景顺长城能源基建：操作激进 注重估值

【基本资料】

景顺长城能源基建成立于2009年10月21日，是一只股票型基金，该基金主要把握中国能源及基础设施建设需求带来的相关产业成长机会。该基金能源基建主题包括材料、工业、金融、可选消费、信息技术，具体领域如下：

景顺长城能源基建股票投资比例为基金资产的60%-95%，持有现金或到期日在一年内的政府债券的比例不低于基金资产净值的5%。另外，该基金投资于与能源及基建业务相关的上市公司所发行股票的比例高于基金股票投资的80%。

【风险收益】

景顺长城能源基建2010年复权单位净值增长19.61%，排名在同类股票型基金前1/10以内。今年以来，市场风格明显转变，该基金的业绩仍然排在同类前1/6以内。从风险上来看，景顺长城能源基建的收益标准差和年化波动率都处在中等偏上的水平。

【投资风格】

景顺长城能源基建基金操作风格比较激进，主要表现在两个方面——仓位和重仓股保留率。该基金成立以来仓位普遍在80%以上，高于偏股型基金的平均水平，同时其重仓股的保留率很低，在股市调整阶段换股频率更高。2010年下半年该基金重仓股的保留率仅有40%，而在股指大幅调整的上半年，景顺长城能源基建的重仓股保留率为0。高股票换手率对基金经理的选股能力和热点把握要求很高。

从2010年二季度开始，持续出现在十大重仓股行列的股票有海螺水泥、冀东水泥和四维图新，前两只股票截止到3月7日分别上涨134.94%、87.29%，四维图新去年下半年也上涨64.14%，可见，其较长期持有的个股表现都很优异。2010年11月至今年1月份，股指呈震荡调整态势，上证指数下跌6.32%，景顺长城能源基建新进的6只重仓股有4只上涨，除了福星股份略涨2.84%外，其余3只涨幅均在10%以上，其中精工钢构大涨34.13%。该基金的选股能力处在中等偏上水平。

景顺长城能源基建虽然是主题类基金，但是仍然存在着对行业热点的选择问题。去年4月份国家出台严厉的房地产调控政策，加上欧洲债务危机的影响令全球经济复苏蒙上阴影，市场忧虑经济“二次探底”，A股市场出现了较大的跌幅，蓝筹股更是萎靡不振。然而硬币的另一面是，蓝筹股的下跌使其估值处在历史的底部，景顺长城能源基建抓住机遇，重配低估值的水泥、汽车、工程机械、银行等板块。在随后3季度，建材、机械等周期板块触底反弹。该基金获得客观的收益。去年下半年，其复权单位净值上涨43%，居同类第12名。

【基金经理】

余广，具有CPA资格，有6年证券从业经验。曾先后担任蛇口中华会计师事务所审计项目经理、杭州中融投资管理有限公司财务顾问项目经理、世纪证券综合研究所研究员、中银国际证券风险管理部高级经理等职务。其2005年1月加入景顺长城基金管理公司。从该经理的履历上来看，其财务分析工作经验丰富，因此其在管理基金的过程中更加注重股票估值，在选股上偏好业绩增长确定、估值便宜的股票。

【投资建议】

景顺长城能源基建是主题类基金，行业景气和选股能力直接决定其业绩的好坏。目前中国的城镇化还在继续，中西部城市化率还比较低，在经济结构调整的背景下，未来城镇化速度有望进一步加快。能源基建主题仍处在行业景气上升阶段。另一方面，该基金在选股时偏好增长确定的低估值股票，且选股能力仍处在中等偏上水平，我们看好该基金的长期业绩，建议投资者积极关注该基金。