曹元
对于一只ETF基金而言，可以不必在意年收益率，因为它是只被动投资产品；也可以不在乎发行时是否卖了很多，因为还有链接基金。但是一定需要在意上市后交投是否活跃，因为这才是被成为交易性基金的存在价值，也是基金公司能否获取更多收益的要诀。
在经过2009年、2010年连续两年的扩军之后，市场上已经发行的ETF基金数量达到了22只(2009年发行4只、2010年发行了11只)。当中，算上2月23日上市交易的大成深证成长40ETF，已经上市交易的ETF基金共计19只。
然而，这些ETF基金在市场上的活跃度差异之巨大，令人瞠目。
业内常以换手率和成交量两个指标来评判ETF基金的交投活跃程度。以2月23日的换手率为例，如果不算当日上市的大成深证成长40ETF，国联安上证商品ETF在换手率上拔得头筹，当日换手率高达22.3536%，但是垫底的交银180治理ETF换手率只有0.0095%。前者是后者的2352倍！
广州某机构专门投资交易性产品的投资经理认为：“这种分化还会继续，一些产品已经失去了生气，事实上是失败的。”
ETF基金的马太效应
2月22日，又有两只ETF基金公告获批，一只是诺安上证新兴产业ETF，另一只是国泰上证180金融ETF。
加上1月底发行结束的华泰柏瑞上证中小盘ETF和富国上证综指ETF，在2011年成立的ETF基金数量已经达到了4只。开年ETF的集中发行似乎在说，ETF发行高潮在2011年还有可能延续。
然而，发行的高潮并未带来ETF整体的狂欢。事实上，ETF基金的生存状况并不尽如人意。从发行情况来看，ETF基金最难得到投资者的认可。2011年以来共计成立了25只基金，但华泰柏瑞上证中小盘ETF和富国上证综指ETF的认购量排名最后两席，只有3.5亿元和3.2亿元。
2010年下半年以来，其他时间段的ETF基金发行情况也普遍弱于同期发行的基金。而从市场的交投情况来看，“多数产品都是发一只死一只。”深圳某基金公司产品设计部人士表示。该人士所说的死并非基金清盘，而是市场上缺乏认可，交投清淡，似如僵尸。
由于大成深证成长40ETF基金在2月23日刚刚上市，缺乏持续的数据。但观察市场上其他18只上市交易的ETF基金，交投的活跃差异非常明显。
从wind提取的数据，从日均换手率来看，国联安上证商品ETF成立以来日均换手率高达11.7355%，华夏上证50ETF、易方达深证100ETF以及华泰柏瑞红利ETF的日均换手率超过了4%。其他14只产品的日均换手率均在4%之下。
而博时超大盘ETF和交银180治理ETF的日均换手率低于1%，只有0.7787%和0.3608%。首位之比超过32倍。
观察另一个反映交投活跃的指标：成交量。排名前四位的依然是华夏上证50ETF、易方达深证100ETF、国联安上证商品ETF、华泰柏瑞红利ETF这四只基金，日均成交额分别为7.78亿元、3.52亿元、1.95亿元和1.7亿元。
另有13只ETF基金日均成交额不足1亿元、7只ETF基金日均成交额不足2000万元。排名垫底的交银180治理ETF日均成交额只有603万元。首尾之比为128倍。而ETF基金的这种分化还在继续。截至2月23日，今年以来，日均换手率低于1%的基金数量已经增加到了7只。
前述广州某机构的投资经理认为，ETF基金之所以会产生马太效应是因为投资者非常在意ETF基金的成交量。在2005年、2006年，ETF基金时不时会产生套利机会，投资者可以通过套利交易赚取稳定的收益。但是当有越来越多的套利者进入这个市场的时候，套利机会就消失了。“这两年已经鲜见套利空间。”该投资经理表示。于是投资ETF的投资者多看重ETF可以T+0交易的特点，从而进行趋势交易。
但对于ETF的投资者而言，除了申购赎回费等交易成本，还面临着“冲击成本”。所谓冲击成本是指在交易中需要迅速而且大规模地买进或者卖出证券，未能按照预定价位成交，从而多支付的成本。冲击成本被认为是机构大户的致命伤。
举例，某投资要在1.001元买入一只ETF基金，若该基金成交活跃，市场会有人报价1.001元卖出该基金，双方能够成交。但是若该基金成交不活跃，卖方只在1.005元挂出卖单，那么多付出的0.004元就是冲击成本。
而交易量越大的ETF越能吸引投资者，于是，市场产生马太效应。从ETF基金的规模来看，马太效应产生的后果相当明显。截至2月23日，华夏上证50ETF和易方达深证100ETF两只成交活跃的基金规模分别为199.5亿元和189.4亿元。合计388.9亿元。而市场上其他17只ETF的规模加总也只有318.6亿元。
ETF没有休止符？
然而，在ETF市场，即便是马太效应明显，也阻挡不了基金公司投身其中的热情。仍有众多基金公司在筹备自己的ETF基金或者第二只ETF基金。
曹元
“基金公司这么做是有多种原因的。”上海某基金公司人士介绍，该公司去年发行了一只ETF基金。
首先是为了抢资源。早先发行的几只ETF，如华夏上证50ETF，易方达深证100ETF、华安上证180ETF都是发行得早，占据了有利资源，后来者希望能够效法他们，先占据资源。
其次，在银行渠道日渐成为基金发行瓶颈的无奈情况下，发行场内交易产品也是为了能够借力券商渠道，降低发行成本。
第三，当然也有基金公司是为了完善产品线，或者跟风者。
最后，交易所和券商都支持基金公司发行ETF基金。“在同交易所的接触中，我们了解到，交易所认为，目前国内ETF种类和数量都还很少，大力发展场内交易产品是交易所的重要任务。”该业内人士称，对券商而言，银行的中间收入早就令券商艳羡，但是由于开放式基金与券商的客户群是不太符合的，所以当ETF基金发行时，券商就可以大展拳脚，在收取中间业务收入的同时，还能够绑定这些认购的客户，争取这些客户日后的交易。
种种原因，让基金公司对ETF依然趋之若鹜。
华夏上证50ETF和易方达深证100ETF是两只成立时间最早的ETF基金，分别成立于2004年12月30日和2006年3月24日。加上紧接着在2006年4月13日成立的华安上证180ETF基金，这三只基金成为ETF的三巨头，长期占据ETF基金交易的三甲。
这说明，ETF的年龄是其是否受欢迎的一大因素。但年龄也并不是梗阻新的ETF受到关注的原因。国联安上证商品ETF成立以来已经占据了日均换手率第一的席位。而华泰柏瑞红利ETF的规模也已经从3.5亿元上升至2月23日的24.6亿元。
前述广州某机构的投资经理认为，后来者并非在ETF基金领域不能有所建树。关键是选对好的指数标的。该投资经理认为，好的指数要有两个特点：“清晰、波动。”所谓清晰是指投资者很容易明白这只基金都投了哪些个股；而波动是指，投资者更加喜欢波动大的产品。比如国联安上证商品ETF的成分股是煤炭、有色，波动大，做趋势的投资者自然偏爱。