，尽量掌握一手资料，切忌跟在别人后面人云亦云。
笔者在实际工作中，发现不少朋友在投资私募基金时比较忽视这一原则。要么以点代面：仅仅看到某个产品短期的业绩表现突出、在短期排行榜单上名列前茅就冲动投资，盲目追逐明星产品。因为缺乏对基金经理及其过往业绩表现等等重要情况的详细了解，随之而来的往往是业绩的波动甚至滑坡，与当初的预期背道而驰。要么是片面迷信媒体或者促销机构的夸大宣传，不经过认真细致的甄别考究，于匆忙之中做出投资决策，造成不良后果。
进退时机与大盘弱相关
私募基金的投资之道，除了品种选择之外，购买和赎回的时机选择即择时，也非常关键。但是，在择时方面投资者很容易陷入一种常见误区 – 即根据对大盘涨跌的预判来进行择时。
做过股票投资的朋友最容易想到的就是参考大盘的变化来择时，即预判大盘涨就增加购买私募基金产品，预判大盘跌则考虑赎回。且先不说预判大盘这件事本身的难度非常之高，即使对于专业投资者来说也称得上是“世界性难题”了。即就是预判对大盘的走势，根据这个预判来选择进退私募基金，其结果也往往差强人意、令人失望。有投资者朋友在2010年6月大盘大跌之时预判大盘即将迎来反弹，随即加大了对私募基金的投资，但是截至目前，大盘指数经过来来回回的折腾还有超过10%的收益，而我们的投资者朋友在坐了一趟过山车之后，仅剩下区区几分钱的收益。当然，短期的收益并不能说明太多的问题，但是，根据大盘变化进行私募基金投资的择时操作确实有效性不高。毕竟，买私募基金跟买指数基金的差别判若云泥，私募基金绝对不是涨的时候比大盘涨的多、跌的时候比大盘跌的少的“神仙”产品。
对比研究了代表阳光私募基金整体表现的“好买•中国对冲基金指数”和代表大盘的沪深300指数自2007年至2010年4年间的表现（数据详见表一），我们发现以下几个特点：1、私募基金的整体表现与大盘指数在涨跌方向上达到90%左右的高度同步。只能在做多这个单边方向上赚钱，注定了私募基金无法完全摆脱“靠天吃饭”。2、私募基金的收益与大盘的涨跌相关性较弱，只有54%的相关性。这是私募基金追求绝对收益、可以灵活进行股票仓位控制的特点所决定的重要特质。3、确切地讲，私募基金是涨的时候跑不赢大盘、跌的时候不跌反涨或者比大盘跌的少、长期看可以稳定战胜大盘的投资品种。
购买和赎回的择时一脉相承
那么，投资私募基金的择时到底该如何进行才好呢？其实，我们在之前介绍“不熟不做”原则的时候已经提到了。那就是，注重观察基金经理及其团队、其过往管理产品的业绩表现两大基本面的变化，来决定取舍的时机。
私募基金的投资应该是一项长期投资，核心是考察基金经理及其团队。投一个私募基金的依据是充分了解和信任这个基金经理及其团队的投资管理能力，同样赎回一个产品也是一脉相承地观察这个基金经理及其团队的投资管理能力是否发生了消极负面的实质性变化，比如团队分化不稳定、投资风格漂移、管理规模过大超出其管理能力、基金经理状态长期低迷没有好转迹象等等。
笔者在工作实践中经常看到现象是：投资者买在私募产品净值的高点，买入后备受基金净值下跌波动的煎熬；或者仅仅因为所买基金产品的净值发生损失，没有回到面值以上，就死活不肯赎回本就不该买入的产品。前者的原因在于没有深刻理解基金经理的投资状态跟运动员的竞技状态一样，也存在周期性变化的特点，聪明的投资择时最好逆市而为。后者就只能理解为投资者受到自身非理性情绪的影响，忘记了投资私募基金实际上投的是基金经理及其团队的投资管理能力，与其寄望于奇迹发生，不如早早赎回转投高明，以时间换空间，争取最后的投资胜利。
逆市而为是最佳策略
投资股票时，“逆势而为”是一种最理想的择时模式，成功的关键在于对股票基本面和估值的准确把握。同样，投资私募基金，也应该考虑“逆市而为” -- 逆基金产品的净值表现而择时投资，即基金产品净值连创净值高点，基金经理状态风头正劲时可以考虑赎回；反之基金产品净值表现持续低迷、净值迭创新低，但是考察基金经理及其团队情况并无大的异常时，正是应该积极买入的好时机。笔者2010年7月在媒体发表过一篇研报 -- 《抄底阳光私募》，是对逆市投资策略初步研究的成果验证 – 文中提到的多个阳光私募产品：朱雀、智德、武当、和聚、合赢、汇利、鼎锋、长金… … ，随后都走出了超跌反弹的喜人走势。
逆市而为策略成功的关键，在于对基金经理及其团队情况的实时精准把握，这需要对股票投资、基金投资的深刻理解，需要勤奋的调研走访、海量的案头研究工作、丰富的识人察人的阅历，绝对是一个专业而辛苦的活计，非专业机构的专业人员不能为之。
投基有道，对私募基金基本面的扎实调研，才是决定私募基金投资进退的正道。瑞富阳光私募基金研究中心 彭亚轩