通胀忧虑与增长的不确定性使得调控政策难度更大。我们判断未来一段时间指数难以出现趋势性行情。而在两会即将召开之际，我们继续坚持转型带来的结构性机会，在高端装备制造、低空放开、现代煤化工、科技传媒、季报行情等板块进行布局。
2月市场回顾
2月市场整体性出现反弹行情。且中小盘股反弹力度大于大盘股。从指数分类来看，中小板和创业板指数以8.6%和8.4%的涨幅领先，而沪深300指数在银行地产等行业的拖累下仅有4.4%的反弹，上证50的表现更差。从风格指数上来看，微利股、题材股的表现突出，而一线二线蓝筹股、绩优股、特别是金融地产表现较弱，这和我们之前的预期略有偏差。主题投资继续活跃，农田水利、高铁、三板开发区等机会频出，热点纷呈。
政策进入观察期。新年首个交易日前夜央行上调基准利率，之后又在2月份提高存款准备金率，加之北京出台的房地产限购政策，充分反映了管理层对通货膨胀和房价调控的决心。这些措施符合我们2011年策略报告中的观点——“在紧缩中迂回前进”。因对于这几计重拳的预期使得1月份市场出现大跌。而之后的蔬菜价格回落，CPI价格得以缓和回落，使得市场对于政策进一步收紧的担忧得以缓和。于是，人气恢复，估值得以修复。由于政府亦不希望看到过份调控带来的经济二次下滑，我们预计政策观察期这一线索将在3月份延续。
国际形势带来市场噪音。国际上，2月公布的美国失业率达到9.0%，出现明显下降，符合我们提出的“迎接外需回暖”的预测。然而，地缘局势持续了年前的不稳定状态。石油价格因供应担忧大幅度飙升，WTI一度冲至100美元附近，黄金价格也受到避险因素推升重返1400美元。
投资策略
对于市场后续整体的表现，我们延续之前的观点——我们并不悲观。
2月21日中央政治局会议强调“处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系，防止经济出现大的波动”。在国际经济环境日趋复杂的背景下，调控难度加大，保增长压力凸现。此外，加强对通货膨胀的调控力度将是包括中国在内的新兴市场国家的共同问题（印度由于洋葱等食品价格上涨已经开始采取措施）。在持续的紧缩背景下，我们判断上证指数难以走出大幅度上升的趋势性行情。我们更多关注和坚守的是经济结构转型背景下细分行业逐步长大带来的投资机会，现梳理思路如下：
第一，两会的主题投资机会。值此两会即将召开之际，受到政策扶持的行业将会出现行情，高端设备制造、工业自动化与服务及自主创新类的板块是鼓励的范围。具体细分，我们判断智能电网、现代煤化工、低空开放、高端机床制造、替代能源、节能环保及4G/LTE等热点主题将受到市场追捧。
第二，季报行情开始预演。年报已经进入密集披露期，对于年报业绩以及送配方案市场已经有一定预期。下一步，我们认为市场将开始测算主要上市公司一季度的业绩，我们认为行业景气度高的公司极有可能在一季度报出超过市场预期的业绩。从部分行业的月度统计数据以及重点上市公司的经营数据，我们认为汽车、医药、商业等行业值得重点关注。
第三，潜在的全球新一轮IT热潮的机会。道琼斯指数持续反弹至12000点以上，更值得关注的是纳斯达克指数已经反弹到2840点，距离危机前的2861点的高点只有一步之遥。微博、团购、社交网络等新兴互联网商业模式的出现，FACEBOOK上市前引入战略投资者估值500亿美元，以及智能手机和IPAD等触摸终端的热销，都预示着新一轮IT浪潮将席卷全球。国内，我们坚持2011年策略中的关注科技、传媒与移动互联网相关的投资机会。