布鲁斯·伯克维茨可以说是这个时代最成功的共同基金经理。他的费尔霍姆基金成立于1999年12月29日，正是10年前科技股泡沫的高峰期。2000年至2010年，他的基金净值累计上涨321%，年收益率14%，而标准普尔500指数只上涨了3%，年收益率只有0.3%。
自建立起，费尔霍姆基金收益发生过两次下跌，分别是2002年和2008年。2002年，该基金净值下跌了1.5%，但市场下跌了22%。2008年对他来说是充满挑战的一年，他本人持有的许多股票甚至缩水了50%以上，其基金下跌了30%，而股市下跌37%。在刚过去的2010年，其基金收益为25.5%，而标准普尔只上涨了15.1%。
伯克维茨成功的关键因素，可以归纳为以下内容：将投资集中于最好的概念上，重点关注企业的自由现金流，投资于有能力的、股东导向型的经理管理的公司，在环境悲观时购买，愿意持有现金。
例如，他将投资集中在少量的公司上。他认为，投资组合越是多样化，投资业绩越可能接近平均水平。他在致股东的信中写道：“我们知道，并且尝试了你能够知道的一切。我们尝试只买入我们认为已具有稳定基础、在所有环境中都可以持续的少数几家公司。我们认识到，在你的一生中，只需要很少一些特别好的想法你就可以变得极其富有……”
伯克维茨愿意持有现金。他习惯持有约20%的现金。持有现金可能在市场上涨时损害基金的表现，但他依然愿意持有现金，因为他认为，在基金的投资组合中一定的流动性是可取的，这可以帮助抓住新的投资机会。“第一，我们没有必要卖掉那些便宜的股票而买那种更便宜的，特别是我们已经很了解和热爱的公司。第二，当市场有特殊情况时，我们可以迅速采取行动。”他写道。
在新的一年里，他接受了电视采访，谈了对投资的看法，从中我们也会体会上述成功方式的应用。
问：在去年的采访中，您说，即使赔率再好也千万不要玩俄罗斯轮盘赌，但如今您的基金将80%的资金配置在金融行业，考虑到金融体系是得到政府大力扶持的，现在您是不是在玩俄罗斯轮盘赌呢？
答：对于金融股，我们一直呆在场外，直到我们认为俄罗斯轮盘因素已经不存在了。在金融危机的初期阶段，风险因素的确很大，但当政府参与进来后情况就有了变化。银行中的不良贷款大多产生于2007年到2008年间。在政府确认向银行注入资金，并且此后又过了一定的时间后，风险就相应降低了。在这种情况下，公司已经不可能倒闭了。
银行在2009年以及2008年末的贷款都是不错的贷款，这些贷款有着良好的信用记录，也有着更好的收益。消除不良贷款需要时间，并用这段时间来建立优良的贷款，我认为到现在这段时间已经足够了。如今的银行有着我所知道的最好的资产负债表。
问：法国和德国在欧盟扩大救助资金问题上可能会采取不妥协的顽固态度，而这会对金融企业带来影响。您是如何控制此类风险的呢？
答：如果你观察金融服务公司，包括在世界上最好的那些公司，他们都需要继续解决在美国和欧洲的遗留问题。当然，欧洲问题是紧随美国问题出现的。如果欧洲的局势会像曾经的美国局势一样恶化，我不会对此太过惊讶。但是我现在要考虑的是，有什么别的可能吗？
问：在欧洲是否有一个问题让您特别害怕？
答：考虑到我们所投资的公司，我没有看到有什么问题。我认为投资中需要对所购买证券有深刻了解，掌握其从头到尾所能产生的现金流，将其与其他证券的现金流情况相比，还要对所支付的价格进行权衡。
我们支付的价格是有着显著安全边际的，因为当初市场给出这些价格依据的是其将来依然会继续下跌的预期，而不是依据正常情况定价。不过风险在于，它可能需要比我想象的更长的时间来恢复到正常，但我无法预测未来，因此我们的购买定价会考虑到恢复正常可能需要更长的时间。
我不认为这是一个“是否”可以恢复的问题，真正的问题是“何时”能恢复正常。当你把那些我所说的因素考虑在内后，就会像我一样，不用太担心。没有人是完美的，如果有一天我觉得我的一切都100%正确，那将可能是我们失败的预兆。所以这也就是为何我们会持有大量的现金。现在费尔霍姆基金账面上有着55亿美元的现金。
问：关于安全边际，去年说房地产价格的下跌已经威胁到您所投资的西尔斯超市的价值。如今住房价格似乎仍在下降之中，您是否担心这种下降可能会继续影响对西尔斯的投资？
答：住房价格下跌的确侵蚀了我在西尔斯公司投资的内在价值。问题的关键是它的价格也开始在底部波动了。其CEO埃迪·兰伯特也做了很多相当不错的工作以改善其资产负债表。他关闭了盈利不好的店面，并且尝试一些新的经营想法。举例来讲，不久之前大家还认为苹果将会不断没落，现在的情况却已经迥然不同。如今西尔斯的资产负债表比当年苹果低迷时的资产负债表好多了。
对于西尔斯公司，他们的生意与房屋价格关联很大，但我不太担心，事实上我完全相信西尔斯有足够的资金来等待房屋价格的回升。对于埃迪·兰伯特来说，如果他能做到大多数人期望的提高西尔斯零售额，那么其股票价格将上涨。如果他不能，股票价格将持续波动。
问：现在一个备受推崇的市场观点认为，质量更好的大盘股能比质量相对较差的小盘股提供更好的收益。我知道您是自下而上的挑选个股，您能为我们说明一下自己如何寻找价值的吗？
答：我们投资组合里的持股会告诉你，我们认同一个条件：费尔霍姆基金规模现已有200亿美元，一个只能容纳少量资金的投资机会很难显著提升我们的业绩。因此，我们需要大的投资思路。不过我们也拥有相应的配置基金，这些基金较小，如果我们找到相应的投资机会，只需要一个或两个就能给这些基金带来很好的收益。
关注大盘股对费尔霍姆基金来讲更有意义，因为我们精力有限，并且需要投入大量的资金。谢天谢地，在危机后我们没有面临一个悲惨世界。很显然，天气阳光灿烂，每个人都感到很高兴，纷纷出去吃饭，告诉所有的朋友自己在股市上又一次赚到了钱，并且认为未来还会有很多机会。对于我们来讲，在此种情景到达一个时间点后，我们将重新评估投资环境，或许我们不得不关闭基金，将资金还给投资者。我们很清楚，费尔霍姆基金从4亿美元变成120亿美元相对于从0成长到了4亿美元要困难得多。
问：请谈谈您以前的投资失误，以及您从中学到了什么？
答：我们曾经做过很多错误的投资。比如，我们没有核实而过度信赖公司业务，高估管理层的能力。这些错误是否会给我们带来很多损失？其实并没有。费尔霍姆在过去几年犯得比较大的错误是，我们会一直以人为中心，而不是以投资为中心，我们拥有太多的股票配置，导致我们没有足够的时间专注于自己已经持有的股票。
当然投资总有犯错误的危险，你从来没有绝对正确，也没有绝对的错误。环境中总是有上百个元素在相互影响，但股市局面的困境却有可能让你很容易选择，因为在艰难的市场环境中通常会有低估的证券，特别是大众对公司的股票价格普遍感到悲观时。
布鲁斯·伯克维茨（Bruce Berkowitz），费尔霍姆基金（Fairholme Fund）的创始人和基金经理，该基金管理着200亿美元的资产。2009年，伯克维茨当选为晨星公司美国股票投资2009年的年度基金经理。此外，他还被选为2000至2009年十年美国最杰出的基金经理。2000年至2010年，他的基金累计上涨321%，年收益率14%，而标准普尔500指数只上涨了3%，年收益率只有0.3%。